兴业证券：美国通胀预期边际减弱，市场强化3月加息共识

　　兴业证券发布研报称，美国2021年12月CPI同比增速7%符合预期。企业调查未来12个月通胀预期高位回落，而居民调查通胀预期轻微上行。1月10日至14日，市场通胀预期仍处于高位但边际轻微回落，符合预期的通胀数据及供应链问题的边际好转一定程度上缓和了市场对于通胀问题的担忧。然而，边际的通胀缓解并未影响加息预期，加息预期持续上行。抗击持续性的高通胀是联储当前的主要任务，供需错配恢复的速度和程度或为当前联储收紧节奏的观察线索。

　　兴业证券的主要观点如下：

　　市场：通胀预期边际减弱但并未阻止加息预期上行。

　　1月10日至14日，市场通胀预期仍处于高位但边际轻微回落，符合预期的通胀数据及供应链问题的边际好转一定程度上缓和了市场对于通胀问题的担忧。

　　然而，边际的通胀缓解并未影响加息预期，加息预期持续上行。创近40年新高的CPI数据叠加多位联储官员的鹰派发言仍然强化了市场对于联储收紧的预期，3月FOMC会议加息预期已高达103%（即市场押注加息幅度不止25bp），2022年全年加息预期已接近3.5次。

　　联储：多位重要联储官员发言，态度均偏鹰。

　　1月11日鲍威尔国会听证会发言强调了联储对于抗通胀的重视，在货币正常化的路径方面，他认为今年开始加息，可能今年晚些时候 （perhaps later this year） 开始缩表是合适的。

　　上周多位联储官员发表讲话，多数提到了3月开始加息以及今年多次加息的可能性，态度均偏鹰。

　　上周联储持续少规模购买资产，购债结构中99%以上为国债。

　　通胀：CPI符合预期，供应链压力边际缓解。

　　1）实际通胀：美国2021年12月CPI同比增速7%符合预期。

　　2）通胀预期：企业调查未来12个月通胀预期高位回落，而居民调查通胀预期轻微上行。

　　3）供应链压力边际缓解。港口船只停泊时间缩短明显，纽约联储供应链压力指数也指向当前供应链压力有所减弱。

　　供需错配恢复的程度和速度或为联储收紧节奏的主要观察线索。

　　正如我们在1月13日报告《高通胀符合预期，美债为何一波三折？》中所提示的，抗击持续性的高通胀是联储当前的主要任务。因此，供需错配恢复的速度和程度或为当前联储收紧节奏的观察线索。如果供应链能够有效恢复且高通胀持续的时间比市场预期更短，那么联储鹰派操作的急迫性可能会边际缓解。与此同时，考虑到美国金融体系对于联储放水的长期依赖，联储过快收紧对美国资本市场及经济基本面可能造成的负面影响，可能也是联储当前需要平衡的问题。

　　风险提示：全球疫情的不确定性，美联储货币政策超预期收紧。

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责任编辑：郭建