乌苏现象揭示，该配置啤酒了，提价是下半年最大催化剂|华创证券_新浪财经

华创证券饮食行业分析师团队近期对乌苏啤酒进行多地调研，具体反馈及思考如下：

高端啤酒自点率提高，部分区域乌苏强势进店。

华北部分城市乌苏进攻势头强，部分竞品专营渠道出现私自销售乌苏情况，竞品采取较强清店手段应对，但仍有偷卖乌苏情况出现，此外，华东及华南多个城市上半年销量达近万吨或过万吨水平，整体动销反馈良好。从渠道类型来看，目前乌苏绝大多数渠道为餐饮渠道，其中烧烤渠道占主流，现逐步往西北重口味餐厅扩张，流通渠道目前占比相对较少。

强势进店的背后：品牌拉力形成，渠道推力是放大器。

据调研反馈，乌苏进店表现较好主要系其定位清晰且品牌拉力强，一方面，较多消费者指名购买或自带进店拉动渠道进货意愿，另一方面，相对较高的利润空间亦让终端及渠道自发销售。此外，品牌拉力带动下，公司渠道返利及买赠活动较少，故乌苏产品净利率较高，其放量有望带动整体盈利快速增长。

乌苏展望：疆外销量有望达120万吨以上。

根据公司规划，目前疆外市场41个城市+20个空白城市售卖乌苏，被选中城市皆在经济水平、人口数量、竞争情况等多个维度有所考量。考虑到疆外选中城市多为相对空白的市场，且具备一定市场容量，我们假设平均每个城市容量在40万吨级别（草根调研反馈，武汉约45万吨、南京约35万吨、上海70-100万吨、成都约60万吨、广州60-100万吨，深圳60-100万吨，北京约90万吨，青岛约45万吨，济南约40万吨），每个城市中乌苏及其导入的高端品牌合计可做至2万~4万吨水平，即市占率在5%~10%，那么疆外销量可到120万吨以上，若公司持续拓展目标城市数量，则乌苏空间将进一步打开。

行业思考：百万吨级别高端啤酒大单品，乌苏将是第一个，未来仍会有更多大单品出现。

嘉士伯在高端新品牌运作上已有体系化的突破，品牌拉动模式已落地成功，当下对行业高端品牌打造起到标杆作用，乌苏打造成功主要要点如下：

①差异化较强的产品（口味重，浓度高）；

②与产品相适应的明晰且差异化较强的品牌主张（硬核、异域特色）；

③通过营销投放强化该主张，并在局部地域（新疆）、渠道（烧烤店西北餐饮店）、场景（拼酒、新疆旅游、吃烧烤）单点突破形成高势能，提高消费者指名购买意愿；

④通过拓展区域、渠道、场景、产品矩阵持续增长。从目前行业高端化进程看，华润、青啤们高端的营销体系刚刚成型，预计今年起将有更多的营销和推广活动落地，这将标志着中国啤酒行业高端时代的正式来临，高端产品的销量体量快速增长才开始实质层面上的支撑，未来百万吨级别的高端啤酒大单品将会陆续出现。

板块展望：短期负面担忧已消退，迎来配置时点，提价或是下半年最大催化剂。

受二季度高基数下增速边际放缓、消费板块整体估值回落影响，近期啤酒板块估值有所回落，但行业高端化大周期下，短期负面压制或又是配置时点。

从啤酒行业节奏上看，今年上半年高端产品高增长驱动，而展望今年下半年，行业随着成本上涨全面提价，将是板块接下来最大催化剂。

实际上板块在高端化的主线逻辑下，行业盈利水平提升的驱动点具有多个：直接提价、主流啤酒罐化率提升、生产效率优化等。

华创证券认为，当前高端化主线逻辑加速演绎，而直接提价又带来催化剂，短期成本上行、高端费用增加等短期因素带来的波动，反而提供配置良机，在行业大周期面前，板块回调20%左右的机会又是配置时点。坚定重申推荐华润（00291）和青啤（00168），关注重啤和珠啤。