国泰君安：维持361度(01361)“增持”评级 Q3流水符合预期 国庆销售强劲

国泰君安发布研究报告称，维持361度(01361)“增持”评级，2024-2026年归母净利预测为10.9/12.7/14.6亿元不变。公司是国内定位下沉市场的运动鞋服龙头，2024年至今流水增速行业领先，且符合预期，高性价比定位契合当下销售趋势2025年春季及夏季订货会热情较高。公司Q3流水符合预期，国庆假期增速强劲，维持全年增长预期，2025年春夏订货会表现良好。

国泰君安主要观点如下：

Q3流水符合预期，经营指标延续健康。

Q3公司线下大装与童装流水同比增长约10%，线上流水同比增长20-25%，延续稳健增长。折扣率稳定在7.1折，库销比维持4.5-5个月的健康水平，连带率约2.2，180天货品售罄率约75%。大装及童装门店面积环比均实现一定增长，主要得益于公司持续推进“小店换大店”的策略。此外，Q3每个月公司均存在不同程度的补单，反映出终端消费者对361度产品的高度认可和较强的品牌粘性。

Q3推出新品销售强劲，NBA中国行加强品牌声量。

Q3公司推出FUTURAS户外跑鞋、飞飙2及雨屏8代等产品，以高质量材质、全新工艺及自家研发科技为跑者营造舒适、实用的跑步体验，其中飞飙2一经上市便迅速售罄。8月美国篮球运动员波普首次来到中国，进行了为期八天的中国行活动，强化赛事话题热度的同时提升国际影响力。

维持2024年利润预期，2025夏季订货会反馈积极。

考虑到2024年公司订货会平均增速约为双位数，公司线下纯经销模式，订货会增速基本决定收入增速，且Q3流水符合预期，国庆假期期间公司增速延续强劲(线上同比增长30%以上，线下同比增长20%以上)，该行维持全年公司收入增长双位数的预期。9月中旬公司开展了2025年夏季订货会，新系列产品(如网球系列等)凭借出色的质价比优势，获得了积极的市场反响，预计有望呈现良好增长。

风险提示：终端消费不及预期，行业竞争超预期等。

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