国泰君安国际：李宁中期绩盈利预喜 目标价13.4港元

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　　李宁 （02331.HK） 发布公告，截至2019年6月30日止六个月，公司权益持有人应占综合溢利较2018年同期的人民币268，569，000元将录得增加不少于人民币4.4亿元。业绩改善主要是由于：

　　（1） 较去年同期，持续经营业务的利润增加不少于人民币2.4亿元，即同比增长90%。经营净利润增加是由于收入增长超过30%以及经营利润率持续改善；

　　（2） 一次性非经营性利润（主要来自投资收益）不少于人民币2亿元，是由于分占联营公司非经营性利润大幅增加及其他非经营性特殊项目所致。

　　另外，公司此前公布的2019年第四季度订货会订单和第一季度运营情况较佳。第四季度订货会的李宁品牌产品订单（不包括李宁YOUNG），按年取得10%-20%中段增长。截至2019年3月31日止第一季度，整个平台的同店销售按年取得10%-20%中段增长。就渠道而言，零售（直接经营）渠道取得高单位数增长，批发（特许经销商）渠道取得10%-20%低段增长，电子商务虚拟店铺业务按年增长为30%-40%高段。其中，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）于整个平台的零售流水按年取得20%-30%低段增长。就渠道而言，线下渠道（包括零售及批发）取得10%-20%高段增长，其中零售渠道取得10%-20%低段增长及批发渠道取得20%-30%低段增长；电子商务虚拟店铺业务取得40%-50%低段增长。一季度于中国李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）共计6310个，净减少34个。在净减少的34个销售点中，零售业务净减少105个，批发业务净增加71个。中国李宁YOUNG销售点数量共计815个，净增加22个。

　　估值：公司2019年收入和利润增速皆有望有所提升，预计收入增长18.5%，净利润增长15%。公司预期上半年净利同比增长90%，远高于市场一致预期每股盈利为0.29元，同比增长57%。根据彭博，6月24日收市价为15.28港元，对应19年市盈率为38.8倍。目前市场平均目标价13.4港元。

责任编辑：李双双