海通证券：低利率下海外居民资产配置偏好流动性、安全性高的资产_新浪财经

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海通证券发布研报分析海外居民部门如何应对低利率环境、进行大类资产的配置。该团队认为，低利率下海外居民资产配置偏好流动性、安全性高的资产。低利率周期，美日居民持有非金融资产的规模和占比总体呈回落态势。同时，两地居民持有的金融资产比例显著上升。德国与此相反，居民持有非金融资产的比例在低利率期间有所增加，保持了以非金融资产为主的资产结构。

作为资金的主要供给方，居民的资产配置会直接影响社会资金的流向和相关资产价格。参考海外居民资产配置结构的调整，我们可以更好地理解和判断低利率期间资产价格的波动。

对于非金融资产的配置，由于在美国(2008年)和日本，低利率周期均始于房地产泡沫破裂期，居民持有非金融资产的规模和占比总体呈现回落的态势。至低利率周期结束时(日本2019年，美国2015年)，日本居民持有非金融资产的比例降至37.8%，美国则降至30.2%。与此同时，两地居民持有的金融资产比例显著上升。与此相反，在德国，居民持有非金融资产的比例在低利率期间有所增加，保持了以非金融资产为主的资产结构。

对于金融资产的选择，在利率快速下降阶段，海外居民对流动性、安全性高的资产的需求增加，普遍选择增配货币和存款，减少权益和投资基金类金融产品的配置。

而随着利率降至底部并开始长期震荡，居民在资产配置上的选择表现出一定的差异性。美、日、德的居民均会每年配置一部分资产到存款和养老金保险，但日本居民选择配置存款类的比例长期高于另外两地。在美国和德国，随着股票市场企稳上涨，居民还倾向于主动增配权益类资产;而且在证券投资时，居民通常更加偏好配置股票和混合类基金产品。而在日本，即便2013年后股市开启长期慢牛，居民也很少主动增加对权益类资产的整体投资，还是更偏好货币和存款。不过，日本居民可以通过购买资管产品间接投资“出海”产品、增厚收益。

风险提示：经济和政策的不确定性因素，国际环境的变化

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