国海证券发布研究报告称，随着国内高品质碳纤维不断突破和放量，及下游军工、卫星互联网、AI等领域不断发展，卫星、火箭、机器人等有望成为碳纤维新的需求增量。在碳纤维库存累积、价格下行的情况下，碳纤维产品盈利能力和企业经营均面对挑战，大规模扩产有望放缓，龙头企业依靠规模、成本、技术、资金等优势有望进一步聚拢资源。考虑到碳纤维行业价格逐步探底，且下游需求长期仍然具有较好的增长空间，应用场景仍有望进一步拓展，维持行业“推荐”评级。
国海证券观点如下：
国内大丝束和中低端小丝束碳纤维面临亏损压力，碳纤维价格逐步见底
根据百川盈孚，截至2023年12月底国内大丝束碳纤维不含税市场均价为6.6万元/吨，小丝束T300(12K)、T300(24/25K)、T700(12K)分别为7.5、6.8、12.8万元/吨。根据该行测算，大丝束碳纤维单吨营业成本约为7.4万元/吨(现金成本约为6.4万元/吨)，小丝束碳纤维单吨营业成本约为9.0万元/吨(现金成本约为8.0万元/吨)。目前市场价格下，大丝束和低端小丝束碳纤维面临亏损压力，碳纤维价格逐步探底。此外，根据百川盈孚，截至2023年12月底，T300(12K)、T300(24/25K)原丝不含税价分别为3.4、3.2万元/吨，目前尚有相对可观的盈利空间。
航空航天、机器人等新应用有望带来碳纤维需求新增量
根据赛奥碳纤维，2022年全球碳纤维需求量13.5万吨，其中中国7.44万吨(2021年分别为11.8/6.24万吨)，预计2025年国内碳纤维需求总量将达到13.2万吨，2021-2025年CAGR达到20.6%。2022年国内碳纤维下游应用主要包括风电叶片(23.5%)、体育休闲(30.9%)、航空航天军工(10.5%)、碳碳复材(9.1%)、压力容器(8.1%)等领域，其中2022年航空航天军工需求量同比增长290%，呈现出快速增长的态势。随着国内高品质碳纤维不断突破和放量，以及下游军工、卫星互联网、AI等领域不断发展，卫星、火箭、机器人等有望成为碳纤维新的需求增量。
碳纤维发展进入新阶段，充分洗牌下龙头企业有望受益
在碳纤维库存累积、价格下行的情况下，碳纤维产品盈利能力和企业经营均面对挑战，大规模扩产有望放缓，龙头企业依靠规模、成本、技术、资金等优势有望进一步聚拢资源。光威复材为碳纤维全产业链布局，内蒙古项目一期4000吨即将投产;中复神鹰为民用小丝束碳纤维龙头，现有产能2.85万吨，在建3万吨，成本和规模优势显著;吉林碳谷为碳纤维原丝龙头，2023年在手订单10万吨，2023H1实现销售近4万吨;吉林化纤集团为国内大丝束碳纤维龙头，现有产能约5万吨，十四五目标10万吨。
关注标的：
(1)基本实现与东丽对标的民用高性能碳纤维领导者：中复神鹰(688295.SH);(2)碳纤维全产业龙头：光威复材(300699.SZ);(3)碳纤维原丝龙头：吉林碳谷;(4)粘胶长丝龙头，依托集团力量快速扩张碳纤维产能：吉林化纤(000420.SZ);(5)建设国内首套万吨级48K大丝束碳纤维国产化装置：上海石化(600688.SH);(6)军用碳纤维龙头：中简科技(300777.SZ);(7)碳纤维-预浸料-复材一体化发展，军民碳纤维均覆盖：恒神股份;(8)碳纤维碳化设备龙头：精工科技(002006.SZ)。
此外，碳纤维复合材料生产企业有望受益于碳纤维价格下行，建议关注金博股份(688598.SH)、天宜上佳(688033.SH)等。
风险提示：碳纤维价格大幅波动，碳纤维产能扩张不及预期，碳纤维应用推广不及预期，风电、航空航天、碳碳热场等下游需求增长不及预期，原材料价格大幅波动，国际局势动荡，行业政策大幅变动，重点关注公司项目推进及业绩不及预期，碳纤维国产替代进程的不确定性等。
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