国泰君安发布研究报告称，美联储加息进入尾声，周四美联储主席鲍威尔鸽派发言，暗示11月将暂停加息。据芝商所FedWatch工具，截至10月21日，市场预期联储11/12月维持利率不变的概率分别升至99.9%/80.1%。流动性预期改善下，将利好贵金属价格。此外，全球央行购金势头依旧坚挺，购金需求为金价提供有力支撑。推荐标的：紫金矿业(601899.SH);受益标的：山东黄金(600547.SH)等。
▍国泰君安主要观点如下：
周期研判：美国9月零售销售月率为0.7%，低于前值、高于预期。
美联储最新褐皮书表示，美国经济保持稳定，劳动力市场紧张状况进一步改善，但也指出短期经济前景“稳定或增长略有减弱”。近期地缘政治风险加剧、巴以冲突升级，海外经济或面临衰退风险，同时美国高利率环境，对经济的负面影响或逐渐显现。
此背景下，美联储加息进入尾声，周四美联储主席鲍威尔鸽派发言，暗示11月将暂停加息。据芝商所FedWatch工具，截至10月21日，市场预期联储11/12月维持利率不变的概率分别升至99.9%/80.1%。流动性预期改善下，将利好贵金属价格。此外，全球央行购金势头依旧坚挺，购金需求为金价提供有力支撑。
黄金：地域冲突升级，海外经济或面临衰退风险，金价或上行。
价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化5.05%、2.66%、2.58%至476.68元/克、1993.10美元/盎司、1981.20美元/盎司。库存：SHFE金库存为3.22吨，较上周增加0.12吨，COMEX金库存较上周减少15.10吨至617吨。
持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少0.86万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周增加2.78万盎司。央行购金：截至9月末，我国央行黄金储备约2191.55吨，环比增约26.12吨，已连续十一个月增加。
白银：金融属性引导下，杠杆银将具有更大弹性。
价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现变化2.79%、2.77%、2.89%至5831元/千克、23.53美元/盎司、23.35美元/盎司。库存：SHFE银库存为1082吨，较上周减少7吨，金交所银库存与上周持平，COMEX银库存较上周减少38吨至8450吨。
持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.05万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约733.16万盎司。制造业景气度：9月份我国制造业PMI为50.2%，环比增加0.5%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。
风险提示：
美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。
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