华泰证券发布研究报告称，8月交运板块整体跑输大盘，其中航空/机场下跌8.5%/16.3%，主因免税消费预期下调与扣点率利空传闻拖累;物流下跌8.6%，主因消费信心不足拖累板块表现;航运下跌6.8%，主因淡季运价低迷;公路/铁路/港口下跌4.7%/5.0%/6.5%，主因避险属性支撑。看好民航需求韧性，“十一”假期预售数据落地有望提振板块表现;公路板块3Q23盈利水平有望环比改善;快递竞争持续但龙头个股中报业绩与月度件量表现稳健;油运/干散受下半年旺季需求推动，运价有望在当前低基数上环比改善。
▍华泰证券主要观点如下：
航空机场：淡季航空仍有期待，看好3Q航司盈利表现
8月下旬暑运旺季接近尾声，高频数据有所回落，使得航空板块较市场录得更大波动。不过航司净利润逐季改善，2Q23国航、东航、南航、春秋、吉祥、华夏合计归母净亏损40.4亿，环比减亏43.4亿，且扣除汇兑损益后净利润多数盈利，3Q23有望转盈。同时民航需求具有韧性，“十一”黄金周将成为下一个验证窗口，9月虽为航空淡季，但伴随预售等数据逐步落地，或将提高航司盈利中枢提升的可预见性。
机场方面，国际航线恢复节奏有望边际改善，但考虑免税消费恢复节奏，以及机场渠道在免税产业链议价权存在不确定性，机场盈利恢复至2019年水平仍需等待。
航运港口：油运/干散运价有望环比回升，集运/港口需求偏弱
8月油运运价持续下滑，集运公司联合控制有效运力使运价上行，干散运价仍处低位。展望9月：
1)油运：尽管当前国内需求待观察，但随着进入季节性旺季，运价有望在当前低基数上环比回升。中长期油运供给趋紧、需求稳健的格局不变，基本面向好。2)干散：下半年受季节性旺季需求推升，运价环比有望小幅改善。3)集运：美线运价有望保持稳健，但欧线运价环比或下滑。4)港口：8月低基数影响消除，吞吐量同比增速或回落。
公路铁路：市场风险偏好上行，高股息相对收益或不占优
近期“稳增长”政策提升了市场风险偏好。同时，十年期国债2.5%的历史底可能较难突破(华泰固收组《债市的近忧或大于远虑》2023-9-3)。公路铁路具有高股息特征，年初至今债性凸显，从无风险利率与风险偏好角度看，近期板块相对收益可能不占优。就基本面而言，暑期高速公路客车恢复程度显著好于上半年;在库存周期见底与“稳增长”政策催化下，货车也逐步走出上半年低谷期;
总体看，公路板块Q3盈利水平有望环比改善。暑期铁路客运量与高速公路客车流量趋势相同，高铁有望在Q3录得较强盈利;铁路货运旺季不旺，主要受到进口煤冲击，Q3盈利可能较为平淡。
物流快递：快递竞争持续，大宗供应链需求有望修复
随着进入下半年快递行业旺季，7-8月全国快递行业件量增速具有上行趋势，但价格持续同比下滑。快递行业进入存量博弈期，龙头企业渴求份额，快递价格竞争或持续，但快递网络稳定、管理效率提升、自动化设备广泛应用的快递企业具备份额上行空间以及成本下行空间，在行业竞争中有望保持收入规模与盈利能力的双重提升。
其他物流板块中，看好危化品物流的高壁垒与高毛利属性，龙头通过收并购扩大资产与业务规模，提升市场占有率，实现盈利的持续提升;大宗供应链板块景气度有望修复，中长期行业集中度提升，为个股带来盈利与估值双击机会。
风险提示：
经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。
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