华泰证券发布研究报告称，长周期角度，铜行业当前或处于上涨行情的准备期，库存处于16年7月以来低位、23-25年供给增量边际收缩和美国货币流动性收紧接近尾声，均构成了铜价长期上涨趋势的有利条件，唯一欠缺的条件是全球需求的共振向上。短期美元指数走强、7月美国非农等高频经济数据渐弱叠加8月消费淡季特征明显，铜价短期或有扰动。美国7月CPI符合彭博一致预期，美国经济韧性仍然较强，短期金价或维持震荡格局。
华泰证券主要观点如下：
长周期角度，铜价或处于新一轮上涨周期的起点
长周期角度，该行认为铜行业当前或处于上涨行情的准备期，库存处于16年7月以来低位、23-25年供给增量边际收缩和美国货币流动性收紧接近尾声，均构成了铜价长期上涨趋势的有利条件;目前不确定主要是全球需求何时形成共振向上趋势。据Wind，目前中国已处于工业企业产成品库存均处于此轮周期底部。该行预计联储进入“数据观察期”，若通胀进一步下行、劳工紧缺明显缓解，9月及以后再加息的概率将明显回落。
短周期而言，铜价或有波折
短周期而言，国内房地产政策的优化和企业面临的困局交织在一起，该行认为情绪面和基本面对于铜价的综合作用偏中性。据SMM，22年国内建筑用铜占比约8.2%，该行认为地产链的边际变化对于铜板块而言比较有限。此外，据SMM和Wind，截至23年7月国内铜材开工率72.19%，已连续两月走低，叠加8月11日TC已高达94.03美元，该行认为短期淡季特征明显。据VIX和花旗美国意外指数，目前海外机构对于美国经济仍然较为乐观，但近期惠誉调降美国长期评级和7月非农数据再次不及预期，乐观情绪短期或承压;叠加8月淡季延续和近期美元指数走强，短期铜价或有扰动。
美国7月CPI符合预期，短期金价或震荡为主
美国7月CPI和核心CPI环比均为0.2%，与彭博一致预期及前值一致;CPI同比上升0.2pct至3.2%，略低于彭博一致预期的3.3%;核心CPI同比下降0.1pct至4.7%，与彭博预期一致。数据公布后，2年期美债利率持平于4.77%，10年期美债利率上行2bp至3.99%，市场隐含美联储的加息终点从5.42%下降至5.40%。该行认为核心商品通胀持续下行，服务通胀仍显粘性。非农和失业率数据显示短期美国经济韧性或仍较强，美国货币政策在结束加息而未进入降息的“过渡期”，金价或进入震荡整理行情。
近期房地产相关消息偏正面，钢铁价格或维持弱势震荡
中央政治局近日召开会议指出，要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。但企业面临的困局也使市场趋于谨慎。据23年8月我的钢铁《2023年7月全国各省铁水粗钢变化》，7月日均粗钢产量300.1万吨，环比增1.2万吨;钢企生产饱和度有所提升，或延续至8月，短期供给压力较大。据富宝测算，8月11日江苏和福建区域废钢电炉螺纹钢谷电成本分别为3698、3710元/吨;8月11日上期所螺纹主力合约收盘价已经跌破主流废钢电炉螺纹钢谷电成本。
风险提示：政策实施的不确定性，海外风险不确定性，需求低于预期等。
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