华泰证券发布研究报告称，据4月19日国家发改委例行发布会，1Q23消费对经济增长贡献率达到66.6%，复苏开局良好。受益线下商务出行活动回补，体验式需求集中释放，出行链领衔复苏。1Q23住宿和餐饮业GDP同比增长13.6%，增速位居细分行业第一(vs总体GDP+4.5%yoy)。该行认为积压3年的出行需求有望集中释放，出行链五一长假预计表现亮眼，3Q进入暑假旺季，行业景气度有望持续攀升。结构上看，高性价比、社交聚会等细分品类表现或更加突出。
投资建议：维持社会服务板块“增持”评级，推荐海伦司(09869)、九毛九(09922)、华住集团-S(01179)、锦江酒店(600754.SH)、中国中免(601888.SH)。
华泰证券主要观点如下：
餐饮：同店逐步修复，展店有望加速，把握龙头成长周期
据国家统计局，1Q23全国餐饮收入实现12,136亿，同比+13.9%，表现优于大盘(社零总额：5.8%)，其中3月同比增长26.3%，为19年的109.3%，受淡季影响恢复度较1-2月下滑7pct。22年3月九毛九/太二/海伦司同店收入恢复到19年同期的76/80/90%，海底捞翻台率同比+130%，聚焦性价比、社交场景的小酒馆恢复领先。5月后预计季节影响弱化，龙头品牌模型持续迭代，该行期待客流复苏提速后收入/盈利双重释放。1Q23太二/海伦司/海底捞新开15/5/5家。截至4月，海伦司在营店675家(窄门)，恢复静默店约400家。伴随客流恢复、店员储备完成，2Q起龙头展店步伐有望加快。
酒店：1Q商旅亮眼，2Q3Q休闲游接棒，龙头经营弹性逐步兑现
1Q受益商业活动密集回补，据STR，1/2/3月RevPAR(RP)较19年恢复度为93/105/99%。3月OCC/ADR达65.2%/443元，为19年同期的100/99%。中端以上商务酒店复苏领先，据迈点研究院，3月客房数逾150间的商务酒店入住率超过80%。供给出清为复苏奠定良好基础，或驱动房价先行上涨。据饭店业协会，22年中国酒店数量较19年减少17%，连锁化率提升至39%，龙头有望充分受益。华住1/2月RP较19年恢复度为96/140%，锦江1/2/3月RP恢复度为88/115/107%。华住/锦江23年全年计划新开店1400/1200家。加盟商信心逐步企稳，新签约数量有望逐季走高。
免税：线下客流恢复为核心，离岛免税有望加速回暖
海南客流修复带动离岛免税平稳复苏。据海南机场官网，海南11家机场客流恢复至19年同期的94%，三亚机场吞吐量超越19年同期。据海口海关，1Q23海南离岛免税购物金额达169亿元，同比+14.6%，较21年增长24%;购物旅客达224万人次，同比+27.2%，较21年增长25%。3月提即购政策落地，催生即刻体验需求，或进一步提振离岛免税销售规模。2Q起消博会、五一、端午、暑期等节假日持续催化，海南旅游+购物一站式目的地资源有较强稀缺性，该行持续看好离岛免税后续旺季复苏提速。
出行链恢复有望提速，推荐细分板块龙头
23年以来线下消费在波动中复苏，1-2月需求集中回补后，3/4月进入相对淡季，五一小长假催化下该行预计4月下旬有望再迎复苏拐点，2Q-3Q复苏有望提速。考虑子行业景气度、经营修复速度和弹性，该行推荐海伦司(酒馆行业空间广阔，龙头经营拐点)、九毛九(第二曲线怂火锅扩张提速，多品牌平台孵化催化估值)、华住集团-S(流量/运营效率优势突出，领先复苏，加速扩张)、锦江酒店(受益景气提升，整合提效逐步体现)、中国中免(线下客流恢复，盈利能力修复，新项目落地加速成长)。
风险提示：新冠疫情影响超预期，居民消费意愿下滑，市场竞争加剧。
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