民生证券：电子测量将迎来新一轮发展期 建议关注普源精电-U(688337.SH)等

民生证券发布研究报告称，得益于5G、新能源汽车等下游行业景气度上行，电子测量即将迎来新一轮发展期。信息技术通常由测量技术、计算机技术、通讯技术三部分组成，其中测量技术在科技革命中承担最基础的作用。电子测量一定程度上可谓是信息化的源头。从产业链维度看，一个产业从原材料的选定、生产过程监测、产品性能测试与行业运营都离不开电子测量的辅助，因此该行认为电子测量肩负着各行业产业升级、自主创新的历史使命。建议关注普源精电-U(688337.SH)、鼎阳科技(688112.SH)、思林杰(688115.SH)、优利德(688628.SH)、东方中科(002819.SZ)等。

受益于全球经济的增长、工业技术水平的提升，全球电子测量仪器市场规模保持持续上升的增长势态。

根据弗若斯特沙利文的统计，电子测量仪器的市场规模由2015年的101亿美元增长至2020年137亿美元，期间年均复合增长率保持在6.3%。随着5G的商用化、新能源汽车市场占有率的上升、信息通信和工业生产的发展，全球电子测量设备的需求将持续增长。预计全球电子测量仪器行业市场规模将在2020年到2025年以4.7%的年复合增长率增长至172亿美元。2015至2020年间，我国电子测量仪器以12.8%的年复增长率从26亿美元扩张至48亿美元。根据弗若斯特沙利文的预测，2020至2025年间我国的电子测量仪器市场仍会继续扩张，但增长速率将会下降。至2025年，预计我国电子测量仪器的市场将增长至65亿美元，期间年复增长率为6.2%。

伴随我国大力推进5G商用化，我国射频类仪器增速高于全球平均。

无线通信与射频微波测试仪器的应用场景与通信行业紧密联系。一方面，在5G的落地过程中，每个流程都涉及到大量的测试环节，包括确定5G空中接口，验证新技术的性能，优化5G网络部署等。以验证新技术的性能为例，与4G相比，5G的频谱组合场景复杂，既有低频段的Sub-6GHz，又有规划中的毫米波。每项新技术都需要专门的测试解决方案，测试需求增加。另一方面，5G极大地拓宽了测试场景。目前，无线通信与射频微波仪器的应用领域包括无线通信、通用电子、军工等，未来将随着5G技术落地将拓展更多的测试场景。

根据弗若斯特沙利文统计预测，2020年-2025年，我国射频类仪器市场CAGR有望实现7.1%，达到9亿美元，较全球同期平均CAGR高出1.1pct。该行认为，受益于5G通信规模化效应，射频类仪器有望成为我国电子测量行业高速增长的主要驱动因素。

我国电子测量行业仍处于起步阶段。

我国电子测量市场较为集中，本土厂商较国际巨头存在较大差异。根据弗若斯特沙利文统计，2019年全球前5大厂商是德科技、罗德与施瓦茨、安立、泰克、力科在我国合计市占率达43.1%，且收入体量较国内厂商存在倍数差距。根据弗若斯特沙利文统计预测，2020年我国通用电子测量仪器市场规模48亿美元，该行梳理了普源精电、鼎阳科技、优利德、创远仪器、坤恒顺维与思林杰2020年度国内相关业务收入，测算本土厂商在国内市场份额。上述公司2020年国内市占率合计4.1%，国产化替代仍存在较大空间。

国内各厂商产品逐渐实现高端化突破。

技术层面，国内厂商产品线均处于迭代状态。普源精电自2017年推出“凤凰座”示波器专用芯片模组，并基于该项技术于2020年，2021年将数字示波器性能提升至最高4GHz带宽、20GSa/s实时采样率;最高4GHz带宽、20GSa/s实时采样率。鼎阳科技于2022年3月发布了26.5GHz测量频率范围的高端矢量网络分析仪，标志其成为国内主要竞争对手中唯一一个同时拥有行业四大主力产品(数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪)且四大主力产品全线进入高端领域的厂商。

风险提示：原材料供应紧缺及价格波动，芯片等电子元器件进口依赖，吸引人才与保持创新能力风险，经销体系管理风险。

本文来源于民生证券通用电子测量行业深度报告，分析师：马天诣、李哲，智通财经编辑：杨万林

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