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刘姝威：珍惜柔宇科技从0到1的研发成果
来源|反做空研究中心综合自刘姝威、每日经济新闻、木子财通、易简财经
4月13日上午，中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威在其私人公众号上发表一篇名为《拯救柔宇》的文章。在文章中，刘姝威建议各级政府积极帮助柔宇科技解决资金短缺，帮助柔宇科技引进战略投资者，以便开拓我国柔性技术的应用市场。
她在文中列举了柔宇科技取得的一系列技术创新及公司创立以来资金情况。公司创立近十年期间，“共进行8轮融资，获得股权投资约61.97亿元；债权融资约36.53亿元；公司的经营活动现金流入17.17亿元。现金流入合计116.28亿元”。
其中，柔宇科技龙岗坪地工业园建设项目(含设备/建筑物/土地)投资支出占总现金流入的65.7%；公司研发和生产运营支出总额占总现金流入的16.3%；累计支出员工薪酬福利总额占总现金流入的14.2%。
“由于柔性屏产线2018年投产，部分应用创新技术研发成果近一两年才完成，所以柔宇科技还没来得及开拓市场，创造充足的经营性现金流量时，公司已经出现资金短缺。”刘姝威说。
对此，她建议各级政府积极帮助柔宇科技解决资金短缺，帮助柔宇科技引进战略投资者，以便开拓我国柔性技术的应用市场。
此外，她还透露，“2021年第四季度，深圳市政府聘请多家专业机构对柔宇科技的全柔性屏投片生产线进行现场考核，考核投片良率达81.6％”。
到底是怎样程度的困难使得曾在投资圈声名远扬的“独角兽”需要政府的积极帮助？
IPO申请暴露柔宇科技成色
在柔性电子技术领域，柔宇科技可以说是绝对是自带光环的一位。
2012年5月，柔宇科技在深证创立，其创始人刘自鸿，人称“天才少年”。17岁之际接连斩获全国物理、化学奥赛一等奖，并以江西抚州理科状元的身份考入清华。电子工程硕士毕业后，又进入斯坦福攻读博士。学霸不外如是。
创立十年，柔宇科技在柔性电子技术领域，实现了核心技术从0到1、从1到N、从N到N+，即技术创新、产业化创新和应用创新三个阶段的跨越。
2014年8月，柔宇科技成功开发了拥有完全自主知识产权的超低温非硅制程集成技术（ULT-NSSP）的柔性显示屏，创造了全球最薄的彩色全柔性显示屏世界纪录，厚度仅有0.01mm，最小卷曲半径达1mm。这项技术的发布使得本就备受资本市场青睐的柔宇科技更加如鱼得水。
刘姝威表示，与韩国三星主导LTPS技术相比，柔宇科技主导的ULT-NSSP技术路线制造成本更低，具有更高的良品率、更好的弯折性能，可以使我国在全柔性显示产业拥有完全自主知识产权，摆脱依赖国外主导技术路线的局面。
2017年9月，柔宇科技再次拿到8亿美元的融资。彼时，柔宇科技融资总额超66亿元。D+轮融资完成之际，柔宇科技估值达200亿元。2018年3月，柔宇科技完成E+轮融资，李嘉诚旗下的香港尚乘集团、保利资本赫然在列。
2018年6月，柔宇科技在深圳市龙岗区建设投产了全球第一条可折叠全柔性显示屏量产线，投资额仅为相同产量规模的传统显示面板产线的1/7（65亿元vs465亿元）。
2018年10月，柔宇科技发布全球第一款消费级折叠屏手机。柔宇科技的全球首款折叠屏手机作为我国自主创新的代表性科技成果被中国共产党百年党史馆收藏展示。
同年，柔宇科技与法国空中客车公司签署战略合作协议。经过三年时间的开发与测试，2020年柔宇科技以全球唯一通过航空可靠性要求的全柔性显示屏技术，成功与空客公司签署了总价值约3亿欧元的商用合作交付计划协议。2021年9月底在珠海航展上，空中客车公司展示了搭载柔宇全柔性显示屏的空客新型飞机客舱。
2020年，柔宇科技以60亿美元的估值登榜《2020中国新经济独角兽200强榜单》，并问鼎《中国企业家》2020年度“中国科创企业百强榜”。与此同时，柔宇科技拟赴美IPO。
但由于股权原因，2020年12月31日，柔宇科技转向A股科创板，向上交所递交IPO申请书，计划筹资144.34亿，其中72亿用于流动资金补充。
2021年1月31日，也就是一个月后，证监会公布了科创板企业信息披露和质量抽检名单，柔宇科技在列。2021年2月10日，柔宇科技科创板IPO审核状态变为“终止”，并提交了撤回上市的申请。
此后，再也不见柔宇有新的融资。原因无他，柔宇这个“吞金兽”看不到边际。
招股书一经披露，柔宇科技的“成色”便摆在了PE面前。2017-2019年度，以及2020年上半年，柔宇科技营收分别为6472.67万元、1.09亿元、2.27亿元，1.16亿元。归母净利润分别为-3.59亿元、-8.02亿元、-10.73亿元和-9.61亿元。三年半时间，其总营收仅5.17亿元，亏损却高达32.95亿元。且其亏损幅度还有扩大的趋势。
身陷欠薪危机
在2022年清明节前后，柔宇科技就因欠薪问题多次登上热搜，引发热议。而在2021年柔宇科技就已出现拖欠薪资情况。
柔宇科技前述员工李艳红曾对每经记者表示，2021年3月，当时VP（VicePresident，副总裁，记者注）级别高管已经出现被拖欠薪资的情况。VP以下的管理岗当年3月拖欠的薪酬到5月份发放，7月的工资到9月收到50%；8月的工资9月正常发放，9月工资10月只收到40%。此后，薪酬发放开始越来越混乱。
到2021年11月份，柔宇科技欠薪问题全面爆发。“因为（2021年）10月薪资全额暂停发放，公司承诺将在11月30日补发10月的薪资但并未兑现，12月底收到了11月的工资。而12月以后至今几个月的薪酬都没有收到。”李艳红说道。从欠发工资至今，对于“投资马上就来，预计下月补发薪酬”这类的借口，她已经感到麻木。
柔宇科技工资发放情况图片来源：受访者提供Excel表格截图
但让李艳红没有想到的是，公司高层的“自救”办法竟然是给员工们“放长假”。
“3月31日下午，公司各个部门陆续通知，清明节之后就开始放假，时间是三个月。其中，4月按照全薪计酬，5月和6月按照深圳最低工资标准来计算，这两个月的社保也要按最低基数来调整。”
让包括李艳红在内的柔宇科技多数员工更感不满的是，柔宇科技始终没有发布关于放假三个月的正式通知。“公司担心这种消息被员工对外释放出去带来负面影响，但员工却很担心，如果公司不以官方名义发布正式通知，后续公司会不会将三个月时间解释为员工旷工？”
4月6日下午，在深圳南山柔宇科技工作的在职员工王淼（化名）向记者表示，公司的做法相当于变相裁员。“有些老员工拥有原始股，他们如果要离职，公司会回购他们的股份，但是有些（人）回购的钱也没给（到）。有些海外的柔宇部门领导不满公司做法，并未通知员工放长假，所以有些人仍然到岗。今天深圳南山办公区也有几十号人来上班。”
李艳红对记者补充道，柔宇科技已经不是第一次按照深圳最低工资标准发放工资。另一位柔宇科技员工则表示：“即便是最低标准，也并未发放”。
数次融资却无法实现盈利
2017年3月，柔宇科技创始人刘自鸿携可卷曲键盘等产品登上湖南卫视娱乐节目《天天向上》，一句“我的梦想是将世界掰弯”，收获不少圈外粉丝。
柔宇科技创立至今近十年期间，共进行8轮融资，获得股权投资约61.97亿元；债权融资约36.53亿元；公司的经营活动现金流入17.17亿元。现金流入合计116.28亿元。然而，不断融资的同时，柔宇科技却始终难以实现盈利。
创立9年以来，柔宇的屏幕并未出现在任何一家主流手机厂商的产品中，自有品牌在公开渠道难觅踪影。其技术独创性、量产能力以及获客能力也开始遭到质疑。据招股说明书（申报稿）数据，2017年～2019年及2020年上半年，柔宇科技营业收入分别为6472.67万元、1.1亿元、2.3亿元和1.2亿元，对应归母净利润分别为﹣3.6亿元、﹣8亿元、﹣10.7亿元和﹣9.6亿元。对于持续亏损的主要原因，柔宇解释称：“产品仍在市场拓展阶段，销售规模较小且研发需要投入大量资金。”
据刘姝威介绍，“由于柔性屏产线2018年投产，部分应用创新技术研发成果近一两年才完成，所以柔宇科技还没来得及开拓市场，创造充足的经营性现金流量时，公司已经出现资金短缺，导致柔性屏产线无法正常运转，无法完成法国空中客车等产品订单，也无法进行持续的研发工作。”
目前，华为、三星、小米等均未与柔宇达成合作，公开承认合作的只有中兴，但后续动作至今没有披露。除了手机之外，柔宇试图将柔性屏应用于消费、体育赛事、会议等B端行业客户中，但效果不太明显。
对于柔宇的量产能力，一位柔宇内部人士曾向记者介绍称：“柔宇在深圳龙岗的产线一期建设已完成，大概是280万片/年，尺寸为7.8寸左右。公司会充分利用在龙岗的产线。”不过280万片/年的规模放到业内仍属于小规模（量产）。从柔宇的招股书来看，2018-2020年上半年，柔宇“全柔性显示屏”的产量仅为7748片、314036片、48563片。
柔宇的销量也一直存疑。
2019年初，柔宇推出的售价8999元起的手机，在官网为预售状态，下单后无法即时发货，外界据此怀疑手机量产能力。
▲柔宇推出的折叠屏手机。
可到了2019年中，多位柔宇员工告诉无冕财经研究员，“由于柔性折叠屏手机不好卖，公司还下达文件‘强制’每个部门每天更新购机名单，消化库存。”
柔宇招股书显示，2020年上半年经销模式占总收入的八成，华南地区产生的收入也达到八成。但2021年初，据清流工作室线下走访发现，深圳自营店撤店，多家经销商表示产品销量不佳，产品已经退厂。
清流工作室还发现，柔宇科技与多个大客户的交易蹊跷。一位高校教师的公司采购了三千万产品，另一客户疑似“一人分饰两角”，既是柔宇科技的大客户，其关联公司又向柔宇美国公司供应产品。
今年1月，原来发售价近万元的柔宇折叠屏手机，降价至2919元。一位数码博主整理京东折叠销售数据发现，柔宇手机2月份销量仅为2台。
与此同时，柔宇拟上市巨额募资中，计划三分之一用于扩张产能。
眼下，各大主流手机厂商均已推出折叠屏手机，基本上都采用了三星和京东方供应的屏幕。柔宇在手机市场份额甚微，只能投身于其他行业应用。
除了上面这些问题外，柔宇科技还存在这国内大多高科技书企业普遍存在的问题，那就是管理人员“专业不对口”问题。柔宇科技的三位创始人均毕业于清华大学，在美国斯坦福大学获得博士学位或从事博士后研究工作。他们掌握国际领先的柔性技术，但是对于如何开拓市场，创造充足的经营性现金流量，保障公司的持续运营，缺乏经验。
柔宇科技下一步该往哪走
柔宇科技的战略定位是柔性技术解决方案供应商，柔宇科技的研发成果可以广泛应用于折叠屏手机、交通工具的车厢或舱内的智能化、机器人等领域。
2021年第四季度，深圳市政府聘请多家专业机构对柔宇科技的全柔性屏投片生产线进行现场考核，历时近1个月，考核投片良率达81.6％。
针对现阶段柔宇科技所面临的问题，在《拯救柔宇》文章中，刘姝威建议各级政府积极帮助柔宇科技解决资金短缺，帮助柔宇科技引进战略投资者，以便开拓我国柔性技术的应用市场。
拯救柔宇，以保持我国在柔性技术领域的国际领先水平。
责任编辑：陈悠然
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