冠龙股份闯关创业板成功：小阀门部件封不住的上市梦

冲击科创板未果后，拥有台资背景的冠龙股份终于如愿以偿过会，即将登陆深交所创业板。

12月17日，创业板上市委员会2021年第72次审议会议结果公告，上海冠龙阀门节能设备股份有限公司(简称：冠龙股份)首发获通过。长江证券为其保荐机构。过会之后，企业后续有望提交注册，一旦完成注册生效，接下来就能择日招股上市。

据了解，冠龙股份本次拟公开发行不超过4200万股，且不低于发行后总股本25.00%。本次发行均为新股，不涉及股东公开发售股份，拟募集资金11.87亿元。

冲击科创板未果，2020年增收不增利

智通财经了解到，冠龙股份主要从事节水阀门的研发、设计、生产和销售，主要产品包括蝶阀、闸阀、控制阀、止回阀等阀门产品及其他配套产品，主要应用于城镇给排水、水利和工业等下游领域。

早在2020年11月16日，上交所曾受理过冠龙股份科创板IPO申请，并按规定进行了审核。然而，今年5月5日，冠龙股份及其保荐人长江证券向上交所提交了撤回申请文件。5月10日上交所发布公告终止对该公司首次公开发行股票及在科创板的上市审核。

紧接着，冠龙股份“改道”向创业板IPO发起冲击。对此冠龙股份解释说，公司主要从事节水阀门的研发、设计、生产和销售，属于阀门行业，与半导体和集成电路、人工智能、航空航天等典型的新兴产业相比，阀门行业的科创属性和硬科技含量相对不突出，因此冠龙股份调整了上市规划，撤回了科创板首发申请。

招股书财务数据显示，2018-2020年，冠龙股份实现营业收入分别约为8.3亿元、9.45亿元、10.15亿元;不过，同期净利润分别为1.07亿元、1.55亿元、1.11亿元。由此来看，2020年公司营业收入同比增长7.38%，净利润却同比下滑28.40%，处于增收不增利的尴尬境地。

另外，2021年前三季度，冠龙股份营业收入为6.9亿元，同期净利润为1.26亿元，分别较上年同期增长7.17%，同比增长359.47%，也就是说，尽管冠龙股份的营收稳定增长，但净利润波动性较大，盈利能力并不稳定。

从收入结构上来看，公司主营业务收入来源于蝶阀、闸阀、控制阀、止回阀、其他阀门和其他配套产品的销售收入，其中蝶阀和闸阀是公司的主要产品，收入合计占比均超过60.00%。

公司的产品以境内销售为主，境内销售占比分别为95.10%、95.24%、95.48%和96.45%;公司境外(主要为中国台湾市场)销售收入金额和占比较低，不到5%。

值得关注的是，尽管略显波动，但公司主营业务毛利率分别为45.08%、46.87%、44.35%和45.24%，相较于A股上市可比同业而言毛利率处于较高水平。对此公司解释称，在可比公司中，纽威股份、江苏神通和中核科技主要产品应用领域与其并不相同，对应市场竞争程度相对较高，因此纽威股份、江苏神通和中核科技的毛利率相对低于冠龙的毛利率。

另一方面，公司及同行业可比公司采用的具体经营模式存在差异，导致不同公司在内部管理、人员配置、产品定价和相关成本费用等方面存在差异，造成不同公司毛利率、销售费用率等财务指标存在较大差异。

虽然公司毛利率高于同行业可比公司，但如果以销售净利率进行比较，公司与同行业可比公司差异较小。其中，2020年度公司销售净利率低于同行业可比公司平均值主要由于公司期内计提股份支付费用的影响。

大股东为台资背景，与关联方互为供应商

回溯冠龙股份的发展历史，其前身为“冠龙有限”，成立于1991年，成立时注册资本为100万美元，由台湾明冠独资设立。直至准备登陆资本市场之际，该公司才由冠龙有限变更为股份制企业。

当前，该公司的控股股东为冠龙控股，实际控制人为李政宏、李秋梅夫妇，冠龙控股持有公司90%的股份，股权相对集中。李政宏和李秋梅分别持有冠龙控股65.00%和15.00%的股份，因而两人合计间接持有公司72.00%的股份。而李政宏、李秋梅均为中国台湾籍。

值得关注的是，回顾以往，冠龙股份业绩少不了关联方的助力，却在今年销售额锐减。

据了解，报告期内，公司的关联交易主要为与台湾明冠的销售及采购，公司向台湾明冠的销售收入分别为2136.67万元、2834.01万元、3300.00万元和780.50万元，占比分别为2.58%、3.00%、3.25%和1.74%，2018年至2021年6月30日，公司向台湾明冠的采购金额分别为530.75万元、322.24万元、166.38万元和0万元，占营业成本比例分别为1.16%、0.64%、0.29%和0.00%。

换言之，身为关联方的台湾明冠，既是冠龙股份的客户又是其供应商，亦不能排除有同业竞争的可能性存在。

除此以外，期内，冠龙股份应收账款账面价值分别为4.04亿元、4.44亿元、4.74亿元和4.22亿元，占各期末流动资产的比例分别为40.94%、40.36%、46.08%和38.34%，占各期营业收入的比例分别为48.72%、46.92%、46.70%、93.77%，占比较大，需要警惕公司能否按期、足额收回货款的风险。

同时，期内冠龙股份存货账面价值分别为2.76亿元、2.63亿元、2.77亿元和3.23亿元，占当期末流动资产的比例分别为27.93%、23.89%、26.91%和29.37%，占比同样不小。随着公司客户订单的增加和生产规模的扩大，公司原材料储备、产成品生产将快速增加，如果宏观经济波动、市场竞争加剧、个别客户经营出现困难等因素导致公司产品销量下滑、价格下降，公司存货存在减值的风险。

本次IPO，冠龙股份拟将募集资金将用于上海节水阀门生产基地扩产项目、江苏融通阀门机械有限公司节水阀门生产基地扩建项目、研发中心建设项目和智能信息化升级项目。

针对公司的整体发展目标，冠龙股份指出，依托研发团队和技术积累，加大节水阀门的研发创新投入，持续提升公司技术水平。在现有业务基础上，进一步提升公司产能，提升生产效率，优化品种结构，提高产品技术含量，加快产品应用开发力度，增强公司核心竞争力，力争使公司稳定成长，实现客户、员工、股东及相关利益方共赢。

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