海通证券发布研究报告，预计伟思医疗(688580.SH)2021-23年的归母净利润为1.87/2.58/3.56亿元，同比分别增长30%/38.4%/37.8%，对应EPS分别为2.73/3.78/5.21元。给予公司21年45-55倍PE，对应合理价值区间为122.92-150.23元，维持“优于大市”评级。
事件：公司公告2021年半年报，实现营业收入1.91亿元(同比增长21.91%)，归母净利润6918万元(同比增长28.99%)，扣非归母净利润5765万元(同比增长17.74%)，非经常损益对当期净利润的影响为1153.32万元，其中理财收益为1003.36万元。分季度来看，单Q2实现营业收入1.11亿元(同比增长11.22%)，归母净利润3790万元(同比增长3.41%)，扣非归母净利润3173.63万元(同比减少6.5%)。
海通证券主要观点如下：
公司于2021年年初披露股权激励计划，21H1产生的股份支付费用税后影响金额为822.91万元，剔除该部分费用影响后21H1实现归母净利润7741万元(+44.33%)，扣非归母净利润6588万元(+34.54%)，上半年业绩增长达到激励的业绩考核目标。
分产品来看，21H1公司电刺激类产品实现营收6519万元(-11%)，磁刺激类产品已达到和电刺激产品同样的体量，实现营收6619万元(+103%)。磁刺激产品单台收入和毛利率较电刺激产品更高，该行认为该产品的快速放量是公司未来几年业绩增长的驱动力。
后线产品储备方面，公司的下肢步行外骨骼辅助训练装置Xwalk200/300系列和Xwalk100系列于近期先后获批，X-locom系列目前处于工程样机开发阶段，康复机器人领域的布局逐步落地。另外，公司在研管线中还有塑形磁、能量平台射频、激光等医美能量源器械正在推进研发，产品管线有望不断丰富。
盈利预测：若剔除期间股权激励计划股份支付费用的影响(不考虑所得税)，则扣非后2021-2023年归母净利润分别为1.93/2.51/3.34亿元，同比分别增长50.1%/30.2%/33.2%，对应EPS分别为2.82/3.67/4.89元。该行给予公司2021年45-55倍PE(剔除股权激励摊销影响后扣非对应为44-53倍PE)。
风险提示：市场竞争加剧的风险，磁刺激产品推广不及预期的风险，新产品研发不及预期的风险。
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