国信证券发布研究报告，维持兴发集团(600141.SH)盈利预测，预计2021-23年归母净利润24.99/27.55/30.76亿元，同比增速300.5/9.0/12.9%;摊薄EPS为2.23/2.43/2.75元，当前股价对应PE为9.7/8.9/7.8x，维持“买入”评级。
国信证券主要观点如下：
公司业绩爆发增长，处于预告上限
公司发布2021年中报，实现营收98.53亿元(同比增5.48%)，实现归母净利润11.41亿元(同比增730.05%)。公司21Q2实现营收53.86亿元(同比减0.89%，环比增20.58%)，实现归母净利润7.86亿元(同比增594.45%，环比增121.68%)，业绩处于预告上限。
磷化工高景气、有机硅量价齐升，贸易收入大幅减少
公司业绩爆发主要得益于(1)公司主营产品草甘膦高景气。公司21H1草甘膦板块营收25.39亿元(同比增30.67%)，毛利率24.35%(同比增12.8pp)，其中草甘膦收入18.7亿元，产销量分别为8.07万吨、6.82万吨，上半年均价为27405元/吨，其中21Q1、21Q2均价分别为22123元/吨、39642元/吨，子公司泰盛化工实现营收27.82亿元，净利润2.13亿元;(2)20Q3公司36万吨/年有机硅板块营收单体技改扩能项目建成投产，公司21H1有机硅板块营收22.32亿元(同比增165.4%)，毛利率33.8%(同比增19.87pp)，上半年DMC单体、107胶、110胶共销售8.33万吨，均价为21591元/吨(同比增54.2%)，子公司兴瑞硅材料实现营收29.77亿元，净利润6.91亿元;(3)公司21H1贸易收入14.27亿元(同比减62.07%)。
看好草甘膦下半年景气度，Q3新产能有望投产贡献业绩增量
草甘膦从年初28500元/吨大幅上涨至目前50000-52000元/吨，根据卓创资讯数据，国内企业订单已经排至9-10月份，未来行业几乎没有新增产能，随着海外下游需求旺盛到来，草甘膦价格有望继续上涨。目前星兴蓝天40万吨/年合成氨项目已经达产，宜都兴发300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目进入试车阶段，产能包括40万吨/年磷酸、40万吨/年磷铵、120万吨/年硫酸等，兴力电子1.5万吨电子级氢氟酸处于试运行阶段，三季度均有望贡献利润，公司业绩有望高增长。
风险提示：产品价格大幅波动，新建产能投放进度不及预期。
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