开源证券发布研究报告称，通富微电(002156.SZ)客户订单饱满，2020年业绩实现高增长。预期公司2021-2022年盈利预测并新增2023年业绩预测，归母净利润为7.81/9.76/12.62亿元，EPS为0.59/0.73/0.95元，当前股价对应PE为34.0/27.2/21.1倍，维持“买入”评级。
开源证券指出，20全公司年实现营收107.7亿元，同比+30.3%。实现扣非归母净利润0.6亿元，同比扭亏为盈。公司客户订单饱满，产销两旺，未来随着大客户的高速成长，公司有望进一步受益。
开源证券主要观点如下：
公司营收高增长
公司2020全年实现营收107.7亿元，同比+30.3%;归母净利润3.4亿元，同比+1668.0%;扣非归母净利润2.1亿元，同比扭亏为盈。其中，2020Q4实现营收33.5亿元，同比+51.4%，环比+21.8%;实现归母净利润0.8亿元，同比+64.9%，环比-49.0%;扣非归母净利润0.6亿元，同比扭亏为盈。公司产能供不应求，产销两旺，
大客户业绩优异，公司订单持续强劲
受益于“先进架构+先进工艺”，2020年公司第一大客户AMD成功量产20种7nm PC、游戏和数据中心产品，全年营收+45%，创97.6亿美元新纪录，且AMD预计2021年营收将+37%，且未来仍将高速增长。受益于AMD需求强劲、市占率提升，公司下属子公司通富超威苏州、通富超威槟城作为AMD最主要的封测供应商，业务规模也呈现高速增长，2020年营收合计达59.55亿元，占销售总额的51.39%，同比+37.55%。公司另一大客户联发科借助于5G手机、5G网络连接设备、智能电视、智能语音及可穿戴设备等业务的快速增长，其2021年1月和2月的营收同比+78.4%，发展势头非常强劲。公司作为联发科在中国大陆重要的封测供应商，与联发科的业务规模也会大幅增长。除联发科外，紫光展锐、卓胜微、汇顶科技、矽力杰等国内其他客户订单需求也十分旺盛。未来随着大客户的高速成长，公司有望进一步受益。
技术突破顺利，积极扩产，前景可期
2020年公司HPC、DD(显示驱动)、Memory、车用功率器件等领域均取得乐观进展，公司FC、SiP、Fanout、存储、显示驱动产品、高可靠汽车电子封装技术、BGA基板设计及封装技术及高密度Bumping技术等已全部实现产业化。公司2020年定增32.72亿元扩产，随着扩产顺利推进，未来增长动力充足。
风险提示：定增项目进展不及预期、下游需求不及预期、客户业务推进不及预期。
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