香港交易所(0388.HK)：三季报业绩符合预期，看好IPO驱动前景，维持“买入”评级，目标价290.4港元|香港交易所_新浪财经

评级：买入

目标价：290.4港元

◆港交所公布3Q18业绩前三季总收入同比增长27%至123.0亿港币，EBITDA利润率同比上升3个百分点至76%（vs1H18约77%），归母净利润同比增长35%至74.8亿港币。我们认为，1）前三季业绩增长主要受益于IPO带动的上市费/交易费收入同比增加、现货/衍生产品市场日均交易量/交易结构同比改善、以及经营杠驱动的EBITDA利润率提升等所致；2）3Q18业绩基本符合我们此前预期（前三季约占我们全年盈利预测的83%）。

◆现货市场交易量趋缓，但衍生产品市场改善

1）前三季股本证券/股本衍生产品日均交易量分别同比增长37%/52%（vs1H18分别约64%/79%）；其中，港通南下日均交易量占比约8.3%（vs1H18约8.7%），港股通总收入占比约4.2%至5.3亿港币（vs1H18占比约4.5%）。2）前三季股票期权/金融衍生产品日均交易量分别同比增长35%/55%（vs1H18分别约62%/55%）。我们预计4Q18E现货市场交易量趋缓/指数型衍生产品保持较高活跃度的趋势或将延续。

◆IPO持续走强，长期增长前景依然向好

我们判断，

1）市场已逐步反应A股新机制/两地政策不确定性等导致的影响，市场情绪回落/现货市场交易量放缓或是导致其近期股价波动的主要原因之一。

2）受益于政策推动，前三季香港市场IPO融资规模同比增长178%至2,431亿港币，总融资规模同比增长41%至4,473亿港币；预计优质标的赴港上市/IPO持续走强，有望增厚公司现货市场交易/结算业务前景。

3）制度红利/新产品推出等驱动的公司从IPO至交易/结算、风险管理（金融衍生产品）等一系列长期基本面增长逻辑不变。

◆维持“买入”评级

我们维持长期看好公司基本面的观点。鉴于衍生产品市场维持较高活跃度、以及年末IPO或进一步走强趋势，我们上调2018E归母净利润至95.7亿港币；鉴于市场风险，我们下调2019E/2020E归母净利润分别至106.9亿港币/115.4亿港币。我们维持DDM目标价HK$290.4（分别对应约38x/34x/31x2018E/2019E/2020EPE），维持“买入”评级。

◆核心风险提示

IPO上市/市场日均交易量不及预期，政策/市场风险。