麻辣烫刺客：杨国福何去何从？_新浪财经

　　来源：对数　　

　　佛系IPO，招股书比麻辣烫更现实

　　2022年，餐饮很艰难的一年。

　　怼君今年至少2个月没坐在餐厅吃过一顿饭，甚至一份快餐，前几个月，一份肯德基都让我无比向往。

　　我命由天不由我，特殊时期，不由怼君，也不由餐馆。

　　即使这几年资本不断注入餐饮赛道，新式茶饮、拉面、小龙虾……时至今日今天，他们还在等着生意恢复如昨，价值能被宠幸，有那么一阵风，在某天可以让他们上市后市值不会太难看。

　　因为疫情反复，国内数家赴港交表的餐饮企业，正尴尬地被迫无休止临停，比如和府捞面、绿茶、七欣天，还有前网红饭店文和友等。大家很清楚，如果要上，只能硬着头皮冲，但结果基本不会达到心理价位。

　　中国麻辣烫两大巨头——杨国福和张亮，都来自哈尔滨，杨国福的市占4.6%，张亮麻辣烫市占也有4%，同是东北老乡，且有着亲戚关系的两位老板，共有约11000家店，牢牢霸占了源自四川麻辣烫领域8.6%的市场，这阵“麻辣烫”资本飓风是否会随着杨国福IPO再次起飞？

　　从它自身因素和市场环境而言，并不乐观。

　　刺客的两刀——品质与加盟

　　至今我还深深记得那两家杨国福麻辣烫店。

　　一家在鲁班路，广场往下走，这是我第一次吃杨国福，也第一次知道这个品牌，就和觅姐、张亮一样，不存在品牌认知，更不存在推崇喜爱，正好有，顺手试试，但那回，我非常失望——在摆放调料的桌缝里，不巧遇见好几只小强。

　　大众点评上看同样经历的食客，并不少数。

　　当然，在品牌不扎实的阶段，遇到蟑螂苍蝇能理解，以后避开不吃便罢，但是如果规模起来了，还不注意起码的卫生管理，面临将是规模下跌和投资人的出走。

　　今年，怼君光顾了沪南路另一家杨国福，时隔三年，取菜时稍微不注意，一份麻辣烫结账就要53块，我不禁想起雪糕刺客钟薛高。

　　钟薛高是胸口一闷，杨国福是戳胸后的心悸。

　　如果说价格本身是怼君自不量力造成的（这成为我不再尝试杨国福的重要原因），店铺卫生则是杨国福在管理上严重缺失所致：

　　2021年7月24日，广东省市场监管部门获知深圳市杨国福麻辣烫店存在汤料污秽不洁等食品安全问题的线索后，立即对该门店进行现场检查，针对其违法违规行为，进行立案查处，并查封了涉事门店，没收违法所得，罚款5万元。

　　同期，广东、上海、河北、内蒙古、黑龙江、辽宁、江苏、浙江、安徽、山东、河南等11个省（自治区、直辖市）市场监管部门全面排查了辖区内杨国福麻辣烫门店3323家，责令整改841家，警告5家，立案查处24件。

　　这说明了，杨国福品质不过硬！作为麻辣烫龙头企业，杨国福还在招股书中提示风险，其无法向阁下保证该公司将不会收到公众对食品污染、餐厅卫生问题或有瑕疵的产品提出的任何申索。

　　众所周知，杨国福老板姓杨，但其实绝大多数门店都不姓杨，从招股书我们清晰看到：

　　1、99.95%的杨国福麻辣烫是加盟店，2020年净增加盟商528家（新开1467，退店939），2021年前三季度净增加盟商523家（新开962，退店439）。

　　这是什么概念？杨国福本福开的杨国福完全可以忽略不计，而我们所吃到的杨国福不过是加盟的小老板们在做的小吃生意而已。

　　2、从招股书看来，从2020到2021年，杨国福开店规模变化不大，加盟费都在递减，销售货品和第三方采购货物收入大幅递增。2021年前三季度通过统一供货收入超过10亿，同比2020年前三季度增长达68.86%。2020年全年销售货品收入同比2019年仅增长2.34%。

　　这说明，杨国福为了维持规模，宁愿降低加盟费，以零售收入维持利润。

　　据知情人士透露，杨国福的加盟费一年可抵五年。

　　说白了，杨国福的主要收入不是来自C端，而是来自B端，加盟商才是他们的金主爸爸，所以，品牌不用顾忌小强或者给客户的服务问题，反正这不能立刻变现。

　　这样滋生了一组经营矛盾体——如果杨国福要扩大品牌影响力，增强美誉度，提高品牌溢价，他就要管理和约束好加盟商，做好品控和奖惩制度，但由于它自身直营规模不足，技术门槛不高，加盟商掐着进货和零售的咽喉，杨国福也不能让加盟商签霸王协议。

　　虽然，资本更看重轻资产运营和规模的扩张，这种矛盾体还未坍塌断崖，但在疫情下，杨国福国内门店扩张速度也降缓的趋势，相传在2021年底老杨曾叫价200亿估值，但市场并不买账。所以又只能寻求国外门店个位十位数的扩张，跟国内每年上百家门店的扩张速度不可同日而语。

　　大家心知肚明，这种简单的餐饮加盟店能活长久的不多了，除非活成肯德基、麦当劳等国际品牌，拥有过硬的技术和供应链，从整个财报的构成而言，怼君并未看到从信息技术上，杨国福的投入。

　　价格不优惠，既没品质，又无技术，相比而言，怼君还是喜欢门口不远处不怎么起眼的麻辣烫，起码他熬的汤底是用真骨头熬制的吧。

　　餐饮股市值之难

　　近几天，怼君在投资者论坛查看杨国福赴港获批的帖子，真心觉得股民们的表达太粗糙了，你们可以表达不喜欢，可以不去买杨国福的股票，但别骂人嘛。

　　但也难怪网友们如此愤怒，无论是卫生、服务、品质、性价比、市场环境，杨国福比起以下三位食品界老前辈，都不太具备IPO成功的条件和土壤。

　　首先是火锅巨头海底捞，一直以优质服务为傲的海底捞，还是没有走出亏损的阴影，自2021年2月最高点83.51港元跌至2022年3月最低点10.08港元，下跌幅度近88%，截至2022年10月25日收盘价13.30港元，当天换手率0.34%来看，交易不活跃是事实，深套投资人也是事实，重回千亿，谈何容易。

　　对比起杨国福，九毛九集团旗下的九毛九、太二、怂不仅卫生，美食质量高，服务更加到位。怼君周末还挺喜欢去他们家太二酸菜鱼，但依然没有扛住市值腰斩，相比而言，九毛九至少有所盈利，截至2022年上半年，毛利为18.99亿元。而九毛九也加快布局子品牌，比如网红火锅厂牌怂重庆火锅，上半年收入8157.3万元，比去年同期增长率超过300%，而九毛九更愿意扩大供应链和中央厨房提升盈利。