王牌券商母公司富石金融IPO 引领十倍行情？_新浪财经

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　　近两年来，在香港联交所主板上市的香港本土金融机构或券商确实是屈指可数，2018年有创升控股，2019年是力高的母公司LFG投资，来到了2020年，则轮到了佳富达证券的控股母公司——富石金融控股申请上市。

　　据公开信息所示，富石金融控股的招股期为1月31日至2月7日中午，预期2月18日公布招股结果和收市后进行暗盘交易，并计划在2月19日在联交所主板挂牌交易。富石金融控股的全球发售公开招股计划中的招股价区间为0.5-0.6港元，对应的发行市值约为5-6亿港元，募资规模不超过1.5亿港元；全球发售2.5亿股，其中，香港公开发售部分为2500万股，国际配售部分为2.25亿股；每手买卖单位为10000股。

　　（数据来源：公开信息、公司招股书）

　　回顾前两家香港本土金融机构或券商的招股情况，如上图所示，创升和力高（LFG投资）均获得不错的超额认购倍数，并且以招股价上限或接近招股价上限来发行，参考当年的预期估值倍数，也是高于行业平均水平来发行，证明无论是散户投资者，或者是机构投资者，均比较看好香港本土知名的金融机构或券商未来的发展前景和增长弹性，所以对此抱有不错的申购热情和预期。由此看来，手握佳富达证券的富石金融控股大概率的能保持这样的趋势。

　　手里的王牌佳富达证券是香港知名的本土券商，受香港散户所熟知

　　富石金融控股是一家驻于香港的金融服务供应商，透过营运附属公司佳富达证券（使用“Sinomax” 名称）向客户提供服务，其创立于2001年7月，主要从事提供证券交易服务、配售及包销服务，以及投资顾问服务；佳富达证券为可于香港从事第1类（证券交易）、第4类（就证券提供意见）及第9类（资产管理）受规管活动的证监会持牌法团，就证券经纪活动而言，根据透过联交所执行交易的交易价值计算，佳富达证券在625名香港交易所参与者中排名第151位；有着接近19年运营历史的佳富达证券已经在香港建立起可靠和优质金融服务提供商的声誉，为广大香港散户投资者所熟知。

　　从公司的证券交易业务来源来看，近六成的证券交易所产生的佣金及经纪收入来自于香港市场（香港之外的市场占比微乎其微），另外近四成来自于客户的利息收入，即向客户提供保证金融资服务；而从经纪客户的构成来看，散户客户的占据约九成的比例。因此，佳富达证券立足于香港本土、服务于散户群体的特征相当显著。

　　近年来，佳富达证券在保证金融资业务所取得的收入正持续攀升，从2017财年约989万港元增至2019财年约1283万港元，期间对应的所有保证金贷款平均月末结余金额由6530万港元增至1.33亿港元，复合增速为42.6%，其平均贷款价值比率（=保证金融资结余/所持抵押品总市值）则由9.4%提升至22.5%，仍处于相对安全的范围，能较好控制融资业务的风险。

　　佳富达证券亦向客户包括上市发行人、上市申请人、账簿管理人、牵头经办人、包销商及配售代理提供传统的配售及包销服务，佳富达证券参与了不少知名的IPO上市项目，当中包括久泰邦达能源（2798 ．HK）、江西银行（1916.HK）、LEGO中港代理商凯知乐（2122.HK）、山东国际信托（1697.HK）、交银国际（3329.HK）、兴证国际（6058.HK ）等。

　　该业务在2017至2019年截至3月31日止年度及2019年截至7月31日止四个月里占总营收的比例分别为22%、22.7%、44.2%及49.9%，为近年来总营收占比提升速度最快的分部业务，也反映出公司充分受益于近年港股新股市场的蓬勃发展；据招股书所示，公司在2019年截至3月31日止年度、2019年截至7月31日止四个月在香港联交所主板/GEM担任包销商或分包商所完成交易数目为26个、12个，其中筹资规模超过10亿的IPO参与数量累计为14个，占比为37%，这说明了公司参与的项目质量还是较优的。

　　公司利用证券交易客户群为其配售包销项目提供渠道，而配售包销业务的增长又反过来刺激其证券交易服务需求。另外，该公司还提供保证金融资服务，与其证券交易业务又是相辅相成。环环相扣的业务模式令富石金融成长迅速。

　　因此，公司营收/纯利在2017至2019年截至3月31日止年度及2019年截至7月31日止四个月里分别约为3566万、5672万、6528万、2547万及1363万、3303万、3778万、1149万。营收/纯利在2017至2019年财年的复合增速为35%与66%，而2019年截至7月31日止四个月营收/纯利的同比增速分别约为60%与88%，反映出公司业务正处于快速成长的阶段。

　　C类券商以独特的优质服务和开发高效的网上交易平台实现弯道超车

　　通常香港交易所参与者分为A、B、C三个类别。A类由14家交易规模最大的经纪公司组成，B类指排名第15至65的参与者，余下市场参与者被归类为C类。

　　据招股书所示，按营业额计，2018年C类公司所占的总市场份额约为8.7%，而香港大部分散户交易乃由C类公司进行。C类经纪公司之间竞争激烈，另一方面还需要与A、B类公司展开竞争。为与A类及B类规模较大的公司竞争，C类公司通常提供独特及优质的服务并开发高效及人性化的网上交易平台以从竞争对手中脱颖而出。目前，佳富达证券和创升控股一样，均处于C类参与者，由于竞争激烈，能在C类赛道取得持续的长足进步的市场参与者均具备自身优势和核心竞争力，例如像佳富达证券，其配售及包销业务及证券融资业务就发展得非常不错。

　　从募资用途中，我们不难看出，公司仍把业务发展重点、优先点放在近年来在营收占比提升速度最快的配售及包销业务，而经纪业务中最有潜力的证券融资业务则作为次重点，可见，公司聚焦核心业务、提升优势竞争力的目标清晰。

　　公司账面上约有3798万的现金（截至2019年7月底），考虑完成本次全球发售后，现金资本将增至1.5亿左右，1.5亿的资本代表什么数字呢？代表着佳富达参与可以承销10几亿的IPO项目，亦代表着可做起码几亿规模的证券融资业务，代表着超过千万的利息收入预期，也代表着佳富达的排名可以得到飞跃提升，存在可以由C组参与者变成B组参与者的可能性。

　　而近期很多中资行及长期机构投资者仍在密切关注此类B组参与者，原因很简单，因为仍继续看好香港IPO市场保持畅旺，并有望继续维持在全球首位的位置，所以与IPO相关的包销及融资申购的交易业务都会因此受惠。

　　未来充分受益于香港IPO全球领先、沪深港股通和粤港澳大湾区经济发展趋势

　　而作为一家营运时间接近19年、享有声誉的香港本土金融机构或券商，富石金融控股及旗下的佳富达证券有望持续受益于三大发展趋势：香港IPO市场在全球的领先性、沪深港股通的规模持续上升，以及粤港澳大湾区经济的长期发展。

　　毕马威提供的数据显示，过去五年，除了2017年之外，香港有四年IPO融资排在全球首位。据德勤的统计，2019年香港新股市场募资总金额为3118亿港元，同比上升9%。毕马威预测2020年香港的IPO融资额与2019年持平，回归香港二次上市和大量的中小企业、新经济公司赴港上市，给港股新股市场带来了新的机遇，所以，站在中长期来看，香港新股市场有望继续在全球取得领先位置。

　　对证券买卖及证券保证金融资服务的需求与香港股市或新股市场的表现息息相关。作为香港股市的重要表现指标之一，恒生指数录得2013年至2019年呈稳定盈利增长，复合年增长率约为3.2%。技术及通讯等新兴行业预期将于未来主导恒生指数上升，从而提升潜在投资者对香港股市的兴趣及信心，而这将进一步推动对证券买卖及证券保证金融资服务的需求并支持行业发展。

　　“互联互通”机制已走过第五个年头，根据港交所最新公布数据，截至2019年10月31日，北向的沪股通和深股通累计成交174110亿元人民币，累计8600亿元人民币净流入内地股票市场。香港和海外投资者通过沪深股通持有的内地股票总额不断增长，由2014年底的865亿元人民币，激增至12212亿元人民币，这一数据未来预期仍会继续稳步增长。在2018 年末，投资者可选择沪港通项下860只合资格沪股通股票及深港通项下1185只合资格股票。由于可选股票数目预期将继续增加，投资者将有更多交易选择及机会，香港持牌证券交易服务行业因此而获得受益。而香港本土知名券商有望借着“互联互通”的深化及沪深港股通的渠道为散户投资者提供更加多元化的、定制化的专业金融服务。

　　香港及中国的国内生产总值及人均可支配收入持续增长，加上粤港澳大湾区主要资本市场的金融一体化势必带来历史性发展机遇，香港、澳门及珠江三角地区九个城市的金融服务业对包括股权投资及融资的需求预期将会增加，大湾区发展将导致香港与大湾区其他城市建立更紧密的联系，从而推动对香港银行、融资、配售及包销服务以及资产管理服务的需求上升，这可令香港持牌证券交易服务行业长期受惠。

　　上市后排名预计会获得较快提升，能否复制创升控股的十倍行情？

　　据招股书所示，富石金融控股的财务数据靓丽，在2019财年公司的资产负债比率仅为20%，纯利率约57.9%，ROE则约为20%。

　　正如上述，香港投资者对港股本土券商和金融服务机构“情有独钟”，创升控股上市后两个月下探至最低点0.52港元，2019年创下最高点5.98港元，一年内最大升幅超过10倍，目前创升控股的PB仍维持在6倍的高位。