钜派研究院教你一文看懂A股历次中期调整的底部特征_新浪财经

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　　近日钜派研究院总经理陆政追溯历次中期调整底部特征，分享“A股何时见底”的主题内容。该分享建立在两个基本假设上，一是“本轮行情未见顶”，二是“时代总是在前进，优秀公司不断成长的净利润会推动市值不断新高”。

　　其次，如果样本范围扩大到10年及以上，相关分析过于复杂。难以在一篇2000-3000字的短文中展开，因此本文样本范畴为2019年初以来。

　　牛市完了吗？先看龙头涨跌幅

　　表格统计了2005-2007、2012-2015、2019-2020三波牛市中榜首及榜尾的各行业涨跌幅。

　　钜派研究院有以下几点结论：

　　1、2019年以来，以往牛市普涨局面发生改变，出现局部行业牛市涨幅。

　　2、以往排名涨幅榜首的要么是因为周期（2005-2007），要么是信息技术推动（2013-2015），而目前涨幅排名靠前的是消费+电子类，市场呈现双轮驱动的特征。

　　3、以往牛市最为显著特征是，龙头板块都呈现10倍涨幅，因此目前看远远没有到过往牛市涨幅。而随着时间的推进，本轮牛市也必然会出现龙头行业引领市场往前走。

　　两融角度A股远未达高点

　　两融是指融资和融券，此处则以“融资买入额/总成交”为指标。由图表可得，当下融资买入额/总成交的水平较之2015年牛市差之甚远，这说明当下仍处于中间合理区域，全市场狂热程度远远没有达到高点。

　　货币发行量角度不及2015高峰期

　　2007年10月顶点时，M2与货币发行量相等，全社会钱涌进股市，各路资金大搬家。当下远远没有到2007年的水平，连2015年的高峰期都大有不如。

　　钜派研究院认为，股市上限在沪深两市A股总市值3倍左右。以未来1-2年视角来看，金融、周期类、石油板块空间有限，创业板大概率将创历史新高。（2年左右级别）

　　如何判断市场的广义底部

　　很多投资者会困惑如何判断市场底部，钜派研究院认为，这是一个不断探索的过程，哪怕是入市十年以上的专业投资者也难以保证100%准确率，因此也要常怀对市场的敬畏之心。

　　该图为一张简易直观的图，由上方大括号和下方小括号组成。上方大括号是指根据北向资金的动向判断的宽泛底部，上期我们分享过北向资金在逃离顶部的时间点大概会提前一周左右，加仓时也会有一定的提前量，通过这两个时间点我们可以得到一个大概的底部区间。

　　下方括号指的是精细的底部，比如说2008年1664点见底，2000点走出底部，这期间可能跨度一两个月。而真实底部的那个点位（比如某天早上10点XX分出现）在实际操作中是几乎不可能有效把握的。

　　从无风险收益率（2019）判断资金“搬家”

　　以10年期国债到期收益率与创业板指相比较的图表中，可以看到2019年年后至4-5月，10年期国债到期收益率从3.1%一路飙升至3.5%。钜派研究院认为，10年期国债到期收益率可以作为无风险收益率的重要指标。随着无风险收益率的提升，社会资金涌入权益市场的动力会减少。而牛市本质是增量资金，大牛市是全社会各路资金搬家。

　　从实操的角度来看，通常我们认为10年国债到期收益率3.5%是一条红线。2019年4月底5月初到达3.5%，随后创业板指下杀，因此这是到达顶部的信号之一。

　　无风险收益率（2020）

　　2020年9月，国债收益率回升至疫情之前。虽然还未达到3.5%，但显示了流动性收紧。这和最近市场有调整是相呼应的。

　　顶部信号：北向资金（2019）

　　2019年3-4月形成了一个平台，之后市场下杀。创业板指在2019年4月29日破位，而早在4月23日北向资金累计净买入数值已破位。投资者可以找寻先行指标来指导投资。

　　右侧底部信号：加仓2020

　　2020年在新冠疫情的影响下，全球都在进行“大放水”、“强刺激”的财政政策和货币政策的结合，使得3月市场在快速下跌后出现上涨迅猛的行情。在这过程中，创业板在6月19日创新高，而北向资金在6月8日先行创下了新高。这说明，北向资金在顶部盘顶的时候预知了风险先行撤离，同时在上攻的阶段看到了市场往上的趋势并果断地加仓。

　　这里提示大家一个有意思的地方，根据坊间散户的口耳相传：吃鱼要放弃鱼头和鱼尾，只吃鱼身。但通过数据验证，每一波行情，鱼尾的涨幅会超过鱼头、鱼身的总和还多出一倍。说明很多想当然的逻辑平时吹吹牛还行，一旦运用到实战必须要有数据验证。

　　此外，不仅仅在顶部盘整阶段北向资金的撤离是有提前量的，北向资金在撤离、加仓时也有提前量。

　　精准底部的微观信号