国元报告：爱帝宫“强势品牌+精细标准”打造业内巨擘，目标价1.71港元

　　来源：国元证券

　　⚫ 历史回溯：业务转型成就月子中心第一股

　　爱帝宫原为“同佳健康”，现已逐渐剥离“同佳健康”原有业务并成为国内

　　领先的月子服务提供商，同时公司也是第一家主板上市的月子服务公司。公

　　司现主营业务主要为高端月子服务业务，截至 2021 年 6 月，公司月子房数

　　量为 505 间，主要覆盖深圳，北京，成都三地，在深圳的市占率位列第一。

　　⚫ 行业透视：高成长健康管理赛道+盈利门槛助力行业集中

　　月子服务行业作为一个低频高消的高成长健康管理赛道，将受益于消费力

　　提升与生育政策放开下的宏观环境。但由于行业具有口碑信赖度和标准化

　　程度两大痛点以及“可变成本”偏高，该行业虽然进入门槛较低但盈利门槛

　　较高，具有良好品牌价值且具有一定标准化复制能力的中高端月子中心在

　　这个赛道上将更具发展空间，行业有望实现加速集中。

　　⚫ 公司逻辑：先发品牌优势+标准化体系形成马太效应

　　爱帝宫发展完美契合了行业两大痛点。公司通过发挥明星效应，深耕社交媒

　　体，提供多元化套餐等方式加成口碑信赖度，拓展消费群体并形成先发品牌

　　优势；同时公司打造了多维标准化体系，9 大月子照护服务体系铸就自身核

　　心竞争壁垒，先发品牌优势+标准化体系最终形成马太效应。

　　⚫ 未来展望：行业扩容+市占率提升打造业内巨擘

　　从行业角度看，我国月子服务行业与台湾成熟市场相比仍处于初步发展阶

　　段，鉴于月子中心的消费需求和经济水平高度相关，预计伴随国内经济水平

　　的进一步提升，月子服务行业市场空间仍然巨大，经测算月子服务行业在全

　　国及一线城市的市场规模分别仍有 11 倍和 8 倍的增量空间。从公司角度

　　看，若爱帝宫能继续维持自身的先发品牌优势以及在扩张规模的同时维系

　　高标准化运营，叠加新启用的超轻资产开店模式，预计未来爱帝宫发展增速

　　仍能持续上行，公司有望将自身打造成为行业巨擘。

　　⚫ 投资建议与盈利预测

　　预计爱帝宫 2021-2023 年营收分别为 12.35 亿港元/19.86 亿港元/17.72 亿

　　港元，同比增长 105%/61%/-11%，归母净利润分别为 1.32 亿港元/2.32 亿

　　港元/2.45 亿港元，同比增长 135%/76%/6%，截至 2021 年 6 月 25 日总股

　　本及收盘市值对应 EPS 分别为 0.03/0.06/0.06 港元，对应 PE36/21/20x，

　　首次覆盖给予“买入”评级。

　　⚫ 风险提示

　　月子中心开店数不及预期，新生儿生育数不及预期，行业监管政策超预期，

　　行业竞争加剧导致盈利能力下降。

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责任编辑：吴慧萱