文/新浪财经意见领袖专栏作家 王涵
2021年6月制造业PMI为50.9，与前值51.0基本持平，略高于预期值50.4；非制造业PMI由前值55.2下降至53.5，低于预期值55.3。我们认为：
外需降温或在向制造业生产传导，服务业景气下滑。6月制造业PMI与上月基本持平，处于过去5年同期中间水平。五大分项中，新订单、库存、从业人员指数分别较上月小幅回升0.2、0.3、0.3个百分点；生产指数回落0.8个百分点，配送时间指数上升0.3个百分点，是PMI拖累因素。6月制造业偏前端的订单、库存结束之前连续两个月下滑趋势，出现小幅回升；偏后端的生产、交货则由前期改善状态转为下滑。新出口订单指数仍在下滑，反映外需降温持续；生产指数回落，一方面可能受涨价、原料供给制约（如汽车行业缺芯片）、限产等因素影响，另一方面也可能反映外需降温或在向生产传导。非制造业商务活动指数较上月回落1.7个百分点，扩张力度减弱，主要受服务业下滑影响。
供需：继前期需求降温后，生产现降温迹象需要警惕。6月，制造业PMI生产指数下滑0.8个百分点至51.9，新订单指数上升0.2个百分点至51.5，生产、订单指数处于2015年以来同期中间偏低水平，较前期超季节性水平也继续弱化，且6月生产指数下滑幅度大于新订单指数上升幅度。继前期需求出现降温迹象后，6月生产现降温迹象需要格外警惕。
外需：新出口订单指数继续回落，反映外需降温或在持续。6月，新出口订单指数回落0.2个百分点，连续2个月低于临界值。新出口订单指数回落之际，新订单指数回升，反映外需降温或在持续，但内需恢复稳健。PMI新出口订单反映的外需降温已持续3个月，结合美国前期或透支了耐用品需求以及后续服务业恢复对我国出口支撑较弱，外需拉动或将继续走弱。
库存：原材料、产成品库存指数双升，或受涨价趋缓、生产积累影响。前期原材料库存连续两月回落，涨价或是主要影响因素，6月随着涨价趋缓企业原材料库存小幅回补。结合生产指数下滑看，产成品库存的回补或主要是生产积压导致。此外，还需关注6月产成品库存回升幅度大于原材料库存回升幅度，后续补库意愿仍面临较大不确定性。
价格：购进、出厂价格指数大幅回落，但煤、油价格压力持续性需警惕。6月购进价格指数由上月72.8降至61.2，出厂价格指数由上月60.6降至51.4。随着前期出台的一系列“保供稳价”政策效果显现，制造业价格上涨得到遏制。但石油煤炭购进价格指数仍在上升，当前原油、煤炭价格仍在高位运行，煤、油价格压力持续性仍需警惕。
经济运行或向中长期中枢回归。外部来看，后续随着美国需求复苏由消费转向服务，外需拉动或将走弱。内部来看，4月以来经济数据的变化反映疫情后的经济反弹正在逐渐减弱，6月继前期需求降温后，生产也现降温迹象，外需降温或在向生产传导，经济运行后续或将向中长期中枢回归。
风险提示：输入性通胀风险、联储加息预期上升风险。
风险提示：输入性通胀风险、联储加息预期上升风险。
(本文作者介绍：兴业证券首席经济学家、经济与金融研究院副院长。)
责任编辑：张文
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