广发策略：如何看待Q2公募大幅增持电子对科创板块的影响？_新浪财经

　　来源：晨明的策略深度思考

　　本文作者：刘晨明/郑恺/杨泽蓁

　　报告摘要

　　科创板近期股价表现亮眼，基本面的边际变化是根本，政策是触发因素，“特朗普交易”、降息交易是辅助加成，若干线索在当前出现了共振。这是一轮市场值得重视的β机会，目前逻辑仍在持续演绎中。

　　基金二季报于周五披露完毕，我们本周周报具体讨论：

　　（1）如何看待看Q2公募大幅增持电子对科创板块的影响？

　　（2）机构投资者的力量对比有何变化？

　　（3）16-21年的“核心资产”白酒、医药、新能源的基金配置如何？

　　（4）中期策略提出的“新时代核心资产”的基金配置趋势如何？

　　进入正文之前，我们先回答几个热点问题：

　　第一、Q2公募大幅加仓英伟达链和苹果链，是不是见顶信号？

　　不是充分条件，关键看后续基本面趋势。21年的动力电池（渗透率非线性突破）、22年的户储（海外需求爆发）、23年的光模块（NV加单），会发现：在产业趋势爆发时，一定伴随着基金配置的大幅上行。产业基本面才是股价的决定因素，筹码拥挤并不意味着股价下跌。如果基本面向上未变，筹码压力只会形成阶段性的扰动、而不决定趋势。

　　第二、成交额占比大幅提升以后，是不是卖出信号？

　　如果是没有业绩和订单、纯粹炒主题，那么成交额占比高了，就是卖出信号，如果很快有订单和业绩，成交额占比高了，可能短期会震荡或者小幅调整，但后续一点有基本面进一步兑现或者超预期，股价会很快再创新高。比如19年下半年的无线耳机和半导体设计、近期的光模块。

　　第三、公募单季度加仓第一的板块，是不是下个季度一定表现不行？

　　如果板块处于熊市阶段，公募单季度加仓第一，下个季度往往表现比较差。但是如果板块处于牛市初期，公募单季度加仓第一，可能有两种情况：①下个季度表现不好，但是随着基本面兑现股价后续会再创新高，比如去年的光模块；②股价持续表现靠前、比如2019年的白酒和电子。

　　第四、为何持续推荐科创芯片指数？

　　5月下旬以来，我们在较低位置、最早推荐了科创芯片指数。最初的推荐逻辑在于对下半年基本面和订单的预期。最近一段时间，多个因素开始共振，国内政策包括三中（科技创新）、特朗普预期（加快国产替代）、美联储降息预期（利好底部且有基本面预期变化的行业）共同指向了科创芯片指数。这是下半年，一轮市场值得重视的β机会，目前逻辑仍在持续演绎中。

　　关于特朗普交易：点击进入报告【广发策略】“特朗普交易”如何影响A股（刘晨明&李如娟）

　　关于美联储降息交易：点击进入报告【广发策略】美联储“降息预期”如何影响A股？

　　一、公募基金二季报详细拆解

　　（一）如何看待Q2公募大幅增持电子对科创板块的影响？

　　首先，基本面的边际变化是根本。5月以来我们观察到了半导体等行业的订单边际改善或涨价预期，且苹果链出现产业变化，这体现在了中报预告的高景气中，科技产业是中报预告高增、或正增加速的密集领域。

　　其次，政策发力是触发因素。5月以来围绕科创企业的系列政策，意味着自上而下政策正逐步引导投资风格“再平衡”——从去年鼓励市场重估高分红高现金流等优质央国企，到今年对创新科技企业的政策着墨增加，下一阶段市场投资理念将回归均衡。过去两年，从宏观经济背景、到上市公司经营特征、再到监管政策引导，使得A股具备高现金流、高分红、稳定ROE的资产迎来了一轮显著的估值修复。二季度以来，在密集的科创支持政策下，我们认为监管自上而下正在引导市场的投资风格再度平衡，即A股也将逐步注重对于真正有订单、有研发投入、有远景发展的科创企业重新进行价值挖掘，审美风格将再均衡。

　　第三，近期全球“特朗普交易”、“降息交易”进一步辅助加成。

　　一方面，美国大选中特朗普的支持率不断抬升，会加强我国半导体（特别是中上游材料和设备）等先进制程的科技产业链国产替代预期，有助于估值扩张。

　　另一方面，随着美国6月份的通胀数据与失业率数据出炉，9月降息的概率显著提升，美债利率有望回落。美债利率对A股资产而言，如果股价在底部、且基本面有边际变化，则美债利率可起到“锦上添花”的作用，否则难以“雪中送炭”。而当前科创板块正是符合“股价位置还不算高+基本面有边际变化”的组合。

　　以新能源产业为例：①20-21年新能源盈利上行、美债利率上行，基本面定价，美债利率不敏感；②22年-23年前三季度，新能源盈利下行、美债利率上行，行情呈现盈利估值双杀的情形；③23年四季度-24年，新能源盈利下行、美债利率上行，依旧是基本面定价，美债利率不敏感。期间有一段“锦上添花”阶段是在21年Q2-Q3，新能源盈利上行遇上美债利率阶段回落。

　　因此，科创板块近期在多因素的共振之下走出了一轮较为独立的贝塔行情，目前我们判断仍在趋势当中。

　　增量信息在于，基金二季报在周五披露完成，公募基金加仓最显著的方向便是电子为代表的科创成长板块。电子在2018年以来首次成为公募第一大重仓行业，结构上NV供应链为代表的算力，果链为代表的消费电子，以及科创芯片都迎来大幅加仓。

　　如何看待基金筹码快速聚集，对于科创成长行情的影响？

　　事实上，我们回顾过去三年最景气的赛道：21年的动力电池（渗透率非线性突破）、22年的户储（海外需求爆发）、23年的光模块（NV加单），会发现：在产业趋势爆发时，一定伴随着基金配置的大幅上行。

　　但复盘来看，产业基本面才是股价的决定因素，筹码拥挤并不意味着股价下跌。如果基本面向上未变，筹码压力只会形成阶段性的扰动、而不决定趋势。

　　基金配置快速上行并大幅超配后，如果产业趋势向上，股价可能不会反应筹码的拥挤（22Q2的户储），也可能横盘消化（21Q2的动力电池），就算因为短期拥挤而回调，如果基本面仍向上，股价后续还能再创新高（23Q2的光模块）。

　　接下来，我们继续梳理一下本次基金季报其它值得关注的线索——

　　（二）各类机构投资者力量到达比较均衡的状态

　　公募主动权益的持股规模仍在下降，从21年高点的近4.9万亿连续下降5个季度，至最新的2.9万亿。截至24Q2，公募主动权益规模缩水至2.9万亿，较21Q4的高点4.9万亿缩水两万亿左右。较Q1来看，市值的缩水由股价下跌和份额下行两部分共同导致，Q1份额下行2.9%，赎回压力仍存。

　　根据持股规模，主动权益公募基金对于市场的定价因素在继续下降。目前保险资产持股市值1.95万亿（考虑持有股票基金的规模是3.5万亿），外资持股市值2.2万亿，而股票型ETF的规模快速增长至1.8万亿。

　　几大类型的机构投资者的规模逐渐相当，且主动权益公募基金在缩量状态、而ETF和保险资产是上升的主要力量，这对于未来的市场风格审美继续产生影响。

　　主动权益公募基金时隔2年，本季度出现了一轮较为明显的减仓。普通股票型基金是21年Q3以来的仓位新低（当前87.8%），偏股混合型基金是22年以来的仓位新低（85.9%）。

　　在红利资产等港股稀缺资产的支持下，主动权益基金本季度加大了“南下”的力度。主动偏股基金的港股仓位于Q2大幅上行2%，当前约至12%，而21年初南下的配置高峰约在13%左右；这个季度南下资金除了加仓港股互联网的腾讯、美团，也大幅加仓了港股中国海洋石油、中国移动。

　　（三）白酒、新能源、医药剔除主题产业基金，全基配置已经均回到低配状态

　　在需求侧有β的时候，“茅指数”和“宁组合”曾经是公募基金重仓的核心资产。随着宏观经济背景的切换，需求侧的β越来越稀缺，A股核心资产也在发生变化，我们在《大变局7：如何寻找下一个时代的核心资产》中做出了展望和讨论。

　　公募基金的持仓变化，也印证了对于核心资产定义的变化。首先，食品饮料是本次基金季报减仓幅度最大的行业，白酒的配置比例回到了19年以来的新低。白酒仓位由20Q4的16%减仓到当前的8.5%。

　　剔除食品饮料及消费主题基金，主动偏股基金对于食品饮料的配置已经到了低配，这是本季度一个值得留意的变化。

　　此外，对于筹码消化更早的“宁组合”来说，泛新能源的持股比例从22年的高点已经减半，剔除产业主题基金的新能源配置比例也仍在低配位置。光伏减仓最剧烈、新能源车逐渐稳定、风电有所企稳。

　　最后，医药配置继续下降，剔除医药基金的医药配置比例仍在低配的底部。子行业小幅加仓器械与中药。

　　（四）下一个时代的核心资产：全球化、反内卷是持续重点加仓的方向

　　在中期策略展望《中国资产如何实现ROE的层级跃迁》中，我们提到A股资产未来要实现高且稳定的ROE，要么来自盈利的可持续增长（做大分子），要么加大分红比例（降低分母）。分子端EPS增长：①全球化；②科技爆发。分母端净资产下降：③反内卷。

　　科技板块的配置我们前文已经提到，我们重点看看对于【稳定价值类】资产中“反内卷”的行业，以及【景气成长类】资产中“全球化”的行业的配置变化情况。

　　1．【稳定价值类】资产中，典型红利资产的绝对配置比例上升明显，但占比上升多来自于股价贡献，如果剔除股价因素的主动配置倾向并不明显，甚至部分行业有所减仓。

　　1．从超配比例看，剔除股价因素后，中证红利指数的超配比例在下降；

　　2．水电、动力煤、工业金属是加仓的主要方向，继续刷新2011年以来新高；

　　3．如果剔除股价影响，银行、铁路公路等真实配置在下降。

　　受益于更高的股息率和更优的性价比，基金在布局港股的优质红利资产。中海油在Q2新进基金前十大重仓股，香港红利资质仓位达到3.3%，连创历史新高。

　　此外，我们此前自上而下整理、自下而上验证，梳理了一些反内卷、自由现金流与未分配利润高位、格局改善、潜在提升分红比例的行业，今年二季度基金季报显示已经逐步在得到机构的关注：轨交、固废治理、照明设备、钛白粉、消费建材等。

　　2．【景气成长类】资产中，以典型的外需链条公司为样本，整体配置比例已经超过2020年的阶段前高；虽然逆全球化持续困扰，但这依然是A股相对稀缺的高景气线索。

　　Q2配置和超配比例均连续抬升并且斜率变得陡峭，基金配置相对较高的是船舶、工程机械、白电。其它如重卡、小家电、纺织、家居设备、摩托车的配置也有明显提升。外需受益链条的航运配置比例也是2011年以来新高。

　　对于24年的两条外需线索，我们的最新观点——

　　一是【对美耐用品出口链条】（家电、家具、手动电动工具等），目前美国地产周期→美国耐用品补库周期→全球制造业PMI的复苏路径依然成立，但“特朗普交易”构成阶段性扰动。我们建议在此线索内重点筛选对美出口敞口低、过去数年持续下降的行业（下表）。

　　二是【海外渗透率提升方向】（电动大巴、叉车、汽车零部件、变压器、农机等），核心驱动因素是企业竞争力增强带来的海外渗透率上升，我们建议同样着重关注18年贸易摩擦以来的海外渗透率、海外竞争力、海外收入占比、以及从对欧美走向对“亚非拉”渗透的领域。

　　中报预告显示，去年汇兑和今年运费确实会对中报的增长造成一定的负面影响，增长降速和特朗普交易共同导致近期外需链条股价调整，但部分中报预告依然在50%-100%甚至更高增速的外需制造业龙头，目前24年的动态估值已经回到20X以内，中报靴子落地则是下一个关注布局的节点。

　　（五）【经济周期类】资产没有配置的主线，分散的增持“供给出清”的细分方向

　　二季度宏观经济的运行特征是生产强、消费弱；消费中呈现农村偏强、城镇偏弱的特征。

　　因此，对于内需相关的【经济周期类】资产，基金二季度配置以减仓为主：地产与金融、出行链、食品乳品、零售、医美。

　　需求侧没有大的β之下，局部“供给出清”较快的领域是周期类资产中结构性被机构加仓的方向：化工（钛白粉、聚氨酯、磷化工、涤纶长丝）、覆铜板、玻纤。

　　二、附录：基金季报的其他重要图表

　　2．中游制造

　　钢铁：螺纹钢现货价格本周较上周跌0.53%至3571.00元/吨，不锈钢现货价格本周较上周跌1.69%至13926.00元/吨。截至6月21日，螺纹钢期货收盘价为3563元/吨，比上周下降2.03%。5月粗钢累计产量9285.90万吨，同比上升2.70%。

　　挖掘机：5月企业挖掘机销量17824.00台，低于4月的18822台，同比上升6.04%。

　　发电量：5月发电量累计同比上升2.30%，较4月累计同比下降0.80%。

　　化工：截至6月10日，苯乙烯价格较5月31日涨191.75%至9641.70元/吨，甲醇价格较5月31日跌430.89%至2445.10元/吨，聚氯乙烯价格较5月31日涨540.41%至6009.30元/吨，顺丁橡胶价格较5月31日涨801.92%至14278.30元/吨。

　　3．上游资源

　　国际大宗：WTI本周涨2.91%至80.73美元，Brent涨1.83%至84.18美元，LME金属价格指数跌0.20%至4171.90，大宗商品CRB指数本周跌1.40%至290.16，BDI指数上周涨2.52%至1997.00。

　　煤炭铁矿石：本周铁矿石库存下降，煤炭价格下跌。港口铁矿石库存本周下降0.06%至14885.00万吨；原煤5月产量上升3.28%至38385.30万吨。

　　（二）股市特征

　　股市涨跌幅：上证综指本周下跌-1.14%，行业涨幅前三为公用事业（-1.87%）、交通运输（-0.56%）、煤炭（-2.62%）；跌幅前三为综合（-4.46%）、轻工制造（-4.23%）、社会服务（-4.33%）。

　　动态估值：A股总体PE（TTM）从上周16.64倍下降到本周16.44倍，PB（LF）从上周1.41倍下降到本周1.39倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周24.86倍下降到本周24.51倍，PB（LF）从上周1.90倍下降到本周1.88倍。创业板PE（TTM）从上周43.81倍下降到本周42.96倍，PB（LF）从上周2.77倍下降到本周2.71倍；科创板PE（TTM）从上周的77.880倍下降到本周77.878倍，PB（LF）维持在2.97倍。沪深300PE（TTM）从上周11.94倍下降到本周11.87倍，PB（LF）从上周1.24倍下降到本周1.23倍。行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为石油石化、电子、通信。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为纺织服饰、医药生物、家用电器。此外，从PE角度来看，申万一级行业中，煤炭、钢铁、建筑材料、汽车、商贸零售、电子、计算机估值高于历史中位数。其中，计算机行业估值高于历史90分位数；电力设备、建筑装饰、房地产、美容护理、农林牧渔、通信等行业估值低于历史10分位数。从PB角度来看，申万一级行业中，煤炭、石油石化、公用事业估值高于历史中位数。基础化工、钢铁、建筑材料、电力设备、机械设备、建筑装饰、房地产、环保、美容护理、社会服务、轻工制造、纺织服饰、商贸零售、农林牧渔、医药生物、计算机、传媒、非银金融估值低于历史10分位数。本周股权风险溢价从上周1.77%上升到本周1.84%，股市收益率从上周4.02%上升至本周4.08%。

　　融资融券余额：截至6月20日周四，融资融券余额15085.77亿元，较上周上升0.14%。

　　北上资金：本周北上资金净买入-161.15亿元，上周净买入-218.73亿元。

　　AH溢价指数：本周A/H股溢价指数下降到139.09，上周A/H股溢价指数为141.47。

　　（三）流动性

　　6月15日至6月22日期间，央行共有4笔逆回购到期，总额为80亿元；4笔逆回购，总额为3980亿元；公开市场操作净投放共计9350亿元。

　　截至2024年6月21日，R007本周上升8.48BP至2.0420%，SHIBOR隔夜利率上升14.50BP至1.9600%；期限利差本周下降1.75BP至0.6618%；信用利差下降0.94BP至0.2577%。

　　（四）海外

　　美国：本周二公布5月零售销售同比为2.27，低于前值2.74；5月零售销售环比为0.09，高于前值-0.18。本周四公布6月综合PMI为54.60，高于前值54.50。

　　欧元区：本周二公布5月欧元区CPI同比2.70，高于前值2.60；5月欧元区核心CPI同比为3.20，高于前值3.00。本周五公布6月欧元区制造业PMI为45.60，低于前值47.30；公布5月综合PMI为50.80，低于前值52.20。

　　英国：本周三公布5月CPI环比为0.30，与前期持平；5月CPI同比为2.00，低于前值2.30。

　　日本：本周五公布5月CPI环比为0.40，与前期持平；5月CPI同比为2.80，高于前值2.50；6月制造业PMI为50.10，低于前值50.50。

　　海外股市：标普500上周涨0.61%收于5464.62点；伦敦富时涨1.12%收于8237.72点；德国DAX涨0.90%收于18163.52点；日经225跌0.56%收于38596.47点；恒生涨0.48%收于18028.52点。

　　（五）宏观

　　固定资产：2024年5月，全国固定资产投资同比增长4.0%，低于4月4.2%。中国5月制造业固定资产投资完成额累计同比增长9.6%，低于4月9.7%。中国5月房地产业固定资产投资完成额累计同比增长9.4%，低于4月固定资产投资完成额：房地产业：累计同8.6%。中国5月基础设施建设投资（不含电力）固定资产投资完成额累计同比增长5.7%，低于4月6.0%。

　　工业增加值：中国5月工业增加值当月同比为5.6%，低于4月6.7%。

　　三、本周重要变化

　　2．中游制造

　　挖掘机：5月企业挖掘机销量17824.00台，低于4月的18822台，同比上升6.04%。

　　发电量：5月发电量累计同比上升2.30%，较4月累计同比下降0.80%。

　　3．上游资源

　　煤炭铁矿石：本周铁矿石库存下降，煤炭价格下跌。港口铁矿石库存本周下降0.06%至14885.00万吨；原煤5月产量上升3.28%至38385.30万吨。

　　（二）股市特征

　　融资融券余额：截至6月20日周四，融资融券余额15085.77亿元，较上周上升0.14%。

　　北上资金：本周北上资金净买入-161.15亿元，上周净买入-218.73亿元。

　　AH溢价指数：本周A/H股溢价指数下降到139.09，上周A/H股溢价指数为141.47。

　　（三）流动性

　　6月15日至6月22日期间，央行共有4笔逆回购到期，总额为80亿元；4笔逆回购，总额为3980亿元；公开市场操作净投放共计9350亿元。

　　截至2024年6月21日，R007本周上升8.48BP至2.0420%，SHIBOR隔夜利率上升14.50BP至1.9600%；期限利差本周下降1.75BP至0.6618%；信用利差下降0.94BP至0.2577%。

　　（四）海外

　　美国：本周二公布5月零售销售同比为2.27，低于前值2.74；5月零售销售环比为0.09，高于前值-0.18。本周四公布6月综合PMI为54.60，高于前值54.50。

　　英国：本周三公布5月CPI环比为0.30，与前期持平；5月CPI同比为2.00，低于前值2.30。

　　日本：本周五公布5月CPI环比为0.40，与前期持平；5月CPI同比为2.80，高于前值2.50；6月制造业PMI为50.10，低于前值50.50。

　　（五）宏观

　　工业增加值：中国5月工业增加值当月同比为5.6%，低于4月6.7%。

　　本章如无特别说明，数据来源均为wind数据。

　　（一）中观行业

　　1．下游需求

　　房地产：截至7月20日，30个大中城市房地产成交面积累计同比下降35.40%，30个大中城市房地产成交面积月环比下降0.01%，月同比下降8.11%，周环比下降5.51%。1-6月房地产新开工面积3.80亿平方米，累计同比下降23.70%，相比1-5月增速上升0.50%；6月单月新开工面积0.79亿平方米，同比下降21.89%；1-6月全国房地产开发投资52528.83亿元，同比名义下降10.10%，相比1-5月增速下降0.00%，6月单月新增投资同比名义下降7.41%；1-6月全国商品房销售面积4.7916亿平方米，累计同比下降19.00%，相比1-5月增速上升1.30%，6月单月新增销售面积同比下降13.77%。

　　汽车：乘用车：7月1-14日，乘用车市场零售57.8万辆，同比去年同期增长3%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1，041.7万辆，同比增长3%；7月1-14日，全国乘用车厂商批发44.9万辆，同比去年同期下降23%，较上月同期下降15%，今年以来累计批发1，220.1万辆，同比增长5%。新能源：7月1-14日，新能源车市场零售28.6万辆，同比去年同期增长27%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售439.9万辆，同比增长33%；7月1-14日，全国乘用车厂商新能源批发25.1万辆，同比去年同期增长10%，较上月同期下降13%，今年以来累计批发487万辆，同比增长29%。

　　2．中游制造

　　钢铁：螺纹钢现货价格本周较上周跌2.70%至3351.00元/吨，不锈钢现货价格本周较上周张1.07%至14100.00元/吨。截至7月19日，螺纹钢期货收盘价为3479元/吨，比上周下降1.25%。钢铁网数据显示，7月上旬，重点统计钢铁企业日均产量197.91万吨，较6月下旬下降13.35%。6月粗钢累计产量9160.70万吨，同比上升0.20%。

　　3．上游资源

　　国际大宗：WTI本周跌2.53%至80.13美元，Brent跌3.18%至82.56美元，LME金属价格指数跌5.63%至3987.80，大宗商品CRB指数本周跌3.47%至280.36，BDI指数上周跌4.76%至1902.00。

　　煤炭铁矿石：本周铁矿石库存上升，煤炭价格上涨。秦皇岛山西优混平仓5500价格截至2024年7月15日涨1.07%至851.00元/吨；港口铁矿石库存本周上升0.95%至15133.00万吨；原煤6月产量上升5.61%至40538.20万吨。

　　（二）股市特征

　　股市涨跌幅：上证综指本周上涨0.37，行业涨幅前三为公用事业（0.07%）、交通运输（0.76%）、煤炭（-0.16%）；跌幅前三为综合（0.64%）、轻工制造（-3.36%）、社会服务（-1.57%）。

　　动态估值：市场整体来看，本周A股总体及A股剔除金融估值扩张。其中，科创板估值扩张幅度最大。行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为非银金融、农林牧渔、商贸零售。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为石油石化、基础化工、家用电器。本周股权风险溢价从上周2.62%下降到本周2.61%，股市收益率维持上周4.88%。

　　融资融券余额：截至7月18日周4，融资融券余额14458.52亿元，较上周下降0.93%。

　　北上资金：本周北上资金净买入-193.23亿元，上周净买入159.07亿元。

　　AH溢价指数：本周A/H股溢价指数下降到149.94，上周A/H股溢价指数为142.44。

　　（三）流动性

　　7月14日至7月20日期间，央行共有5笔逆回购到期，总额为100亿元；5笔逆回购，总额为11830亿元；公开市场操作净投放共计12400亿元。

　　截至2024年7月19日，R007本周上升7.05BP至1.9008%，SHIBOR隔夜利率上升26.50BP至1.8550%；期限利差本周上升1.73BP至0.7349%；信用利差上升2.28BP至0.2764%。

　　（四）海外

　　美国：本周一公布7月纽约联储制造业指数-6.6，前值-6。本周二公布6月零售销售同比2.28%，前值2.59%；6月出口价格指数同比0.7%，前值0.5%；6月进口价格指数同比1.6%，前值1.4%；本周三公布6月工业产出季调同比1.58%，前值0.34%；6月工业产能利用率季调78.76%，前值78.33%。

　　欧元区：本周一公布的5月欧元区工业生产指数同比-2.9%，前值-3.1%。本周二公布5月欧元区商品出口金额同比-0.5%，前值13.5%；5月欧元区商品进口金额同比-6.4%，前值1.8%；6月欧元区CPI同比2.5%，前值2.6%。

　　英国：本周三公布的6月CPI同比2%，前值2%．本周四公布的5月失业率季调4.4%，前值4.4%。

　　日本：本周五公布6月CPI同比2.8%，前值2.8%。

　　海外股市：标普500上周跌1.97%收于5505.00点；伦敦富时跌1.18%收于8155.72点；德国DAX跌3.07%收于18171.93点；日经225跌2.74%收于40063.79点；恒生跌4.79%收于17417.68点。

　　（五）宏观

　　发电量：中国6月发电量同比2.26%。

　　工业增加值：中国6月工业增加值同比5.3%。

　　固定资产投资：中国6月固定资产投资同比3.9%。

　　社会融资规模：中国6月社会融资规模32999亿元。

　　新开工计划投资：中国6月新开工计划投资同比-5.8%。

　　固定资产投资完成额：中国6月制造业固定资产投资完成额累计同比9.5%；中国6月房地产业固定资产投资完成额累计同比-9.5%；中国6月基础设施建设投资（不含电力）固定资产投资完成额累计同比5.4%。

　　四、下周公布数据一览

　　下周看点：中国贷款市场报价利率、7月欧元区消费者信心指数季调、美国6月成屋销售量季调环比、美国6月M2未季调环比、日本7月制造业PMI、欧元区7月综合PMI、美国7月综合PMI、欧元区6月M1同比、欧元区6月M2同比、中国6月服务贸易差额、美国6月个人消费支出季调、美国6月PCE物价指数同比

　　7月22日周一：中国贷款市场报价利率

　　7月23日周二：7月欧元区消费者信心指数季调、美国6月成屋销售量季调环比

　　7月24日周三：美国6月M2未季调环比、日本7月制造业PMI、欧元区7月综合PMI、美国7月综合PMI

　　7月25日周四：欧元区6月M1同比、欧元区6月M2同比

　　7月26日周五：中国6月服务贸易差额、美国6月个人消费支出季调、美国6月PCE物价指数同比

　　五、风险提示

　　地缘政治冲突超预期、美联储年内降息次数及幅度低预期、全球流动性宽松不及预期、国内稳增长政策低预期、内需修复及经济增长不及预期、地产成交及房价下行超预期、中报业绩不及预期等。

　　本报告信息

　　对外发布日期：2024年7月14日

　　分析师：

　　刘晨明：SAC 执证号：S0260524020001

　　郑恺：SAC 执证号：S0260515090004

　　法律声明

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