【麒麟研报】新能源持续走高 券商：优选电车光伏

　　新浪财经讯  受特斯拉股价再创新高影响，A股今日开盘，新能源汽车板块持续走高。截止发稿，概念板块新能源汽车大涨近4%，带动汽车板块大涨3.44%。

　　当前还能配置新能源吗？

　　第一届新浪金麒麟最佳分析师评选新能源行业最佳分析师国金证券姚遥团队在研报中表示，电新整体受疫情影响较小，反弹优选电车光伏。

　　其核心观点如下：

　　本周重要事件：财政部、发改委、能源局发布多份可再生能源相关政策文件；特斯拉2019Q4 业绩再超预期；国网、南网发文推迟项目招投标；国家统计局公布1 月PMI 指数。

　　板块配置建议：反弹优选受疫情影响小、有政策催化的电车、光伏，同时各子行业长期配置逻辑均不变，逢低加仓：空间大、格局好的光伏制造及电池/材料龙头，符合产业发展趋势的能源互联网、工控、低压电器低估值龙头。

　　本周重点组合：信义光能、福莱特A/H、隆基股份、恩捷股份、宁德时代。

　　新能源发电：疫情对国内光伏终端需求的影响主要体现为延迟而非消失，省际物流受限短期内或小幅影响原材料和产成品运输。

　　能源局1 月30 日印发特急文件，要求电力企业科学确定复工时间，严禁抢进度、赶工期。预计会有部分原计划抢Q1 并网的2019 年延期竞价项目被迫推迟至Q2 完成，但预计对上半年和全年的国内装机均无显著影响。

　　产业链角度，各环节龙头企业由于Q1 订单较满，春节期间均维持较高开工率，由于不存在大量工人流动、且原材料备货充足，生产端基本不受影响；但由于省际物流大面积受限，尤其是组件厂密集分布的江浙一带，相关原材料和产成品运输暂时受到一定限制。我们判断，若未来一周春运返城未伴随疫情恶化，物流有望在10 日后逐步恢复。目前情况看，预计龙头企业全年以及Q1 出货量和业绩兑现均不会受到疫情的显著影响，节前三部委联合发布的多项政策文件则整体对板块形成利好。

　　新能源车：疫情或刺激汽车消费；特斯拉再超预期；国内利好政策有望持续出台，维持推荐特斯拉、动力、消费、铁锂产业链龙头。

　　公共交通出行更易造成疫情传播，或在一定程度上激发潜在购车意愿，对于限购限行区域，新能源车为消费者实现快速购车的最佳途径。2020 年国内新能源车补贴退坡幅度有望趋缓，且2021 年双积分新政大概率趋严；特斯拉产销有望超预期；欧洲车企推广新能源车力度空前；以上将对国内新能源车销量形成积极影响，预计2020 年国内新能源车产销量中性预测162 万辆，对应电池需求84GWh，同比增长约35%。

　　特斯拉2019Q4 业绩再超预期，刺激公司股价2 日上涨15%，市值达1173亿美元，进一步打开产业链企业估值空间；且特斯拉Q4 季报电话会议上正式宣布：1） 后续扩产计划；2）宁德时代将成为其新的合作伙伴，将对其产业链企业EPS 增长形成积极贡献。

　　电力设备：国网南网延迟招标进程不影响一年期招标总量；受消费需求抑制、工业制造业延期开工影响，工控、低压等企业短期订单将受一定影响。

　　近日国网、南网先后延迟了部分原定近期招标、开标的项目执行时间。我们认为电网公司拟定的各类型项目采购计划和全年投资额度已基本确定，短期相关企业中标订单进度或有所延缓，但不影响企业全年订单和业绩达成。

　　国家统计局公布的一月制造业PMI 指数为50%，较上月回落0.2pct，生产及新订单指数分别为51.3%、51.4%，分别环比回落1.9pct、上升0.2pct。以上调查时点在1 月20 日之前，因此疫情影响尚未充分体现，我们认为假期延长对工业制造业供给影响并不大，但终端消费需求受抑制将会逐步传导至制造业需求端。工控、低压相关企业短期订单将受一定影响，但龙头企业凭借品牌、渠道等综合能力有望将短期影响降至最低；长期来看，本次疫情不改工控、低压行业发展方向，龙头企业竞争优势甚至有望加强。

　　风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；疫情超预期恶化。

　　推荐组合：

　　新能源：隆基股份、信义光能、福莱特（A/H）、晶科能源、通威股份、信义能源、晶盛机电、中环股份、东方日升、阳光电源、金风科技、天顺风能；电力设备：特锐德、国电南瑞、良信电器、正泰电器、汇川技术、信捷电气；电车：恩捷股份、宁德时代、欣旺达、鹏辉能源、星源材质、当升科技、璞泰来、天齐锂业、亿纬锂能、德方纳米。

　　风险提示

　　政策调整、执行效果低于预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；尽管短期政策落地将促使产业链开工逐步恢复正常，并在一定程度上修复市场情绪，但无论是动力电池还是光伏产业链，其结构性产能过剩仍然是不争的事实，如果需求回暖不及预期，或后续有预期外的政策调整（趋严），都将对产业链产品价格及相关企业盈利能力带来不利影响。

　　第一届新浪金麒麟最佳分析师评选新能源行业新锐分析师安信证券邓永康团队在研报中谈及2020年新能源需求展望时表示：政策定调，高增可期。

　　其核心观点如下：

　　2020年国内竞价政策落地节奏远好于2019年，留给企业组织申报和项目开发的时间都更为充裕，整体竞价项目的完成率会远高于2019年，同时平价项目稳步推进，2020年国内需求高增可期；

　　中性预期下，我们测算2020年国内装机预计有望超50GW，同比增速超过66%；

　　另外随着国内组件价格的下滑，海外市场平价区域进一步扩大，呈现出多点开花的局面，2020年光伏将迎来国内外需求的共振，全球新增装机有望达到150GW，同比增长25%。

　　重点推荐隆基股份、通威股份、中环股份、阳光电源、正泰电器，重点关注ST爱旭、福莱特、福斯特、捷佳伟创、林洋能源等。

　　风电：2020年抢装仍是主基调

　　从政策约束来看，2020年毫无疑问是抢装大年，而目前的存量项目足以支撑行业需求高增，我们预计2020年风电新增装机35GW左右，同比增长25%；

　　海上风电和分散式风电是政策重点扶持的细分领域，将对后期风电的发展贡献重要增量；

　　从估值来看，目前行业整体估值水平处于低位，对应2020年业绩整体仅12倍，

　　重点推荐金风科技、明阳智能、天顺风能、中材科技，重点关注泰胜风能、日月股份、金雷股份、天能重工、振江股份、运达股份等。

　　关于机构配置情况，第一届新浪金麒麟最佳分析师评选新能源行业最佳分析师长江证券邬博华团队在研报中表示，去年Q4 公募基金对电新行业的配置数量实现了显著的增加。

　　公募基金2019 年四季度重仓股持仓情况披露完毕。

　　事件评论

　　行业维度：整体配置情绪大幅回暖，集中度继续趋弱。从整个行业来看，2019Q4 电新行业所选标的合计重仓持仓市值达781 亿元，环比增长45.1%，占A 股总重仓市值比例达6.2%，环比增加1.4pct。进一步拆分原因，我们判断Q4 公募基金对电新行业的配置数量实现了显著的增加。

　　同时，行业持仓集中度仍然出现一定程度下滑，2019Q4 排名前十标的的重仓总市值占电新行业持仓市值的比例环比减少3.7pct 至64.4%。

　　板块维度：电动车板块情绪高涨，新能源配置比例已处历史低位。电新行业三大板块Q4 的持仓变化差异较大。1）新能源板块2019Q4 重仓持股总市值在电新行业重仓持股市值中的比例下滑至26.3%，在总体A 股的重仓持股市值中占比环比下滑至1.6%；两个比例均已处于历史较低位置。2）电动车板块因市场预期边际改善，2019Q4 基金配置情绪出现大幅提升，板块机构重仓持仓市值占全部A 股重仓持仓市值比例环比增长至3.9%，并且大部分标的均实现了较大程度的增配。3）电力设备与工控板块Q4重仓持仓市值在全部A 股持仓总市值中占比0.7%，仍然处于历史底部，并且一直处于低配状态；其中国电南瑞、汇川技术、宏发股份等龙头标的均实现一定增配，拉动板块配置集中度明显提升。

　　个股维度：整体性趋势配置调整为主，个体性差异化特征较弱。一方面，按照重仓持仓总量占公司流通股比例排序来看，2019Q4 排名前五的分别为寒锐钴业、科达利、亿纬锂能、星源材质、天赐材料，均为电动车标的；另一方面，2019Q4 持仓增加股份数占公司流通股比例排名前十的均为电动车板块标的，而减配比例较多的大部分均为新能源板块标的。

　　投资建议：新能源板块中光伏短期高景气中期稳步增长趋势明确，风电2020 年装机有望维持强势且企业业绩预计延续高增。电动车板块短期排产节奏有望筑底回升，节后可关注复苏力度；同时预计2020 年补贴环境大概率转暖，不排除进一步超当前预期的可能。电网方面，维持智能化和信息化未来结构性景气判断不变；工控方面，行业景气最差阶段已经结束，继续推荐白马龙头，并且建议关注业绩确定性高增长的黑马标的。

　　风险提示： 1． 政策调整的风险；

　　2． 新能源车产销量及光伏或风电装机量不达预期；泛在电力物联网建设进度不及预期。

责任编辑：张仙