【中航证券非银】行业周报 | 中小券商股权流转加速（2024年第41期）_新浪财经

（来源：中航证券研究）

市场表现

本期（2024.11.25-2024.11.29）非银（申万）指数+2.56%，行业排15/31，券商Ⅱ指数+3.35%，保险Ⅱ指数+0.54%；

上证综指+1.81%，深证成指+1.66%，创业板指+2.23%。

个股涨跌幅排名前五位：锦龙股份（+49.62%）、浙江东方（+17.40%）、国盛金控（+16.36%）、新力金融（+15.11%）、九鼎投资（+9.65%）；

个股涨跌幅排名后五位：国泰君安（-0.99%）、西部证券（-0.66%）、天风证券（-0.62%）、仁东控股（-0.42%）、中国太保（+0.15%）。

（注：去除ST及退市股票）

核心观点

证券：

市场层面，本周，证券板块上涨3.35%，跑赢沪深300指数2.03pct，跑赢上证综指数1.53pct。当前券商板块PB估值为1.51倍，位于2020年50分位点附近。

11月25日晚间，锦龙股份发布公告称，公司拟转让所持有的中山证券67.78%股权，本次交易已在上海联合产权交易所预挂牌。预挂牌仅为信息预披露，目的在于征寻标的股权意向受让方。此外，11月26日，瑞银证券33%股权被挂牌转让，转让底价为15.37亿元。当前，多家中小券商股权处于挂牌转让状态，中天证券的4.75亿股股份正在上海联合交易所挂牌转让，占总股本的21.35%，转让底价为12.64亿元；大通证券的5.09亿股股份正在北京产权交易所挂牌转让，占总股本的15.42%；世纪证券有限责任公司0.1522%股权即将在公开拍卖平台进行二次拍卖，起拍价为625万元。在证券行业高质量发展阶段及政策鼓励并购重组的背景下，行业竞争逐渐激烈，市场集中度不断提升，在中小券商生存空间受挤压情况下，其股东进行股权转让的现象日渐增多。同时，监管部门支持证券行业通过并购重组实现做优做强，也在一定程度上推动了股权转让的频繁进行。行业分化加剧，中小券商面临更大的生存压力。在头部券商的规模效应和品牌优势下，中小券商需要通过并购重组等方式寻求突破，以实现业务的多元化和区域布局的优化。随着头部券商市场集中度的提升，中小券商在并购重组热潮下积极探索差异化发展，以适应市场变化和监管要求，提升自身竞争力。头部券商由于其品牌效应、客户基础和业务布局，通常能够更快地从市场波动中恢复，并且受益于行业整体估值的提升。

综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进，建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

保险：

本周，保险板块上涨0.54%，跑输沪深300指数0.78pct，跑输上证综指数1.27pct。

11月26日，金融监管总局局长李云泽主持召开保险业高质量发展座谈会。李云泽表示，保险业发展与宏观经济息息相关，保险业要深刻把握难得的历史机遇，树立大保险观，积极融入经济社会发展大局，要发挥保险资金长期投资优势，持续支持国家重大战略，加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等重点领域投资力度，更好服务新质生产力发展。

在国内经济发展模式遭遇挑战和增长承压的环境下，相比于其他金融业态偏重于投融资的功能，保险业在强化风险保障和促进经济发展方面具备特有的行业优势，可以为实体经济和企业生产提供坚实基础。预计后续强化资产负债统筹联动，拓宽资本补充渠道，增强风险抵御能力将是保险行业工作的着力点。险企的负债端有望维持高速增长和提质增效。

保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安。

风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动

建议关注

国泰君安、国联证券、浙商证券等并购相关标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

中国平安（综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企）

风险提示：监管加强、政策风险、市场波动

业务数据

一、证券周度数据跟踪

1、经纪业务

本周（11.25-11.29）A股日均成交额15231 亿元，环比-10.74%；日均换手率4.42%，环比-0.22pct，本周，市场活跃度有所下降。

截至9月30日，陆股通券商区间持股市值变动前五大个股为：东方财富（+53.59亿元）、中信证券（+52.07亿元）、华泰证券（+13.04亿元）、方正证券（+11.55亿元）、招商证券（+7.44亿元），区间持股市值变动后五大个股为越秀资本（-0.36亿元）、华林证券（-0.18亿元）、第一创业（+0.01亿元）、财达证券（+0.06亿元）、国盛金控（+0.13亿元）。

2、投行业务

截至2024年11月29日，本年股权融资规模达2,752.66亿元。其中IPO 580亿元，再融资2033亿元，其中，增发1405亿元。2024年11月券商直接融资规模为290.99亿元，同比-39.76%，环比+100.34%。截至11月29日，券商累计主承债券规模121,640.90亿元。2024年11月债券承销规模达到15871.63亿元，同比+28.38%，环比+68.16%。

3、资管业务

截至11月29日，券商资管累计新发行份额271.63亿份，新成立基金2361只。11月共计新发资管产品202只，同比下滑28.37%，共计市场份额17.08亿份，同比上升344.26%。截至11月29日，基金市场份额29.62万亿份，实现基金规模31.76万亿元。

4、信用业务

截至11月29日，两融余额18393.18亿元，较上周同比+68.30亿元，11月两融日均余额18134亿元，环比+11.38%；截止11月29日, 市场质押股数3,318.05亿股,市场质押股数占总股本4.13%,市场质押市值28,123.94亿元。

5、自营业务

截至11月29日，沪深300年内上涨14.15%，中债总财富（总值）指数年内上涨6.19%。本周股票市场小幅上行，债券市场上行。

二、保险周度数据跟踪

1、资产端

截至11月29日，10年期债券到期收益率为2.0206%，环比-4.76BP。10年期国债750日移动平均值为2.5232%，环比-0.60BP。

截至2024年8月，保险公司总资产为34.13万亿元，环比+0.66%，同比+16.31%。其中人身险公司总资产29.76万亿元，环比+0.80%，同比+17.98%，占总资产的比重为87.20%；财产险公司总资产2.94万亿元，环比-0.09%，同比+3.34%，占总资产的比重为8.62%。

2、负债端

原保费收入: 2024年10月，全行业共实现原保险保费收入50,773.40亿元，同比+12.41%。其中，财产险业务原保险保费收入11,989.76亿元，同比+5.49%；人身险原保费收入38,783.64亿元，同比+14.74%。

保险资金配置: 2024年2月，全行业资金运用余额27.67万亿元，同比增长10.47%。其中，银行存款2.72万亿元，占比9.84%；债券12.57万亿元，占比45.41%；股票和证券投资基金3.33万亿元，占比12.02%；其他投资9.06万亿元，占比32.72%。

重要新闻

11月27日，深圳市委金融办发布《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025—2027）（公开征求意见稿）》，文件共十四条，从明确并购重组的“向新性”、提升产业并购的“开放性”、提高并购重组实施的“效率性”、加强中介机构和人才服务水平的“完备性”、提高大湾区并购重组“影响力”、提升并购重组活动的“规范性”等方面提出进一步促进深圳并购重组高质量发展的重要举措。

11月29日，中国证券业协会修订发布《证券公司重大资产重组财务顾问业务执业质量评价办法》，通过完善评价指标的赋分方法和权重，严格A类公司评选标准等方式，充分发挥评价对证券公司的声誉激励约束作用。

公司公告

中信建投（601066）：关于执行董事任职公告

11月29日，中信建投证券股份有限公司2024年第四次临时股东大会审议通过了《关于选举金剑华先生担任公司执行董事的议案》，选举金剑华先生为公司第三届董事会执行董事。

浙商证券（601878）：关于更换持续督导保荐代表人的公告

11月30日，浙商证券发布公告称公司原保荐代表人张鹏先生因工作变动原因不再担任公司持续督导保荐代表人，为保证持续督导工作的有序进行，银河证券委派王春苹女士接替张鹏先生担任持续督导保荐代表人，继续履行持续督导职责。

中国银河（601881）：2024年第二次临时股东大会决议公告

11月29日，中国银河发布公告称公司股东大会通过《关于审议公司2024年度资本性支出预算的议案》以及《关于审议公司2024年中期利润分配方案的议案》。利润分配采用现金分红的方式。2024年6月30日公司已发行股份总数10,934,402,256股计算，每10股派发现金股利人民币0.84元，合计派发现金股利918,489,789.50元。

中信建投（601066）：第三届董事会第九次会议决议公告

11月29日，中信建投发布公告称公司通过《关于公司2024年工作计划相关事项的议案》、《关于公司2024年财务计划相关事项的议案》、《关于委任授权代表的议案》以及《关于代行财务负责人职责的议案》。会议同意委任金剑华先生担任《香港联合交易所有限公司证券上市规则》项下的授权代表，并指定公司总经理金剑华先生在公司财务负责人空缺期间代为履行该职责。

申万宏源（000166）：关于与中国建银投资有限责任公司续签证券与金融类产品、交易及服务框架协议的公告

11月27日，申万宏源发布公告称公司审议同意《关于与中国建银投有限责任公司续签证券与金融类产品、交易及服务框架协议的议案》，参照现行市场价格或费率的常规性商业条款及市场惯例，公司与中国建投及/或其联系人互相提供证券与金融类产品及交易，公司与中国建投及/或其联系人互相提供证券与金融服务。期限为2025年1月1日至2027年12月31日。

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中航证券研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量研究引领，以军工、硬科技为代表的战略新兴产业链投研体系，并重点覆盖部分大消费领域。

目前，研究所拥有近20人的军工团队，依托航空工业集团央企股东优势，深耕军工行业各细分领域，同时覆盖了宏观、策略、先进制造、科技电子、新材料、新能源、医药生物、农林牧渔、非银金融、社服共11个研究方向。主要业务包含：投研服务（服务于一、二级市场机构投资者）、主题指数编制及相关产品的创新研发、协助投行类项目承揽及合作等。

薄晓旭（证券执业证书号：S0640513070004），非银行业分析师，对券商、信托、租赁等多元金融领域持续跟踪，坚持深度、及时、差异化研究。

shimz@avicsec.com

证券研究报告名称：《券商行业周报（2024年第41期）中小券商股权流转加速》

对外发布时间：2024年12月2日