【德邦能源有色】化债政策落地，氧化铝价格维持强势_新浪财经

（来源：德邦证券研究）

投资要点

本周核心：特朗普当选美国总统，我国出台合计10万亿化债方案。美国共和党总统候选人特朗普11月6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。财政部部长蓝佛安在11月8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。

下周重要数据发布: 11月12日（待定）中国M0、M1、M2。贵金属：美国指数反弹，黄金价格下跌。本周，国内现货金价周跌2.4%，COMEX银价跌2.0%。11月5日，美国10月ISM服务业扩张速度创逾两年最快，高于预期和前值，数据公布后，经济韧性支撑美股走高，美债收益率走高，市场对美联储年内降息预期保持不变。随后，美国大选靴子落地，共和党人唐纳德·特朗普当选美国总统。这一前景引发市场对美元的强劲需求，美元指数上涨至105.04，创下自2020年3月以来的单日最大涨幅。与此同时，10年期美国国债收益率上升至4.44%，达到四个月高点，黄金的避险需求进一步下降，导致投资者加速抛售黄金。工业金属：国内金属价格上涨，氧化铝价格强势。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+0.8%、+4.3%、+0.3%、+0.6%、+1.9%、+4.5%。本周中国国产氧化铝均价为5207.57元/吨，较上周均价4962.04元/吨上涨245.53元/吨，涨幅为4.95%。本周氧化铝市场氛围依旧较为活跃，在行业利润的推动下，氧化铝企业生产积极性较高，本周中国氧化铝市场开工较前期提升。但部分企业受检修限制，生产时有调整，导致其焙烧产量阶段内减少，以及部分企业受矿石供应偏紧的问题依旧存在，综合导致本周氧化铝市场供应较前期虽有所修复，但市场现货供应依旧偏紧。本周氧化铝市场需求表现仍较为强劲，部分下游企业按需采购，氧化铝市场偶有现货成交传出推动价格上行。稀土、钨等小金属：镨钕氧化物持平，钨精矿价格上涨。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格持平。钨方面：黑、白钨精矿价格上涨。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。能源金属：碳酸锂价格反弹，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿、金属锂价格小幅下跌，碳酸锂价格小幅上涨。（2）钴：金属钴、氯化钴、硫酸钴、四氧化三钴价格持平。（3）镍：镍矿（CIF）、镍板、镍豆价格上涨，镍金属、镍豆、镍板、硫酸镍价格下跌。短期碳酸锂价格反弹，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。风险提示。美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。

1. 行业数据回顾.. 7

1.1. 贵金属：黄金价格上涨，黄金ETF持有量下降.. 71.2. 工业金属：国内外价格分化.. 91.2.1. 铜：铜价分化，铜冶炼加工费维持低位，SHFE去库.. 91.2.2. 铝：铝价分化，电解铝利润上涨.. 111.2.3. 铅：铅价分化，原生铅开工率回升.. 121.2.4. 锌：锌价分化，精炼锌企业生产仍亏损.. 131.2.5. 锡：锡价上涨，精炼锡开工率上升.. 141.2.6. 镍：镍价上涨，电解镍月度开工率上升.. 151.3. 稀土&钨：镨钕氧化物价格持平，钨精矿价格上涨.. 161.4. 小金属：钼价格上涨.. 181.5. 能源金属：碳酸锂上涨.. 202. 行情数据.. 223. 本周重要事件回顾.. 233.1. 行业新闻.. 234. 盈利预测.. 235. 风险提示 24

正文

1. 行业数据回顾

1.1. 贵金属：黄金价格上涨，黄金ETF持有量下降

黄金价格下跌，白银价格下跌。截至2024年11月8日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价613元/克，周变动-2.4%，月变动3.3%，年变动30.3%。截至2024年11月8日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2692美元/盎司，周变动-2.0%，月变动1.9%，年变动37.6%。

1.2. 工业金属：国内外价格分化

国内外工业金属价格分化。其中，LME铜价跌1.1%，SHFE铜价涨幅达0.8%。

1.2.1. 铜：铜价分化，铜冶炼加工费维持低位，SHFE去库

铜价分化。截至2024年11月8日，SHFE铜最新价为77100元/吨，周变动0.8%，月变化0.8%，年变化14.2%。截至2024年11月8日，LME铜最新价为9323美元/吨，周变动-1.1%，月变化-3.1%，年变化15.3%。

加工费方面。截至2024年11月8日，中国铜冶炼厂粗炼费TC11.20美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC1.12美分/磅。

下游景气度缓慢恢复。截至2024年9月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累计同比-22.2%，房屋竣工面积累计同比-24.4%，商品房销售面积-17.1%。

1.2.2. 铝：铝价上涨，电解铝利润下降

铝价分化。截至2024年11月8日，SHFE铝最新价为21690元/吨，周变动4.3%，月变化4.3%，年变化12.6%。截至2024年11月8日，LME铝最新价为2600.5美元/吨，周变动-0.5%，月变化1.2%，年变化15.1%。

成本利润方面。截至2024年11月7日，电解铝成本20255元/吨，周变化2.83%，电解铝利润1215元/吨，周变化12.21%。其中，氧化铝价格5328元/吨，阳极价格4330元/吨。

总产能和在产产能。截至2024年10月，中国电解铝总产能4501万吨，电解铝在产产能4376万吨，产能利用率97.45%。

1.2.3.铅：铅价分化，原生铅开工率回升铅价分化。截至2024年11月8日，SHFE铅最新价为16890元/吨，周变动0.3%，月变化0.3%，年变化2.8%。截至2024年11月8日，LME铅最新价为1997美元/吨，周变动-1.2%，月变化-2.8%，年变化-9.3%。

开工率和产量。2024年11月8日，原生铅最新周度开工率为65.66%。2024年10月，再生铅月度产量31万吨，同比减少34.44%，2024年9月，原生铅月度产量29万吨，同比减少7.66%。

加工费和利润。2024年11月1日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-93元/吨。2024年11月8日，再生铅利润-555元/吨。

1.2.4.锌：锌价分化，精炼锌企业生产仍亏损锌价分化。截至2024年11月8日，SHFE锌最新价为25025元/吨，周变动0.6%，月变化0.6%，年变化15.1%。截至2024年11月8日，LME锌最新价为2967美元/吨，周变动-3.1%，月变化-3.8%，年变化13.9%。

开工率和产量。2024年10月，精炼锌月度开工率83.07%。2024年10月，锌锭月度产量51万吨。

生产利润。截至2024年11月7日，精炼锌企业生产利润-1936元/吨。

1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率上升

锡价上涨。截至2024年11月8日，SHFE锡最新价为260760元/吨，周变动1.9%，月变化1.9%，年变化23.9%。截至2024年11月8日，LME锡最新价为31550美元/吨，周变动0.2%，月变化-4.9%，年变化28.5%。

开工率和产量。2024年10月，精炼锡产量16805吨，同比增加8.26%，再生锡产量4410吨，同比增加31.13%。2024年10月，国内精炼锡企业平均开工率69.78%。

1.2.6.镍：镍价上涨，电解镍月度开工率上升

镍价上涨。截至2024年11月8日，SHFE镍最新价为129580元/吨，周变动4.5%，月变化4.5%，年变化-8.3%。截至2024年11月8日，LME镍最新价为16105美元/吨，周变动1.7%，月变化-7.5%，年变化-9.9%。

开工率和产量。2024年10月，全国电解镍产量30667吨，同比增加27.78%；2024年10月，电解镍月度开工率71.18%。

1.3. 稀土&钨：镨钕氧化物价格持平，钨精矿价格上涨镨钕氧化物价格持平。截至2024年11月8日，镨钕氧化物42万元/吨，周变动0.0%，月变动-2.9%，年变动-17.3%。

钨精矿价格上涨。截至2024年11月8日，国产仲钨酸铵210000元/吨，周变动0.7%，月变动2.2%，年变动18.3%。

1.4. 小金属：钼价格上涨

本周钼价格上涨。

镁产量和开工率方面。2024 年 9 月，镁锭产量 74148 吨，同比增加 39.82%，镁锭全国开工率 63.65%。

成本及利润方面。2024年10月25日，镁锭行业平均成本17810元/吨，镁锭行业平均利润-220元/吨。

锑、钛白粉产量方面。2024年9月，锑锭月度全国产量总计7048吨。2024年9月，钛白粉产量37.93万吨，同比增加13.80%。

1.5. 能源金属：碳酸锂上涨

碳酸锂上涨。

2. 行情数据

上证综指上涨5.51%、有色金属板块上涨3.47%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别上涨6.93%、下跌3.66%、上涨4.43%、上涨3.28%、上涨6.98%。
涨跌幅前十名：英洛华（61.24%）、利源股份（32.62%）、永杉锂业（32.07%）、*ST中润（27.53%）、云南锗业（25.13%）、深圳新星（22.54%）、银邦股份（21.30%）、豪美新材（20.11%）、华锋股份（18.27%）、中孚实业（18.03%）。
涨跌幅后十名：涨跌幅后十名：正海磁材（-12.11%）、中科磁业（-10.24%）、盛达资源（-9.85%）、中金黄金（-6.98%）、山金国际（-6.78%）、赤峰黄金（-6.39%）、北矿科技（-4.99%）、济南高新（-4.91%）、株冶集团（-3.76%）、华宏科技（-3.23%）。

3. 本周重要事件回顾

3.1. 行业新闻

【中国出台化债方案，将直接增加地方化债资源10万亿】

财政部部长蓝佛安在11月8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。

4. 盈利预测

详见报告。

5.风险提示

美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。

证券研究报告：《有色金属周报：化债政策落地，氧化铝价格维持强势》

对外发布时间：2024年11月10日

证券分析师：翟堃

资格编号：S0120523050002

邮箱：zhaikun@tebon.com.cn

手机：17521750705

证券分析师：康宇豪

资格编号：S0120524050001

邮箱：kangyh@tebon.com.cn

手机：15710153288

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

团队介绍

翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。

高嘉麒，研究员，2022年Wind路演新势力分析师，两年有色金属研究经验，历任东亚前海证券有色组组长，布里斯托大学金融硕士。

康宇豪，研究员，南洋理工大学管理经济学硕士，大连理工大学学士，一年电力设备与新能源领域研究经验，一年有色金属领域研究经验。

谷瑜，研究员，新加坡国立大学理学院定量金融硕士，南京大学商学院财务管理学士。

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