【新股申购】科力股份：油田采出液处理领域“小巨人”，创新驱动前沿发展（920088.BJ）--开源北交所|油田_新浪财经

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科力股份（920088.BJ）

油田采出液处理领域“小巨人”，创新驱动前沿发展

分析师：诸海滨 | S0790522080007

日期：2024年10月18日

· 公司为综合性油田服务企业，油田水处理为优势产品

科力股份专注于油田工程技术服务领域相关技术的研究与应用，集油田化学品研发与生产、工程装备设计与制造于一身，是国家高新技术企业、工信部专精特新“小巨人”企业。公司业务覆盖原油脱水、油田水处理、采油化学、油田增产增效、油气水分析检测、油田设备升级改造等众多技术服务领域，各大业务板块之间的高度协同、相互支撑。从产品结构看，技术服务为公司的主要收入来源，2023年其收入占主营业务收入的比重为71.8%。2023年公司营业收入3.59亿元（-19.7%），归母净利润5206.61万元（+13.6%），毛利率/净利率分别为33.46%/15.23%。根据公司招股说明书，受益于油田水处理、原油脱水等技术服务收入增长，公司预计2024年营业收入约为3.6亿元（+0.51%）；考虑到汇兑损益影响及以前年度政府补贴影响，预计2024年净利润约为4990万元（-8.62%），预计扣非净利润约为4700万元（+6.75%）。

· 油服行业是石油勘探开采中的重要环节，石油开发增量+储量共同带动需求

我国油气资源对外依存度高，“七年行动计划”推动落实石油企业增储上产主体责任。科力股份处于油田生产服务板块，石油公司的勘探开发总支出中，用于购买油田专用设备的支出约占20%-30%，用于油田技术服务的支出约占70%-80%，占比较大。国内油服市场主要由三大石油公司勘探开发投资决定，勘探开发投资直接影响我国油气产量。根据三大公司披露的2024年资本支出计划，中国石油勘探与生产计划支出2130亿元，中国石化计划支出778亿元，中国海油计划支出1250至1350亿元。三大石油公司勘探开发资本支出长期增长的趋势明显，持续驱动对油田技术服务需求。此外，2020年以来，三大石油公司的未开发石油储量均稳定上升，可见对油田的开发生产需求较高，科力股份所从事的油田技术服务行业前景较好。

· 境内外业务双线开拓，技术成果具有行业先进性

2022-2024年，公司在常规油田水处理业务中标排名分别为第二、第一、第一。公司核心技术均为自主开发、原始创新，且均已批量生产或服务，且核心技术形成的收入比例水平较高。公司进行模式创新，相较于某一专门领域的油田技术服务企业，公司可以为客户提供更广泛的服务范围和更全面的解决方案，展现一体化优势。同时，公司跟随中石油、中海油等石油公司积极出海，在哈萨克斯坦及加拿大分别成立了全资子公司和控股子公司，2021-2023年海外营收占比分别为34.49%、43.87%、39.14%。本次募投项目增加公司的化学助剂生产能力，助力公司获得新的业务增长点。科力股份可比公司PE 2023均值为41.9X。随着公司技术研发带来的产品升级、募投项目带来的产能扩张，我们看好公司发展前景，建议申购。

风险提示：客户和销售区域集中度高的风险，原油价格持续下跌的风险，新股破发风险

公司：综合性油田技术服务企业，境内外业务双线开拓

科力股份专注于油田工程技术服务领域相关技术的研究与应用，集油田化学品研发与生产、工程装备设计与制造于一身，业务覆盖原油脱水、油田水处理、采油化学、油田增产增效、油气水分析检测、油田设备升级改造等众多技术服务领域，获得国家高新技术企业、工信部专精特新“小巨人”企业、自治区“专精特新”企业、自治区创新型中小企业等荣誉。截至2024年6月，公司及子公司共拥有已授权专利89项，其中发明专利26项，实用新型专利62项，外观设计专利1项。

科力股份于1992年11月28日成立，前身为新疆石油管理局勘察设计研究院研究所，2004年11月研究所响应国企改制分流政策，整体从新疆石油管理局勘察设计研究院剥离，并改制为有限责任公司，2015年进一步改制为股份有限公司。

1.1、股权结构：赵波为实际控制人，合计控制37.70%的表决权

赵波为公司控股股东、实际控制人。截至2024年10月8日，赵波直接持有公司2,017.75万股股份，持股比例为31.57%；赵波作为新疆力晟、新疆科聚的执行事务合伙人，能够控制新疆力晟、新疆科聚合计持有公司392.15万股股份暨6.13%的表决权；因此，赵波合计控制公司2,409.90万股股份暨37.70%的表决权，其他股东股权较为分散，且赵波自公司设立至今一直担任公司董事长、总经理，在公司的日常运营与管理过程中均起到了决定性的作用，故赵波为公司控股股东、实际控制人。

1.2、产品业务：内部业务高度协同，油田水处理为优势领域

公司以科研优势为核心竞争力，业务覆盖原油脱水、油田水处理、油田增产增效、油气水分析检测服务、油田设备升级改造等众多技术服务领域，并配套油田化学品、油田专有设备的研发、生产与销售，系科技型、综合型油田技术服务企业。

公司已形成了具有自主知识产权的完整产业链，以分析检测业务为起点，将分析结果与技术研发相结合，形成技术成果后开展成果转化。在整个油田技术服务过程中，若油田公司产生新需求，公司科提供新一轮油田技术服务，形成业务的循环组合。

公司主要产品与服务包括：油田技术服务、油田专用化学品、油田专用设备。公司油田专用化学品和油田专用设备除对外销售，也自用于油田技术业务的运营，从而实现了业务板块间的协同与支撑。

油田技术服务

公司针对石油开采过程中各环节展开技术研发并提供技术服务，形成了五大服务体系，包括油田水处理技术服务、原油脱水技术服务、油田联合站维修维护服务、油田增产增效技术服务、受托研发与分析检测服务等，其中油田水处理为公司优势领域。

受托研发与分析检测服务分布在原油开采与处理的整个流程中，油田水处理、原油脱水、油田联合站维修维护和油田增产增效技术服务分布在原油开采与处理的各个阶段，内部相互支持与衔接关系较强。

油田化学品

油田化学品是解决油田钻井、完井、采油、注水、提高采收率及集输等过程中的化学问题时所使用的药剂，用于配合油田相关技术措施，以最大限度的开发利用地下油气资源，在石油开发环节占有重要地位。

公司一直注重油田化学品的自主研发，产品可应用于原油脱水、油田水处理、增产增效等多个油田服务领域，目前，公司主要有破乳剂、净水剂、絮凝剂、缓蚀剂和降凝剂等油田化学品。

油田专用设备

公司拥有非标设备制造为主的现代化制造基地，具备油田非标设备、撬装设备、注汽锅炉节能设备、热泵节能设备等油田节能环保与专用设备的设计、制造、安装、维修等能力。

技术服务为公司的主要收入来源，2023年其收入占主营业务收入的比重为71.8%。2021-2023年，技术服务收入分别为2.45、3.29、2.53亿元，占主营业务收入的比重分别为74.5%、74.5%、71.8%。公司技术服务主要围绕油田服务展开，主要由油田水处理、原油脱水、受托研发及分析检测组成，是公司技术服务中的核心业务，2021-2023年，上述三项业务收入在技术服务中的合计占比为68.67%、53.77%、86.09%。

2021-2023年，公司化学品销售的收入分别为6460.74、6670.14、8222.86万元，占主营业务收入比重为19.6%、15.1%、23.3%，为公司的第二大收入来源。设备销售收入分别为1923.55、4596.34、1742.54万元，收入波动性较大，主要原因系公司设备销售收入取决于客户对设备的需求，招投标获取的订单定制化程度高，部分设备金额较大且生产周期较长，因此导致设备销售收入受到大型项目设备销售的影响而波动。

公司技术服务和化学品销售毛利率较为稳定，设备销售毛利率波动相对大。2023年，技术服务毛利率为35.38%，较2022年上升11.65pct，主要因为技术服务中占比最大的业务油田水处理服务的毛利率高达44.49%，较2022年度上涨8.86pct，原因系部分项目水质成份及运营装置优化，采出液处理难度降低，投料成本减少所致；且原油脱水业务受益于海运费的下降和毛利率相对高的高密度稠油处理量增加，毛利率也较2022年有所上涨。2023年，公司化学品销售业务毛利率为23.21%，较2022年下降10.97pct，主要由于2023年低毛利率产品销售占比较大。此外，由于定制化设备毛利率差异大，公司设备销售业务毛利率呈现较大波动，各期间内毛利率相对缺乏可比性。

1.3、财务情况：2023年营业收入3.59亿元，毛利率33.46%

2023年公司营业收入3.59亿元，同比下降19.7%，主要原因是2022年大型联合站维修维护业务收入较高，存在偶发性，且大型设备销售业务的销售规模具有波动性，2023年公司未开展大型联合站维修维护业务，营业收入基本均为常规业务收入。2023年，公司归母净利润5206.61万元，同比上涨13.6%，随着公司常规业务的增长，营业利润呈现逐渐上涨的趋势，带动归母净利润稳定增长。

公司综合毛利率维持在30%左右。2021-2024H1，公司毛利率分别为30.63%、23.84%、33.46%、36.02%。2022年公司毛利率下降主要原因是2022年大型设备销售收入高但是毛利率低，导致当年设备销售业务毛利率下降较多，此外，2022年海运费上涨及油田水处理项目投料成本上升导致技术服务毛利率也下降4.22pct。2023年，公司毛利率实现回升，原因是2023年的设备销售毛利率较高，导致毛利率上涨，且2023年海运费下降，高密度稠油处理量增加导致原油脱水业务毛利率上升较多，且水处理业务毛利率受益于2022年末投产的水处理设备的有效运行，也有所上涨。

公司净利率呈现稳步上涨的态势。2021-2023年，公司净利率分别为10.90%、11.26%、15.23%，得益于常规业务体量的稳定上涨，公司净利率逐年上升。

公司费用率呈现波动态势。2021-2023年，公司管理费用率分别为7.5%、6.4%、10.8%，2023年管理费用率大幅上升主要是执行股份支付、中介机构费用和折旧摊销费用增加所致。公司销售费用率较为稳健，2021-2023年分别为3.1%、2.5%、3.2%。由于境外业务的开展，公司的财务费用率受到汇兑收益的影响，波动较大。2021-2023年，公司研发费用分别为1539.37、1655.63、1723.15万元，占营业收入比重分别为4.6%、3.7%、4.8%，由于公司开展的研发项目较多，不同项目之间资源投入的差异性较大，因此检验检测费、外购技术服务费等费用的变动较大。

根据公司招股说明书，经过公司测算，受益于油田水处理、原油脱水等技术服务收入增长，预计2024年营业收入约为3.6亿元（+0.51%）；考虑到汇兑损益影响及以前年度政府补贴影响，预计2024年净利润约为4990万元（-8.62%），预计扣非净利润约为4700万元（+6.75%）。

1.4、主要客户及境外经营：客户集中度高，境外业务开拓情况良好

主要客户

公司服务的油田区域已覆盖新疆各主要油气产区，并主要服务于中国石油和中国海洋石油这两大石油企业，直接服务对象包括其下属油田生产单位。公司拥有四个省级研发平台，能够为客户提供包括产品研发、横向科研以及生产问题诊断在内的一系列综合技术服务。公司与中石油新疆油田分公司下属风城油田作业区、陆梁作业区、采油二厂、采气一厂、重油开发公司、石西油田作业区等一批核心客户签署了技术服务协议，与海油加拿大、中油阿克纠宾油气股份公司等国外油气田建立长期服务协议或者建立稳定合作关系。

2022-2024年，公司在常规油田水处理业务中标排名分别为第二、第一、第一。新疆油田公司自2022年起在招标文件中规定常规油田水处理业务工作量按名次份额比例分配，公司已基本取得新疆油田常规油田水处理业务50.00%的市场份额。

公司对中石油集团下属企业、中海油集团下属企业的各期主营业务收入占比在90%以上，客户集中度较高。2021-2023年，公司对中石油集团下属企业的主营业务收入分别为22,615.34万元、27,001.23万元、25,676.53万元，占主营业务收入的比例分别为68.68%、61.19%、72.72%；公司对中海油集团下属企业的主营业务收入分别为8,778.97万元、14,977.99万元、7,640.23万元，占主营业务收入的比例分别为 26.66%、33.95%、21.64%。由于我国油气开采权被中石油、中海油、中石化等央企垄，因此公司的客户集中度高属于合理现象。公司销售区域以新疆地区为主，占比在50%以上，区域集中度较高。

境外经营

公司充分发挥其在油田综合服务领域的优势，积极拓展境外市场。公司在中亚油气资源大国哈萨克斯坦及拥有世界第三大石油储量的加拿大分别成立了全资子公司和控股子公司。

公司以全资子公司欧亚地质为业务支点，积极开拓哈萨克斯坦等中亚油田市场，主要为哈萨克斯坦及其它中亚各国油田提供油田化学品和油田技术服务，欧亚地质拥有自己的研发技术人员，已形成科研、生产、技术服务一体化的生产方式。由于哈萨克斯坦工业基础相对薄弱，缺乏所需油田化学品的研制和生产能力，因此公司存在技术优势。

公司以控股子公司加拿大科力为业务支点，积极开拓加拿大等北美市场业务，目前加拿大科力主要客户是海油加拿大，主营业务为提供原油脱水等技术服务，以技术服务为主。公司在加拿大市场呈现显著成本优势，公司的亲水性药剂相较于加拿大市场一般的亲油性药剂成本更低，且公司的总包形式业务可能更好地帮助客户锁定成本。

2021-2023年，公司来自主要境外客户的主营业务收入分别为11357.98、19357.64、13819.56万元，占公司整体主营业务收入的比重为34.49%、43.87%、39.14%，海外收入占比较高。公司境外客户主要为中石油、中海油等石油公司，销售模式均为直销。

行业：油服行业是石油勘探开采中的重要环节

2.1、油气行业：石油资源储量丰富，行业整体基本盘稳健

石油被称为“工业的血液”，应用领域覆盖人类生活、生产的各个领域，因此对于全球各国都有非常重要的战略地位。在化石能源中，石油作为目前全球第一大能源，在较长时期内仍将继续发挥主体能源的作用。根据《BP世界能源统计图鉴（2023）》数据，2022年石油消费占全球能源消费超30%，占比超过煤炭、天然气等其他能源。全球石油的旺盛需求决定了与之对应的产业链需求将持续增长。

我国油气资源对外依存度高，“七年行动计划”推动落实石油企业增储上产主体责任。根据国家统计局数据，2022年我国原油消费量达到7亿吨，其中5亿吨依靠进口，对外依存度高于70%。针对这种情况，2019年5月，国家能源局在大力提升油气勘探开发力度工作推进会上提出的“石油企业要落实增储上产主体责任，不折不扣完成2019—2025七年行动方案工作要求”。六年来，我国油气供应保障能力持续提升，转型发展动力持续增强。2024年7月，在国家能源局“大力提升油气勘探开发力度工作推进会”上，进一步强调了新型能源体系的构建和油气行业的高质量发展，科学谋划油气勘探开发布局及任务，以科技创新为引领，高质量推进油气勘探开发体制机制改革创新，加快绿色转型，坚持因地制宜、多元融合。

自2018年起，我国原油产量保持稳定上升的态势，2021-2023年原油产量分别为19888.11、20472.24、20902.60万吨，原油产量的上升意味着油气行业整体市场的发展向好。根据自然资源部《中国矿产资源报告（2023）》，我国2022年石油储量38.06亿吨，石油资源储量相较于产量较高，开采潜力较大。

从国内三大石油公司的原油年产量来看，2023年，中国石油、中国石化和中国海油的年产量约为104.7、35.4和49.7百万吨，同比2022年均有增长。

从国际原油价格和开采成本来看，以中国石油披露的油气操作成本和中国海油披露的桶油主要成本为例，2023年成本分别为11.95美元/桶和28.83美元/桶，而2023年WTI原油价格和布伦特原油价格均值分别为77.56美元/桶和82.81美元/桶，开发生产成本大幅低于油价，因此石油企业开采意愿受影响小，原油开采量稳定，油田相关服务需求量稳定。

2.2、油田技术服务业：占石油勘探开发资本支出的70%-80%

油气行业的产业链从上游的石油和天然气开采，包括相关的钻采设备制造和勘探服务，延伸至中游的原油加工和石油制品加工业，以及基础化工原料的生产和深加工的化工行业，如合成材料和化学纤维制造，还有炼油和化工专用设备制造；最后，产业链的下游环节专注于成品油、燃料和化工产品的贸易、分销以及进出口活动。科力股份处于油气行业产业链上游开采环节的油田技术服务业，服务于油田生产服务板块。

科力股份处于油田生产服务板块。在我国，油田技术服务在三大石油公司改制重组的过程中被逐步剥离，民营资本开始介入，目前民营资本已成为油气服务领域的重要力量。国内多数主力油田已开发多年，油田综合递减率逐渐增加，低成本的易开采油气资源占比逐年降低，油田开发难度增大，为油田技术服务行业带来契机。

油田技术服务行业的市场空间和发展前景与各大石油公司的勘探开发支出规模密切相关。根据标普全球最新发布的《全球上游资本支出研究报告》预测，2023年全球上游勘探开发资本支出为5,652亿美元，与2022年相比增加 10.75%。据Spears&Associates咨询公司发布最新《油田服务市场报告》预计，2023年全球油田服务行业市场规模为3,063亿美元，同比增长12.40%。

国内油服市场主要由三大石油公司勘探开发投资决定，勘探开发投资直接影响我国油气产量。石油公司的勘探开发总支出中，用于购买油田专用设备的支出约占20%-30%，用于油田技术服务的支出约占70%-80%。

2023年，中国石油勘探与生产板块的资本性支出为2,483.78 亿元（+ 12.09%）;中国石化勘探与开发板块资本性支出785.96 亿元（-5.65%）;中国海洋石油勘探与开发资本性支出为1,279.13 亿元（+27.46%）。根据三家公司在2023年报中披露的2024年资本支出计划，中国石油勘探与生产计划支出2130亿元，中国石化计划支出778亿元，中国海油计划支出1250至1350亿元。三大石油公司勘探开发资本支出虽短期内会出现动态优化调整，但不影响长期增长的趋势，持续驱动对油田技术服务需求。

2020年以来，三大石油公司的未开发石油储量均稳定上升，2023年中国石油、中国石化和中国海油的未开发储量分别为112.8/26.6/148.7百万吨，可见对油田的开发生产需求较高，科力股份所从事的油田技术服务行业前景较好。

2.3、竞争格局：民营资本发展空间广阔，竞争具有区域性

国际上油服行业接近于寡头市场，油服行业基本上被斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯等油服巨头垄断，但我国油服行业的结构较为特殊，其发展起源于石油行业的主辅分离，随着辅业改制，国内油田技术服务市场形成了“以三大石油集团控制的油服技术服务关联企业为主，以国际油田技术服务企业、民营资本为辅”的竞争格局，三大石油集团下属国营油服企业合计市占率达到85%，民营油服企业市占率为 10%，国外油服企业市占率为5%。

由于三大石油公司根据油田地理边界划分而存在，因此油田服务企业竞争对手也主要为本区域内的油田服务企业。长期来看，各大石油公司持续推进经营机制改革，非常规油气和新能源开发也将进入理性发展阶段。随着供给侧改革、油气混改和体制改革持续深化，行业市场化逐步拓宽，高质量、创新型、专业化的民营企业有望迎来引来广阔的市场空间。

看点：创新驱动发展，技术成果具有行业先进性

3.1、技术创新：核心技术均为自主开发，产业化程度高

公司高度重视创新在技术研发中的作用，设立了采油化学技术研究部、原油脱水技术研究部、水处理技术研究部、提高采收率技术研究部、工艺设计研究部和新产品开发部等研发机构，以保证公司的技术创新、产品研发紧跟市场发展。公司核心技术均为自主开发、原始创新，且均已批量生产或服务。

立足于自主研发的基础上，公司积极与国内高校展开合作研发，合作研发取得的相关领域的具体成果，已经或者正在应用到公司的产品或服务中。

公司自主掌握核心技术，核心技术形成的收入比例水平较高。2021-2023年，公司核心技术收入占营业收入的比重分别为98.39%、98.78%、98.48%。

公司持续投入研发，技术团队人才基础较好。2021-2023年公司研发费用分别为1539.37、1655.63、1723.15万元，占营业收入的比重分别为4.6%、3.7%、4.8%。截至2023年末，公司技术人员数量97人，占比17.64%。公司科技研发、技术服务支持人才团队较强，董事长赵波先生系博士研究生、高级工程师，获得国务院政府特殊津贴，曾多次获得自治区科技进步奖项，截至2024年6月，其带领的技术团队拥有博士研究生4人、硕士研究生11人，高级工程师27人、工程师40人。2024年4月公司通过全国博士后管委会办公室审核，正式挂牌“博士后科研工作站”。

3.2、模式创新：业务线协同发展，一体化优势显著

传统的油田技术服务企业，通常专注于化学品、设备、维修维护、钻采服务、水处理等某一专门领域。相较于某一专门领域的油田技术服务企业，科力股份可以为客户提供更广泛的服务范围和更全面的解决方案。公司集油田产品、油田设备和油田服务为一体，充分发挥业务线协同优势和技术协同优势，同时降低对单一领域的依赖风险。

公司中标率较高且评标排名较为靠前，反映其市场竞争力。2021-2023年，公司中标率分别为74.03%、68.75%、71.43%。2023年公司评标排名第一15次，排名第二2次，排名靠前的比重较2021和2022年有所增长。

3.3、募投项目：助力公司获得新的业务增长点

本次募集资金将用于项目建设及补充流动资金。其中，智能生产制造基地建设项目建设后拟新增16,300.00 吨化学助剂生产能力；2台界面化学脱水器撬及10台整流装置；5,000吨/年界面聚结再生（清洗）技术服务、250吨/年聚结材料改性生产；40万米防蜡油管处理、200口井防腐技术服务；50台热泵设备、200万立方供热解决方案。根据公司测算，本项目达产后年营业收入15,060.87 万元。油气田工程技术研究院建设项目旨在改善公司软硬件环境，加速研究成果产业化进程。

公司化学助剂产品市场需求量可观。公司主要油田化学品破乳剂、净水剂、絮凝剂等及原油脱水、油田污水处理、采油化学和提高采收率等技术在新疆油田应用前景良好。由于新疆主力油田采出的原油含水量剧增，因此公司的破乳剂及原油脱水设备市场需求较大；同时由于新疆主力油田注水开发油藏贡献了较大比例的产量，公司的净水剂和凝絮剂对于采出水的循环利用有较大帮助，维护油田可持续发展；公司的油井清防蜡产品也是保证含蜡原油正常生产的重要技术措施。

目前公司油田化学品的产能利用率和产销率总体保持在较高水平。2021-2023年公司油田化学品的产能利用率为113.08%、83.92%、64.62%，产销率分别为99.21%、93.39%、95.77%。2023年度由于生产设备调试、升级而导致产能利用率下降。伴随募投项目产能释放，公司的生产能力会得到进一步提升。

估值对比：可比公司PE2023均值为41.9X

鉴于科力股份的主要产品与服务包括油田技术服务、油田专用化学品和油田专用设备，选取杰瑞股份、惠博普（维权）、中海油服和海默科技作为可比公司。科力股份的公司体量相较于杰瑞股份、惠博普、中海油服和海默科技而言较小，且业务覆盖领域非完全可比，但因均涉及油服行业，因此选取其作为可比对象，可以为科力股份的市场定位、竞争力以及未来增长潜力提供参照。