(来源:医曜)
梦想值多少钱?这要看这个梦想能否成真。
所有的创新药企都有一个“研发梦”,但却并非所有人都能将之实现。尤其是在当下的医药寒冬中。一将功成万骨枯。一款成功创新药背后,必定会有数款失败的药物,这就是创新药产业无法规避的发展规律。
伴随而来的是股价下跌,各种负面情绪也接踵而至。当研发不给力时,企业应该如何自救?对于这道难题,那些不甘沉沦的创新药公司正尝试各种可能。最新一例,来自嘉和生物:通过与亿腾医药并购重组,嘉和生物股价在一天之内实现股价翻倍。虽然如今股价已经回落,但这对于边缘Biotech公司而言却很有借鉴意义。
对于边缘Biotech而言,寻求CXO转型或是一条理性的出路。
01
一个标志性事件
在近期沸腾的投资情绪中,嘉和生物“收购”亿腾医药踩在了“嗨点”上,股价在一天之内几乎翻倍。虽然待市场冷静下来后,股价还是不出意外地大幅回落,但也表明市场对于嘉和生物的“自救”动作是买账的。
嘉和生物“并购”亿腾医药,这是港股首宗18A反向并购案。“反向并购”听起来很稀奇,但如果翻译成“借壳上市”那就亲切多了。
根据嘉和生物公告显示,亿腾医药将以合并方式收购嘉和生物,该交易以换股形式进行,在合并后的新公司中原亿腾医药股东占比77.43%,原嘉和生物股东占比22.57%,亿腾医药实际控制人倪昕将成为合并公司的控股股东,占有的股份达37.60%。这一交易完成后,嘉和生物将更名为“亿腾嘉和医药集团有限公司”。
对这样一个“借壳上市”的故事,既有叹息,也有期待。
叹息在于对嘉和生物的惋惜。嘉和生物前身可追溯至2007年12月,惠生控股创立了嘉和生物。2014年1月,沃森生物收购了嘉和生物合共63.58%股权,成为嘉和生物的控股股东。2018年,高瓴资本接过沃森生物手中部分股权,至IPO时,持有嘉和生物总股本29.38%,为公司最大股东。
能让高瓴资本站台就已经是很荣耀的事情,更何况是控股。因此在IPO配售时,嘉和生物受到了投资者的热烈追捧,创下了申请人数近50万的热度,认购倍数达到1247倍,一手中签率仅3%,上市首日市值就超过140亿港元。
结果不承想,嘉和生物上市即巅峰。由于核心PD-1药物上市被拒,嘉和生物股价从巅峰32.20港元一路走低,甚至跌入仙股行列,令人唏嘘不已。公司也在沉沦中逐渐分崩离析,创始人周新华于2022年4月离开嘉和生物,随后便开始大规模裁员。至2023年结束,嘉和生物员工从264人缩减至104人,裁员比例位居国内药企榜首。
2021年—2023年,嘉和生物净亏损超过22亿,把IPO融到的26亿港元烧之殆尽,虽然今年8月,嘉和生物通过当NewCo模式将GB261权益License-out,获得数千万美元首付款,但仍然是杯水车薪,只能不断裁员、不断压缩研发费用才能勉强度日。
反观亿腾医药,作为国内最早的CSO公司之一,现金流稳定且充足。总营收由2018年的14.78亿元增长至2023年的23.04亿元,净利润于2023年达到了3.08亿元,在国内属于妥妥的中型药企。
亿腾医药的发展得益于“拥堵时代”。2012年全球诸多药品面临“专利悬崖”,亿腾医药等CSO企业接手了一部分跨国公司的畅销原研。在那个新药批文积压的年代,国外原研在国内依然销售火爆,亿腾医药由此腾飞。至2023年,亿腾医药手握从礼来引进的希刻劳(头孢克洛)、稳可信(万古霉素),从GSK引入的亿瑞平(丙酸氟替卡松雾化吸入混悬液),至今个个仍旧都是畅销大单品。
不过,自集采开始之后,药品经销商逐渐被剔除出流通环节,CSO的日子并不好过,发展前景也不被看好,以至于5次递表港交所都以失败告终。
一个是逐渐边缘化的Biotech,另一个是急于上市的CSO公司,两者一拍即合。合并之后好处多多,嘉和生物可以借助亿腾医药的商业化销售渠道快速进入市场,亿腾医药则可以获得嘉和生物多达15个项目的在研管线,构建起研发+销售并重有更强综合竞争力的医药公司。
嘉和生物委身CSO公司,也许是别无选择,但在资本寒冬里,却透露出一个资本讯号:转型CXO,或是边缘Biotech新的发展方向。
02
先行者已经盈利
本来,创新药企业发展的路径应该是Biotech—Biopharma—Pharma,大部分Biotech也确实遵循这一路径发展。但道路是曲折的,在无法保证生存的情况下,一些Biotech开始另辟蹊径。转型CXO成为这些Biotech的首选,研发实力强的转型CRO,形成具备生产管线的转型成为CDMO。
和铂医药和东曜药业是其中的典型代表,在转型CXO后均已经实现盈利。
过去两年,和铂医药的核心研发管线进展不顺,并经历了停临床、卖产品、卖工厂等一系列降本增效措施。但自从2022年11月拆分出诺纳生物之后,和铂医药便找到了扭亏为盈的良方。
诺纳生物手握三个行业领先抗体技术平台:Harbour Mice全人源抗体H2L2平台、全人源重链抗体HCAb平台和免疫细胞衔接器平台HBICE。这三个平台可以通过授权源源不断地产生利润。
截至目前,诺纳生物技术平台在全球已经累积了超过50家跨国药企、生物制药公司、科研学术机构的验证和应用,超过30个合作项目正在推进,并且已有超19个项目进入临床申报阶段。所合作的技术领域,则囊括了ADC、核酸药物、AI制药、双/多抗、mRNA、细胞疗法等最热门的技术,足以体现诺纳生物技术平台的上限极高。
和铂医药也因此于2023年实现了扭亏为盈,足以见得公司研发能力还是很有竞争力的。不过细究之下,和铂医药的走法并不适用于大部分Biotech,因其技术平台有一定的稀缺性,全球范围内屈指可数。而东曜药业的选择,稀缺性指数就没那么高。
2024年上半年,东曜药业实现营收5.21亿元,同比增长59%,净利润3155.9万元,取得上市以来的首次盈利。其中,CDMO/CMO业务实现收入1.14亿元,同比增长144%,增速较产品收入高出100个百分点。
这一切都得益于ADC产品近年来的火爆。
ADC研发热潮之下,催生了CDMO极大的发展机遇。相较于小分子药物、单抗而言,ADC药物生产工艺更为复杂,涉及抗体、毒素、偶联方法以及纯化等一系列技术环节,对ADC药物研发企业的商业化生产能力提出巨大挑战。在较高的生产技术门槛之下,ADC CDMO企业呈现相对较高的稀缺性,只有少数具有开发连接子和细胞毒素能力,能够提供一站式ADC CDMO服务的企业更加屈指可数。
正因为敏锐地认识到这一点,东曜药业坚决地走上了ADC CDMO转型之路,不仅放弃了推到临床Ⅲ期的ADC管线,也放弃了其他所有的新药研发,全面彻底地成为一家CDMO企业。
2024年上半年新增项目20个,累计至115个,新增项目中,17个为ADC;新增2个pre-BLA(上市前临床申报)项目,累计在手8个,锁定未来商业化生产;已签约未完成订单达1.84亿元,同比增长104%;国内外客访次数同比增长100%。
产能方面,东曜药业已建成国内屈指可数的集抗体、ADC原液/制剂于一体的商业化生产线,成为全球少数具备抗体偶联药全产业链的CDMO服务公司之一。生产基地拥有4条(2条抗体,2条ADC)完整的国际一线品牌商业化产线,包括5个原液车间,4个制剂车间;抗体生物反应器总规模突破20000L,ADC原液车间配备数个100L到500L偶联反应釜,达5kg/批偶联规模。
当裁员成为行业主旋律时,东曜药业的CDMO团队人数逆势扩张,同比增长29%至492人,ADC CDMO团队同比增幅27%。
一系列增长的数据证明了东曜药业转型的成功。
03
门槛正在抬升
Biotech入局CXO,大多是为了在逆境中求生存,盘活闲置产能。自2021年起,这一现象便时常发生,三生制药、复宏汉霖、信达生物和天境生物等都先后成立了CDMO平台承接业务。
在增量时代,这些入局者多少都能有点收获。但时势在变化,而不幸的是,正在朝着不利的方向变化。随着入局者增多,CXO赛道也开始拥挤,整体即将进入存量时代。转型CXO固然已经成为Biotech转型的出路之一,但其中也是存在一定门槛的。
和铂医药之所以能在CRO领域绽放价值,主要是因为其很早就建立了三大平台:Harbour Mice全人源抗体H2L2平台、全人源重链抗体HCAb平台和免疫细胞衔接器平台HBICE;东曜药业之所以能转型CDMO,也是因为公司早期建立的时候,就在工艺开发和商业化生产层面有所布局,而且很早就建立了自己的工厂。
没有这些金刚钻,Biotech即使想要转型CXO也会遭遇不少的困难。Biotech在转型之前,应该审慎评估内部的架构体系及人才配置是否已经做好了这种转变。因为在生物医药产业链中,Biotech作为甲方,是以分子为中心的组织架构,而CXO作为乙方,是以项目为中心的组织架构,一般很难同时保持这两种架构,更不论架构中的人员一下子从被服务方变成服务者后心理和行为习惯的转变。
Biotech和CXO是两种完全不同的商业模式,其背后对人才的能力要求、管理协同也存在巨大差异,这些挑战不是所有Biotech都能处理得好。所以,转型CXO固然是Biotech的出路之一,但也并不是谁都能够轻轻松松成功的,这背后也存在着诸多变数。
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今天就看看到底散户和游资与机构如何博弈,看看理性的脑袋多,还是三大主线里面到底谁说的算,谁能把控住,短线是否炒软件,你们自己看,短线行情是确定的,短线炒多少不知道,如果开盘情绪一致性太高,那说不准还会意外的杀,因为我判断是自救呢,但不是所有的软件都能救成功啊 ,趁机跑了的,也会有很多的 -
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然后一堆人推出了DS概念股,其中我看了,就是模仿豆包供应链,搞了一个DS供应链,那不还是算力吗,只不过大部分都是近期没涨的算力股,合着就是利空英伟达产业链了,就是铜缆,光模块,CPO,全都要完蛋,然后一堆买了英伟达卡的算力服务都行了,就连DS自己都说我们渴望的事高端算力芯片,前后的逻辑矛盾很多的,但是目的只有一个,就是炒那些涨不起来的AI概念股,么有业绩,没有订单,没有进入大厂供应链,没有办法炒啊,现在有机会了,大家都可以很低成本搞AI 了,就有噱头了,说白了,最能赚钱的AI公司都是不行的,都要完蛋的,三无产品AI公司重大机会来了,这就是周末的这些消息的整体诉求 -
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AI算力,AI端侧芯片,人形机器人(sz300024),三大主线的趋势行情真的很独特,因为大盘不好,就只涨这3个板块,结构性极其严重,关键是延续时间还长,反复轮动补涨,板块内鸡犬升天,这在一定程度上是拉了仇恨的,市场就是这样,出现很多颠覆他们行情的声音借着这次DEEPSEEK和AGENT,来一个情绪上的炒作是大概率的事,而且我认为抓的时机挺好的,刚好周五软件借着智能体反弹,里面扩大DS这个事的影响力和倾向引导,不仅要捧软件,还要踩算力,不然哪有资金去做软件呢,而且只能踩算力,其他两条线,搭不上边,甚至理论上智能体是有利于AI端侧芯片的发展的,如果能踩另外两个板块,那是一定都要踩,可是踩不动。 -
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做软件的资金大部分都是游资,软件股炒了多少年的概念,真没有几个赚钱的,都是扯概念的多,反反复复反而很消耗市场资金,但游资又偏爱软件股。这一波三大主线行情,都是机构主导的趋势行情,游资做不了主,只能跟随,搞了很多次连板高标,也没有把连板复苏起来,这次是瞄准了软件股,就是借用你AI的热点,另外起一个没有机构主导的板块行情,来达到自救或者主导行情的目的。 -
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以上内容不是我写的,我转载过来的,然大家理性理解,其实这个事去年12月份就嚷嚷过,但是没有什么波澜,不了了之,这次突然再次被炒热,肯定是有推手的,且推动的人没有一个是长期跟踪AI研究的,几乎都是营销号,说热点事件的,甚至还有长期做银行股的来踩一脚算力,这部分是眼馋的,还有踏空的,但是我发现,他们都看好软件了,都推荐软件了,认为软件的机会来了,结合上周五就炒了软件方向,AGENT,我猜测,可能是有一批大资金套在了AI软件上面,这次想解套,造一波行情。我为什么这么说,因为我之前也认为软件有一波行情,但是突然就是死掉了,是突然死的。后来我定义为是抖音豆包的出现,搞死了这波软件行情,从逻辑上来说,豆包通吃天下,其他小公司根本没机会竞争了,尤其是算力壁垒太高了。那波软件的猝死,一定是埋了很多资金,现在想自救了。 -
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5 智能体agent(这块我以前聊过 个人专属的agent场景 很有可能就是结合眼镜+指环+手表+手机的端侧组合 眼睛的摄像头拍摄图片视屏 记录成为每个人个人的数据 这类的数据消耗算力token都是指数级别的-上面写了眼镜拍的图像是500~1500token 如果是视屏30帧 60帧就是几万甚至十几万token起步 然后如果每分每秒都用于你个人的训练 连续至少21~30天以上 这个成本token是巨大巨大的 最后训练成为自己专一独有的管家和私人助理agent 目前智谱那个是典型的截屏agent 说实话很繁琐 用户会觉得很烦 屏幕一个个转换 agent帮你操作很花时间 而真的以后如果手机有全面app和zj系app的授权 可以做到根本不用打开手机agent独立完成这些功能-也就是我之前说的关闭手机屏幕的时间 但是目前也受限于算力的紧缺 如果是免费去搞这些事 根本成本一点没法覆盖-安卓系有个很好的办法 就是分屏做这个项目 但是如果还是很繁琐花时间很长 用户体验还是不会好 我预计 等AI手机真的出现和落地以后 agent才会称为一个真正的0-100大方向 估计是2025年的下半年) -
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而实际应用的出圈还得看toC这一块 所以是更看好ZJ的DB这边就看ZJ能在春节有多火多出圈了目前我看春节DY引流 热搜评论已经过亿了什么时候上线最后的新模型B(这个不是1.5pro 是更高的版本) 大概27~28号区间 根据实时流量上线 由于是多模态 我预计目前要看要看GPU卡数的评估 如果真的爆火 非常有可能被怕 打爆了算力宕机大家可以多关注ZJ系的其他APP 和春节春晚的互动 会有具体的引流方式 我就不多说啥了 大家自行体验吧还是全面看好国产Z链在春节全面爆发 -
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