【中航证券农业】行业周报 | 财政更给力，关注消费预期抬升机会_新浪财经

（来源：中航证券研究）

本周行情

申万农林牧渔行业（0.81%），申万行业排名（27/31）；

上证指数（4.22%），沪深300（4.95%），中小100（3.50%）；

简要回顾观点

行业周观点：《政策发力扭转预期，龙头回购托举信心》、《猪价景气延续，鸡苗涨势显著》、《宠物618成绩亮眼，长逻辑望持续演绎》。

本周核心观点

【核心观点】周六，国新办举行发布会，财政部表态积极，逆周期政策调节力度将进一步加大，消费预期望再提升，支撑整体农业板块走势，关注宠物、养殖等重点细分。

【核心标的】宠物板块：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。生猪板块：优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份】等。

财政政策更给力，消费预期望抬升。10月12日，国新办举行新闻发布会，财政部介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。蓝佛安部长表示，一揽子有针对性增量政策举措主要包括：“一是加力支持地方化解政府债务风险”、“二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本”、“三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳”、“四是加大对重点群体的支持保障力度。”等四个方面。我们认为，从以上增量政策的目的看，无论是支持政府化债、银行注入资本，最终都指向促实体经济发展、保千家万户民生。部长专门提到“加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力”，市场对整体消费的预期有望进一步抬升。

消费预期抬升望支撑整体农业板块，关注宠物、养殖等重点细分。农产品整体属于必选消费，行业供给主导的周期性较强，不过消费预期抬升也将在需求侧支撑板块行情。同时，宠物食品等可选消费属性较强细分有望占优。

（1）关注宠物食品板块。对比08年4万亿计划财政政策推出后的行情，长江可选消费指数（000004.CJ）在政策推出半年后上涨99.6%，较长江必选消费指数（000005.CJ）多31.5pcts。宠物食品等可选消费属性的细分有望走出较好的行情。此外，国内宠物食品板块自身基本面有支撑：一是宠物食品赛道有望保持持续较高速增长。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026 年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国内宠物食品企业品牌产能建设推进。国内宠企近年通过融资投建产能、自主品牌营销发力，积累并夯实了口碑、创新和产业链优势，头部效应有望进一步演绎。三是汇率企稳，宠企出口预期改善。虽然美联储降息带来的人民币走强，短期可能对宠物企业出海带来一定影响，但整体汇率单边行情可能性不大（近期已有所企稳）。此外，宠物食品企业海外推动产能扩增，避关税影响同时，外销量和利润率的提升将持续支撑宠企业绩。

（2）关注生猪板块。一是消费预期改善对猪价行情预期带来支撑。截至10月11日，今年涌益全国样本累计屠宰量3848.9万头，同比下降5.2%。今年在整体下游屠宰消费需求减少背景下，生猪价格整体还强于去年。消费预期抬升有望对生猪短期行情和中长期价格合理运行带来支撑。二是生猪板块整体估值较低。截至10月11日，猪产业指数（884251.WI）市净率2.99，处于近10年5.75%的低分位。9月26日，牧原股份祭出不低于人民币30亿元规模的回购计划，本次回购也是公司近年回购数量最多的一次，显示行业龙头对自身估值和走势的信心。三是板块优势企业红利价值凸显。随着行业产能回归合理波动水平，长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。头部养殖企业重视并不断提升股东回报，生猪板块和相关标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。

①养殖产业

8月猪企销售增加：量上，从已公告11家猪企销售数据看，9月生猪销量共计1154.75万头，环比降4.56%。其中，大北农、正邦科技本月出栏环比增加，增幅30.1%、37.5%；本月牧原股份、新希望出栏环比减少，减幅14.1%、6.7%。价上，月内虽有学生开学、中秋备货、国庆备货支撑，屠企订单有阶段性快速提升表现，但时间尚未至季节性消费旺季，消费端并未出现持续性大幅增量现象，所以月内宰量呈现宽幅增减，未能对猪价形成利好支撑。据涌益咨询，24年9月份全国生猪出栏均价18.96元/公斤，较上月下跌1.39元/公斤，月环比跌幅6.83%，年同比涨幅15.68%。出栏均重上，据涌益咨询，9月全国生猪出栏均重125.68公斤，较8月上降1.05公斤，月环比降幅0.83%。养殖利润上，行业养殖利润实现盈利。据iFinD数据，截至10月11日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为559.36元/头，359.80元/头。

建议关注，优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。

养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版 GMP 验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。

建议关注：关注国内动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等。

饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期带动饲用需求。此外，饲料产业 “综合服务”、“养殖延伸”和“酒糟饲料”的趋势将增添新看点。

建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和鳗鱼养殖优势企业【天马科技】等。

②种植产业

地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对23/24年度全球粮食供需的最新预测，新增2023/24年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。

【小麦】预计2024/25年全球小麦供应、消费、贸易下调，而期末库存上调。预计供应量将增加190万吨，达到10.60亿吨，主要由于欧盟、俄罗斯、印度和巴西的产量减少，乌克兰产量增加和俄罗斯初期库存增加仅部分抵消了供应的下降。全球消费量减少了240万吨，降至8.03亿吨，印度和阿富汗的粮食、种子和工业用途减少。世界贸易减少70万吨，至2.16亿吨，原因是欧盟出口减少，乌克兰出口增加部分抵消了这一减少。2024/25年全球期末库存预计将增加50万吨，至2.58亿吨，但仍为2015/16年以来的最低水平。

【水稻】2024/25年年度全球水稻供应、消费和期末库存上调。全球供应量增加了560万吨，达到7.10亿吨，主要是由于印度的初始库存和产量增加，高于平均水平的季风季节和以棉花为代价种植更多的水稻是创纪录产量背后的原因。2024/25年世界消费量增加了60万吨，达到创纪录的5.28亿吨，几个国家的增长抵消了印度减少的100万吨。2024/25年全球贸易量增加220万吨，达到5650万吨。由于取消了几项出口限制，包括9月底对非巴斯马蒂白米的出口禁令，印度的出口有所增加。随着印度出口禁令的取消，巴基斯坦、泰国和越南的出口都减少了。所有这些出口商在2023/24年都有更大的出口，主要是为了应对印度的出口限制。预计全球期末库存将增加500万吨，至1.82亿吨，主要是因为印度的库存增加，达到创纪录的4300万吨。

【玉米】2024/25年年度全球玉米产量、贸易和期末库存有所下调。2024/25年全球玉米总产量将减少138万吨，降至12.17亿吨，主要由于乌克兰、埃及、俄罗斯和菲律宾的产量下降被印度的产量增加部分抵消。2024/25年全球贸易量将减少243万吨，降至3.74亿吨，主要由于乌克兰和俄罗斯的玉米出口减少，美国的玉米出口增加。中国和伊朗的玉米进口减少，但埃及和菲律宾的玉米进口增加。2024/25年全球玉米期末库存为3.06亿吨，减少了183万吨，主要反映了中国的减少，但阿根廷和墨西哥的增加部分抵消了这一减少。

【大豆】2024/25年度全球大豆产量、贸易量减少，而期末库存上调。2024/25年全球大豆产量减少28万吨，达到4.28亿吨。2024/25年全球大豆出口量下降10万吨至1.82亿吨，乌克兰出口量下降，泰国的大豆进口和压榨量有所下降。全球大豆期末库存增加10万，至1.35亿，中国、阿根廷和巴西的库存增加，主要被乌克兰、土耳其和伊朗的库存减少所抵消。

种植板块重点关注种业振兴。21年，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。23年，农业农村部已公示国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，未来落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益。

交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】。

③宠物产业：

看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026 年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎。

建议关注：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

风险提示：经济复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。

一、市场行情回顾

本期（2024.09.28-2024.10.11）上证综指收于3217.74，本期涨4.22%；沪深300指数收于3887.17，本期涨4.95%；本期申万农林牧渔行业指数收于2502.40，本期涨0.81%，在申万31个一级行业板块中涨跌幅排名27位，二级板块动物保健、畜禽养殖、种植业、渔业、饲料、农产品加工的周涨跌幅分别为-0.74%、0.18%、1.43%、0.85%、-1.05%、6.03%。

二、重要资讯

（一）行业资讯

1、2024年10月第1周豆粕价格环比上涨，生猪产品、玉米、育肥猪配合饲料价格环比下跌

据对全国500个县集贸市场和采集点的监测，2024年10月第1周（采集日为10月8日）豆粕价格环比上涨，生猪产品、玉米、育肥猪配合饲料价格环比下跌。

仔猪价格环比下跌：全国仔猪平均价格37.62元/公斤，比前一周下跌4.5%，同比上涨28.7%。

宁夏、上海、新疆、河北、山东等28个省份仔猪价格下跌，天津价格持平。华北地区价格较高，为40.31元/公斤；西南地区价格较低，为34.53元/公斤。

生猪价格环比下跌：全国生猪平均价格18.39元/公斤，比前一周下跌2.9%，同比上涨13.0%。

青海生猪价格上涨，宁夏、新疆、内蒙古、湖南、湖北等29个省份生猪价格下跌。西南地区价格较高，为19.19元/公斤；东北地区价格较低，为17.88元/公斤。

猪肉价格环比下跌：全国猪肉平均价格30.24元/公斤，比前一周下跌1.9%，同比上涨14.2%。

全国30个监测省份猪肉价格均下跌。华东地区价格较高，为31.76元/公斤；东北地区价格较低，为27.80元/公斤。

玉米价格环比下跌：全国玉米平均价格2.43元/公斤，比前一周下跌1.6%，同比下跌19.8%。

主产区东北三省玉米价格为2.28元/公斤，比前一周下跌1.3%；主销区广东省玉米价格2.59元/公斤，比前一周下跌1.5%。

豆粕价格环比上涨：全国豆粕平均价格3.41元/公斤，比前一周上涨0.3%，同比下跌29.4%。

配合饲料价格环比下跌：育肥猪配合饲料平均价格3.43元/公斤，比前一周下跌0.3%，同比下跌12.7%。

2、农业农村部公告 30个转基因玉米大豆品种通过国审

农业农村部公告第830号公告显示，恒丰728D等27个转基因玉米品种、中联豆5046等3个转基因大豆品种，业经第五届国家农作物品种审定委员会第六次会议审定通过。

3、国家发改委：全年粮食有望再获丰收

10月8日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况。记者在会上了解到，全年粮食有望再获丰收。国家发展改革委主任郑栅洁表示，当前经济形势可以用“稳”和“进”两个关键词概括。“稳”主要体现在经济大盘上。在生产供给方面，农业生产稳定，全年粮食有望再获丰收。除此之外，工业较快增长，服务业增势平稳。市场需求方面，投资消费持续增长，事关长远、支撑可持续发展、有利可持续发展的制造业投资增长9.1%，“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）工作成效明显，近期汽车、家电产品销量回升较快，预计9月份主要厂商乘用车零售量比上月增长10%。“进”主要体现在结构优化上。新动能加快成长壮大，三大需求结构更趋优化，新型城镇化、区域协调发展深入推进，经济大省有效发挥挑大梁作用。记者在会上获悉，保供稳价具备坚实的物质基础，下半年秋粮丰收在望，生猪产能处于合理水平，蔬菜在田面积增加，36个大中城市成品粮油储备可以满足15天以上的消费量，猪肉储备调节能力不断增强。针对当前经济运行中的新情况新问题，党中央、国务院围绕加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场等五个方面，加力推出一揽子增量政策，推动经济持续回升向好。9月26日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，推出一揽子增量政策；9月29日，国务院召开常务会议，专题研究部署一揽子增量政策的具体落实工作。会议表示，一揽子增量政策体现了三个“更加注重”，就是更加注重提高经济发展质量，更加注重支持实体经济和经营主体健康发展，更加注重统筹高质量发展和高水平安全。从宏观全局看，面对更加错综复杂的国内外环境，我国经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力加快形成，民生保障不断加力，防范化解重点领域风险取得新的积极进展，高质量发展深入推进，社会大局保持稳定。从发展态势看，我国经济发展的基本面没有改变，市场潜力大、经济韧性强等有利条件没有改变。“我们对实现全年经济社会发展目标任务充满信心，对保持经济社会持续平稳健康发展充满信心。”郑栅洁表示。

（二）公司资讯

1、牧原股份三季度扣非预盈105亿生猪量价齐升出栏量目标完成七成

10月9日晚间，牧原股份发布2024年前三季度业绩预告，今年前三季度，公司预计归母净利润为100亿元至110亿元之间，去年同期亏损18.42亿元。其中，第三季度，公司的归母净利润最高达百亿元，扣非净利润区间更是达105亿元至115亿元。

今年以来，生猪产品量价齐升叠加成本下降，是牧原股份业绩向好的主因。长江商报记者注意到，前三季度，牧原股份生猪出栏量达到5014.4万头，此前牧原股份预计2024年全年出栏区间为6600万头至7200万头，以此计算，目前，公司全年出栏目标完成率为69.64%至75.97%。

2、新希望：9月生猪销售收入22.92亿元，同比下降0.78%

新希望10月9日公告，公司2024年9月销售生猪119.24万头，环比下降6.66%，同比下降13.10%；收入为22.92亿元，环比下降7.80%，同比下降0.78%；商品猪销售均价18.81元/公斤，环比下降6.56%，同比增长17.78%。

3、2024年9月正邦科技销售生猪38.08万头

正邦科技10月9日公布2024年9月份商品猪销售情况简报。公司2024年9月销售生猪38.08万头(其中仔猪20.60万头，商品猪17.48万头)，环比上升37.48%，同比上升14.35%；销售收入5.13亿元，环比上升12.46%，同比上升102.76%。

商品猪(扣除仔猪后)销售均价18.62元/公斤，较上月下降5.58%；均重133.72公斤/头，较上月上升1.42%。

2024年1-9月，公司累计销售生猪247.68万头，同比下降40.14%；累计销售收入30.93亿元，同比下降19.00%。

4、大北农：9月生猪销售收入合计12.01亿元环比增长

大北农10月8日午间公告，公司控股及参股公司生猪销售数量9月合计为54.42万头，1—9月累计为427.63万头；销售收入9月合计为12.01亿元，1—9月累计为78.08亿元；公司控股及参股公司商品肥猪9月均价为18.66元/公斤。9月生猪销售数量环比，收入同比、环比均增长主要是因为产能逐步释放所致。

5、乖宝宠物：第二大股东KKR等拟合计减持不超4%公司股份

乖宝宠物10月10日公告，持有公司股份7631.8949万股（占公司总股本比例19.08%）的第二大股东GOLDEN PROSPERITY INVESTMENT S.A.R.L（简称“KKR”）计划自公告披露之日起十五个交易日后的三个月内（即2024年11月4日至2025年2月1日）以集中竞价或大宗交易的方式减持本公司股份合计不超过800.089万股（占公司总股本比例2%）。

合计持有公司股份5334.398万股（占公司总股本比例13.34%）的股东北京君联晟源股权投资合伙企业（简称“北京君联”）及珠海君联博远股权投资合伙企业（简称“珠海君联”，系北京君联的一致行动人）计划自公告披露之日起十五个交易日后的三个月内（即2024年11月4日至2025年2月1日）以集中竞价或大宗交易的方式减持公司股份合计不超过800.089万股（占公司总股本比例2%），其中北京君联拟计划减持不超过556万股（占公司总股本比例1.39%），珠海君联拟计划减持不超过244.089万股(占公司总股本比例0.61%)。

三、农业产业动态

（一）粮食种植产业

玉米：玉米现货平均价周环比跌0.32%，玉米期货价格周环比涨1.66%。

小麦：小麦现货平均价周环比涨0.23%。

大豆：大豆现货平均价周环比跌2.22%，CBOT大豆期货价格周环比跌4.90%。

豆粕：豆粕现货平均价周环比跌2.58%，豆粕期货价格周环比跌5.59%。

（二）生猪产业

生猪价格：二元母猪均价周环比跌0.35%。

饲料价格：育肥猪配合饲料均价周环比跌0.58%。

养殖利润：自繁自养利润及周环比跌34.01%，外购仔猪养殖利润周环比跌83.37%。

注：全国外三元生猪市场价参考中国养猪网

（三）禽产业

禽价格：主产区白羽肉鸡平均价周环比涨2.09%，白条鸡平均价周环比跌1.68%，肉鸡苗平均价周环比涨12.90%。

饲料价格：肉鸡配合饲料周环比跌0.82%。

养殖利润：毛鸡养殖利润周环比涨0.74元/羽。

（四）其他农产品

棉花价格：国棉价格指数3128B周环比涨1.05%，进口棉价格指数周环比持平。

白糖价格：南宁白砂糖现货价较上期跌1.39%，白糖期货价周环比涨1.24%。

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彭海兰（证券执业证书号：S0640517080001），中航证券研究所农林牧渔行业首席分析师。

penghl@avicsec.com

陈翼（证券执业证书号：S0640523080001）

chenyyjs@avicsec.com

证券研究报告名称：《财政更给力，关注消费预期抬升机会》

对外发布时间：2024年10月14日