国海研究 | 存量房贷调整怎么看/关注节前猪价走势—晨听海之声0910|国海_新浪财经

国海固收·靳毅团队 | 存量房贷调整怎么看？

国海农业·程一胜团队 | 关注节前猪价走势——农林牧渔行业周报

国海钢铁&大宗·谢文迪团队 | 市场阵痛，待旺季曙光兑现——钢铁与大宗商品行业周报

国海化工·李永磊团队 |金能科技（603113）公司动态研究：项目建设进展顺利，2024年H1业绩同比改善

固收：存量房贷调整怎么看？

报告作者：靳毅/吕剑宇

报告发布日期：2024年9月8日

投资要点：调整的经济背景：在居民消费需求疲软、提前偿还房贷的背景下，下调存量房贷利率可减轻利息支出、提升消费意愿，同时减少提前偿贷的现象，有一定实施必要性。

调整的可能性分析：如果存量房贷利率从4.27%下调至3.45%，压降幅度为82BP，或带来银行资产端收益压降7.3BP。同时考虑到LPR下降带来的资产端收益5.9BP的压降，一共压降幅度为13.2BP，仍小于银行负债端成本压降的20.3BP。因此，若开展存量房贷利率下调，短期内央行新一轮降息的可能性不大。

对债市的影响：存量房贷利率下调，可减少居民利息支出，长期有助于改善居民消费需求、促进通胀。短期来看，不会立刻带来央行新一轮降息，难以解读为对债市的利多信号。同时存量房贷降息，背后政策刺激意愿不容忽视，当下的债市环境与2023年8月环境局部类似，短期内债市或依旧以震荡为主。

风险提示：中国央行货币政策不及预期，金融监管超预期，利率波动风险，通胀超预期，信贷超预期，流动性波动超预期，估算结果仅供参考，以实际为准。

农业：关注节前猪价走势——农林牧渔行业周报

报告作者：程一胜/熊子兴/王思言

报告发布日期：2024年9月9日

投资要点：生猪：2024年7月末能繁殖母猪存栏4041万头

投资建议：猪价高位震荡，2024Q3价格或将维持高位。根据涌益咨询的数据，当前生猪价格维持高位，后续随着天气转凉，需求量或将迎来改善，理论上三季度供需缺口仍在，因此我们整体上依然看好三季度猪价表现，猪价或将突破前高。我们持续重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧，建议关注弹性标的唐人神、华统股份、广弘控股。

家禽：商品代鸡苗价格上涨

投资建议：从产业链看，白羽鸡商品代价格震荡，后续随着消费的改善，行业景气度有望持续回升。我们持续重点推荐圣农发展、益生股份，建议关注禾丰股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品、益客食品等。

黄鸡行业景气度上行。从行业角度看，2024年产能稳定在低位，近期黄鸡价格已有向上趋势，行业景气度后续有望持续上行。我们持续重点推荐立华股份、温氏股份。

动保：中报业绩承压，下半年存修复预期

投资建议：板块估值处于合理偏低位置。截至9月6日，动保行业pe_ttm调整至28倍，从历史估值来看，属于合理偏低位置。建议重点关注科前生物、瑞普生物、生物股份、中牧股份、普莱柯、金河生物。

种植：主要粮食价格持续回落

投资建议：转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司。建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业。

饲料：饲料价格持续下探，养殖成本改善

投资建议：饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份。

宠物：行业市占率提高，国产自主品牌发力

投资建议：我们认为国内宠物仍处于品牌快速发展阶段，持续推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物。

行业评级及投资建议生猪板块短期周期预计景气上行；禽板块基本面改善；动保或将受到非洲猪瘟疫苗进度的提振；宠物板块仍然处于快速发展阶段，维持农林牧渔行业“推荐”评级。

风险提示重点关注公司业绩不及预期，突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，价格波动的风险等。

钢铁&大宗：市场阵痛，待旺季曙光兑现——钢铁与大宗商品行业周报

报告作者：谢文迪/林晓莹

报告发布日期：2024年9月9日

投资要点：美联储降息或步伐加快。周内美国公布的数据使市场更倾向于押注美联储9月降息25基点。8月30日公布美国7月PCE物价指数同比+2.6%（预期2.7%），基本符合市场预期。9月3日ISM制造业PMI为47.2（前值/预期：46.8/47.5），小幅回升但总体制造业活动低迷，叠加9月6日非农数据人数增加14.2万人，不及预期的16.1万人，劳动力市场降温超预期。市场担忧情绪转浓，周五美国股市全线下跌。综合通胀和就业数据，市场预期美联储将在9月降息25基点，但美国经济数据的复杂性使得这一预期仍有不确定性。随着关键经济指标的陆续发布，市场将密切关注其对美联储决策的影响。需警惕任何可能改变降息路径的突发事件。

国内方面，8月30日，央行开展了公开市场国债买卖操作，买短卖长，以使国债的期限利差保持在正常水平。此外，8月国内制造业和服务业景气度继续分化。8月31日国家统计局发布的官方制造业PMI为49.1%，比上月下降0.3pct，制造业景气度小幅回落；非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点，非制造业景气水平略有回升。在外储方面，8月我国外储规模继续增加，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨；同时，8月央行黄金储备报7280万盎司，连续4个月保持不变。下周起国内将发布多项宏观经济数据，但根据大宗相关高频数据，对国内8月经济数据不应有过高期待。

黑色：1）螺纹：本周（09.02-09.06，全文同）螺纹期价环比下降。在钢厂盈利状况边际改善的情况下，钢厂减产暂缓，螺纹产量略增，需求边际改善有限。叠加宏观情绪较为悲观，价格低位运行。目前建材库存压力并不凸显，市场求稳心态增加，仍在等待旺季表现。我们预计短期螺纹价格低位震荡。2）铁矿石：本周铁矿石期货价格跌幅明显。本周宏观情绪面较低，国内存量房贷转按揭的政策尚未落地，利好落空；美国8月PMI数据不及预期打击市场信心。产业层面铁水产量虽小幅反弹，但五大材表需恢复持续性存疑，黑色系价格下挫。综合来看，市场悲观预期持续扩散，供需矛盾仍未缓解。我们短期预计矿价震荡运行，需关注后续钢材旺季需求情况。3）煤炭：本周焦煤期货市场弱势运行。煤焦方面，焦煤供应维持正常，焦炭则在持续降价的压力之下产量下滑。下游终端需求疲弱，钢价进一步下探，压力继续向原料端传导。钢厂增产动力不足，双焦需求仍以刚需为主。综合来看，短期煤、焦价格以弱势运行为主，需关注成材旺季消费情况。动力煤市场稳中偏强运行，主产区供应整体稳定，国有煤矿保障长协发运及内部供应。港口煤价震荡偏强，双节临近，或释放部分补库需求，市场挺价情绪较强。居民用电支撑用煤日耗，南方持续高温叠加西南地区降水减少推高火电负荷。在长协及进口煤的补充下，终端库存下行但仍处于高位水平，补库压力较小。短期内，南方地区或有强风雨影响，且日耗临近季节性回落期，我们预计动力煤价格震荡运行。

有色：1）铜：本周铜价震荡走跌。国内8月制造业PMI环比微降，国内工厂活动放缓削弱市场对铜的需求预期，铜价接连下跌。周四中国宣布在非洲大规模投资建设电网，LME短暂止跌反弹，沪铜跌幅放缓。然而，周五美国劳动力市场数据表现弱于预期，LME铜再度转弱，沪铜市场则氛围尚可，尾盘震荡拉升。近期内外需偏弱，加之高盛下调铜价预期，市场信心有所影响；国内市场逢低补库，但需求支撑有限，我们预计短期铜价震荡偏弱运行。2）铝：本周铝价周环比上涨。本周LME铝价格持续回落，主要受到宏观经济担忧和能源价格下跌的双重影响。沪铝在外盘+国内PMI数据转弱的影响下走势偏弱。国家终端消费政策提振作用仍在延续，叠加成本端氧化铝价格坚挺，我们预计短期铝价企稳。

原油：本周国际油价下跌。周初利比亚恢复生产，OPEC+的增产预期和需求旺季结束等利空因素导致价格下挫。周中，尽管美国原油库存下降且OPEC+推迟增产计划，但未能显著改善市场对需求前景的忧虑。周尾全球宏观经济不确定性上升压制油价。当前油价降至年内低点，OPEC+考虑推迟增产和美联储降息预期有利好支撑，仍有反弹契机，但成品油裂解价差和油价同步下挫，需求风险仍需警惕。

纯碱：本周纯碱市场偏弱运行。本周纯碱企业检修集中，纯碱开工周环比下降，纯碱供应减少，但企业订单需求一般，缺乏驱动，社会库存延续累库。下游采购情绪弱，按需采购为主，我们预计纯碱现货价格偏弱震荡。

风险提示：政策调控力度超预期，制造业回暖不及预期，宏观经济波动，地缘环境超预期，整体大盘表现不佳。

化工：金能科技（603113）公司动态研究：项目建设进展顺利，2024年H1业绩同比改善

报告作者：李永磊/董伯骏/李振方

报告发布日期：2024年9月9日

投资要点：产品价格下降，2024年H1营收下降

受烯烃产品销量减少及焦化产品价格下降的影响，2024年上半年，公司实现营业收入68.86亿元，同比-4.56%；公司炭黑产品实现营业收入22.34亿元，同比+0.83%，毛利为1.17亿元，毛利率为5.22%；烯烃产品实现营业收入22.07亿元，同比-11.24%，毛利为-0.18亿元，毛利率为-0.83%；煤焦产品实现营业收入16.41亿元，同比-12.25%，毛利为-0.04亿元，毛利率为-0.25%；精化产品实现营业收入2.55亿元，同比+1.02%，毛利为0.34亿元，毛利率为13.41%。

原材料价格下降，2024年H1业绩同比改善

2024年上半年公司归母净利润-0.43亿元，同比收窄，主要受公司烯烃、炭黑产品毛利升高的影响。2024年上半年公司销售费用率为0.10%，同比-0.01个pct，基本保持不变；管理费用率为1.47%，同比+0.19个pct；研发费用率为0.77%，同比-0.07个pct，主要因为研发投入减少所致；财务费用率为1.28%，同比+0.41个pct，主要系公司票据贴现增加所致。2024上半年公司经营生产的净现金流量为3.18亿元，同比增加1711.28%，主要因为丙烷等原料采购量比上年同期减少所致。

公司生产运营稳健，项目进展顺利

2024上半年，面对复杂的外部环境和艰难的市场形势，公司坚持专业化的发展战略和绿色创新的发展模式，顺利完成新项目建设、积极推进降本增效，提高公司行业竞争力。项目建设方面，公司青岛基地已经形成丙烯180万吨/年，聚丙烯135万吨/年，炭黑48万吨/年的生产格局，成功采用Lummus工艺技术和Basell工艺技术，缔造了全球独特的资源循环利用模式。下半年公司二期新装置90万吨/年PDH、2*45万吨/年PP全面投产，将进一步放大烯烃产能规模效应，优化公司能源利用结构，凸显公司产品的行业竞争力。

盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别171.50、205.33、230.20亿元，归母净利润分别为-0.65、1.12、2.45亿元，当前股价对应2025-2026年PE分别为34.45、15.80倍。公司致力于在新材料、新能源等领域，打造国内独特的“C3+C4+光伏+氢气”绿色化工产业链，在建项目产能有序释放，有望迎来快速发展。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示产品价格波动；原材料价格波动；行业竞争加剧；生产事故风险；产业政策变动风险。