【山证纺服】行业周报--Lululemon FY24Q2营收略低于预期，下调FY2024收入指引_新浪财经

投资要点

本周观察：Lululemon发布FY24Q2季度业绩，下调FY2024收入指引

北美市场平稳增长，中国大陆市场增长亮眼。FY2024Q2（截至2024年7月28日止前三个月，下同），Lululemon营收同比增长7%至23.71亿美元（略低于此前指引的24.0-24.2亿美元），剔除汇率影响，同比增长8%。分区域看，北美市场（含美国与加拿大，下同）、中国大陆市场、其它市场营收同比增长1%、34%、24%至17.41、3.14、3.15亿美元，剔除汇率影响，同比增长2%、37%、27%。北美市场、中国大陆市场、其它市场营收占总营收比重为73.4%、13.3%、13.3%。分品类看，女装、男装、其它产品营收同比增长5.7%、10.7%、9.0%至14.76、5.88、3.07亿美元，占营收比重为62.3%、24.8%、13.0%。分渠道看，线下门店、电商渠道、其它渠道营收同比增长10.8%、1.9%、12.0%至12.16、9.11、2.45亿美元，占营收比重为51.3%、38.4%、10.3%，

北美市场同店销售小幅下滑，中国大陆市场同店销售增长超过20%。同店销售方面，FY2024Q2，剔除汇率影响，Lululemon可比同店销售同比增长3%，其中北美市场、中国大陆市场、其它市场同比增长-2%、23%、20%。门店开设方面，截至FY2024Q2末，Lululemon新开设11家门店、关闭1家门店，期末门店数量为721家，较FY2023Q2末同比增加49家，同比增速为7.3%。于中国大陆、其它市场、北美市场，本季度净开设门店分别为5、4、1家。

FY2024Q2经营利润率同比提升，存货余额同比下降。盈利能力方面，FY2024Q2，Lululemon毛利率同比提升0.8pct至59.6%。SG&A占营收比重同比下滑0.2pct至36.8%。FY2024Q2，经营利润5.40亿美元，同比增长13%，经营利润率同比提升1.1pct至22.8%。FY2024Q2，净利润3.93亿美元，同比增长15.0%。截至FY2024Q2末，存货同比下降14%至14.29亿美元。

下调2024财年业绩指引。Lululemon预计FY2024Q3营收为23.40-23.65亿美元，同比增长6%-7%，预计FY2024营收为103.75-104.75亿美元（此前预计FY2024营收为107-108亿美元），同比增长8%-9%（此前预计同比增长11%-12%），剔除2024年第53周的影响，同比增长6%-7%（此前预计同比增长10%-11%）。

行业动态：

1) 全球知名服装品牌 Uniqlo（优衣库）任命英国设计师 Clare Waight Keller 为新任品牌创意总监。Clare Waight Keller 曾就职于全球多家高级时装屋，于2023年9月携手优衣库品牌推出首个 UNIQLO : C 秋冬女装合作系列。2024年秋冬起，她将全面负责优衣库主线系列的创意方向，包括男装设计，同时她也会继续设计 UNIQLO : C 系列。

2) 在领跑“黄金时代”特步新一代冠军版跑鞋发布会上，特步新一代冠军版跑鞋160X系列重磅发布，这一系列包括了160X 6.0、160X 6.0 PRO，以及160X 6.0 MONXTER。发布会上，特步跑步品类总经理陆一嘉还介绍特步的两大核心科技“XTEP POWER动能科技升级-GT700碳板”和“XTEP ACE轻弹科技升级-射胚发泡”的应用。据悉，此次发布的160X 6.0 PRO 和160X 6.0 MONXTER 就搭载了这一核心科技“XTEP POWER动能科技升级-GT700碳板”，被跑者称为“黄金碳板”，是特步在碳板科技领域的革命性突破。160X 6.0 MONXTER的名字由马拉松冠军吴向东所取，全球限量发行2000双；160X 6.0 助力跑者安全PB；160X 6.0 MONXTER 超级猛兽系列被称为160X系列有史以来最激进的产品，宣称将激发跑者速度极限。

3) 近日，京东宣布追加10亿投入全面布局服饰品类，致力于将京东服饰打造成潮流尖货聚集地，给消费者带来更多丰富的服饰选择、提供更优质的购物体验，并为国内外服饰品牌带来更具确定性的增长。在10亿重磅投入的加持下，京东服饰将围绕产品优化、高效运营、灵活供应链及品质服务进行优化提升。重点聚焦潮流新品，联合NIKE、GAP、Massimo Dutti、波司登、HAZZYS等数千家品牌同步上新，并携手小红书、VOGUE共同开启2024秋冬四大穿搭趋势，实时补充新兴潮流货盘和穿搭内容供给，为消费者带来更新潮、更丰富的多元穿搭选择。今年以来，京东服饰在男女装、鞋靴、运动鞋服等上百个服饰品类的新品数量同比增长超5倍，京东服饰已成为一线服饰品牌商家上新的重要阵地。与此同时，京东服饰的海内外头部鞋服品牌数量同比提升超60%、第三方商家数量同比增长超过200%。

行情回顾（2024.09.02-2024.09.06）

本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌1.56%，SW轻工制造板块下跌2.57%，沪深300下跌2.71%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘1.16pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘0.15pct。各子板块中，SW纺织制造下跌0.51%，SW服装家纺下跌2.42%，SW饰品下跌0.91%，SW家居用品下跌3.01%。截至9月6日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为18.10倍，为近三年的23.18%分位；SW服装家纺的PE为13.68倍，为近三年的14.57%分位；SW饰品的PE为12.79倍，为近三年的3.97%分位；SW家居用品的PE为14.46倍，为近三年的0%分位。

投资建议：

（一）纺织制造板块：2024年上半年，受益于品牌客户库存去化结束，恢复正常下单，纺织制造板块营收业绩快速增长，销售毛利率同比回升，中游纺织制造企业华利集团、伟星股份受益于客户份额持续提升，业绩表现突出。展望后续，海外纺织服装库存处于健康水平，国际运动品牌客户销售展望稳中向好。继续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团，伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份，建议关注申洲国际、健盛集团、浙江自然、南山智尚。

（二）运动服饰板块：2024年上半年，国内体育娱乐用品社零双位数增长，运动服饰消费展现韧性，高端运动品牌如迪桑特、可隆、索康尼营收高速增长，大众运动品牌361度零售流水表现同样较优。运动服饰行业上半年零售折扣稳中向好，库存水平可控。继续推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育，建议关注361度、特步国际、波司登、李宁。

（三）黄金珠宝板块：2024年上半年，黄金珠宝终端消费基本保持平稳，2季度以来由于金价急速上涨，终端需求增速环比有所放缓。黄金珠宝板块公司上半年线下渠道逆势拓店，抢占市场份额，整体营收增长好于行业。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大生。

风险提示：国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。

【本周观察：Lululemon发布FY24Q2季度业绩，下调FY2024收入指引】

【本周行情回顾】

板块行情

本周，SW纺织服饰板块下跌1.56%，SW轻工制造板块下跌2.57%，沪深300下跌2.71%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘1.16pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘0.15pct。

SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造下跌0.51%，SW服装家纺下跌2.42%，SW饰品下跌0.91%。

SW轻工制造各子板块中，SW造纸下跌3.75%，SW文娱用品下跌2.58%，SW家居用品下跌3.01%，SW包装印刷下跌0.75%。

图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较

资料来源：Wind，山西证券研究所

图2：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅

资料来源：Wind，山西证券研究所

图3：本周SW轻工制各子板块涨跌幅

资料来源：wind，山西证券研究所

板块估值

截至9月6日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为18.10倍，为近三年的23.18%分位；SW服装家纺的PE为13.68倍，为近三年的14.57%分位；SW饰品的PE为12.79倍，为近三年的3.97%分位。

截至9月6日，SW家居用品的PE为14.46倍，为近三年的0%分位。

图4：本周SW纺织服装各子板块估值

资料来源：Wind，山西证券研究所

图5：本周SW轻工制各子板块估值

资料来源：Wind，山西证券研究所

公司行情

SW纺织服饰板块本周涨幅前5的公司分别为：ST金一（+13.06%）、华茂股份（+12.26%）、万事利（+10.04%）、日播时尚（+9.84%）、*ST天创（+7.69%）；本周跌幅前5的公司分别为：酷特智能（-12.18%）、哈森股份（-11.24%）、ST步森（-10.43%）、比音勒芬（-7.06%）、探路者（-6.32%）。

表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司

资料来源：wind，山西证券研究所

表2：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司

资料来源：wind，山西证券研究所

SW家居用品板块：本周涨幅前5的公司分别为：曲美家居（+8.37%）、茶花股份（+7.16%）、松霖科技（+5.15%）、华瓷股份（+5.01%）、松发股份（+4.71%）；本周跌幅前5的公司分别为：张小泉（-9.98%）、浙江永强（-7.59%）、亚振家居（-7.4%）、公牛集团（-7.16%）、梦百合（-7.14%）。

表3：本周家居用品板块涨幅前5的公司

资料来源：wind，山西证券研究所

表4：本周家居用品板块跌幅前5的公司

资料来源：wind，山西证券研究所

【行业数据跟踪】

原材料价格

纺织服饰原材料：

1）棉花：截至9月6日，中国棉花328价格指数为14963元/吨，环比下降0.1%，截至9月5日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为14227元/吨，环比增长1.3%。

2）金价：截至9月6日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为572.84元/克，环比下降0.1%。

3）羊毛价格：截至7月25日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数(澳元)为1124澳分/公斤，环比增长1.5%。

家居用品原材料：

1）皮革：截至8月23日，海宁皮革:价格指数:总类为72.10。

2）海绵：截至9月6日，华东地区TDI主流价格为13700元/吨，环比增长0.7%；华东地区纯MDI主流价格为18600元/吨，环比下降1.1%。

l 汇率：截至9月6日，美元兑人民币（中间价）为7.0925，环比下降0.28%。

图6：棉花价格（元/吨）

资料来源：wind，山西证券研究所

图7：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）

资料来源：wind，山西证券研究所

图8：皮革价格走势

资料来源：wind，山西证券研究所

图9：美元兑人民币汇率走势

资料来源：Wind，山西证券研究所

图10：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）

资料来源：Wind，山西证券研究所

图11：金价走势（单位：元/克）

资料来源：Wind，山西证券研究所

出口数据

纺织品服装：2024年1-7月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为808.56、889.83亿美元，同比增长3.3%、-0.8%。

家具及其零件：2024年1-7月，家具及其零件出口400.67亿美元，同比增长10.10%。

图12：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比

资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所

图13：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比

资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所

图14：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比

资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所

图15：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比

资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所

社零数据

2024年7月，国内实现社零总额3.78万亿元，同比增长2.7%，环比提升0.7pct，表现低于市场一致预期。

线上渠道， 2024年1-7月，商品零售额同比增长3.1%，实物商品网上零售额同比增长8.7%，表现好于商品零售整体；实物商品网上零售额中，其中吃类、穿类和用类商品同比分别增长19.7%、6.3%、7.5%。线下渠道，按零售业态分，2024年1-7月，限额以上零售业单位中，便利店、专业店、超市零售额同比分别增长5.2%、4.5%、2.0%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.8%、1.6%，侧重于可选消费业态的百货与品牌专卖店延续较弱表现。

2024年7月，限上化妆品同比下降6.1%，降幅较6月收窄8.5pct；限上金银珠宝同比下降10.4%，降幅较6月扩大6.7pct。2024年7月上金所AU9999均价为560.78元/克，同比涨幅23.4%，环比增长2.0%；限上纺织服装同比下降5.2%，降幅较6月扩大3.3pct，预计1-7月线上渠道增速表现优于线下渠道；限上体育/娱乐用品同比增长10.7%，增速由负转正。2024年1-7月，限上化妆品/金银珠宝/纺织服装/体育娱乐用品累计增速分别为0.3%/-1.0%/0.5%/11.1%。

图16：社零及限额以上当月

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图17：国内实物商品线上线下增速估计

资料来源：国家统计局，山西证券研究所

注：实物商品线下零售额=商品零售额-实物商品网上零售。

图18：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图19：地产相关典型限额以上品类增速

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

房地产数据

本周(2024年9月1日-2024年9月7日)，30大中城市商品房成交11253套、成交面积124.01万平方米，较上周环比分别下降33.59%、32.00%。2024年至今（截至9月7日），30大中城市商品房成交581199套、成交面积6354.58万平方米，同比下降31.6%、33.7%。

2024年1-7月，我国住宅新开工面积31684万平方米，同比下降23.7%，住宅销售面积45401万平方米，同比下降21.1%，住宅竣工面积21867万平方米，同比下降21.8%。

图20：30大中城市商品房成交套数

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图21：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图22：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图23：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图24：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图25：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图26：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图27：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比

资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

【行业新闻】

优衣库官宣新创意总监

【来源：华丽志2024-09-04】

全球知名服装品牌 Uniqlo（优衣库）任命英国设计师 Clare Waight Keller 为新任品牌创意总监。

Clare Waight Keller 曾就职于全球多家高级时装屋，于2023年9月携手优衣库品牌推出首个 UNIQLO : C 秋冬女装合作系列。2024年秋冬起，她将全面负责优衣库主线系列的创意方向，包括男装设计，同时她也会继续设计 UNIQLO : C 系列。迅销集团董事长、总裁兼首席执行官柳井正（Tadashi Yanai）表示：“我们非常荣幸地欢迎 Clare Waight Keller加入优衣库担任创意总监一职。Clare 不仅拥有卓越的设计作品和丰富的经验，更难能可贵的是她始终以消费者为核心的设计理念，给我留下了深刻印象。相信她的加入，将进一步深化我们 LifeWear 服适人生的品牌理念，为消费者带来更加贴心的日常服饰。”迅销集团高级执行董事兼优衣库研发负责人胜田幸宏（Yukihiro Katsuta）表示：“Clare 在与优衣库合作的 UNIQLO : C 系列中展现了她在设计与市场需求之间的精妙平衡。我坚信，她独到的审美、深厚的经验，以及丰富的专业技能，将极大地推动优衣库LifeWear服适人生理念的深入发展。”优衣库创意总监 Clare Waight Keller 表示：“在与优衣库的合作中，我对优衣库的创新精神和卓越的产品开发能力深感钦佩。能够与这样一个富有远见的团队共事，我感到无比兴奋。能够参与 LifeWear 服适人生的持续演进，我深感荣幸。”

特步发布新一代冠军版跑鞋

【来源：北京商报2024-09-02】

北京商报讯（记者张君花）9月2日，北京商报记者从特步官方获悉，在领跑“黄金时代”特步新一代冠军版跑鞋发布会上，特步新一代冠军版跑鞋160X系列重磅发布，这一系列包括了160X 6.0、160X 6.0 PRO，以及160X 6.0 MONXTER。发布会上，特步跑步品类总经理陆一嘉还介绍特步的两大核心科技“XTEP POWER动能科技升级-GT700碳板”和“XTEP ACE轻弹科技升级-射胚发泡”的应用。据悉，此次发布的160X 6.0 PRO 和160X 6.0 MONXTER 就搭载了这一核心科技“XTEP POWER动能科技升级-GT700碳板”，被跑者称为“黄金碳板”，是特步在碳板科技领域的革命性突破。160X 6.0 MONXTER的名字由马拉松冠军吴向东所取，全球限量发行2000双；160X 6.0 助力跑者安全PB；160X 6.0 MONXTER 超级猛兽系列被称为160X系列有史以来最激进的产品，宣称将激发跑者速度极限。

根据悦跑数据研究院的统计，过去五年悦跑鞋库中月均添加人数、月均添加量、月均跑量等榜单上，160X系列均名列榜首。2023年，特步成为中国马拉松穿着率最高的品牌，全球销量同样位居前列。

京东全面布局服饰品类：追加10亿投入为服饰品牌带来确定性增长

【来源：北晚在线2024-09-06】