国投证券研究|晨会在线20240903_新浪财经

【电子-马良】中科飞测：研发费用大幅提高，24Q2净利润短期承压

【计算机-赵阳】华为产业链催化密集，与自主可控互为表里

【能源-周喆】大元泵业：节能型家用屏蔽泵短期承压，产品结构丰富度提升

【量化-刘凯】首只科创200ETF正式上报—公募基金周报

【固收-尹睿哲】固重估底仓资产价值

【有色-覃晶晶】工业金属价格震荡，旺季临近需求预期向好

【能源-周喆】1-7月我国天然气消费量同比增长9.6%，关注天然气长输管道与城市燃气板块

【计算机-赵阳】美图公司：24H1业绩高增，付费订阅率快速提升

【电子-马良】华为发布亮眼中报，IDC上调全年智能手机出货预期

【医药-马帅】迈威生物：NECTIN-4 ADC临床进展迅速，长效升白药有望于2025年获批上市

【电子-马良】江丰电子：业绩与盈利稳中有进，精密零部件产品加速放量

【医药-马帅】同仁堂：业绩整体平稳运行，成本端压力有望得到缓解

【商社-王朔】王府井：Q2业绩暂时承压，持续提升经营活力

【电子-马良】安路科技：部分领域需求复苏迹象明显，经营有望持续向好

【轻工-罗乾生】匠心家居：24Q2业绩延续靓丽表现海外自主品牌建设稳步推进

【医药-马帅】众生药业：GLP-1R/GCCR多肽RAY1225差异化优势明显，流感药昂拉地韦值得期待

【电子-马良】中科飞测：研发费用大幅提高，24Q2净利润短期承压

报告发布日期：2024-9-2

■事件：公司发布2024半年度报告，2024H1实现营收4.63亿元，同比增加26.91%；实现归母净利润-0.68亿元和扣非归母净利润-1.15亿元，同比均由盈转亏。

■研发费用大幅增长，二季度净利润短期承压。2024H1实现营收4.63亿元，同比增加26.91%；其中检测设备营收3.07亿元，占比66.16%；量测设备收入为1.50亿元，占比32.33%。2024H1实现归母净利润-0.68亿元和扣非净利润为-1.15亿元，同比由盈转亏。

■明、暗场以及OCD等设备验证顺利推进。在明场设备方面，公司自主研发的明场量检测设备目前已完成适用于逻辑芯片、存储芯片等应用领域的设备样机研发。在暗场设备方面，公司自主研发的暗场量检测设备正积极开展国内多家主流客户的多种复杂图形工艺样片的验证测试。在光学关键尺寸方面（OCD设备），公司目前已完成设备样机研发，正积极推进国内多家主流客户的样片验证测试。

■风险提示：新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。

【计算机-赵阳】华为产业链催化密集，与自主可控互为表里

报告发布日期：2024-9-2

■纯血鸿蒙即将上线，华为上半年业绩稳健，下半年值得期待。1）HarmonyOS NEXT Beta版用户开启招募；2）8月29日，华为发布2024年上半年经营业绩，整体经营稳健，结果符合预期。

■生态伙伴合作加强，行业智能化与自主可控互为表里迎催化。1）8月27日，第三届828 B2B企业节正式开幕；2）华为全联接大会2024将于9月19日-21日在上海举办。

■从鸿蒙、欧拉操作系统到鲲鹏、昇腾算力基础设施，华为的软硬件产品均呈现出了智能化与自主化互为表里、协同加速的发展趋势，下半年华为链与自主可控或将迎来表里交织、无缝衔接的投资机会。

■风险提示：政策推进不及预期、鸿蒙生态建设不及预期、国际宏观环境变化等。

【能源-周喆】大元泵业：节能型家用屏蔽泵短期承压，产品结构丰富度提升

报告发布日期：2024-9-2

■事件：公司发布2024年中报，2024H1公司实现营收8.42亿元（同比-6.84%），实现归母净利润1.40亿元（同比-16.15%）；2024Q2，公司实现营收5.65亿元（同比+4.30%，环比+104.21%），实现归母净利润0.99亿元（同比-7.09%，环比+143.01%）。

■节能型家用屏蔽泵短期承压，产品结构丰富度提升。2024年以来，受欧洲市场去库存掣肘短期承压，整体板块实现营收约3.4亿元，同比下降约14%。

■逆势布局逐步落地，产品结构积极调整。报告期公司在积极调整细分产品结构的同时加强逆势布局，2024H1完成了温岭新产能基地的搬迁工作，公司生产制造的自动化、数字化转型步伐进一步落实。

■实施中期分红，彰显红利价值。根据公司公告，公司拟实施2024年度中期分红，将派发现金红利8248万元（含税）。

■风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨。

【量化-刘凯】首只科创200ETF正式上报—公募基金周报

报告发布日期：2024-9-2

■重要资讯：首只科创200ETF正式上报；债基个人投资者占比提升；上半年基金四大费用合计938.9亿元，下滑超11%。

■基金公司指数：根据基金公司主动权益指数，本年度（20240102-20240830）区间收益率排名前3位的基金管理人分别为中泰资管、西藏东财基金以及中信证券资管，累计收益率分别为-2.45%、-3.71%以及-3.79%。上周区间收益率排名前3位的基金管理人分别为兴银基金、汇丰晋信基金以及泓德基金，累计收益率分别为1.03%、1.02%以及0.98%。

■基金市场动态：上周新成立基金：上周共新成立21只公募基金，合并发行份额合计达51.19亿份。上周首次发行基金：上周首次进入发行阶段的公募基金共有11只。首次发行数量最多的公募基金类型为偏股混合型基金，基金数量为4只。

■风险提示：本报告基于公开的数据进行计算，基金过往表现不代表其未来表现，不构成任何投资建议或收益保证。

【固收-尹睿哲】固重估底仓资产价值

报告发布日期：2024-9-2

■这一次的负债端压力有多大？一方面，以基金减持一般信用债规模来衡量抛售力度，最近一周5年内信用债减持力度整体偏大，不仅高于年内几次调整区间，同时与2022年四季度理财赎回阶段有相似之处。另一方面，8月理财持债行为并未观察到收缩，近一周积极参与5年内信用债接盘。

■四个特征刻画信用债单边抛压。第一，带久期的信用债难免大幅折价。第二，GVN集中在产业债和金融债。第三，本轮调整，信用债定价回归正常范畴。第四，信用债收益普遍回到7月初，但部分品种信用利差升至4月底水平，这与前期利率债和信用债走势短期背离有一定关系。

■总体上，本轮信用债调整有特殊性，也有常规性。特殊性在于调整路径，预期变化的权重提高，先于负债端不稳出现。常规的是，打破了今年信用债极其稳定的属性，回归到了以往债市下跌时，信用债普遍跌得比利率债幅度要大。认知重塑，会让投资者再度评估底仓资产的价值。

■风险提示：测算失真，计算方法需调整，超预期信用事件，机构负债端面临压力。

【有色-覃晶晶】工业金属价格震荡，旺季临近需求预期向好

报告发布日期：2024-9-2

■工业金属：美国上修二季度GDP，旺季临近需求预期向好。国内方面，2024年8月，央行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。中国8月制造业PMI指数为49.1%，环比-0.3%，制造业景气度小幅回落。海外方面，美国7月核心PCE物价指数同比上升2.6%，低于预期。国内金九银十传统需求旺季临近，看好需求预期对工业金属价格的提振。

■能源金属：电动自行车推进以旧换新，新型储能项目陆续投运。商务部等5部门联合出台《推动电动自行车以旧换新实施方案》，组织合规电动自行车生产企业的合格产品参加消费品以旧换新活动，这将对锂电池需求形成有力提振。多地新型储能项目陆续建成投运。

■稀土：磁材企业招标提振，镨钕价格维持强势。稀土价格整体偏强。随着稀土即将由淡季转向旺季，下游需求有望迎来好转。

■贵金属：美国GDP数据上修，黄金价格震荡。本周COMEX黄金周五收盘价2536美元/盎司，下跌0.50%；COMEX白银收盘价29.25美元/盎司，下跌2.06%。

■风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。

【能源-周喆】1-7月我国天然气消费量同比增长9.6%，关注天然气长输管道与城市燃气板块

报告发布日期：2024-9-2

■行业走势：上周上证综指下跌0.43%，创业板指数上涨2.17%，公用事业指数下跌1.12%，环保指数上涨0.02%。

■本周要点：1-7月我国天然气消费量同比增长9.6%，关注天然气长输管道与城市燃气板块。

■《中国能源转型》白皮书发布，继续关注核电：8月29日，国务院新闻办公厅发布《中国能源转型》白皮书。

■市场信息跟踪：1）碳市场跟踪：本周全国碳排放配额总成交量148.06万吨，总成交额1.23亿元。2）天然气价格跟踪：根据Wind数据，截至8月20日，全国LNG市场价4819.70元/吨，环比上月增长7.67%。3）锂电回收相关金属价格跟踪：根据iFinD数据，截至8月30日，碳酸锂(99.5%电池级,国产)价格为7.46万元/吨，环比上周上升0.40%。

■风险提示：政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，大额解禁风险。补贴下降风险，产品价格下降不及预期。

【计算机-赵阳】美图公司：24H1业绩高增，付费订阅率快速提升

报告发布日期：2024-9-2

■事件概述：近日，美图公司披露2024上半年财报：总收入16.2亿元（人民币，下同），同比增长28.6%；经调整后归属于母公司权益持有人净利润2.7亿元，同比增长80.3%。

■聚焦影像与设计产品，付费订阅用户持续创新高。2024上半年，以付费订阅为主的影像与设计产品业务收入9.3亿元，同比增长54.5%，占总收入的57.4%。

■全球化成绩亮眼，拓宽生产力场景打造AI工作流。截至2024年6月30日，美图公司。在中国内地以外的国家和地区月活跃用户数为8473万，同比增长15%，占整体月活跃用户数的32.9%。

■风险提示：AI新产品商业化不及预期、AI技术研发不及预期、订阅用户增长不及预期、行业竞争加剧风险。

【电子-马良】华为发布亮眼中报，IDC上调全年智能手机出货预期

报告发布日期：2024-9-2

■华为公布2024半年报，业绩强韧增长。数据显示，华为在今年上半年实现销售收入4175亿人民币，同比增长34.3%，净利润达551亿元，高于2023年同期的466亿元，也是2019年来的次高。

■苹果发布会定档9月10日，将带来多款新品。苹果公布2024年秋季发布会时间，将于北京时间9月10日凌晨1点举行。预计在本次发布会上，苹果将推出iPhone 16系列新机、Apple Watch、AirPods等产品的更新。

■国内7月智能手机同比高增，IDC上调全年预测。8月28日信通院发布2024年7月国内手机市场运行分析报告，7月国内智能手机出货量2217.4万部，同比增长28.3%，占同期手机出货量的91.6%。

■电子本周涨幅0.66%（7/31），10年PE百分位为26.52%。

■风险提示：下游需求不及预期，技术研发不及预期，补贴政策效果不及预期。

【医药-马帅】迈威生物：NECTIN-4 ADC临床进展迅速，长效升白药有望于2025年获批上市

报告发布日期：2024-9-2

■事件：公司公布2024年中报，报告期内实现营业收入1.16亿元，同比增长28.42%；实现归母净利润-4.45亿元；实现扣非后归母净利润-4.61亿元。

■NECTIN-4 ADC临床进展迅速，已开展3项3期临床。公司核心品种NECTIN-4 ADC目前已开展3项3期临床。

■其他创新药方面，长效升白药有望于2025年获批上市，B7H3 ADC、TROP2 ADC快速推进中。公司新一代长效升白药8MW0511为人血清白蛋白-人粒细胞集落刺激因子融合蛋白，与目前已获批上市PEG长效升白药、Fc融合蛋白长效升白药具备差异化优异，该产品已在2023年12月递交上市申请。

■风险提示：海外授权进度不及预期的风险，创新药临床试验失败的风险，生物类似药产品销售不及预期的风险。

【电子-马良】江丰电子：业绩与盈利稳中有进，精密零部件产品加速放量

报告发布日期：2024-9-2

■事件：公司发布2024半年度报告，2024H1实现营收16.27亿元，同比增加35.91%；实现归母净利润1.61亿元，同比增加5.32%；实现扣非归母净利润1.70亿元，同比增加73.49%。

■24H1业绩大幅增长，精密零部件产品加速放量。2024上半年公司实现营收16.27亿元，同比大幅增长35.91%，上半年营业收入持续增长主要因为公司全球市场份额的扩大，国内外客户订单持续增加。

■盈利能力稳中向好。从盈利能力来看，24H1公司扣非归母净利润1.70亿元，同比增加73.49%，主要系公司收入提高叠加业务毛利率提高。

■晶圆制造溅射靶材国际领先，半导体零部件进展顺利。在晶圆制造溅射靶材领域，江丰电子具有国际竞争力。根据弗若斯特沙利文报告，2022年江丰电子在全球晶圆制造溅射靶材市场份额排名第二。

■风险提示：新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；行业与市场波动风险；国际贸易摩擦风险；投资规模扩张和研发投入导致盈利能力下降的风险。

【医药-马帅】同仁堂：业绩整体平稳运行，成本端压力有望得到缓解

报告发布日期：2024-9-2

■事件：2024年8月30日，公司发布2024年中期报告。2024年上半年公司实现营业收入97.63亿元，同比增长0.02%；实现归母净利润10.21亿元，同比增长3.49%；实现扣非归母净利润9.92亿元，同比增长1.35%。

■业绩整体平稳运行，成本端阶段性压力较大。2024年H1公司业绩整体平稳运行，医药工业和医药商业均实现小幅增长。

■股份公司表现优异，国药公司阶段性承压。从经营主体来看，同仁堂股份公司表现优异，同仁堂国药公司阶段性承压。

■贯彻落实“精品战略”和“大品种战略”。公司深入贯彻落实“精品战略”和“大品种战略”，提升公司核心竞争力。

■天然牛黄价格高位运行，如果开放进口有望缓解成本压力。天然牛黄作为安宫牛黄丸的重要原材料，其价格波动对于公司利润水平影响较大。

■风险提示：原材料价格波动风险；宏观消费景气度压力；精品战略和大品种战略不及预期；药品零售价格监管风险。

【商社-王朔】王府井：Q2业绩暂时承压，持续提升经营活力

报告发布日期：2024-9-2

■公司发布2024年半报，2024年上半年：公司实现营业收入60.35亿元/-5.40%，实现归母净利润2.93亿元/-43.36%，实现扣非归母净利润3.20亿元/-30.13%。报告期内，公司主要受市场环境以及消费结构变化的影响，营收有所下降。

■成本费用双承压，净利率有所下滑。2024年上半年公司毛利率40.94%/-1.01pcts，净利率4.86%/-3.26pcts。

■分业态来看，购物中心、奥特莱斯表现良好。购物中心业态发挥大体量、多元业态优势，强化高品质体验新资源引进，有效增强集客能力，面对艰难的市场环境，营业收入同比基本持平。

■经营活力持续提升，重点项目顺利推进，门店结构持续优化。报告期内，公司推出特色营销活动，提升经营活力。

■出台市内免税政策，免税业务或将受益。除现有的6家市内免税店外，北京、上海、哈尔滨等13家外汇商品免税店3个月内转型为市内免税店，同时，在广州、成都等8个城市各设立1家市内免税店。

■风险提示：线下消费需求不及预期，行业竞争加剧，管理运营风险，新业态发展不及预期等。

【电子-马良】安路科技：部分领域需求复苏迹象明显，经营有望持续向好

报告发布日期：2024-9-2

■事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年营收为3.17亿元，同比下降21.48%；归母净利润-1.22亿元;归母扣非净利润-1.46亿元。其中，一季度营收1.42亿元，二季度营收1.75亿元。

■Q2营收环比增长，芯片出货量同比实现增长。公司营收同比下降主要原因系部分终端行业客户去库存周期尚未结束，工业、通信、消费电子等下游市场各行业需求复苏进程不一等因素影响，但市场需求仍在恢复中。

■持续保持高强度研发投入，多款新品进展顺利。上半年公司实现研发投入1.92亿元，研发费用率60.56%，产品布局日趋完善，多个产品量产或研发中。

■风险提示：行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧；短期盈利压力较大。

【轻工-罗乾生】匠心家居：24Q2业绩延续靓丽表现海外自主品牌建设稳步推进

报告发布日期：2024-9-2

■事件：公司发布2024年中报。2024H1公司实现营收12.07亿元，同比增长27.67%；归母净利润2.85亿元，同比增长41.81%；扣非后归母净利润2.58亿元，同比增长48.13%。同时2024H1公司以1.66亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。

■24Q2营收、利润双增长，新老客户拓展稳步推进，自主品牌发展可期。公司产品结构持续优化，电动沙发占比保持提升。公司新老客户拓展稳步推进，进一步加速海外自主品牌建设。

■产品结构优化推动毛利率继续向上，坚持研发投入，费用管控良好。盈利能力方面，24H1公司毛利率为33.22%，同比增长1.75pct；24Q2公司毛利率为33.13%，同比增长0.46pct。智能电动沙发占比上升至77%，结构优化带来毛利率提升。期间费用方面，24H1公司期间费用率为7.37%，同比下降1.96pct。

■风险提示：行业竞争加剧风险；国内外市场开拓不及预期风险；原材料价格波动风险等。

【医药-马帅】众生药业：GLP-1R/GCCR多肽RAY1225差异化优势明显，流感药昂拉地韦值得期待

报告发布日期：2024-9-2

■事件：公司发布2024年中报，报告期内实现营业收入13.64亿元，同比减少7.96%；实现归母净利润0.87亿元，同比减少58.09%；实现扣非归母净利润1.74亿元，同比减少24.28%。Q2单季度来看，实现营业收入7.2亿元，同比减少1.67%，环比增长12.81%。

■GLP-1R/GCCR双靶点多肽RAY1225早期临床数据优异，两周一次给药差异化优势明显。根据公司GLP-1R/GCCR双靶点多肽RAY1225已披露的1期临床数据，肥胖受试者多次给药研究中，6周（初次给药日起，第43天）时受试者体重较基线时明显下降。

■创新业务板块流感药昂拉地韦即将获批上市，下半年传统业务板块中成药集采影响有望消化完毕。创新药业务方面，核心品种流感药昂拉地韦甲流适应症的上市申请于2023年12月被CDE受理，针对儿童甲流适应症的开发已在2期临床阶段，该药物有望于2024年下半年或2025年初获批上市。

■风险提示：创新药临床试验进度不及预期的风险，临床试验失败的风险，医药政策变化的风险，产品销售不及预期的风险。

1）国家发改委进一步加强公共实训基地建设中央预算内投资管理工作（国家发改委）

2）上海印发《上海市推动直播经济高质量发展三年行动计划（2024-2026年）》，到2026年直播电商零售额力争达到6000亿元（界面新闻）

3）8月财新中国制造业PMI升至50.4，重回扩张区间（上海证券报）

4）提前还贷冲击仍在：上半年19家大中型银行中14家房贷余额减少（澎湃新闻）

5）外交部：推动中韩关系健康稳定发展，符合两国共同利益（央视新闻）