东方雨虹半年净利9.4亿狂分14.6亿 股价三年跌近80%李卫国质押率78.35%存风险

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

“防水茅”东方雨虹（002271.SZ）遭遇转型阵痛，经营业绩继续下滑，而实控人李卫国持股质押率78.35%或将由于股价的大幅下跌拉响警报。

根据最近披露的2024年半年报，今年上半年，东方雨虹实现营业收入超过150亿元，同比下降近10%；归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）超过9亿元，与上年同期相比，仍然下降了接近30%。

东方雨虹方面表示，公司业务模式从直销向零售渠道和工程渠道转型，工程渠道及零售渠道收入同比有所增长，但由于营业收入减少，费用率提升，导致净利润下降幅度较大。

今年上半年，东方雨虹的经营现金流为-13.28亿元，延续净流出状态，但净流出金额同比减少。

备受质疑的是，今年中期，东方雨虹拟派发现金红利14.62亿元，分红率高达154.97%。

东方雨虹的实际控制人、董事长是李卫国，其直接持有公司21.08%股份。截至今年8月30日，李卫国及其一致行动人所持公司股份的质押率达到78.35%。而近三年，公司股价区间跌幅接近80%。

借助东方雨虹派发超高比例中期红利，李卫国的财务压力能缓解吗？

转型阵痛净利由增转降

防水龙头东方雨虹经营业绩出现较大幅度下滑。

根据8月29日披露的半年报，今年上半年，东方雨虹实现营业收入152.18亿元，同比下降9.69%；净利润为9.43亿元，同比减少3.91亿元，同比下降幅度为29.31%；扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为8.36亿元，较上年同期减少4.07亿元，同比下降幅度为32.74%。

2023年上半年，公司实现的营业收入为168.52亿元，同比增长10.10%；净利润、扣非净利润分别为13.34亿元、12.43亿元，同比增长38.07%、39.59%。

对比发现，今年上半年，公司的营业收入、净利润同比双降，且为由增转降。

单纯看中期经营业绩，2008年中期以来，公司营收净利同比双降，仅仅只有一次，那就是出现在今年上半年。2008年中期以来，净利润同比出现了两次下降，第一次为2022年中期，净利润同比降幅为37.13%。第二次就是今年上半年，同比下降幅度稍低于2022年中期，但今年中期净利润低于2022年中期。

东方雨虹主要从事建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程施工业务，其业务与大基建及房地产市场密切相关。

近年来，面临房地产市场景气度较低现状，公司积极寻求突围，探索新增长曲线，加强零售市场、非房市场等开发。公司强调零售优先、合伙人优先，业务模式从直销向零售渠道和工程渠道转型。

今年上半年，公司工程渠道及零售渠道收入占比提升至 79.76%，同比增长 8.44%，其中，零售业务实现营业收入 54.38 亿元，同比增长 7.66%，在行业需求承压的情况下，零售业务仍然保持逆势增长。公司零售渠道最重要的销售主体民建集团，上半年实现营业收入49.64 亿元，同比增长 13.23%。工程渠道今年上半年实现营业收入66.99 亿元，同比增长 9.07%，第二季度收入增速较第一季度有所加速。

与之相对的是，东方雨虹直销业务上半年营业收入同比下降 46.01%。公司称，一方面是由于公司业务结构转型，由原来以大 B 为主的直销模式转型为以 C+小 B 为主的渠道销售模式；另一方面，从风险管控角度考虑，公司主动放弃部分信用风险较大的客户及结算周期较长的包工包料业务，因此，直销业务上半年营业收入同比下降 46.01%。

净利润大幅下降，主要与费用率提升有关。上半年，销售费用较上年同期有所增长，叠加收入规模同比下降，导致费用率同比有所提升。

分红率罕见超150%

行业承压，东方雨虹罕见出现营收净利双降，而公司罕见地大手笔现金分红，都让人意外。

根据东方雨虹披露的已经董事会审议通过的利润分配方案，今年中期，公司以现有总股本24.36亿股扣除公司尚未完成回购注销的股权激励限售股3.08万股后的总股本 24.36亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利6元（含税）。

据此计算，今年中期，公司将派发现金红利14.62亿元。

今年上半年，公司盈利9.43亿元，却分红14.62亿元，分红率高达154.97%。向股东分掉的远远高于公司赚的，如此高比例现金分红让人诧异。

Wind数据显示，2008年上市以来，东方雨虹做到了年年派发现金红利。其中，2018年至2022年，年度分红率持续下降，2018年为29.21%，2022年下降至11.74%。

2023年，公司分红率突然上升至64.80%，为公司上市以来年度分红率首次超过50%。

今年上半年的现金分红为何一反常态？

公司回应称，一方面，响应监管部门“提高分红比例、提升分红频次”的号召，另一方面，公司已具备高比例现金分红能力。截至今年6月末，公司累计未分配利润达 150 多亿元，有能力来进行相应分红。其次，公司以前是以大 B 为主的直销模式，资金占用时间较长，当时也在完善全国性生产物流研发基地布局，导致资本开支较大。目前，公司转型为以 C+小 B 为主的渠道销售模式，现金流得到明显改善，资本开支需求也明显下降，且公司负债率仅有 41.45%。

东方雨虹的资金很充足吗？没有待偿还的债务吗？截至今年6月底，公司货币资金48.77亿元，购买的理财产品5亿元左右，对应的有息负债为66.55亿元，现有货币资金不能覆盖债务。今年上半年，公司财务费用1.10亿元，同比增长21.70%。

由此可见，东方雨虹还存在财务压力。

那么，东方雨虹为何如此超高比例现金分红呢？

东方雨虹的实际控制人、董事长为李卫国，目前，李卫国及其一致行动人李兴国合计持有公司22.23%的股份，历经补充质押，其累计质押了所持公司17.42%的股份，质押率为78.35%。

显然，超过70%的质押率是存在风险的。近三年，东方雨虹的股价区间跌幅达到80%左右。

李卫国的压力如何才能彻底化解？

责编：ZB

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