【华言金语0820】韦尔股份公司快报&电新行业周报&华纬科技中报点评_新浪财经

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电子团队：华金证券-电子-韦尔股份-公司快报--毛利率显著改善，50MP系列替代同类竞品助力高端份额提升

电新团队：电力设备与新能源行业周报--宁德时代7月三元市占率超70%，加快构建新型电力系统行动方案印发【第32期】

新股团队：华纬科技2024年中报点评--业绩表现符合预期，员工持股计划彰显公司发展信心

新股团队：纳睿雷达2024年中报点评--订单高速增长，但项目推进及回款节奏暂时拖累短期业绩

固收团队：累积胜率的长期主义投资者 -华商基金童立先生投资分析报告

化工团队：华金证券-化工-公司快报-金石资源--萤石价格坚挺，包头项目推动业绩增长

华金证券-电子-韦尔股份-公司快报--毛利率显著改善，50MP系列替代同类竞品助力高端份额提升

2024年8月19日，韦尔股份发布2024年半年度报告。

毛利率显著改善，24Q2营收创历史新高

24H1随着消费市场进一步回暖，下游客户需求有所增长，加之公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司营收显著增长。此外，受到产品结构优化以及成本控制等因素影响，公司产品毛利率逐步恢复。

24H1公司实现营收120.91亿元，同比增长36.50%；归母净利润13.67亿元，同比增长792.79%；扣非归母净利润13.72亿元，同比大幅增长；毛利率29.14%，同比提升8.21个百分点；期末库存67.58亿元，环比基本持平。

单季度看，24Q2公司实现营收64.48亿元，同比增长42.55%，环比增长14.24%，单季营收超过此前历史峰值21Q2的62.36亿元，创历史新高；归母净利润8.09亿元，同比扭亏为盈，环比增长45.08%；扣非归母净利润8.06亿元，同比扭亏为盈，环比增长42.43%；毛利率30.24%，同比提升12.94个百分点，环比提升2.35个百分点。

图像传感器：50MP系列替代同类竞品，助力高端份额提升

24H1公司图像传感器业务实现收入93.12亿元，同比增长49.90%；来自智能手机和汽车市场营收实现较大幅度增长。

智能手机：24H1公司图像传感器业务来自智能手机市场的收入同比增长78.51%达到48.68亿元，公司在智能手机领域已完成全系列机型后置主摄产品布局，同时积极推进产品结构优化及供应链结构优化，实现产品组合竞争力提升。OV50凭借优异的性能，被广泛的应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，正在逐步替代海外竞争对手同品类产品，实现公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破。OV50K40是全球首款采用TheiaCel™技术的智能手机CIS，凭借LOFIC功能可实现单次曝光接近人眼级别的动态范围。下半年为各大手机厂商发布旗舰机型的密集期，公司50MP系列芯片有望持续放量。

汽车：24H1公司图像传感器业务来自汽车市场的收入同比增长53.06%达到29.14亿元。公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用；针对ADAS等高端应用，公司推出首款采用2.1μm TheiaCel™技术的CIS产品——OX08D10，预计24H2投入量产。我们认为，随着单车CIS数量持续增长以及8M像素渗透率逐年提升，同时依托国产新能源汽车在全球市场的领先地位，公司汽车CIS业绩有望维持较高增速。

其他市场：24H1公司图像传感器业务来自安防、物联网/新兴市场、医疗的收入分别约为7.08、3.36、2.64亿元，增速分别为-25.02%、77.62%、27.42%。公司在安防市场不断加强对于高端产品的研发布局，利用Nyxel®近红外技术赋能安防产品实现优异的近红外性能；新推出的4K高清高端产品已实现量产交付。此外，公司机器视觉产品凭借着全局曝光技术带来的突出性能优势获得客户的高度认可。

显示解决业务打造多增长点，系统级解决方案日趋成熟

显示解决：24H1公司显示解决方案实现收入4.72亿元，同比减少28.57%，主要系受到行业供需关系不平衡的影响，公司LCD-TDDI产品平均单价持续承压。公司在TDDI领域实现产品全覆盖，OLED DDIC产品也已得到中国领先的面板供应商测试和批准。在中尺寸屏幕显示驱动芯片领域，公司新推出的TED芯片为客户带来更低功耗、更窄显示背板、更低碳排放以及成本更优的笔电显示屏驱动方案。此外，公司不断投入车载显示驱动产品的开发以推出满足市场主流需求规格的车载TDDI产品。日益丰富的产品品类和应用市场将为显示解决业务持续注入增长动能。

模拟：随着消费电子等行业库存去化接近尾声，需求逐渐回暖，加之公司持续加大与下游客户合作实现市场份额稳步提升，24H1年公司模拟解决方案业务实现收入6.34亿元，同比增长24.67%。公司电源管理芯片产品组合已覆盖消费电子产品和物联网的多种应用，同时收购芯力特新增车用模拟IC产品线，并将持续推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品的验证导入。随着模拟产品布局持续丰富，公司系统级解决方案日趋成熟，产品竞争力进一步提升。

投资建议：我们维持此前业绩预测。预计2024-2026年，公司营收分别为280.84/327.17/380.50亿元，增速分别为33.6%/16.5%/16.3%，归母净利润分别为33.08/45.19/58.50亿元，增速分别为495.4%/36.6%/29.5%；PE分别为32.9/24.1/18.6。公司CIS产品矩阵实现了中高端全系列覆盖，多种核心技术持续精进提供超高质成像，高筑产品核心竞争力。持续推荐，维持“买入-A”评级。

风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月19日已经发布的研究报告《华金证券-电子-韦尔股份-公司快报--毛利率显著改善，50MP系列替代同类竞品助力高端份额提升》（分析师：孙远峰、王海维；执业编号：S0910522120001、S0910523020005），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

电力设备与新能源行业周报--宁德时代7月三元市占率超70%，加快构建新型电力系统行动方案印发【第32期】

新能源汽车：本周，据中国汽车动力电池产业创新联盟数据统计，2024年1-7月三元电池装机量73.6GWh，其中宁德时代市占率达68.45%，7月市占率高达70.88%。蜂巢能源低容量高电压商用轻卡100kWh电池系统标准品下线。富临精工控股子公司江西升华与宁德时代签订《业务合作协议》，双方就磷酸铁锂正极材料验证、生产方面建立长期合作关系，共同开拓新能源市场。极氪第二代金砖电池将首发装车2025款007，二代金砖电池同样基于磷酸铁锂，10.5分钟可从10%充能至80%，较第一代快了4.5分钟。厦钨新能针对低空飞行器及无人机领域开发的高功率高电压三元产品实现量产，月度产销量达数百吨。奇瑞商用车与宁德时代达成战略合作，奇瑞商用车新品零米轻卡将全系标配宁德时代天行L-超充版和天行L-长续航版。孚能科技取得锂金属负极相关专利，其循环性能得到明显提升。珠海冠宇2024H1实现营业总收入53.47亿元，同比-2.31%，归母净利润1.02亿元，同比-27.53%；笔电类和手机类锂电池销量分别同比+10.51%、+13.09%，汽车低压锂电池和行业无人机电池营收分别同比+730.35%、+56.36%。龙蟠科技2024H1实现营业总收入35.69亿元，同比-6.44%，归母净利润-2.21亿元，亏损程度较去年同期大幅缩减。我们预计锂电行业排产有望逐步向好，叠加行业估值已处于历史低位，我们认为锂电行业有望迎来一定的估值修复，建议关注，动力电池：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、中创新航；正极：当升科技、容百科技、厦钨新能、振华新材、长远锂科、中伟股份等；隔膜：恩捷股份、星源材质等；负极：尚太科技、璞泰来、杉杉股份、中科电气、索通发展等；电解液：天赐材料、新宙邦、多氟多等；辅材：科达利等；复合箔材相关标的：英联股份、宝明科技、骄成超声等。

新能源发电：光伏板块：1.产业链价格情况，硅料方面：本期整体价格水平回调至每公斤37-40元范围，均价回调至每公斤39.5元左右，预计后期仍有微幅上调空间；硅片方面：本周硅片价格维持稳定，P型硅片中M10,G12尺寸成交价格来到每片1.25与1.7元人民币。N型M10,G12,G12R尺寸成交价格来到每片1.08-1.1、1.55与1.23-1.25元人民币左右；电池片方面：本周电池片主流成交价格全线来到每瓦0.29元人民币，P型M10,G12尺寸价下探到每瓦0.28-0.29元人民币,在N型电池片方面，M10TOPCon电池片均价也在每瓦0.28-0.29元人民币。2.光伏热点新闻，8月16日，宁夏回族自治区发展改革委发布关于公开征求《下达我区2024年可再生能源电力消纳责任权重及重点行业绿电使用比例的通知（征求意见稿）》意见的公告，公告指出，按国家相关要求，重点行业绿电使用比例责任主体以电解铝为主，绿色电力消费比例完成情况以绿证核算，绿电使用比例为34.3%，2024年只监测不考核。8月14日，贵州省能源局发布2024年4-6月核准备案风电光伏发电项目情况，总规模4.67GW，48个项目。其中，光伏1.63GW，风电3.04GW；今年1-3月贵州核准备案风电光伏发电项目规模4.927GW，光伏1.71GW，风电3.217GW。上半年贵州核准备案风电光伏发电项目9.6GW。其中，光伏3.34GW，风电6.257GW。建议关注：隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、东方日升、通威股份、大全能源、双良节能、京运通、爱旭股份、福斯特、海优新材、福莱特、阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技、捷佳伟创。风电板块：1-6月全国新增风电装机容量2584万千瓦，同比增长285万千瓦。近期海上风电多地项目获得积极推动，广东阳江市政府公布《阳江市人民政府办公室关于调整阳江市2024年重点建设项目计划的通知》，包括阳江帆石一、二，青洲五、六、七在内的5GW海上风电项目均应在24年进行续建，主要工程建设内容包括风机基础、风机安装、海缆敷设等，广东海风快速推进。8月14日，福建省发展和改革委员会发布《关于长乐外海K区海上风电场项目核准的批复》《关于长乐外海J区海上风电场项目核准的批复》。全球海风规划提速，产业链出海景气提升，GWEC发布《2024全球海上风电报告》指出，在 2023 年实现历史第二高的年度装机量以及关键政策突破之后，海上风电有望实现真正的全球增长，并为该行业在未来十年的加速扩张奠定了基础，并预测未来十年（2024-2033年）全球将新增410 GW的海上风电装机容量。关注海风起量及产业链海外订单释放。建议关注：东方电缆、泰胜风能、大金重工、金雷股份、亚星锚链、禾望电气、中际联合、三一重能、明阳智能。

储能与电力设备：1-6月份，全国主要发电企业电源工程完成投资3441亿元，同比增长2.5%。电网工程完成投资2540亿元，同比增长23.7%。为加快构建新型电力系统，促进新能源高质量发展，推动大规模设备更新改造，国家电网公司2024年全年电网投资首次超过6000亿元，比去年新增711亿元。新增投资主要用于特高压交直流工程建设，加强县域电网与大电网联系，电网数字化智能化升级；更好保障电力供应，促进西部地区大型风电光伏基地送出，提升电网防灾抗灾能力，改善服务民生。8月6日，国家发改委、国家能源局、国家数据局联合发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》，指出要聚焦近期新型电力系统建设亟待突破的关键领域，选取典型性、代表性的方向开展探索，以“小切口”解决“大问题”，提升电网对清洁能源的接纳、配置、调控能力，提出在2024—27年重点开展9项专项行动，算力与电力协同、构网型技术、智能化调度等方向需关注。8月13日，国家能源局发布关于印发《配电网高质量发展行动实施方案（2024—2027年）》的通知，《方案》指出要建设一批满足新型主体接入的项目，结合分布式新能源的资源条件、开发布局和投产时序，有针对性加强配电网建设，提高配电网对分布式新能源的接纳、配置和调控能力。新型电力系统各大专项行动配套文件有望持续落地，持续看好特高压、电网智能化及电力设备出海等方向。建议关注：国网信通、国电南瑞、海兴电力、金盘科技、许继电气、四方股份、望变电气、国能日新。

风险提示：宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、电改不及预期、新能源政策不及预期，行业竞争加剧等风险。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月19日已经发布的研究报告《电力设备与新能源行业周报--宁德时代7月三元市占率超70%，加快构建新型电力系统行动方案印发【第32期】》（分析师：张文臣、周涛、申文雯；执业编号：S0910523020004、S0910523050001、S0910523110001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

新股团队

华纬科技2024年中报点评--业绩表现符合预期，员工持股计划彰显公司发展信心

投资要点

事件内容：8月16日盘后，公司披露2024年中期报告，2024年上半年公司实现营业收入7.07亿元，同比增长40.71%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长26.80%；实现扣非后归母净利润0.75亿元，同比增长25.12%。

公司2024年上半年收入增长主要受核心产品悬架系统零部件驱动，我们推断悬架系统零部件收入增长或与稳定杆产销推进有关。2024H1公司收入为7.07亿元，同比增长40.71%，上半年收入增长主要受悬架系统零部件销售增长驱动，24H1悬架系统零部件对应收入为5.89亿元，同比增长52.07%。我们推断悬架系统零部件销售增长或与稳定杆产销推进存在关联，一方面，公司“年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目”去年开始投产，产能可能正在逐步释放，或进一步强化稳定杆产品供应能力；另一方面，公司在核心客户吉利汽车、比亚迪的稳定杆份额相对还不高，今年2月在吉利汽车的稳定杆份额仅为30%、在比亚迪的份额仅在10%以上，比较悬架弹簧，尚具备较大份额提升空间；叠加相关厂商吉利、比亚迪24H1新能源汽车销量同比分别增长116.93%、28.46%，公司稳定杆产品可能销售良好。

24H1净利润增速低于收入增速，或主要由于下游竞争加剧及产品结构变动导致的毛利率下降。2024年上半年公司营业收入同比增长40.71%，归母净利润同比增长26.80%，归母净利润增速低于收入增速，主要由于公司毛利率较上年同期减少4.9pct导致。公司毛利率下降，我们推断一方面或因毛利率相对较低的稳定杆销售占比提升，根据2023年数据，稳定杆毛利率仅为17.32%，低于悬架弹簧的30.51%的毛利率；另一方面，上半年新能源车企价格战背景下，供应链毛利率或有所下降。但展望下半年，随着以宝马、奔驰、奥迪为代表的豪华汽车品牌宣布退出“价格战”、蔚来、沃尔沃等车企对优惠幅度进行回调，未来车企价格竞争或有所缓解，有望带动供应链毛利率企稳向好。

员工持股计划发布或侧面显示公司对业绩稳定增长的预期，重庆产能建设的持续推进有望为未来业绩增长奠定基础。1）公司于7月发布2024年员工持股计划，激励员工积极性的同时或显示公司对业绩稳定增长的信心。公司发布《2024年员工持股计划（草案）》，该计划拟激励公司核心管理人员及骨干员工不超过30人，计划业绩考核目标值为2024年营收同比增长不低于20%，或2024年净利润同比增长不低于15%；触发值为2024年营收同比增长不低于10%，或2024年净利润同比增长不低于5%。2）公司推进重庆建设项目，或为未来增长夯实基础。据公司7月15日公告，此前披露的投资额为6亿的“华纬科技重庆生产基地”项目对应土地已由全资子公司华纬汽车零部件（重庆）与重庆市渝北区规划和自然资源局签订《国有建设用地使用权出让合同》，后续将按合同约定缴纳土地出让金并办理相关权证。西南地区为我国重要的汽车产业集群地，公司有望通过强化在重庆的产能布局，强化对吉利汽车、长安汽车、长城汽车、赛力斯、理想等当地车企客户的供应能力。

机器人用机械弹簧已对下游龙头ABB形成量产供应，伴随对应产能建设逐步进行，公司有望受益于机器人产业的快速发展。据公司投资者关系记录显示，公司机器人用机械弹簧已实现对ABB的量产供货，目前正在拓展量产；ABB是全球最早一批生产工业机器人的企业，在该领域已形成了一定的先发优势，产品线覆盖多关节机器人、协作机器人、SCARA机器人、喷涂机器人、并联机器人等多个品类，通过跟随下游龙头，公司或有望较好受益于机器人产业快速发展。同时，公司“年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目”产能正在爬坡，或为公司机器人领域业务发展奠定良好基础。

投资建议：公司2024H1业绩表现符合预期。展望下半年，以旧换新等政策助力之下，汽车行业景气或有望延续；叠加稳定杆作为悬架系统另一重要产品，供应渗透有望继续攀升，公司业绩预期可能较为稳定。而拉长周期来看，除核心应用场景汽车外，公司持续推进产品向机器人及工程机械领域的应用拓展，增长空间有望被进一步打开。我们维持此前预期，我们预计2024-2026年营业总收入分别为15.28亿元、20.23亿元、25.09亿元，同比增速分别为22.91%、32.44%、23.99%；对应归母净利润分别为1.99亿元、2.67亿元、3.32亿元，同比增速分别为21.05%、34.43%、24.47%；对应EPS分别为1.09元、1.46元、1.82元，对应PE分别为15.0x、11.1x、8.9x（以8月19日收盘价计算），维持“增持-A”建议。

风险提示：下游需求不及预期的风险、汽车行业政策风险、产能建设不及预期的风险、原材料成本上升风险、毛利率波动风险、存货发生跌价的风险、应收账款发生坏账的风险、汇率风险、控制权集中的风险、业务规模扩大产生的管理风险、技术开发的风险、技术人才流失的风险、税收优惠政策风险等风险。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月19日已经发布的研究报告《华纬科技2024年中报点评--业绩表现符合预期，员工持股计划彰显公司发展信心》（分析师：李蕙；执业编号：S0910519100001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

今日重点推荐

新股团队

纳睿雷达2024年中报点评--订单高速增长，但项目推进及回款节奏暂时拖累短期业绩

投资要点

事件内容：8月16日盘后，公司披露2024年中期报告，2024H1公司实现营业收入0.73亿元，同比增长0.84%；实现归母净利润0.06亿元，同比下降69.60%；实现扣非后归母净利润0.10亿元，同比下降43.31%。

2024年上半年公司新增订单同比高速增长，但同期收入基本持平，主要受招投标及交付验收节奏影响。据公司中期报告披露，报告期内公司新增项目已签署合同金额约为5.4亿元，超过去年全年收入的两倍；但由于多数合同集中在5-6月份完成签署，且部分项目受甲方负责建设的雷达配套基础设施进展缓慢等因素影响，造成上半年交付、验收项目较少，导致公司24H1营业收入与去年同期基本持平，同比仅增长0.84%至0.73亿元。对比来看，24H1合同负债为0.64亿元，同比增长725.29%；公司24H1经营性现金流入为1.41亿元，同比增长63.87%；经营性现金流入的改善以及合同负债的较大增长，或能侧面印证公司年初以来订单需求向好、但业绩端或受招投标及交付验收节奏影响而暂时未能有明显体现。

高强度费用开支及账期回收放缓拖累当期净利润表现。在公司24H1营业收入同比基本持平及毛利率同比有所增长情况下，公司24H1净利率同比减少18.75pct至8.09%，主要受预期需求保持高速增长背景下，公司维持较高的研发费用开支、以及应收账款、合同资产回款节奏放缓导致信用及资产减值损失增加的综合影响。1）由于订单需求预期向好，公司保持高强度研发投入，24H1研发费用同比增长29.62%至0.37亿元，对应费率为50.44%、相较去年同期增加11.2pct。2）受账期回款放缓影响，本期新增减值损失较去年同期有所增长。具体来看，24H1应收账款账面余额为3.23亿元，相较期初余额增长9.99%，本期新增应收账款减值损失814.48万元，较去年同期多计提749.44万元；24H1合同资产账面余额为0.62亿元，相较期初余额增长13.30%，本期新增合同资产减值损失177.05万元，较去年同期多计提160.21万元。

气象雷达采购大订单落地，彰显公司产品在该领域的竞争力；年内气象领域招标需求或维持较好水平，公司有望受益。公司公告4月中标“广东粤财金融租赁股份有限公司天气雷达设备采购项目”的35部X波段双极化相控阵天气雷达及其附属设施采购，中标金额为2.38亿元；气象领域大订单落地助力公司业绩进一步增长，同时彰显公司产品在该领域较强的竞争力。与此同时，今年以来，我国各地气象预警网络进入密集搭建，据中国招标投标公共服务平台及浙江气象局公示，包括广东、广西、浙江、云南等多地均陆续展开天气雷达招标。公司气象雷达已形成较强竞争优势，有望受益于气象领域较好需求。

公司测雨雷达自年初起陆续中标多个项目；近年来我国极端天气、水利灾害频发，防灾预警需求日益迫切。根据中国招标投标公共服务平台，公司测雨雷达年初以来陆续中标多地雨水情监测项目，包括2月中标北京市水文站升级项目、4月中标广西大藤峡项目及天津市雨水情监测“三道防线”项目、6月中标山东省雨水情监测项目等。近年来我国水利灾害频发，雨水情监测预警需求凸显，今年入汛以来，超80个国家级气象站累计雨量打破同期最高纪录、多个水文站点出现超警甚至超保水位。水利灾害频发背景下，水利部于今年6月的新闻发布会上宣布将加快构建气象卫星和测雨雷达、雨量站、水文站组成的雨水情监测预报“三道防线”，公司或有望受益于下游需求增长。

公司7月推出应用于低空经济的Ku波段雷达，给出低空目标监测及气象探测一体化解决方案。7月份，公司正式披露应用于低空领域的自研Ku波段双极化有源相控阵雷达“TDKFT0104型”新品，该产品可实现复杂城市环境下的低空目标探测及气象探测，包括对飞鸟、无人机等“低小慢目标”在5公里内的主动探测识别及跟踪定位，同时还可实现30公里以内的低空微气象监测。今年以来，我国低空经济发展加速；中央层面，“低空经济”在今年全国两会首次写入政府工作报告，四部门联合印发的相关方案提出到2030年通用航空装备形成万亿级市场规模；地方层面，多地推出低空经济发展行动方案，尤其在公司所在的广东省明确提出支持深圳、广州、珠海建设通用航空综合示范区、打造大湾区低空经济产业高地。公司为珠海高新区低空经济产业联盟理事长单位，依托Ku波段雷达产品，有望受益于低空经济产业逐步发展。

投资建议：公司是国内独家采用微带贴片阵列天线技术的相控阵雷达厂商，具备技术稀缺性、产品性能达到国际先进。今明两年，气象雷达批量招标持续、叠加水利测雨预警雷达布设或将加速，公司有望受益；放长周期来看，公司在空管、低空经济、岸海、军工等领域已有布局，有望凭借先发优势在相应领域实现较好拓展。我们预计2024-2026年营业总收入分别为4.71亿元、8.71亿元、12.50亿元，同比增速分别为121.81%、84.79%、43.56%；对应归母净利润分别为1.94亿元、3.57亿元、5.09亿元，同比增速分别为206.02%、84.11%、42.77%；对应EPS分别为0.89元、1.65元、2.35元，对应PE分别为47.2x、25.7x、18.0x（以8月16日收盘价计算）。首次覆盖，给予“增持-A”建议。

风险提示：应收账款回收风险、存货跌价风险、下游招标不及预期的风险、其他应用领域尚待培育及开拓的风险、产品单一的风险、经营活动现金流量为负的风险等风险。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月19日已经发布的研究报告《纳睿雷达2024年中报点评--订单高速增长，但项目推进及回款节奏暂时拖累短期业绩》（分析师：李蕙；执业编号：S0910519100001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

累积胜率的长期主义投资者 -华商基金童立先生投资分析报告

童立先生，北京大学经济学硕士，13年证券从业经历（4.8年证券研究经历，8.2年证券投资经历）。2011年7月加入华商基金管理有限公司，历任行业研究员、基金经理助理、基金经理、研究发展部总经理助理、研究发展部副总经理，现任研究发展部总经理。截至2024年8月6日，童立先生曾管产品4只，在管产品7只，在管规模合计34.91亿元（分级基金合并计算）。

业绩表现方面，以童立先生的Wind基金经理指数和上证综指表现来看，日胜率超过五成，2020年以来持续跑赢上证指数，11只产品中超半数管理期间排名位于市场前50%，4只排名市场前10%，其中华商研究精选和华商上游产业分别排名市场前4%和3%，

复盘童立先生在华商研究精选A的投资操作，其自上而下的行业选择令人印象深刻。随着全球流动性面临拐点，美国、欧盟等 70 余个国家和地区将在今年进行大选，2024年我们看到宏观环境更加复杂多变。在8月5日全球多国股市熔断的黑色星期一之后，金融市场波动性增大的迹象已经初现端倪。在这种背景下，具备真正的全球宏观视角对投资的意义不可或缺，也是童立先生最鲜明的标签和优势。

有别于All In某一赛道，童立先生在大方向长期保持稳定的同时，在细分行业上切换非常灵活。尽管在少数时段可能会错过部分行情，但得益于谨慎而不失灵活的调仓，能够避免大部分极端的下跌。不一味追求赔率，更多地以累积胜率换取超额收益，践行慢即是快的投资原则。

从重仓股持有期数、平均重仓比例和平均重仓期间相对行业指数超额收益可以看出，华商研究精选A在持有期数较少的个股与持有期数较多的个股上均能取得较好的超额收益，主要区别在于持有期数较多的重仓股胜率更高，在持有期数超过3期以上的重仓股均取得了正超额收益，而全部152只重仓股区间相对行业指数胜率达到91%。若以绝对收益视角来看，全部重仓股重仓期间胜率达到81%，区间个股最高涨幅为147.67%而最大跌幅为-36.67%，中位数和平均值分别为14.24%、18.28%。总结而言，无论从相对收益还是绝对收益来看，华商研究精选A在选择重仓股的胜率和赔率上都表现优异。

风险提示：

1、历史数据统计可能存在缺失或不完整。

2、模型假设可能和实际情况存在偏差。

3、宏观经济、市场风格等变化可能导致预测失效。

4、基金的过往业绩并不预示其未来表现。

5、报告基于历史数据进行分析，不代表任何投资建议。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月19日已经发布的研究报告《累积胜率的长期主义投资者 -华商基金童立先生投资分析报告》（分析师：牛逸；执业编号：S0910523040001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

化工团队

华金证券-化工-公司快报-金石资源--萤石价格坚挺，包头项目推动业绩增长

事件：金石资源发布2024半年报，2024H1实现营收11.19亿元,同比增长100.20%；归母净利润1.68亿元，同比增长32.54%；扣非归母净利润1.69亿元，同比增长34.01%；毛利率26.53%，同比减少21.53pct。其中2024Q2，实现营收6.71亿元，同比增长71.67%，环比增长49.66%；归母净利润1.07亿元，同比增长16.57%，环比增长76.87%；扣非归母净利润1.08亿元，同比增长16.26%，环比增长76.42%；毛利率30.48%，同比下降19.00pct，环比提升9.87pct。

包头项目贡献主要业绩增量。分板块看，2024H1公司萤石矿收入6.63亿元，毛利率44.31%；无水氟化氢收入4.22亿元，毛利率0.39%；锂云母矿收入0.18亿元，毛利率12.82%。公司业绩增长得益于包头项目爬坡起量， 2024H1包钢金石3条选矿生产线共生产萤石精粉25.28万吨，由金鄂博公司对外销售8.39万吨；金鄂博氟化工共建有8条无水氢氟酸生产线以及3条氟化铝柔性化生产线，氟化铝生产线进行了设备调试但尚未出产品，生产无水氟化氢5.26万吨，销售无水氟化氢约4.9万吨，去年同期金鄂博氟化工尚未投产。随着金鄂博氟化工逐步投产，无水氟化氢销售收入以及对外销售包钢金石萤石粉的贸易收入共6.39亿元(上年同期910.68万元)，金鄂博氟化工和包钢金石共实现归母净利润 5915万元（上年同期为203万元），包头选化一体项目有力拉动了公司业绩增长。锂云母方面，江西金岭生产锂云母精矿1.76万吨，销售锂云母精矿0.74万吨，期末锂云母精矿库存3.91万吨。

常山金石停产影响自产萤石，安全环保高压下萤石价格坚挺。控股子公司常山金石现场检查因事故隐患自5月1日起停产，经复查认证8月8日才恢复生产。受此影响，公司自产萤石出现下降。2024H1自产萤石精矿营业收入4.55亿元，较上年同期略有下降；单一萤石矿山产品共生产萤石精矿产品约 18.31万吨，较上年同期减少2.21万吨；销售自产萤石精矿产品15.93万吨，同比减少3.54万吨。萤石需求特别是萤石精粉的下游需求有一定的季节性，每年六、七月份处于年内淡季，九、十月份后迎来需求旺季。今年淡季价格总体能维持在3500-3700元/吨左右的单价，整体比较坚挺，侧面印证了矿山在安全环保检查的持续高压下，萤石的供给端偏紧。随着旺季逐步来临，后续萤石价格有望走高。

夯实资源规模和产业链优势。我国单一型萤石矿探明的可利用资源仅为8000万吨矿物量左右，公司萤石保有资源储量约2700万吨矿石量，对应矿物量约1300万吨，且全部属于单一型萤石矿。公司单一萤石矿山的采矿证规模为112万吨/年，在产矿山8座，选矿厂7家，从单个矿山的生产规模看，公司拥有的年开采规模达到或超过10万吨/年的大型萤石矿达6座，居全国第一。随着公司在内蒙古“选化一体”铁稀土共伴生萤石资源回收项目规模化产能的释放，以及下游年产30万吨 AHF/氟化铝柔性化项目的逐步建成投产，规模优势更加凸显。2024年公司计划单一萤石矿山生产各类萤石产品40万-50万吨，包头项目生产萤石粉50万-60万吨、无水氟化氢15万-20万吨，江西金岭生产锂云母精矿7万-9万吨。

开发蒙古国资源，推进全球化布局。公司1月中旬公告，拟与合作方共同投资开发蒙古国萤石资源项目。公司拟以1.34亿元取得蒙古国明利达名下矿权等资产67%权益，并按此股比投入4020-6700万元进行后续项目建设投资。预计 2024 年，该项目可生产高品位原矿初选矿产品约15万吨，计划直接销售或运抵国内进一步深加工成精粉后进行销售。公司看好本项目及周边邻接矿权远景资源储量，将对本项目边生产、边改造，同步扩增相邻资源，以期在1-2年内逐步实现年产折合高品位萤石块矿、酸级萤石精粉20万-30万吨的萤石产品，并力争3-5年内达到年产折合50万吨萤石产品的目标。截止目前公司蒙古国项目的境外投资事项 ODI（对外直接投资）手续已办理完毕，标的采矿权转让事项已获蒙古国矿产资源和石油局(即“MRPAM”)审批通过，取得了持有人系 CM Kings的采矿许可证。后续公司将加快预处理项目建设，推进矿山原矿开采工作，并以目前矿山为基础，对周边及蒙古重要萤石矿成矿区进行调查，同步扩增相邻资源，为进一步扩张整合打好基础，争取萤石国际贸易主动权。

投资建议：金石资源为国内萤石龙头，资源+技术两翼驱动，资源规模优势突出，不断向下游氟化工和新能源延伸，包头和蒙古国项目带来增量，萤石在安全环保严监管背景下价格坚挺，逐步进入旺季价格有望上行。预计公司2024-2026年收入分别为28.44/39.83/51.98亿元，同比增长50.0%/40.1%/30.5% ，归母净利润分别为4.70/7.48/9.69亿元，同比增长34.7%/59.1%/29.5%，对应PE分别为31.2x/19.6x/15.1x；首次覆盖，给予“买入-B”评级。

风险提示：需求不及预期；价格大幅波动；产销不及预期；项目进度不确定性；安全环保风险。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月19日已经发布的研究报告《华金证券-化工-公司快报-金石资源--萤石价格坚挺，包头项目推动业绩增长》（分析师：骆红永；执业编号：S0910523100001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

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