产品力领先，持续斩获海外百兆瓦级订单。公司大储销售目前以北美、欧洲、亚太地区等发达国家市场为主，已经成功向上述地区市场交付了超过5GWh的储能解决方案。上半年，公司旗下储能子公司e-STORAGE与澳大利亚FRV、黑石集团Aypa Power、加拿大新斯科舍电力、南澳大利亚Epic Energy等公司签订百兆瓦级订单合同，且与Root-Power等公司签订了储能供应协议及长期服务协议，海外订单多点开花。产品力方面，根据彭博新能源财经发布的《BNEF Energy Storage Tier 1 List 3Q 2024》，阿特斯储能凭借高效高可靠的储能产品、卓越的全球项目、强大的市场力和品牌力、以及雄厚的可融资实力蝉联榜单。
2024年半年度业绩超预期，净利润连续两个季度环比提升。7月17日，公司发布2024H1经营预告，上半年实现归母净利润12-14亿元；扣非净利润12-14亿元。Q2实现归母净利润6.2-8.2亿元，环比+7%-42%，净利润连续两个季度实现环比增长。
大储开始大规模交付，第二主业成长曲线稳步增长。公司前期储备的储能项目及签署的订单今年开始大规模交付，2024年Q1大储交付量已基本与2023年全年持平，预计Q2交付量环比+50%以上。全年来看，预计公司大储产品出货量6-6.5GWh，同比+500%左右。截至2024年一季度末，公司拥有约56GWh的储能系统订单储备，已签署合同的在手订单金额25亿美元（含签约长期服务协议在内），未来业绩有支撑。
组件业务以利润优先，一季度北美出货占比超20%。2024年Q1，公司实现组件出货6.3GW，同比+3.28%；预计Q2出货量为8GW，环比+27%。公司光伏业务在价格和出货量之间做综合平衡，以利润优先，放弃部分亏损订单，保持公司的运营稳定和财务健康。在盈利能力较强的北美市场，公司一季度出货占比超过20%。
公司在国内外光储市场齐头并进，预计公司2024-2026年EPS分别为0.90\1.21\1.47，对应公司8月14日收盘价10.22元，2024-2026年PE分别为11.3\8.5\7.0，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
【风险提示】
海内外需求不及预期：若下游需求较弱，公司产品销售会受到影响从而拖累公司业绩。
竞争加剧风险：若竞争格局恶化产生价格战，会对公司业绩产生负面影响。
贸易政策风险：欧美等市场需求对公司产品需求影响较大，若贸易政策变动，可能会影响公司业绩。
产能扩张不及预期：公司新产能建设进度如果落后可能会影响后续出货从而影响
新技术进展不及预期：公司产品力较强，但若新技术导入不及预期可能会影响公司产品竞争力。
汇率波动风险等：海外订单涉及外币结算，若汇率大幅波动可能会对公司业绩产生影响。
财务数据与估值
资料来源：最闻，山西证券研究所财务报表预测和估值数据汇总
资料来源：最闻，山西证券研究所研报分析师：肖索
执业登记编码：S0760522030006
研报分析师：贾惠淋
执业登记编码：S0760523070001
报告发布日期：2024年8月15日
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