投资要点
7月物价变动总体符合预期，主要特征包括：一是，本月物价受天气因素影响较大。如部分地区高温降雨天气导致鲜菜、鸡蛋涨价，也导致建筑业施工偏慢。二是，国际大宗商品价格波动较大。三是，二十届三中全会后政策加快推进，在部分商品价格中有所体现。如一般日用品和耐用消费品环比表现好于季节性，和促消费政策驱动、部分行业库存偏低、上中游价格向下游传导有关；非金属价格环比表现基本符合季节性，基建投资节奏或有改善；受大规模设备更新的带动，传统设备制造业价格表现基本符合季节性。但总体来说，总需求依然偏弱，政策驱动下部分行业价格改善幅度有限，叠加8月及9月面临高基数，物价同比仍面临波动。
CPI好于预期、强于季节性，PPI符合预期、弱于季节性。7月CPI同比0.5%（前值0.2%），万得一致预期值为0.3%；PPI同比-0.8%，持平前值，符合预期。7月CPI环比0.5%，强于季节性；PPI环比-0.2%，弱于季节性。
CPI支撑项主要是食品、能源和旅游分项，顺周期的家庭服务、房租表现依然偏弱。7月食品价格环比1.2%，强于季节性，主要受部分地区高温降雨天气影响，鲜菜和鸡蛋价格分别上涨9.3%和4.4%。受国际油价波动影响，国内汽油价格上涨1.5%。核心、服务CPI环比分别为0.3%、0.6%，均符合季节性。核心消费品中，衣着、家用器具基本符合季节性，交通工具价格环比回落幅度偏高。服务项中，家庭服务、房租表现依然偏弱；暑期出行需求增加，旅游分项环比增长9.4%，强于季节性。
PPI继续偏弱，主要受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响。7月生产资料和生活资料环比表现均弱于季节性，不过生产资料同比表现受益于低基数。生产资料分项中，受国际输入性因素影响，国内石油和天然气开采业价格上涨3.0%；有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.4%，其中铜冶炼价格下降1.6%，铝冶炼价格下降0.2%。煤炭开采和洗选业价格环比持平。黑色金属环比表现低于季节性，主要受房地产市场继续调整的影响，叠加高温多雨天气影响建筑施工。非金属价格环比表现基本符合季节性，基建投资节奏或有改善。装备制造业中，新兴行业供给端带来的影响持续，锂离子电池制造价格下降0.9%，计算机制造价格下降0.2%，新能源车整车制造价格下降0.1%；受大规模设备更新的带动，传统设备制造业表现基本符合季节性。生活资料中，一般日用品和耐用消费品环比表现也好于季节性。
风险提示：美国补库存力度不及预期；国内政策力度不及预期。
图1：CPI环比增速（%）
资料来源：国家统计局，Wind，山西证券研究所图2：PPI环比增速（%）
资料来源：国家统计局，Wind，山西证券研究所图3：核心CPI及服务CPI同比增速（%）
资料来源：国家统计局，Wind，山西证券研究所图4：生产资料和生活资料PPI同比增速（%）
资料来源：国家统计局，Wind，山西证券研究所报告标题：2024年7月物价点评：多因素交织下的平稳，短期仍面临波动
研报分析师：郭瑞
执业登记编码：S0760514050002
邮箱：guorui@sxzq.com
研报分析师：张治
执业登记编码：S0760522030002
邮箱：zhangzhi@sxzq.com
报告发布日期：2024年8月10日
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