国海研究 | 债基发行规模占比连续五个月处于70%水平/2024年大物流投资策略—晨听海之声0808|物流_新浪财经

国海金工·李杨团队 | 债基发行规模占比连续五个月处于70%水平——公募基金新发月报（2024年8月）

国海交运·祝玉波团队 | 2024年大物流投资策略——快递、快运、跨境电商物流、化工物流2024年投资策略

国海计算机·刘熹团队 |政策暖风频吹，教育IT持续增长可期——计算机行业动态研究

国海轻工·林昕宇团队 |轻工行业周度跟踪：服务消费获政策支持，布局个护类必选+出口链景气赛道

国海海外消费·马川琪团队 |华利集团（300979）2024年半年度业绩快报点评：2024H1业绩处于预告上限，全年有望稳健成长

金融工程：债基发行规模占比连续五个月处于70%水平——公募基金新发月报（2024年8月）

报告作者：李杨

报告发布日期：2024年8月7日

投资要点：7月单月新发基金规模同比下降明显新成立的基金共计83只，合并发行规模为563.83亿元，环比和同比规模均有所下降（环比-68.96%，同比-7.26%）。其中主动权益类基金新成立22只，合并发行规模达50.07亿元，环比规模下降（-43.83%），同比规模上升（+3.89%）。2024年7月共计92只基金开始募集，其中48只已经募集完毕，有44只仍在募集期内；2024年7月当月共有84只基金上报，目前有83只处于等待审批的状态。

债基畅销，发行份额连续五个月占比处在70%左右水平 2024年以来，权益市场持续震荡，债券型基金成为市场资金重要的布局方向。7月，债券型基金仍然是新发市场主力，这也是自今年3月以来连续第五个月，债券型基金在新基金发行总份额中占比在70%左右水平。

现货以太币ETF获批 7月23日，来自八个不同发行人的九只现货以太币ETF获得批准。第一个交易日过后，这九只ETF的交易量超过10亿美元。从长远来看，随着越来越多的投资者开始了解其用例，现货以太币ETF将聚集更多资产

2只沙特ETF上市首日上涨明显，跨境ETF再扩容 2只沙特ETF从获批、发售到成立、正式上市，历时约一个月，合计募集金额超12亿元。具体来看，南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF（QDII）募资规模为6.34亿元，华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF（QDII）的募资规模为5.9亿元，近年来，跨境ETF迅速扩容，截至7月31日，全市场共有129只跨境ETF 2021年至今成立的产品有105只，占比超八成。

风险提示本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期。报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。

交运：2024年大物流投资策略——快递、快运、跨境电商物流、化工物流2024年投资策略

报告作者：祝玉波/张晋铭

报告发布日期：2024年8月7日

报告摘要：物流是通过提供物品运输服务，赚取运费的商业模式。因运输物品、运输要求、运输方式的不同，在市场空间及成长性、市场格局、规模效应、进入壁垒、及盈利能力上有较大差异。我们基于需求有红利、供给有刚性、规模效应强、市场格局好的角度，优选快递、快运、跨境电商物流、化工物流四大方向作为主要推荐方向，基于当前市场环境下，2024年投资策略如下：

一、快递投资策略：继续维持加盟优选龙头，直营左侧布局的投资策略

1、加盟优选龙头：

①短期估值修复：行业景气度仍在高位，头部电商快递公司盈利能力稳定，且盈利性远超可比同行，但当前估值水平尚未拉开差距，存在估值修复空间；

②中期全链路降本+产品分层，实现业绩稳健增长：中通通过推进全链路降本+产品分层，“量、价、本、利”有望继续向上突破，带来业绩持续增长；

③长期格局拐点：对标美国市场，格局拐点后，快递行业单票收入将进入修复通道。我国快递已进入竞争中后期，期待格局拐点后，提价带来的业绩弹性。

2、直营左侧布局：顺丰控股目前总业务量增速、国际及供应链业务单价及收入增速均已触底，并进入修复通道。且公司通过降本降费项目的持续推进，利润率持续亦回升。随着高端消费回暖以及鄂州机场催化，公司增速有望持续恢复，重视公司成长属性回归所带来的估值修复机会。

二、快运投资策略：格局好盈利稳定，重视当下估值底部

1、直营——德邦股份：格局拐点后，公司业绩进入稳健增长时期，此外德邦股份与京东物流“网络融合”工作正稳步推进，资源整合包括场地整合、路由规划、车辆/分拣设备投入等。随着网络融合的见效，将有效催化公司成本费用下降，带来额外业绩弹性。

2、加盟——安能物流：压制业绩的管理因素已渐渐消除，有效规模增长战略下价格将保持稳健，裁撤小分拨后，产能爬坡及优化回归下降本有看点，中短期重点关注安能物流策略调整及管理改善带来的利润表修复，中长期关注赛道渗透后带来的长期成长空间。

三、跨境物流投资策略：尽享时代红利，周期有望转成长

跨境电商物流企业可划分为“点”、“线”、“面”三类企业。当下，跨境电商物流面对三重红利，仓储及快递业务或享受较多增长红利，供给约束性较强的赛道是运力（价格红利），货代企业模式升级亦带来投资价值（模式升级红利）。推荐量价齐升的空运运力——东航物流，以及充分享受跨境电商流量红利的跨境电商仓公司——嘉诚国际。

四、化工物流投资策略：周期风险反映充分，成长价值等待重估

化工物流板块自2023Q1深度回调，行业景气度成为压制股价的关键因素，截至2024Q2，板块估值已处于历史底部，或已充分反映了周期风险。考虑各板块头部企业经营优势显著、产能扩张延续，成长性仍有望持续兑现，看好景气度触底温和修复，带动头部企业业绩弹性和估值的修复。

投资建议&投资评级

1）快递板块：行业景气度仍在高位，头部电商快递公司盈利能力稳定，规模效应强。2）快运板块：格局好盈利稳定，重视当下估值底部机会。3）跨境物流板块：预计将享受较多中国企业出海带来的增长红利，周期有望转成长。4）化工物流板块：周期风险或充分反映，成长价值等待重估。维持物流行业“推荐”评级。

风险提示：1）宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害、中国市场与国际市场不可完全对比等。2）行业方面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。3）公司方面：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。4）港股估值体系与A股存在差异。5）测算仅供参考，以实际披露数据为准。

计算机：政策暖风频吹，教育IT持续增长可期——计算机行业动态研究

报告作者：刘熹

报告发布日期：2024年8月7日

事件：2024年8月3日，国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，其中，第七条“教育和培训消费”、第九条“数字消费”、第十四条“扩大服务业务对外开放”等均提到了关于教育领域的新改革举措。

投资要点：《意见》提出推动培训机构提高服务质量，将驱动教育IT新需求

《意见》提出：“推动社会培训机构面向公众需求提高服务质量。指导学校按照有关规定通过购买服务等方式引进具有相应资质的第三方机构提供非学科类优质公益课后服务”。

“双减”后，国家对各学段校外培训机构牌照监管力度显著加强。根据观研报告网数据，“双减”前国内线下教培机构数量接近70万，而截至2023年9月6日，全国登记在案的覆盖学龄前、义务教育或高中学段的校外教培机构数共109321个，降幅超过80%。我们认为，在促进服务消费等政策影响下，国内教育培训行业有望迎来新的发展机遇，或将拉动教育信息化的相关需求提升。

《意见》提出发展数字教育新模式，或将推动AI教育应用创新

《意见》提出：“发展数字教育等新模式”。数字教育包括在线教育、智慧教育、教育硬件等方向，AI大模型的迭代进步加速了数字教育的产业变革，也使得个性化学习、智能评估、虚拟实验、智能教辅等场景化能力显著提升，真正实现了AI赋能教育。根据网经社报告，2023年数字教育市场规模为4133亿元，同比增长14.17%，市场规模稳中有升。我们认为，国家发展数字教育相关政策的推出，将推动AI、云计算等技术在教育领域的应用创新。

教育经费持续增长+设备更新政策推动，教育IT持续增长可期

①教育经费持续增长：根据教育部数据，2023年全国教育经费总投入为64595亿元，同比增长5.3%。其中，国家财政性教育经费为50433亿元，同比增长4.0%。教育作为民生行业，相关经费近年维持增长。

②设备更新政策：2024年6月，国家发展改革委与教育部联合制定并印发《教育领域重大设备更新实施方案》，推动教育领域重大设备更新，提供补贴支持。

根据沙利文数据，中国教育IT规模在2016-2022年期间呈现逐年增长的趋势，教育IT为当前推动我国教育事业发展的中坚力量，总体增速略高于我国教育产业整体增速。2022年中国教育IT市场规模超过5000亿元，预计2029年将超过9000亿元。

行业评级及投资策略：政策暖风频吹，技术创新加速，教育IT有望迎来新的成长机遇，维持计算机行业“推荐”评级。

相关标的：科大讯飞、佳发教育、欧码软件、新开普、竞业达、拓维信息、汉王科技、正元智慧、国新文化、视源股份、华宇软件等。