东海研究 | 晨会纪要20240806_新浪财经

证券分析师：

黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001

邮箱：hhx@longone.com.cn

// 重点推荐 //

▌1.美国7月就业走弱或许无法说明经济衰退——海外观察：2024年7月美国就业数据

证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002

证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002

联系人：董澄溪，dcx@longone.com.cn

事件：美国7月季调后非农就业人口增加11.4万人，预期17.5万人。5月份非农新增就业人数从21.8万人修正至21.6万人，6月份非农新增就业人数从20.6万人修正至17.9万人。美国7月失业率为4.3%，预期为4.1%，前值为4.1%。平均时薪环比增长0.2%，低于预期的0.3%，同比降至3.6%，前值为3.8%。

核心观点：7月美国失业率急剧上升，引发市场对经济衰退的担忧，但失业率突破萨姆规则的临界值未必意味着经济衰退。一是过去3个月的失业率受劳动参与率扰动较大，并不完全反映劳动需求的恶化。二是职位空缺仍处于较高位置，劳动力市场的匹配效率低下。市场对经济衰退的担忧可能被过度夸大，但“衰退交易”的逻辑或将持续。

美国失业率走高，“衰退交易”取代“降息交易”。7月美国失业率急剧走高，过去3个月失业率的均值比过去12个月最低点高0.53%，突破萨姆规则的衰退临界值。尽管降息预期上升，但由于市场担忧经济衰退，美股普遍大跌，美债收益率全面下行、利率曲线趋于陡峭。联邦基金利率期货计价今年大概率降息3次。

私营部门就业低迷，信息行业大幅裁员。私营部门就业低迷是7月美国非农就业数据不及预期的主要原因。7月私营部门新增就业9.7万人，为2023年3月以来最低。信息行业大幅裁员2万人，金融、采矿、专业和商业服务等私营行业也出现了裁员。教育医疗业和休闲酒店业的就业增长依旧强劲。政府部门也支撑了美国的就业增长。

失业率与就业率再次出现背离，萨姆规则的有效性可能存在疑问。尽管失业率较上月增加了0.2%，但就业率仅下跌0.1%至60%，仍处于较高位置。两者背离的原因在于劳动参与率意外走高。受美国大学毕业季影响，美国劳动参与率近期波动程度较大，5月大幅走低后，6月、7月连续回升。劳动力供应的上升是6月以来美国失业率上行的重要原因。从就业率来看，劳动力需求可能依然处于缓慢下行状态。在7月FOMC会上，鲍威尔指出，萨姆规则仅仅是一个统计规律，其有效性基于历史会重复的假设，因此不一定正确。萨姆规则计算的侧重点在于失业率上行的速度，而过去3个月的失业率受劳动参与率扰动较大，并不完全反映劳动需求的恶化，因此本次萨姆规则突破临界值不必然意味着经济衰退。

劳动力市场匹配效率低下，可能导致了失业率与经济基本面的背离。在经济衰退初期，伴随着企业裁员，失业率上升，同时由于需求疲软，企业减少招聘，职位空缺率下降。因此，劳动力需求的恶化通常不仅反映在失业率的飙升上，也反映在职位空缺的减少上，当前职位空缺的减少速度却非常缓慢。失业率除以职位空缺率的值为0.9左右，显著低于过往的经济衰退时期。这说明，美国劳动力市场匹配效率较低，就业市场的疲软可能与经济基本面情况会有所脱节。

美国就业市场仍然供小于求，市场对于衰退的担忧或许有所过度。从美国就业供需的总体情况来看，疫情后美国劳动力供给小于需求的格局仍在持续，供需缺口的收敛速度仍然缓慢。因此，市场当前对于未来经济衰退幅度和美联储降息幅度的计价或有所过度，但“衰退交易”的逻辑或将持续。在以往占主导的“降息交易”的逻辑下，就业和通胀走低对应美股走强，而在“衰退交易”下，同样情形往往意味着美股下跌。

风险提示：通胀反弹；债务成本上升；全球市场波动。

▌2.欧莱雅发布半年报，江苏吴中、华熙生物新进展——美容护理行业周报(2024/7/29-2024/8/2)

证券分析师：任晓帆，执业证书编号：S0630522070001，rxf@longone.com.cn

市场表现：（1）美容护理板块：本周沪深300指数下跌0.73%，申万美容护理指数上涨1.94%，行业跑赢大盘2.67pcts，涨幅在全部申万一级行业中排第10位。（2）个股方面：本周板块内涨幅前五的个股分别为倍加洁（9.28%）、科思股份（9.12%）、润本股份（7.27%）、力合科创（6.00%）、两面针（5.71%）；本周板块跌幅前五的个股分别为丸美股份（-5.67%）、珀莱雅（-3.51%）、水羊股份（-2.44%）、ST美谷（-1.46%）、嘉亨家化（-0.41%）。

重要公告及新闻：

江苏吴中布局再生水光PDRN“婴儿针”。7月29日，公司发布公告称与北京丽徕科技有限公司签署了战略投资及合作协议，协议约定，吴中美学取得丽徕科技注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸（简称“PDRN”）复合溶液产品的独家权益。PDRN溶液属于功能型水光产品（又称“三文鱼针”），在普通水光针的基础上兼具抗炎修复、改善肌肤纹理、组织再生的功效，且由于PDRN碱基组成与人类DNA相似度高达98%，PDRN成分不会引起明显的免疫反应，产品安全性高。

水羊股份发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营收22.9亿元，同比增长0.14%；归母净利1.06亿元，同比下降25.7%。2024Q2公司实现营业收入12.6亿，同比增长1.4%；归母净利0.66亿元同比下降27.2%。

欧莱雅发布2024半年度业绩。2024年上半年公司销售额为221.2亿欧元，同比增长7.5%；营业利润45.99亿欧元，同比增长8%。从不同业务来看，专业美发产品部、大众化妆品部、高档化妆品部以及皮肤科学美容部营收分别占比11.0%/37.6%/34.3%/17.1%，同比增长分别为5.7%/8.9%/2.3%/16.4%。目前大众化妆品仍是欧莱雅销售额最高的业务部门，同时皮肤科学美容部快速增长。从不同地区来看，欧洲、北美、北亚、SAPMENA-SSA 地区、拉丁美洲营业占比分别达32.9%/26.2%/24.7%/8.5%/7.6%，同比增长分别为11.1%/7.8%/-1.7%/15.2%/14.2%。目前欧洲仍是欧莱雅的最大市场，同时以中国为首的北亚市场表现一般。

华熙生物斩获中国第二张复合溶液械三批证。7月30日，华熙生物“注射用透明质酸钠复合溶液”（即：润致·格格）成功获NMPA批准上市，产品主要适用于纠正颈部皱纹，是新一代的颈部专研复合产品。

投资建议：化妆品板块消费者消费趋于平常化、理性化，珀莱雅、巨子生物等优质国货品牌不断崛起，积极推陈出新，我们认为国产渗透率提升仍有空间，建议关注自身产品力强、消费者认可度高的标的珀莱雅。

医美板块供需双发展、渗透率提升、合规化趋严、国产替代率提升的仍为医美赛道的主旋律，重组胶原蛋白、再生类等新兴赛道具备布局价值，推荐关注合规产品线丰富的龙头企业爱美客以及积极布局医美赛道的江苏吴中。

风险提示：宏观环境影响、行业竞争加剧、新品推出不及预期、消费者需求变化。

▌3.周期回暖、AI驱动海外各科技大厂2024第二季度业绩复苏——电子行业周报（20240728-20240804）

证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001，fangji@longone.com.cn

电子板块观点：本周各大海外知名消费电子、半导体大厂发布截至2024年第二季度的业绩报告，受益于消费电子周期复苏、AI驱动等因素，海外科技大厂业绩大多呈现出不同程度的复苏态势，科技股因此涨幅较高，但短期或许存在一定的回调风险，建议谨慎关注。当前电子行业供需处底部平衡回暖阶段，行业估值处于历史低位，建议关注AIOT、AI芯片及光模块、半导体设备材料、消费电子芯片四大投资主线。

本周各大海外知名消费电子、半导体大厂发布截至2024年第二季度的业绩报告。

受益于消费电子周期回暖以及生成式AI驱动，消费电子全球龙头企业苹果二季度营收同比增长5%，ipad、软件服务等营收大幅增长。苹果二季度营收857.8亿美元，同比增长5%，高于分析师预期的844.6亿美元；净利润214.48亿美元，同比增长8%。按业务划分，iPhone业务同比下降0.94%，Mac业务同比增加2.4%，iPad业务同比增加23.7%，可穿戴、智能家居和相关配件业务同比下降2.3%，服务业务营收同比增加14.1%。其中，二季度苹果在大中华区的市场表现有所下滑，营收147.28亿美元，同比下降6.5%。当前换机周期普遍拉长，尽管在国内频繁降价后市场需求已有所改善，但仍未达到去年同期水平。下半年苹果新机发布和Apple Intelligence的上线有望拉动新一轮增长。IDC数据显示，2024年二季度全球智能手机出货量同比增长6.5%，实现了连续四个季度的增长。当前，消费电子处于周期回暖阶段，GenAI将在换机周期拉长的背景下有效驱动ASP的增长和市场的稳步复苏。

存储行业同样受益于AI驱动，龙头企业三星电子二季度营业利润同比飙升近15倍，主要来自于半导体业务的强势复苏，其中存储营收同比大增142%。三星电子2024年第二季度营业利润达到10.44万亿韩元，同比飙升近15倍，这是自2022年第三季度以来，三星电子的季度营业利润首次超过10万亿韩元；净利润为9.84万亿韩元，同比增长471%；营收同比增长23.4%至74.06万亿韩元。分业务看，二季度芯片业务（DS）营收28.6万亿韩元，同比增长94%，营业利润为6.45万亿韩元，也是自2023年第一季度以来该旗舰事业部门首次扭亏为盈。这一强劲表现得益于对存储芯片的强劲需求，存储芯片营收同比增长142%。三星电子第二季度的手机及其他业务销售额为42.7万亿韩元，同比增长5%，营业利润为2.7万亿韩元。根据TrendForce，受益于位元需求成长、供需结构改善拉升价格，加上HBM等高附加价值产品崛起，预估DRAM及NAND Flash产业2024年营收年增幅分别为75%和77%。以三星、SK海力士（二季度营收同比大增124.8%）等为首的存储龙头企业均受益于AI对存储芯片的强劲需求，业绩拐点已至，未来可期。

AI龙头企业微软营收同比增长15%，其中服务器、智能云业务部门营收同比增长19%。微软二季度营收647.27亿美元，同比增长15%；营业利润279.25亿美元，同比增长15%；净利润220.36亿美元，同比增长10%。分业务看，其中生产力和业务流程业务部门营收203亿美元，同比增长11%；包括服务器产品和云服务在内的智能云业务部门营收285亿美元，同比增长19%，但增速相比前两个季度有所放缓；包括Windows、Xbox内容及服务在内的更多个人计算业务部门营收159亿美元，同比增长14%。

电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数下降0.73%，申万电子指数上涨0.48%，行业整体跑赢沪深300指数1.21个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第22位，PE(TTM)44.92倍。截止8月2日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(+1.47%)、电子元器件(-2.65%)、光学光电子(+1.49%)、消费电子(-1.37%)、电子化学品(+0.87%)、其他电子(+4.36%)。

投资建议：行业需求在缓慢回暖，价格逐步恢复到正常水平；海外压力下国产化力度依然在不断加大，行业估值历史分位较低，逢低可缓慢布局。建议关注：（1）受益海外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材。（4）消费电子周期有望筑底反弹的板块。关注CIS的韦尔股份、思特威、格科微，射频的卓胜微、唯捷创芯，存储的兆易创新、东芯股份、江波龙、佰维存储，模拟芯片的圣邦股份、艾为电子、思瑞浦，功率板块的新洁能、扬杰科技。

风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）地缘政治风险；（3）市场竞争加剧风险。

▌4.新能源公交车补贴出台，储能行业低价竞争延续——电池及储能行业周报（2024/07/29-2024/08/04）

证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001

证券分析师：张帆远，执业证书编号：S0630524070002

联系人：赵敏敏，zmmin@longone.com.cn

市场表现：本周（7/29-8/4）申万电池板块整体下降3.40%，跑输沪深300指数2.67个百分点。主力净流入前五为锦浪科技、容百科技、派能科技、科达利、震裕科技；净流出前五为宁德时代、德业股份、阳光电源、欣旺达、赢合科技。

电池板块

（1）板块下游需求旺盛，行业景气度向好。乘联分会：2024年7月全国新能源乘用车厂商批发销量95万辆，同/环比+29%/+3%，以旧换新+补贴政策加速下游需求释放，渗透率约50%。新能源公交车补贴细则出台：1）更新车辆，每辆车补贴约8万元；2）更换电池，每辆车补贴约4.2万元。目前车龄8年以上的存量车约10万辆，占比超30%，参考单车带电约200度，对应价值量约10万元，更换电池为更优选择。各车企新能源新产品迭代迅速，对市场销量构成有力支撑，预计2024年全年新能源汽车销量达1150万辆，同比+20.0%。

（2）行业供给端有序调整，价格趋稳。1）锂盐：工业级、电池级碳酸锂供需双方继续深度博弈，价格震荡运行；2）正极材料：磷酸铁锂产业在整体供过于求的局面下价格尚未稳定，目前已处于盈亏平衡边缘；3）负极材料：石墨化需求边际改善，但价格维持在成本线附近，后续下降空间小；4）隔膜：本周隔膜市场需求稳定，储能和数码淡季影响整体可控，月度排产持平；5）电解液：整体需求稳定，六氟磷酸锂受产能影响价格持续下滑。

建议关注：宁德时代：全球锂电龙头。1）出货量：2024年保守出货480GWh，全年利润约460亿元。2）锂盐自供比例提升：邦普回收约3-4万吨，江西项目约3万吨，可满足60GWh电池生产。特锐德：公司在保持传统箱变电力设备领域优势的前提下，受益于电网投资结构升级，未来有望迎来新的业绩增量。公司作为全国充电运营商龙头，在资金、渠道、技术、电网容量、数据资源等方面具有先发优势，目前已扭亏为盈。

储能板块

（1）本周新增12个招标项目，5个中标项目。本周（截止8月2日）储能项目招中标总规模为3.19GW/7.55GWh，其中招标项目规模为0.69GW/1.54GWh，环比回落；中标项目规模为2.50GW/6.01GWh；中标价格方面，本周储能系统中标均价0.57元/Wh，环比-28.9%。

（2）储能市场报价再度走低，行业低价竞争现象短期仍将延续。1）价格方面：行业落后产能正低价出清，国内储能市场报价再度走低，行业低价竞争现象短期或仍将延续。2）技术路线方面：电芯环节300Ah+大电芯或将在今年三季度进入规模量产期、部分厂商亦率先开始布局500Ah+电芯，储能大电芯趋势明确；PCS环节大功率及模块化为主流趋势；此外，新能源大规模并网背景下，构网型储能热度亦不断提升。3）细分环节中：新兴市场需求爆发叠加欧洲去库接近尾声，逆变器板块回暖，截止7月底光伏逆变器指数已较月内低点反弹约13.5%。

建议关注：上能电气：1）公司储能业务已实现全产业链布局，包括上游储能逆变器、中游储能电池PACK产线及下游电站。2）公司充分发挥业务协同优势，实现光储一体化布局，储能产品市场持续开拓，中标多个大额储能项目，储能逆变器出货量国内领先。

风险提示：全球市场竞争加剧风险；新能源汽车产销量不及预期风险。

▌5.如何看待海外“避险交易”下的资产映射？——FICC&资产配置周观察(2024/07/29-2024/08/04)

证券分析师：李沛，执业证书编号：S0630520070001

证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001，lp@longone.com.cn

海外多家央行宣布利率决议，日元升值。7月31日，美联储议息会议维持政策利率按兵不动，但整体释放鸽派信号。8月1日，英国央行将基准利率降息25bps至5%。而日本央行于7月31日将无担保隔夜拆借利率升息15bps至0.25%。美元走弱叠加日央行外汇干预因素，美元兑日元汇率由154运行至147。美国经济先走弱信号。美国7月失业率升至4.3%，高于过去12个月失业率移动平均值3.8%，接近触发萨姆法则。美国7月ISM制造业PMI录得46.8，为近8个月新低。美元回落1.05%至103.2，美债10Y利率下行40bps至年内新低3.8%。

海外“避险”交易有所升温，美股及日股大幅调整。回溯来看，日元作为全球配置CarryTrade交易中的主要低息货币，其升值对全球风险资产或形成扰动。周内美国经济数据的边际走弱及日央行加息信号引发市场对于美国衰退担忧。美股和日本股市出现明显调整。过去一年支撑美国经济韧性的多重因素逐步消退，包括超额储蓄的对居民消费的支撑及芯片对制造业回流的提振等。服务业及原油价格回落或推动通胀缓慢下行。从2018年以来的三轮美股调整幅度看，2018年、2020年和2022年标普500调整分别20%，35%，25%。短期而言资产对Risk-Off定价较充分，标普500和纳指调整幅度分别为7%和12%，日经225指数较7月高点回撤11%。伴随预期转向，美股或仍面临压力，但引发系统性风险的可能性或有限。

关于几类“衰退交易”指引信号的思考。1）萨姆法则。该法则为经验法则，由前美联储学家克劳迪娅-萨姆提出。主要指：若失业率三个月移动均值较过去12个月移动均值抬升0.5pct，那么几乎标志该国已步入经济衰退早期。该法则在1959年至今的经济周期中均有验证，但在1959和1969年信号出现偏早。7月美国失业率接近触发经验法则中的“萨姆法则”，但飓风“贝丽尔”可能使得7月失业率较正常情形的数值有所高估，萨姆法则的正式触发需持续跟踪后两个月就业数据。2）美债10Y-2Y利差倒挂或转正。自美联储2022年3月美联储加息以来，美国国债收益率曲线一度熊平。美债2年期与10年期一直处于倒挂的状态，而周内2Y美债利率下行48bps收于3.88%，即美债10Y-2Y期限溢价距离转正还剩8bps。期限溢价的修复本质来自经济基本面走弱，中短端利率对经济当前边际变化更为敏感，市场对降息预期的抬升，短端利率降幅整体大于长端，收益率曲线牛陡，同为经验法则，该利差修复往往对应经济衰退前瞻信号之一。美债3M-10Y期限溢价修复亦值得关注。

美元韧性强于美债利率，贵金属和美债仍为占优资产。OPEC+会议未能给市场带来惊喜，以色列袭击黎巴嫩和哈马斯领导人在伊朗被暗杀后，地缘政治突然升级，一度导致油价飙升；但持续的需求担忧致油价回落。金价先升后降，后半周黄金跟随大类资产下跌为流动性担忧的典型表现。回顾2020年黄金在走牛的趋势中，一度也曾跟随美股在新冠及经济走弱扰动下共振下跌。历轮完整NBER衰退期商品普遍回落，结构上黄金表现占优，明显跑赢CRB综合指数。CRB综合指数平均下跌9.15%，原油平均跌24.09%，铜平均跌13.03%，黄金平均录得正收益6.75%。故贵金属当前虽已积累较大涨幅，但预计仍维持高位震荡。美国经济的走弱或虽迟但到。过往衰退交易前后资产演绎，贵金属和美债仍为占优资产。

中美10Y利差迅速收敛，人民币汇率外部掣肘明显缓解。虽周内国债利率明显下行，10Y国债利率本周下行6bps报收2.13%，但美债利率的大幅下行，驱动10Y中美利差倒挂深度收窄近35bps至167bps。USDCNH汇率报收7.16，汇率预期改善下，国内货币政策空间或进一步打开。央行监管态度亦有缓和，叠加权益市场情绪偏弱，国内债市延续走牛。30Y国债利率下行8bps至2.34%。后续来看，年内或仍有1次降准以及1次降息落地。

风险提示：美国经济衰退风险、海外银行业危机蔓延、国际地缘摩擦超预期。

▌6.政策利多，板块企稳——医药生物行业周报（20240729-20240804）

证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001

证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001

联系人：付婷，futing@longone.com.cn

市场表现：

上周（7月29日至8月2日）医药生物板块整体上涨3.21%，在申万31个行业中排第4位，跑赢沪深300指数3.94个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌20.79%，在申万31个行业中排第24位，跑输沪深300指数19.43个百分点。当前，医药生物板块PE估值为24.1倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为115%。上周子板块全部上涨，涨幅前三的为医疗服务、化学制药、生物制品，涨幅分别为7.68%、4.66%、2.91%。个股方面，上周上涨的个股为416只（占比88.3%）；涨幅前五的个股分别为香雪制药（73.3%），河化股份（47.6%），*ST吉药（39.5%），睿智医药（29.4%），舒泰神（29.1%）。

市值方面，8月2日，A股申万医药生物板块总市值为5.52万亿元，在全部A股市值占比为6.64%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2556亿元，占全部A股成交额的7.07%，板块单周成交额环比上涨28.14%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为3.34亿元。

行业要闻：

（1）7月30日，上海市发布《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》，包括：大力提升创新策源能力、推动临床资源更好赋能产业发展、推动审评审批进一步提速、加快创新产品应用推广、加强为企服务和产业化落地支持、强化投融资支持、释放数据要素资源价值、推动产业国际化发展等8个方面推出37条政策举措。

（2）8月1日，国务院办公厅印发《关于健全基本医疗保险参保长效机制的指导意见》，根据意见，连续参保有激励，对连续参加居民医保满4年的群众，每多参保1年可提高大病保险最高支付限额至少1000元；基金零报销有激励，对于当年没有使用医保基金的参保群众，第二年可提高大病保险最高支付限额至少1000元。意见重申放开放宽参保的户籍限制，推动外地户籍中小学生、学龄前儿童在常住地参保工作。对非集中征缴期缴费参保和断缴人员再参保明确固定和变动待遇等待期规则，并明确可以通过缴费方式修复变动待遇等待期，公平维护全体参保人利益。职工医保个人账户共济范围扩展到近亲属，同时推动共济地域逐步扩大。

投资建议：

上周医药生物板块反弹，显著跑赢大盘指数，子板块均上涨。上海发布《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》，提到切实投入大量资金，对创新药研发、生产、销售给予支持，并在临床资源整合利用、缩短评审周期、加快创新产品应用推广、优化投融资环境、推动国际化等全面支持上海本地及辐射全国创新药械产业发展。结合前期的《全链条支持创新药发展实施方案》，预计未来各地区针对医药创新发展的政策将陆续落地，长期利好创新药的发展。此外，国务院办公厅发布《关于健全基本医疗保险参保长效机制的指导意见》，一方面优化了医保待遇的相关机制，另一方面鼓励和稳定了长期参保人群，医疗行业刚需性质明显。随着各项支持政策的陆续落地，医药生物行业长期发展前景可期；当前板块整体处于历史低位，中长期投资价值显著，建议关注创新药链、器械设备、医疗服务、血制品、二类疫苗、特色原料药等细分板块及个股的投资机会。

个股推荐组合：贝达药业、科伦药业、特宝生物、开立医疗、千红制药、博雅生物；

个股关注组合：海尔生物、诺泰生物、康泰生物、荣昌生物、国际医学、华厦眼科等。

风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；药械产品安全事件风险等。

▌7.新能源汽车销量稳步增长，鸿蒙智行新车型享界S9上市在即——汽车行业周报（2024/07/29-2024/08/04）

证券分析师：黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001，hhx@longone.com.cn

本周汽车板块行情表现：本周沪深300环比下跌0.73%；汽车板块整体下跌1.06%，涨幅在31个行业中排第26。细分行业中，（1）整车：综合乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别变动-1.14%、4.97%、3.97%。（2）汽车零部件：车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动-1.72%、2.45%、5.22%、3.56%、3.68%；（3）汽车服务：汽车经销商、汽车综合服务子板块分别变动10.92%、1.69%。（4）其他交运设备：其他运输设备、摩托车子板块分别变动5.39%、2.12%。

新能源车企7月销量公布，比亚迪、理想、零跑再创新高。比亚迪乘用车销量34.08万辆，同比+31%，其中王朝海洋销量32.82万辆，同比+31%，随着搭载第五代DM技术的新车型秦L DM-i、海豹06 DM-i等放量，秦家族、海豹销量创历史新高，分别达到7.35万辆、3.36万辆，其中海豹06 DM-i销量达到2.52万辆。理想在L6上市后销量环比持续攀升，单月交付达5.10万辆，同比+49%，L6交付再超2万辆。华为、小米同比增量显著、环比保持平稳，鸿蒙智行全系交付4.41万辆，问界M9、问界M7、问界M5、智界S7分别交付1.80万辆、1.66万辆、0.69万辆、0.26万辆；小米自6月开启双班产能后单月交付保持在1万辆以上水平。其他新势力品牌销量有所分化，广汽埃安、零跑、蔚来、深蓝、极氪、小鹏、哪吒分别交付3.52万辆、2.21万辆、2.05万辆、1.67万辆、1.57万辆、1.11万辆、1.10万辆，同比-22%、+54%、+0%、+27%、+30%、+1%、+10%。

享界S9、小鹏MONA M03等新车型上市在即。享界S9将于8月6日正式发布，前期已开启预售并开放选配，预售价45-55万元，新车型搭载HUAWEI ADS 3.0、华为途灵平台、HUAWEI SOUND，并可选配零重力座椅套装、智能激光投影系统、流媒体外后视镜等。小鹏MONA M03作为MONA系列首款纯电轿跑车型，风阻系数仅0.194，搭载主动式进气格栅AGS、数字星芒灯组、电动掀背尾门等，近期小鹏公布M03的部分智能座舱配置，全景天幕玻璃可视全景面积达1.22m2，并将搭载15.6英寸超清大屏、高通骁龙8155芯片、18扬声器音响系统、环抱式256色氛围灯等。

小鹏、蔚来等集中发布技术成果，智驾功能持续迭代。近期小鹏XNGP全国全量开放，实现向不限城市、不限路线、不限路况的升级，并计划年内打通ETC收费站、园区内部道路、停车场闸机等场景，实现门到门AI智驾体验。蔚来发布采用5纳米车规工艺制造的高阶智能驾驶芯片神玑NX9031、整车全域操作系统SkyOS·天枢、基于AI核心底层能力打造的Banyan 3智能系统、智能驾驶世界模型NWM、智能驾驶技术架构NADArch 2.0等技术成果，本月将推送Banyan 3首个版本。理想推送全国都能开的无图NOA，搭载无图NOA功能的AD Max车型订单量大幅增加，基于端到端模型、VLM视觉语言模型和世界模型的全新自动驾驶技术架构开始向测试用户推送。

投资建议：（1）整车：政策暖风叠加新车周期，国内车企竞争力或持续强化，关注具备定价优势的行业龙头，以及受益电动化转型的传统自主品牌、具备新车型增量的新势力车企，相关标的包括比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等。（2）汽车零部件：关注销量弹性较大、积极培育本土供应商实现共同成长的小米、华为、理想零部件供应链，以及线控底盘、域控制器、空气悬架、汽车座椅、轻量化等主机厂重点增配方向，相关标的包括拓普集团、伯特利、科博达、保隆科技、继峰股份、爱柯迪等。

风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料价格及汇率波动的风险；贸易环境变化的风险等。

▌8.光伏硅料挺价迹象明显，国内海风有望迎来密集催化——新能源电力行业周报（20240729-20240804）

证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001

证券分析师：王珏人，执业证书编号：S0630523100001

联系人：付天赋，ftfu@longone.com.cn

市场表现：

本周（07/29-08/02）申万光伏设备板块下跌1.79%，跑输沪深300指数1.06个百分点，申万风电设备板块下跌3.78%，跑输沪深300指数3.05个百分点。本周光伏板块涨幅前三个股为向日葵、ST天龙、航天机电，跌幅前三个股为中信博、福莱特、弘元绿能。本周风电板块涨幅前三个股为湘电股份、双一科技、时代新材，跌幅前三个股为新强联、吉鑫科技、三一重能。

光伏板块

硅料挺价迹象显现，硅片、组件排产小幅回升

1）硅料：价格维稳。截止本周，国内多晶硅在产企业数量19家，处于检修状态的企业为14家，部分企业检修逐步结束，预计8月份将有2家企业提升一定生产负荷，整体排产将回调至14-15万吨。从需求端看，近期硅片开工率略有回升，对硅料需求有恢复迹象。2）硅片：价格维稳。7月国内硅片产量50.4GW，环比下降1.8%，1-7月国内硅片产量累积416.15GW，同比增长37.2%。具体来看，7月增量来自于一线企业，隆基绿能月初开始提产，TCL中环维持满负荷生产。8月硅片产量预计增长至51-52GW，库存压力减轻使得产业有复苏趋势。3）电池片：价格下降。本周光伏电池价格持稳为主，月底市场进入新一轮议价期，目前价格陷入僵持状态，主要由于电池厂仍在清库存阶段，议价权依旧较弱，专业化电池厂亏损面较大，市场寄托于组件排产提升拉动电池需求，而8月组件排产提升幅度较小，部分专业化电池厂家或继续降产。4）组件：价格维稳。7月组件实际产量相对预期有所下滑。8月组件企业排产预期有所分化，因需求支撑较弱，多数企业以减产和持平作为排产主基调，部分企业根据手中集采订单交付有所提产，整体8月组件排产预期小幅提升。

建议关注：

帝科股份：1）公司是TOPCon浆料龙头，目前市占率50%以上，出货占比中TOPCon达到86.53%以上；2）激光诱导烧结方面，公司与头部及二三线密切合作，技术领先下的先发优势有望进一步提升盈利。

风电板块

国内海风有望迎来密集催化，海工产品出口机遇走强

本周（截至8月4日），陆上风电机组招标约1212.65MW，开标约1664.6MW，含塔筒平均中标单价为1993.33元/kW，不含塔筒中标平均单价为1349元/kW，较前一周中标单价有所回暖。海上风电机组开标约306MW，为上海市金山项目，含塔筒中标单价约为3667元/kW，较前一批次中标单价有所提升。截至8月4日，环氧树脂、中厚板、螺纹钢报价分别为12833.33元/吨、3362元/吨、3182.25元/吨，周环比分别为0.00%、-1.47%、0.95%，较年初环比分别为-4.47%、-14.71%、-19.77%。上游大宗商品价格在2024年初小幅下行后，维持窄幅震荡，零部件环节厂商成本控制稳定，叠加终端需求旺盛的情况下，零部件环节厂商盈利空间持续修复。

本周，陆风招标、开标规模持续增加，有力支撑全年新增装机规模，行业高景气发展有望维持。英国政府第六轮可再生能源拍卖中，海风预算大幅提升，海外订单持续扩容，供需不平衡背景下，国内海风产业链出口机遇走强，建议持续关注。国内海风进入开工旺季，多个受市场关注度较高的海风项目或将在Q3兑现开工预期，对2024年~2025年新增海风装机规模形成有力支撑。国内外海风需求共振叠加项目建设催化，海风板块景气度有望高增。同时新增核准、储备的海风项目规模持续上升，为“十五五”海风建设打下良好基础，海风发展趋势愈发明朗。

建议关注：大金重工：公司为海工设备龙头，蓬莱基地排产饱满，已成功交付英国项目且欧洲反倾销税行业最低，有望受益于海外海上风电高速发展，维持业绩高增长。东方电缆：公司为海缆龙头，产品矩阵丰富，高端海缆技术行业领先。新建阳江基地已逐步投产，公司总体产能充沛，且已中标国内外多个海风项目，交付经验丰富。受益于国内海风高速发展，公司有望迎来量利齐升。

风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）上游原材料价格波动；（3）风光装机不及预期风险。

▌9.促消费扩内需，信心逐步提振——食品饮料行业周报（2024/7/29-2024/8/2）

证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001

联系人：吴康辉，陈涛，cht@longone.com.cn

二级市场表现：上周食品饮料板块下跌1.39%，沪深300指数下跌0.73%，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第28位。子板块方面，上周除了白酒、乳品外各板块均上涨。个股方面，上周涨幅前五为ST春天，交大昂立，金字火腿，兰州黄河，百润股份，分别上涨21.25%，14.11%，11.37%，9.29%，9.05%。跌幅前五为今世缘，泸州老窖，古井贡酒，伊利股份，双汇发展。分别下跌6.22%，4.99%，3.84%，2.55%，2.22%。

提振消费，扩大内需。7月政治局会议强调要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。本次会议从居民的角度来表述消费的重要性，期待后续政策落地。

白酒：关注中报业绩与需求修复。上周五粮液集团（股份）公司召开党委会，会议强调，三季度是“黄金季”、攻坚季，公司上下要以攻坚的姿态、安全的状态力拼三季度，为“全年红”“全年稳”打下坚实基础。要全力以赴抓好下半年重点工作。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价略升。截至8月2日，2023年茅台散飞批价2420元，周环比上涨20元，月环比上涨20元。五粮液普五批价为960元，周环比持平，月环比上涨5元。国窖1573批价870元，批价周环比下跌5元，月环比下跌5元。随着中报披露的临近，市场更加偏好绩优标的。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，头部酒企份额有提升趋势，在行业仍面临较大压力的背景下，建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等。

啤酒：成本红利释放，高端化趋势不改。需求方面，受到宏观经济、天气等因素的影响，啤酒二季度销量有所承压。7月下旬进入三伏天以来，全国多地持续高温，叠加体育赛事的催化，旺季啤酒销量有望迎来改善。成本方面，今年大麦等原材料成本红利持续释放，啤酒板块利润弹性显现。长期看啤酒行业高端化趋势不改，厂家推动产品结构升级意愿强，近5年来中高端酒销量增速高。随着消费者健康意识不断提升、人均可支配收入持续增长，中高端扩容潜力充足。

大众品：（1）零食：零食企业业绩延续增长，关注产品和渠道拓展。从近期披露的业绩预告来看，零食板块今年上半年业绩表现相对较好。部分新型渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。产品成长逻辑强、品牌及规模效应显著、渠道扩展增速较快的头部企业将优先受益。（2）乳制品：消费者健康意识提升，低温鲜奶空间较大。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。（3）卤制品：注重单店提振，稳步拓店。绝味食品2024年坚持深耕鸭脖主业战略，将重心放在单店提振和鸭脖主业上。在美食生态方面，公司主要拓展卤味方向，控制投资节奏。

投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等。啤酒板块建议关注盈利能力不断提升的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。卤制品板块建议关注绝味食品。