海富通基金ETF产品布局分析——基金公司专题系列研究之十四|海富通基金_新浪财经

风险提示

本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。

海富通基金ETF产品概况

截至2024年6月30日，海富通基金共发行管理了8只ETF产品，管理规模总计416.34亿元，全市场中排名第15，非货排名第14。海富通ETF产品现有7位基金经理参与管理。历年来海富通基金债券ETF以机构投资者为主，且受规模效应影响，整体持有结构特征一致，截至2023年报数据机构持有占比为88.29%。

统计海富通基金优势标签，8只ETF中有6只为首只/首批发行，6只为对应跟踪指数挂钩ETF中规模最大的ETF产品，5只为唯一挂钩ETF产品，3只为两融标的。占比分别达75%、75%、62.5%、37.5%。

海富通债券ETF

当前市场共上市20只债券ETF，管理总规模超1000亿元，其中海富通基金发行5只，管理407.98亿元，占全市场的37.13%。分别布局城投债、10年及5年地方债、可转债、短融券，提供多样非股票资产投资选择。同时，相较其他标的类型ETF，部分债券ETF可进行质押式回购交易，投资工具可交易属性更高。

海富通指增ETF

海富通基金2024年新发中证2000增强策略ETF，4月15日上市以来超额收益近4%。

海富通行业&主题ETF

海富通基金2024年新发中证汽车零部件主题ETF，基本覆盖整车制造各环节且相对分散，我国汽车零部件行业在汽车能源变革与智能化发展中迸发出新的增长动力。

海富通跨境 ETF

海富通基金2021年发行跨境ETF ——中证港股通科技ETF。

风险提示：报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。

海富通基金ETF布局概况

海富通基金当前ETF布局情况

海富通基金成立于2003年4月，并于2014年6月布局公司第一只ETF——上证城投债ETF，是第二十四位布局ETF产品的公募基金公司。海富通基金大力发展债券ETF，截至2024年6月30日共管理8只ETF产品，其中5只跟踪债券指数，总管理规模为416.34亿元（仅短融ETF管理规模超285亿元），全市场中排名第15，非货排名第14。

自2014年以来，海富通基金优先布局不同债券指数，在2014-2020年间先后发行成立了城投ETF、10年地方债ETF、5年地方债ETF、上证转债ETF、短融ETF，2021年增设首只跟踪股票指数的跨境市场投资工具——港股通科技ETF，后于2024年发行跟踪A股指数的汽车配件ETF与主动管理产品——2000 ETF增强。同时已递交申报第二只跨境ETF：海富通恒生港股通中国H股金融行业ETF，与其首只策略ETF：海富通中证红利价值ETF。

海富通基金当前ETF产品分类与历年变化

统计2014年12月至2024年6月海富通基金ETF数量和资产净值的趋势变化。从数量上看，2018-2021年持续新增，2024年新增两只。前期主要发展债券ETF，2021年成立首只非债ETF，新增跨境类——中证港股通科技ETF。2024年新成立一只规模类——2000增强策略ETF，一只主题类——海富通中证汽车零部件主题ETF。

从管理规模角度来看，海富通基金ETF管理规模2020年后逐年增长。中证短融ETF成立后规模增长迅速，2022与2023年规模均近翻倍，截至2024年6月30日最新管理规模为285.47亿元，是全市场债券ETF中最大的一只。

我们结合指数成分股和Wind对基金的二级分类将ETF产品分为货币型、权益型、商品型、债券型和跨境五大类，并在权益型ETF中根据其指数成分股和万得指数分类标准将其划分为规模、行业、主题、策略和风格ETF。截至2024年6月，海富通基金布局债券ETF5只，跨境、规模、主题ETF各1只。从管理规模角度看，海富通基金的债券ETF为主要管理类型，达407.98亿元，占总管理规模的98%；跨境ETF次之，管理规模为7.27亿元，占总体的1.75%。

海富通基金ETF优势标签

根据ETF的流动性、资产净值等优势特征，我们统计了海富通基金已上市8只ETF的首发、规模最大、指数唯一挂钩产品、是否为融资融券标的四类特征标签，并在下表中列示。

海富通基金ETF布局特征显著，具有较强独特性。海富通基金发行的8只ETF中为其跟踪指数首只/首批挂钩ETF产品的有6只，具有首发优势；为其跟踪指数的挂钩ETF中管理规模最大的有6只，具有流动性优势；为其跟踪指数唯一挂钩ETF产品的有5只，具备稀缺性；为两融标的有3只。分别占其ETF管理总数的：75%、75%、62.5%、37.5%。

2023年以来海富通基金新发ETF情况

统计2023年以来海富通基金ETF的新发情况，共发行了2只ETF，分别为2024二季度新成立的2000 ETF增强与汽车配件ETF，一只为规模类，一只为主题类。同时今年已递交审批的有两只ETF，一只是跟踪恒生港股通中国H股金融行业的跨境ETF，一只为新增品类——跟踪中证红利价值指数的策略ETF。

海富通基金ETF产品所涉及基金经理

我们统计了汇添富所有ETF产品的在管基金经理，共10名，其中有8名硕士学历，2名博士学历。其中孙浩基金经理在管产品最多，达12只，其次为董瑾和乐无穹两位基金经理，均管理11只。过蓓蓓基金经理管理的ETF规模最大，达210.81亿元。

海富通基金ETF产品投资者结构

根据每只ETF的机构投资者持仓规模、对应联接基金持有该ETF规模以及对应联接基金机构持仓占比，我们得到穿透后的ETF机构持仓规模。具体做法是使用ETF机构持仓规模减去对应联接基金持有的ETF规模与联接基金个人投资者占比的乘积。

最后我们根据每只基金的真实机构持仓规模和基金规模，算出了每类基金的机构持仓占比情况和全部ETF的机构持仓占比情况。

统计结果发现，历年来海富通基金债券ETF以机构投资者为主，且受规模效应影响，整体亦以机构持有为主，截至2023年报数据占比为88.29%。具体来看，债券ETF机构持仓占比为90.17%，最低为2022年末的80.28%，跨境ETF最新机构投资占比为7.52%，呈逐年增长趋势。

海富通基金ETF产品介绍

债券ETF

截至2024年6月30日，当前市场债券ETF共上市20只，管理总规模超1000亿元，其中海富通基金发行5只，管理407.98亿元，占全市场的37.13%。根据标的范围不同，我国已上市债券ETF种类渐广，包括国债、地方债、政金债、城投债等类型，海富通基金于2014年发行首只债券ETF，已布局城投债、10年及5年地方债、可转债、短融券，提供多样非股票资产投资选择，与其他资产相关性低，一定程度上可降低配置组合波动，并可作为预期风险收益水平高于货币基金的场内理财工具。同时，相较其他标的类型ETF，部分债券ETF可进行质押式回购交易，投资工具可交易属性更高。

中证短融ETF

海富通基金于2020年8月3日成立海富通中证短融ETF，由陈轶平、唐灵儿与陶斐然基金经理共同管理，是当前市场上管理规模最大的债券ETF，2024年5月首次突破300亿元，截至2024年6月最新管理规模为285亿元。

中证短融指数表征银行间市场上市的投资级短期融资券市值走势：短融券发行期限在1年或一年以内，指数选取其中剩余期限为1个月以上的。自2010年以来，债市几经牛熊，但短端收益率在利率中枢整体下行的影响下，已降至除疫情期间外的最低点。中短期票据到期收益率长期高于同期限同等级的同业存单到期收益率，平均领先9-10bp，且在收益率上行时弹性略强。

在长期利率下行中期限利差不断收窄，今年以来，一月降准后二季度货币政策平稳，而当前我国处于经济转型期，货币均衡宽松周期暂未结束，利好流动性强的短端证券。

中证短融指数久期长期在0.3-0.4年之间，略有缩短趋势，2023年以来较稳定在0.3年左右（近100天）。

指数基日以来，中证短融、万得短期纯债型基金、中证货币市场基金指数年化收益率分别为3.92%、3.47%、2.99%，年化波动率分别为 0.39%、0.50%、0.16%。综合来看，中证短融指数的收益表现最优，且年化波动率低于短期纯债型基金指数，收益风险表现介于货币基金和普通短债基金之间。

短融ETF通过抽样复制的方式跟踪中证短融指数，可以进行二级市场T+0交易，是场内闲置资金的流动性管理工具。历史来看，短融ETF成立净值披露以来，基金日收益胜率为90.70%，近一周收益为正的占95.97%；二级市场日胜率为96.80%，交易周涨跌幅为正的占93.48%。

自上市以来短融ETF年化收益率为2.50%，最大回撤为0.15%，2024年5月规模突破300亿元。长期规模持续增长，短期波动与到期收益率变化呈反比，在货币宽松利率下行时规模增长显著，如2022年9月前、2023年4月-9月、2024年以来。

上证10年地方债、5年地方债ETF

海富通基金分别于2018年10月12日与2019年11月7日成立上证10年期地方政府债ETF和上证5年期地方政府债ETF，唐灵儿与陶斐然基金经理均参与管理，同时5年地方债ETF还有陈轶平基金经理共同管理。当前最新管理规模为11.16、7.24亿元，均具备唯一性。

地方政府债是由有财政收入的地方政府、地方公共机构发行的债券，一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。地方政府债券一般也是以当地政府的税收能力作为还本付息的担保。可分为一般债与专项债。主要持有人为商业银行、非法人产品、保险机构。

地方政府债是我国债券市场存量最大的品种，除2012年外历年占比不断提升，截至2024年6月末，地方政府债总规模为42.4万亿元，占全市场的25.92%，其次是国债19.1%，政策银行债15.29%。但地方政府债的二级市场流动性相对较弱，年度成交占比仅占4%左右，地方债ETF适宜作为投资一揽子地方债的选择且具备灵活交易属性。

自2015年财政部印发《地方政府专项债券发行管理暂行办法》首次推出地方政府专项债，专项债余额占比快速提升，目前已超六成。

受利率中枢波动下行、发行市场化、发行放缓、经济周期等因素影响，地方政府债发行利率整体波动下行。2024年1-5月，地方债加权平均发行利率下降至2.49%，同比下降53bp，其中地方政府一般债2.44%，同比下降43bp，专项债2.51%，同比下降59bp。

逐月看，5月当月平均发行利率为2.45%，环比回升4bp，同比下降40bp。除2022年9月与11月倒挂外，2023年来与10年国债利差基本围绕20-30bp上下浮动，当前为15.74bp。

2023年来地方债发行期限呈现相对偏短期趋势。2024年1-5月整体来看，地方政府债平均发行期限12.89年，同比减少1.25年；5月单月地方政府债券平均发行期限13.69年，环比增加2.05年，同比增加1.15年。

观察不同期限地方债过去3年周度加权平均发行利率变化，3年及以上期限利率走势较一致，长久期债券因其对利率敏感性较高，因此价格弹性更大，在利率下行时可能获取更大潜在资本利得。

2023年7月中央政治局会议首次明确提及化债实施并表示，“要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用”，同时“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方”，推动处置地方政府隐性债务。

11月财政部通报8起隐性债务问责典型案例，明确表示要把防范化解隐性债务风险作为重要的政治纪律和政治规矩，坚决遏制隐性债务增量，妥善处置和化解隐性债务存量。做到“发现一起，查处一起，问责一起”，持续强化查处问责力度，有效防范化解隐性债务风险。

2024年中央对于债务管控和隐债化解的相关工作仍在持续推进，2月全国财政工作会议进一步提出，要严格落实既定化债举措，加大存量隐性债务化解力度，坚决防止新增隐性债务，健全化债长效机制，有效防范化解地方债务风险。中国人民银行有关负责人表示，今年将指导金融机构按照市场化、法治化原则，合理运用债务重组、置换等手段，分类施策化解融资平台存量债务风险，严控增量债务。

地方政府债上市场所包括银行间上证地方政府债指数的样本空间为在上海证券交易所上市交易，债券币种为人民币的地方政府债，采用市值加权编制。上证10年期地方政府债指数选取剩余期限为6.5-10.25年的地方政府债，上证5年期地方政府债指数选取剩余期限为4-5.25年的地方政府债。

10年地方债ETF&5年地方债ETF自上市以来年化收益率分别为4.87%、3.71%，年化波动率为1.59%、1.12%。配置型资金长期稳定，同时在债牛行情下市场情绪推动交易型资金持续追涨买入：尤其对于长久期券种，如在超长期国债发行增加市场供给时，30年国债ETF等券种在债券市场逐步兑现预期，交易情绪过高时，同为利率债的10年地方债产品适宜作为相对低波动选择。在后续利率下行中具备配置价值，但同时应注意在交易情绪趋缓后债市利率波动。

上证城投债ETF

上证城投债ETF是海富通基金布局的首只ETF，成立于2014年11月13日，最新管理规模为93.32亿元，由陈轶平、唐灵儿与陶斐然基金经理共同管理。

从城投债基本面情况来看，2023年上半年非标违约多发，7月中央政治局会议提及“一揽子化债方案”，同时发行审核趋严，在防范化解债务风险的同时遏制债务累积，城投整体融资趋缓，2024年城投债存量下降。后续关注资产供给减少的影响以及新一轮特殊再融资债券落地情况。

受土地出让收入逐年下降影响，区域财政压力大，城投公司债务端承压。自2022年来，土地出让收入累计同比转负。2024年6月国有土地使用权出让收入累计值为1.53万亿元，同比下降18.3%，2023年同期为1.87万亿元，同比下降20.9%， 2022年同期为2.36万亿元，同比下降31.4%。

近年来城投债发行期限波动缩短，2024年在化解债务风险、展期降息、统借统还落地等政策影响下信心有所恢复，发行期限有一定回升。叠加利率下行，区域城投的付息压力有一定缓解，偿债压力减弱，隐性及滚续债务减少，或将有利于城投债资本结构优化与市场健康发展。

城投债收益率与整体债券市场收益率走势一致，2023年初受经济复苏预期影响弱调整后到期收益率下行，以5年期城投债为例，各等级收益率中枢2024年2月以来均已不足3%，且信用利差持续收窄。截至2024年5月，5年期AAA级城投债到期收益率已下行至2.28%，自2023年初以来下降120bp；AA+级城投债到期收益率下行156bp至2.34%，AA级城投债到期收益率下行202bp至2.40%。

上证城投债指数的样本由上海交易所上市、剩余期限1年以上、债项评级为投资级以上的信用债券样本组成，反应沪市城投债的整体表现。2023年来化债政策接连出台，城投债ETF基金份额不断增量。收益表现上，城投债ETF自上市以来年化收益为4.71%，年化波动率为0.88%。（2023年1月16日城投债ETF公告份额拆分，本部分对该日期前的ETF份额数据进行了修正，以便更好的对比）

规模ETF

中证2000增强策略ETF

海富通中证2000增强策略ETF于2024年3月27日成立，由李自悟、朱斌全基金经理共同管理，当前管理规模为1300万元。

2023年8月11日，中证指数有限公司发布中证2000指数，有效地弥补了小微盘股指数的空白，与沪深300、中证500和中证1000指数形成有效互补。中证2000指数从沪深市场中选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券作为指数样本，剔除属于中证800 和中证1000 指数样本的证券，同时剔除样本空间中过去一年日均总市值排名前1500名、日均成交金额排名在10%的证券。是当前横跨多板块指数中（主板、科创板、创业板）最趋向表征微小盘股的指数，指数加权平均自由流通市值为23.34亿元，中位数为16亿元。其中自由流通市值在20亿元以内的成分股有1368个，数量占比为68.4%，20-50亿元的成分股有607个，数量占比为30.35%，50-100亿元的成分股有25个，占比为1.25%，没有自由流通市值超过100亿元以上的成分股。

2014年以来，中证2000年度胜率为60%，最高年度收益为2015年的109.78%，最低为2018年的-33.34%。

截至2024年6月30日，中证2000指数覆盖除银行与非银金融的28个中信一级行业，权重最高的为机械、电子与医药，分别占13.52%、10.2%、8.86%。具体看主要分布在汽车零部件、计算机、电气电子等细分行业（各占约5%）。自基日以来与机械、轻工制造、基础化工行业相关性较高，分别达0.92、0.91、0.91。整体呈现成长、创新、技术驱动等特点，传统行业覆盖少且相关性弱，专精特新属性强，共有498只成分股属于专精特新小巨人指数成份，占比达23.9%。

当前市场中证2000指数增强基金产品仅存6只，2000ETF增强2024年4月15日上市以来超额收益近4%。今年以来大盘风格回升，在风格切换配置小盘风格时交易灵活且超额稳定的2000ETF增强具备增益可能。

行业&主题ETF

中证汽车零部件主题ETF

海富通中证汽车零部件主题ETF于2024年4月19日成立，截至2024年6月30日管理规模为0.98亿元，由纪君凯基金经理管理，是海富通基金成立的首只境内主题ETF产品。

中证汽车零部件主题指数选取100只业务涉及汽车系统部件、汽车内饰与外饰、汽车电子、轮胎等领域的上市公司证券作为指数样本，反映汽车零部件主题上市公司证券的整体表现。

我国汽车零部件行业在汽车能源变革与智能化发展中迸发出新的增长动力。作为产业链协同较高的板块，在我国新能源车政策支持、技术创新、成本控制等方面展现国际竞争性的同时，上下游产业链的完善配套能力为汽车零部件行业的发展提供了有力支撑，并有助于提升整个产业链的竞争力和抗风险能力。中国新能源车的市场规模与品牌效应为汽车零部件行业带来了广阔的发展空间。随着消费者对新能源汽车接受度的提高，市场需求持续增长，汽车零部件企业亦具备增长潜力。此外，相较传统燃油车配件的存量竞争，伴随着全球汽车产业转型升级的新配件具备竞争优势，通过产业链协同出口及出海，中国汽车配件企业有望提升国际市占率与行业效应。

2020年来我国汽车出口额显著增加，伴随着汽车零配件出口的稳步提升。轮胎行业受新能源与智能化发展影响有限。

中证汽车零部件主题指数基本覆盖整车制造各环节，在申万三级行业分类中，前三大细分类别为：车身附件及饰件占比21.61%、底盘与发动机系统占比17.16%、轮胎轮毂占比13.67%。

跨境ETF

海富通中证港股通科技ETF于2021年6月17日成立，截至2024年6月30日管理规模为7.27亿元，由纪君凯、杜晓海基金经理共同管理，是海富通基金成立的首只跨境ETF产品，可进行融资融券交易。

本内容源自2024年8月5日发布的报告《海富通基金ETF产品布局分析——基金公司专题系列研究之十四》

署名分析师：胡晓璐 S0650523100002

联系人：周撷 S0650123040013

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