五矿 | 线下零售边际修复长线游成暑期热点|消费品_新浪财经

何晓敏

消费行业分析师

执业编号：S0950523110001

线下零售边际修复，消费需求仍需进一步释放

6月国内消费市场增速放缓，或因618购物节促销机制变动，预售环节的取消导致大型和高端消费品需求在5月集中释放。6月社会消费品零售总额40732亿元，同比增长2.0%（环比-1.7pct），除汽车外消费品零售额同比增长3.0%（环比-1.7pct）。分渠道来看，6月单月网上实物零售额为1.13万亿元，增速有所放缓，与去年同期修正后的数据同比-1.4%；线下6月零售总额2.94万亿元，与去年同期修正后的数据同比+3.3%，线下消费市场有一定的复苏，或为暑期假日的临近和线下促销活动的推动。

“长线游”为暑期热点，入境游热度持续攀升

今年暑期旅游市场以长线游为主力，占比超过70%。传统热门的边疆长线游如东北和西南地区旅游订单分别增长40%和25%，西北地区暑期旷野游订单也增长超过20%。同时五线城市和县域旅游市场活跃，订单同比增长率分别为34%和22%，伊犁州在县域旅游目的地中表现突出。

上半年入境游市场表现火热，全国各口岸共接待入境外国人1463.5万人次，同比增长152.7%。其中，通过免签政策入境的外国人数占总入境人数的58%，同比增长190.1%。国内入境游订单量增长显著，上半年同比增长超过1.6倍，二季度环比一季度增长28%。国家移民管理局预测，今年下半年外国人来华旅游的热度将持续升温。

消费税改革渐进，本次改革重点：“下划、后移、扩大”

我国消费税历经设立（1994年）、调整（2006年）、优化（2014年）和推进（2021）四个阶段，税目从最初的11大类扩展到当前的15大类，且主要在生产环节征收，主要来自烟、油、车、酒四大类商品的贡献。

此次消费税改革有两大看点：1）征收范围调整（或扩大）；2）征收环节 “下划”及“后移”。

我们认为，本次消费税改革影响如下：

1）行业：征收环节后移将直接减轻生产企业的税负压力，但同时或将推高终端产品销售价格，影响消费者购买意愿；

2）消费：部分商品和服务终端价格将上涨，尤其是高端消费品。在消费环境疲软的大环境下，高端消费需求量将萎缩加剧，同时促使企业调整售价以及提升服务水平，以价换量，吸引消费者；

3）地方政府：将一定程度上改善地方政府当前“重生产”、“轻消费”的现象，调动地方政府积极性，做到真正的“各显神通”，从根本上释放内需潜力，同时，地方政府将有更多财力用于基础设施建设、公共服务等方面，提升城市综合竞争力。

/ 本月行业观点/

1. 6月社零同比增速回落，线下消费重现活力

6月整体消费增长有所放缓，消费潜力仍需进一步释放。据国家统计局公布，24年6月社会消费品零售总额40732亿元，同比增长2.0%（环比-1.7pct），除汽车外消费品零售额同比增长3.0%（环比-1.7pct）。在1-6月的累计数据中，社零总额超过了23.6万亿元，同比增长3.7%。

限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长5.8%、4.5%、2.2%，百货、品牌专卖店零售额同比下降3.0%、1.8%。按经营单位所在地分，1—6月，城镇消费品零售额同比增长3.6%，乡村消费品零售额同比增长4.5%；6月城镇消费品零售额同比增长1.7%，乡村消费品零售额同比增长3.8%；

分渠道看：

线上销售增速放缓，线下销售边际修复。线上：1—6月份，全国网上零售额70991亿元，同比增长9.8%。其中，实物商品网上零售额59596亿元，增长8.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.3%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长17.8%、7.0、7.8%。6月单月网上实物零售额为1.13万亿元，线上增速有所放缓，与去年同期修正后的数据同比-1.4%。线下：1-6月线下消费品零售总额为17.63万亿元，6月零售总额2.94万亿元，与去年同期修正后的数据同比+3.3%，线下消费市场有一定的复苏，或为暑期假日的临近和线下促销活动的推动。

分消费类型看：

餐饮为代表的服务零售依旧保持较快增长速度，恢复态势好于商品零售。6月份，商品零售3.6万亿元，名义同比增长1.5%（环比-2.1pct）；餐饮收入4609亿元，同比增长5.4%（环比+0.4pct）。今年1-6月服务零售额同比增长7.5%，增速高于同期商品零售额4.3个百分点。

必选消费品中，整体延续增长表现，粮油食品表现稳健：粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类6月分别同比+10.8%/ +1.7%/ +5.2%/ +0.3%/ 4.5%，反映居民对健康和日常生活用品的持续需求。

受电商大促周期提前影响，可选消费品表现不佳：高频可选消费中，化妆品类、服装鞋帽、针、纺织品类分别同比-14.6%/-1.9%/-7.6%，均出现5月显著增长而6月下滑的现象。低频可选消费中，金银珠宝类同比-3.7%，降幅较5月收窄7.3pct。体育、娱乐用品类、家用电器和音像器材类、家具类、汽车类分别同比-1.5%/-7.6%/+1.1%/-6.2%。

2. 上半年出游恢复态势积极，旅游市场活力不断增强

今年上半年，国内旅客总周转率基本恢复至19年同期，6月旅客总周转量为2019年同期97%，铁路及民航旅客运输显示出积极的恢复态势。其中，铁路旅客周转量恢复到2019年同期107%，民航旅客周转量恢复到2019年同期109%，公路及水路旅客周转量仍有较大的恢复空间。

铁路方面，2024年上半年全国铁路累计发送旅客20.96亿人次，旅客周转量完成7779.52亿人/公里，同比分别增长18.4%、14.1%，均创历史同期新高。进入暑运以来，铁路日均旅客列车开行数量超过1万列，同比增长9.4%，单日客流创出历史新高。

民航方面，2024年上半年，全民航旅客运输量约3.5亿人次，较2019年同期增长9%。其中，国内旅客量同比增长15.9%，较2019年同期增长13.2%；国际旅客量恢复至2019年同期的81.9%，同比增长255.1%。国内旅客量的增长已超出了2019年同期水平，随着国际旅行限制的逐步放宽，国际航线的迅速恢复和市场需求的强劲反弹。

3. 离岛免税销售承压，机场及口岸免税销售回暖

据海口海关数据显示，2024年上半年海南离岛免税销售额下降，为185亿元人民币，同比-30%，购物人次同比-10%,6月离岛免税人均消费金额为4332.86元，同比-23.7%。国内免税龙头中国中免的业绩呈现下降趋势，营业收入和归母净利润分别下降12.81%和14.94%。现象部分归因于2023年出行限制解除后，消费者集中释放的免税购物需求在2024年有所减弱。同时，出境游的复苏和国内消费市场的低迷也对海南离岛免税销售额产生影响，海外消费的吸引力增强，国内消费需求不振。

同时，中国中免的境内出入境免税门店收入同比增长超100%，盈利能力持续改善，北京和上海机场的免税门店收入同比增长超200%和100%，净利润大幅增长。或因出入境人数增加，带动机场口岸业绩上升。

/ 行业新闻 /

政策红利叠加服务升级，中国入境游活力十足

根据国家移民管理局数据，今年上半年，全国各口岸入境外国人1463.5万人次，同比增长152.7%。其中通过免签入境854.2万人次，同比增长190.1%。国家移民管理局预计，今年下半年外国人来华热度将持续升温。业内人士表示，中国正在重新成为外国人的热门目的地，旅游也成为中国对外展示、对外交流的窗口。旅游企业要重新思考、摸索，把原来断裂的供应链搭建好，以应对外籍游客入境热潮以及他们更加多样化的消费需求。（资料来源：人民网）

暑期旅游市场呈现“量涨价跌”态势

2024年暑期旅游市场表现出量涨价跌的趋势，许多热门旅游目的地的价格有所下降。7月15日，去哪儿发布的大数据显示，今年暑期旅游市场呈现“量涨价跌”的态势。截至目前，暑期国内机票平均支付价格较去年同期下降6%。出境游机酒价格下降幅度更为明显，暑期国际机票平均支付价格较去年同期下降了22%，国际酒店每晚平均价格下降了24%。从综合成本来看，部分东南亚国家出境游花费甚至低于国内部分目的地。（资料来源：证券时报）

上半年我国网上零售额7.1万亿元，增长9.8%

商务部电子商务司负责人介绍2024年1—6月我国电子商务发展情况，商务部会同各地开展数字消费提升行动，推动农村电商高质量发展，指导举办全国网上年货节和双品网购节。上半年我国网上零售额7.1万亿元，增长9.8%，其中实物商品网上零售额5.96万亿元，增长8.8%，占社零总额25.3%。数字商品、服务消费、以旧换新成为新增长点，AI学习机和智能穿戴增长136.6%和31.5%，重点监测在线旅游和在线餐饮增长59.9%和21.7%。电商平台多元协同，支持40多万种商品以旧换新、300多个品类同步回收，主要平台冰箱、洗衣机、手机和电视以旧换新增长82.1%、70.4%、63.9%和54.3%。（资料来源：央视新闻）

暑期全国将发放超4亿元文旅惠民补贴促消费

全国暑期文化和旅游消费季主场活动7月17日在内蒙古鄂尔多斯举办。31个省(区、市)同步开展暑期系列文旅消费促进活动，推出消费券、票价优惠、消费满减、折扣套餐等惠民措施，各地、各支持机构共将发放超4亿元文旅消费惠民补贴，让优质文旅产品惠及更多居民游客，更好服务人民群众暑期美好生活需要。（资料来源：央视新闻）

亚马逊海外官方旗舰店入驻京东，将于2024年黑五正式开业

7月23日，亚马逊海外购宣布，亚马逊海外官方旗舰店入驻京东并开启试运营，将于2024年黑色星期五全球购物季正式开业。今年，亚马逊海外购在中国市场加码业务布局。今年7月中旬，亚马逊海外购宣布上线顺丰国际直邮服务，国际直邮航班最快仅需16小时即可抵达中国。同时，随着去年亚马逊海外购首个前置保税仓在宁波的落地，中国消费者也逐步享受到更便捷、更高效海淘物流体验。行业人士分析，此次亚马逊海外官方旗舰店入驻京东这样的中国电商平台，主要是为了拓展在中国市场的业务范围，增加品牌曝光度，并且接触到更广泛的中国消费者群体。（资料来源：环球网）

重金再砸低价策略， “京东超级18”将上线

7月16日京东内部人士透露称京东零售将整合全站资源，做一个关于低价的持续性项目——“京东超级18”。该活动自7月起，以月度为周期，固定在每月17日晚8点至18日全天，每期都会上线一些高价值产品，一口价18元。明日（17日）上线的首期活动，会有日常售价上万元的产品套装，还有茅台等上千元产品。（资料来源：每日经济新闻）

/ 公司公告 /

商贸零售板块

【小商品城】7月11日，小商品城公告称，全资子公司义乌小商品城大数据有限公司拟将持有的兴宸企管100%股权转让给控股股东商城控股。目前，兴宸企管已收到商城控股支付的25.74亿元，并已清偿相关债务，正在办理股权交割手续。（资料来源：公司公告）

【王府井】7月3日，王府井集团发布2023年年度权益分派实施公告，将于2024年7月10日对股权登记日（2024年7月9日）在册的A股股东每股派发现金红利0.2元。该分配方案已于2024年5月16日的股东大会审议通过。其中，回购专用证券账户中的股份不参与分红。并根据差异化分红除权除息计算依据，最终每股现金红利为0.1992元。（资料来源：公司公告）

【岭南控股】7月13日，岭南控股公布2024年半年度业绩预告。岭南控股预计2024年上半年净利润为3600万至4500万元，同比增长31.72%至64.65%；扣除非经常性损益后的净利润为3450万至4350万元，同比增长38.60%至74.76%。业绩增长主要因抓住发展机遇，旅游、住宿、餐饮等业务板块均表现强劲，以及公司成功拓展国内外市场，特别是酒店管理及旅游业务取得显著增长。7月16日，岭南控股发布公告称，公司将通过收购兼并广州岭南国际企业集团有限公司直接持有的45.12%股权。此次并购事项涉及广州市东方酒店集团有限公司的100%股权和广州流花宾馆集团股份有限公司的82.96%股权，交易已于2023年12月14日完成。（资料来源：公司公告）

【中国中免】7月13日，中国中免发布2024年半年度业绩快报。报告期内，公司实现营业收入3126.5亿元，同比下降12.81%；营业利润453.3亿元，同比下降8.47%；归属于上市公司股东的净利润328.8亿元，同比下降14.94%；扣除非经常性损益后的净利润324.6亿元，同比下降15.79%。（资料来源：公司公告）

社会服务板块

【祥源文旅】7月4日，祥源文旅公告发布股东部分股份补充质押的公告。公告指出浙江祥源文旅股份有限公司的控股股东之一致行动人浙江祥源实业有限公司持有公司股份216,831,958股，占公司总股本的20.32%。此次补充质押后，祥源实业累计质押股份157,160,000股，占其持有公司股份总数的72.48%，占公司总股本的14.72%。7月2日，祥源文旅公告发布公司通过集中竞价交易方式累计回购股份1075.85万股，占总股本的1.01%。成交最高价4.83元/股，最低价4.44元/股，累计支付金额5069.01万元。（资料来源：公司公告）

【黄山旅游】7月13日，黄山旅游发布公告称，公司对全资子公司黄山浙秀文旅演艺有限公司进行同比例减资，将注册资本从15,000万元减少至6,000万元，其中黄山云巅投资管理有限公司认缴出资额由7,350万元调整为2,940万元；浙江浙秀演艺集团有限责任公司认缴出资额由7,650万元调整为3,060万元。（资料来源：公司公告）

【大连圣亚】7月10日，根据大连圣亚旅游控股股份有限公司财务部初步测算，预计2024年上半年归属于母公司所有者的净利润为1,015.14万元至1,522.72万元，同比减少21.24%到47.49%。扣除非经常性损益后的净利润为746.83万元至1,120.25万元，同比减少47.55%到65.04%。上半年母公司净利润为1,933.26万元，扣除非经常性损益后的净利润为2,136.02万元。每股收益为0.1501元。（资料来源：公司公告）

【曲江文旅】7月2日，西安曲江文化旅游股份有限公司决定公开挂牌转让其全资子公司西安曲江唐邑投资有限公司40%的股权及1.67亿元债权。根据评估，唐邑公司资产评估值为8.21亿元，负债评估值为4.42亿元，净资产评估值为3.78亿元。此次股权交易价格不低于净资产评估价值1.51亿元，债权交易价格不低于1.67亿元，总交易价格不低于3.18亿元。7月9日，发布2024年半年度业绩预亏公告，预计2024年上半年归属于母公司所有者的净利润将亏损约15,000万至18,000万元，扣除非经常性损益后的净利润预计亏损约15,160万至18,160万元。（资料来源：公司公告）

【锦江酒店】7月6日，上海锦江国际酒店股份有限公司于2024年6月28日通过了2023年度股东大会的利润分配方案。根据该方案，A股每股派发现金红利0.5元，B股每股派发现金红利0.070161美元。股权登记日为A股2024年7月11日，B股2024年7月16日。除权（息）日和现金红利发放日分别为2024年7月12日（A股）和2024年7月25日（B股）。7月11日，公司计划每10股派发现金红利5元（含税），股权登记日为2024年7月11日，除权除息日为2024年7月12日，派息日为2024年7月12日。该分红方案已经通过董事会审议，分红的现金总额为5.35亿元，每股股利为0.50元。7月13日，锦江酒店2024年半年度业绩预告显示，公司预计2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为80,000万元至85,000万元，与上年同期相比，将增长52.93%到62.49%；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为37,000万元至40,000万元，与上年同期相比，将减少349万元到增加2,651万元。（资料来源：公司公告）

【金陵饭店】7月3日，金陵饭店股份有限公司发布了2023年度权益分派实施公告，宣布每股A股将派发现金红利0.12元。股权登记日为2024年7月9日，除权除息日为2024年7月10日，现金红利发放日为2024年7月10日。本次利润分配方案已于2024年5月24日的股东大会审议通过，将以公司总股本390,000,000股为基数，共计派发现金红利46,800,000元。（资料来源：公司公告）

【西安旅游】7月3日，西安旅游股份有限公司2024年半年度业绩预计净利润为负值，预计归属于上市公司股东的净利润亏损在5,100万元至6,960万元之间，每股基本收益亏损0.1850元至0.2644元。扣除非经常性损益后的净利润预计亏损在5,130万元至6,990万元之间。（资料来源：公司公告）

【三特索道】7月5日，三特索道集团股份有限公司2023年度利润分配方案已经通过股东大会审议，公司将以现有总股本177,301,325股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.2元（含税），总金额为3,900.63万元，不进行公积金转增股本和送红股。股权登记日为2024年7月11日，除权除息日为2024年7月12日，现金红利将于2024年7月12日通过股东托管证券公司直接划入其资金账户。7月13日，发布预计收入报告，预计2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为6000万元至9000万元，同比增长18%至77%。扣除非经常性损益后的净利润为5600万元至8400万元，同比下降10%至35%。公司预计基本每股收益为0.34元至0.51元，而去年同期为0.29元。（资料来源：公司公告）

/ 行业表现 /

本月（7月1日至7月31日），申万商贸零售指数涨跌幅-6.19%，申万社会服务指数涨跌幅-9.66%，上证综指-4.53%，深证成指-8.76%，沪深300指数-4.72%。

年初至今（1月2日至7月31日），申万商贸零售指数涨跌幅-23.59%，申万社会服务指数涨跌幅-26.51%，上证综指-3.21%，深证成指-11.09%，沪深300指数-1.80%。

商贸零售板块行情回顾

近30天（7月1日至7月31日），申万一般零售指数涨跌幅-5.95%，申万多业态零售指数涨跌幅-8.47%，申万跨境电商指数涨跌幅-15.17%，沪深300指数-4.72%。

社会服务板块行情回顾

近30天（7月1日至7月31日），申万酒店餐饮指数涨跌幅-12.66%，申万旅游及景区指数涨跌幅-13.57%，沪深300指数-4.72%。

1. 宏观经济波动：经济增速放缓、居民可支配收入增长不及预期导致整体消费需求增长势头下滑的风险；

2. 行业竞争加剧风险：旅游行业竞争性众多、短期市场总量难以出现较大增长，为争夺市场份额加大营销投入抑或出现价格战。

以上内容节选自五矿证券已经发布的研究报告《线下零售边际修复长线游成暑期热点》，对外发布时间：2024/8/2，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。

何晓敏（分析师）登记编码：S0950523110001

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