红衣教主亲自站台的哪吒汽车，开启港股IPO？| 见智研究

掉队的哪吒汽车，凭流量和销量开始追赶一梯队

2024年，红衣教主一场“卖掉豪车迈巴赫来换国产车”的事件，让周鸿祎在车圈走红。

红衣教主“力怼哪吒汽车CEO张勇不会营销”、“哪吒汽车名字要改”等直播话题的更是有意将流量转移至哪吒汽车身上，这波泼天的富贵让哪吒汽车迎来了久违的关注，同时成交订单也不断走高。

哪吒L新车型在直播后的一个多月里，订单超过3万辆，，几乎是全年全年销量的20%，且订单还在增长。哪吒汽车5月销售也重返万辆以上水平，红衣教主成功将个人影响力转化为销量增长。。

正如哪吒汽车CEO张勇所说“哪吒L这款车的成功有一半功劳归功于周鸿祎”。

6月26日，合众新能源（哪吒汽车）向港交所递交招股书。这是继蔚来、理想、小鹏、零跑之后，又一家想要登陆港交所的造车新势力。

1、销量持续攀升，但瓶颈期挑战难度不小

对于大部分造车新势力来说，当前最能体现实力的指标是销量和增长速度。哪吒汽车整体表现尚可。

自2021年起，哪吒汽车执行增程式和纯电版本并重策略，并推出多款新车型，获得市场认可，各细分领域取得成就，销量持续攀升。

2021年至2023年，哪吒汽车交付量从6.4万辆增至12.4万辆，年复合增长率达39%，在2023年大部分时间里月销量过万辆。

截至2024年上半年，哪吒汽车完善产品结构，覆盖轿车、跑车和SUV，各有特点和重心：

1. 哪吒AYA系列：包括哪吒V和哪吒AYA，是主力销售车型。2023年该系列销量占比超40%，在东南亚小型纯电动车型排行中销量第一，市占率达52%。

2. 哪吒GT和S：中高端车型，销量占比从2022年的1%增至2023年的24.6%，单车价格从8.4万元升至10.9万元。

3. 哪吒X系列：包括哪吒U和哪吒X，是未来进军海外市场的重要系列，今年下半年将进入泰国、印尼、香港和南美市场。

4. 哪吒L：增程式和纯电双版本SUV，自今年4月下旬上市以来，一个多月订单超3万辆。

然而，今年上半年，哪吒汽车首次出现销量增速转负的现象，前五个月销量为4.4万辆，同比下滑13.2%。持续的价格战、新玩家加入，以及各大新能源车企集中中低端市场，影响了哪吒汽车的后续销量。

具体来看，以特斯拉、比亚迪、问界等明星车企的降价，引发了新能源汽车市场的激烈价格战。一些爆款车型如比亚迪秦的大幅降价，直接进入哪吒汽车主力车型的价格区间（8-10万元）；小米汽车的加入直接影响哪吒汽车高端系列GT和S，导致5月销量降至百辆级别；蔚来和小鹏的中低端新品牌（15万元价格区间）的后续上市，也可能对哪吒汽车造成威胁。

2、明星资本持续加持，红衣教主周鸿祎为其站台

除开红衣教主周鸿祎的站台，截止今年上半年，哪吒汽车已经完成了14轮融资。股权结构方面，哪吒汽车的前五大股东分别是创始人方运舟博士团队（11.82%）、 民生股权（11.46%）、华鼎资本（9.82%）、三六零安全（9.12%）和郑治中（5.35%）。

尽管，方运舟博士团队的实际拥有股权只占已发行股本总数的11.82%，不过由于一致行动人集团的存在，方运舟博士团队目前实际上控制公司32.1%的投票权。

3、高支出和高成本下，哪吒汽车烧钱速度不减

销量增长是造车新势力的中短期目标，实现营收快速增长和自我造血是其脱颖而出的核心。

2021至2023年，哪吒汽车营业收入分别为50.87亿元、130.5亿元和135.55亿元。随着规模化效应和中高端产品占比的提升，毛利率从-34.4%提高到-14.2%。但高成本和高三费支出使其仍未实现盈利，净亏损分别为48.4亿元、66.66亿元和68.67亿元。

销售成本方面，2021至2023年分别为68.35亿元、159.9亿元和155.7亿元，占总营收的比例为134.4%、122.5%和114.9%。尽管原材料成本下滑，销售成本占比有所下降，但仍未持平。

支出方面，2021至2023年的三费支出分别为19.63亿元、30亿元和46.75亿元，占总营收比例为38.6%、23%和34.5%。支出难以大幅下调，主要由于渠道网络迅速拓展和新车型持续开发。

2021至2023年，哪吒汽车国内门店数量从334座增至539座，海外经销商数从0增至81家。销售网络扩展增加了开支，但成效明显，海外汽车销售收入占比从0提升至12%。哪吒汽车成功进入东南亚新能源乘用车销量前三，并计划开拓拉丁美洲、中东和非洲市场。

2021至2024年上半年，哪吒汽车对哪吒U和哪吒V进行了多次升级，并发布了哪吒GT、哪吒AYA、哪吒L和哪吒X等新车型，研发开支大幅增长。

哪吒汽车赴港IPO募集资金将用于海外市场扩展、加强销售和服务基础设施网络，以及提高汽车软硬件技术。高开支仍是刚性需求。

然而，2021至2023年，哪吒汽车经营活动产生的现金流净额分别为-30亿元、-54.1亿元和-43.5亿元，连续三年为负。截至2023年底，现金及现金等价物余额为28.37亿元，现金流非常紧张。

如今，新能源汽车行业同质化竞争加剧，车企需补充弹药应对激烈竞争。再行业越来越卷的情况下，如何不减质又有价格竞争力，成为共同面临的挑战。而对于哪吒来说，红衣主教的流量也不可能持续影响销量，最终还是得有自己的产品特色进行差异化竞争。

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