十倍牛股遍布天下，十倍基金寥寥无几，基金君本期打算和大家来点“不一样”的评测，中国基金业已发展20余年，历经3轮牛熊转换，而最老一派基金经理也随牛熊切换被“后浪”侵蚀，但有这么一位“少数派”基金经理，从入行至今只管一个产品，并且在十八年的公募基金生涯中，至少有十五年表现得相当优秀，业绩最高峰时年化收益率达到22%，即便是放在吃满三年回撤的现在，年化收益率也有15%，任职回报率达到了惊人的13倍，如此傲人的管理业绩，朱少醒被基民美誉成“中国巴菲特”。
基金经理档案
数据来源：天天基金回顾基金经理的职业生涯，朱经理管理的这18年里，正好对应A股市场的三次牛熊切换。无数轮牛熊的交替，是经济周期的自然规律。想要穿越周期，每个阶段“做对了什么”显得格外重要。基金君将朱经理代表产品的业绩增长大体拆解成三个阶段，分别是基金成立初期~2017年2月、2014年5月~2015年6月、2019年1月~2021年2月。
朱经理产品业绩增长阶段
数据来源：choice2005年11月他执掌新成立的“富国天惠精选”时，距离中国公募的起步才7年时间，A股市场也正处于牛市初期。在05~07的第一阶段中，A股市场开启了“前所未有”的大牛市，沪指一度突破6000点，这是朱经理职业生涯最成功的15年中唯一一次跑输沪深300的阶段，但是对比10年后的当下，3000点的保卫战仍在进行，似乎他又是成功的。在这个号称“猪都能起飞”的阶段中，朱经理的首批持仓向投资者表达了他早期的投资理念，重视公司质量是他从始至终不曾改变的信条，贵州茅台、招行、双汇都是长期大牛股。
朱经理首批持仓重视公司价投
数据来源：choice但在操作上，年轻气盛的朱经理还是缺了点“火候”，这一阶段朱经理频繁调仓，每个季度的前十大重仓股都有一半公司在变动，或许是因为市场涨得太快，总想抓住涨幅更高的公司，又或许是他发现了更有价值的公司，朱经理在2006年牛市进行时的换手率高达375%，除了茅台、招行、苏宁易购之外，其他重仓股季季不重样，频繁的调仓换股一定程度上抬高了朱经理的机会成本。在这一阶段里，如果朱少醒长期持有最初的公司，或许能跑赢市场，但可惜，朱经理还是败给了经验不足。
朱经理管理生涯换手率
数据来源：基金通2014年5月-2015年6月，富国天惠精选基金业绩上涨近200%，大幅跑赢沪深300。与我们猜想不同的是，这一阶段业绩的主要贡献者，并不是朱少醒长期持有的头部重仓股，而是他牛市前夕临时调仓的新股。2014年一季报至2015年中报，朱少醒买入或加仓众多涨幅惊人的公司，鱼跃医疗、锦龙股份、招商地产、石基信息、光一科技、诺普信在此期间分别上涨210%、250%、200%、380%、300%、430%。唯一可惜的是，朱经理由于保持了前期牛市频繁调仓的习惯，并没有享受到这些公司上涨的大部分红利，我们在图上可以看到，朱经理重仓股变动依旧相当频繁，同时也是在这一年，朱经理的换手率突破前高，达到了444%。
2014年5月-2015年6月朱经理重仓股调仓换股记录
数据来源：choice2019年1月-2021年2月，这一轮漂亮50行情爆发的板块很多，新能源、消费、医药，均有机会，而朱经理也在经历了前两轮牛市之后变得沉稳，这一轮里，他没有频繁调仓换股，换手率也压到了100%左右，这一轮里朱经理持有的众多蓝筹股都获得了不菲的成绩。观察其持仓我们可以发现，朱经理在这两年时间里并没有将持仓重心放在爆火的新能源赛道里，而是坚持医药+消费的板块配置，这也是入行至今他最擅长的板块。
富国天惠成长混合规模增长情况
数据来源：choice伴随着基金业绩的暴增，朱经理管理的基金规模也水涨船高，越来越多人知晓这一位长线投资回报率优秀的基金经理，回顾这15年，朱经理管理的规模从一开始募集的5.84亿膨胀到2021年最高点的408.52亿，朱经理这15年无疑是成功的，从长期业绩上看，朱经理明显跑赢大盘，属于长期绩优基金，但在熊市的时候，基金的跌幅和指数跌幅差不多。操作上，朱经理大部分时候都是满仓运作，自下而上地进行选股投资，做均衡配置，持股比较分散，但持有的基本都是成长型股票，因此在股市估值非常低的时候，朱经理能获得远超指数的收益率。而站在投资人的角度上，把资产交给只管一个产品的基金经理，也会比较放心一点。
基金长期维持满仓运作
数据来源：choice如果说前15年是公募基金行业以及朱经理的职业生涯巅峰期，那近三年，即是其至暗期，在经济不景气的背景下，“规模效应”反倒成了魔咒，我们反到下一期来重点分析这位“中国巴菲特”近三年的误判与执着。
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