澳大利亚锂矿商皮尔巴拉（Pilbara）拥有矿山和锂精矿，赣锋锂业则具备锂盐产能的建设、运营经验，两家公司合作可谓一拍即合。
3月25日晚间，赣锋锂业（002460.SZ）公告，公司与澳洲矿商Pilbara签署《合作协议》，双方各出资50%开展锂化工厂项目的可行性研究，并根据可行性研究结果由双方共同批准推进最终投资决定，以及成立合资公司。
由于还停留在可行性研究阶段，赣锋锂业并未给出更多的项目细节。
不过，根据Pilbara官网消息，此次合作计划建设年产3.2万吨的锂盐产能，可行性研究预计要到2025年三季度才能完成。
对于Pilbara公司，赣锋锂业总裁王晓申形容为“皮尔巴拉矿业公司是一个值得信赖的合作伙伴，在过去六年里已被证明是一家可靠和能干的锂精矿供应商”。
需要指出的是，两家公司虽然业务重心不同，但是在过去一年的时间里均受到了锂价下滑的冲击。
中国驻智利大使馆经济商务处转载的一份报道指出，Pilbara表示在此前三个月营收下降了46%，该公司在2024年上半年将暂停派发股息。
以上背景下，Pilbara选择自身下游客户兼股东的赣锋锂业，利用后者在锂盐冶炼领域的多年经验，以“通过供应链获取更大的价值”就变得顺理成章。
深度合作
Pilbara，是少数对外通过公开市场销售锂精矿的澳洲矿商。此前该公司曾因多次锂精矿拍卖，被国内锂电行业所熟知。
公司与赣锋锂业之间的合作，也是由来已久。
早在2017年，赣锋锂业便入股Pilbara，截至2022年末持有其5.76%的股权。
从行业角度观察，双方合建锂盐产能则是应对锂价低迷作出的选择。
虽然锂精矿走势滞后于锂盐价格，但是至今也已经回落至1000美元出头的水平，这使得Pilbara自身盈利能力大幅下降。
以3月中旬重启的公开拍卖为例，共计5000吨5.5%品位的锂精矿。
“根据锂含量和运费成本的调整后，以SC6.0 CIF中国价格计算，Pilbara此次拍卖锂精矿价格约1200美元/吨。”上海有色指出。
而在上次竞拍时（2022年12月），其成交价则高达7505美元/吨。矿石成本端又相对稳定，Pilbara利润率、利润规模随之锐减，需要寻找新的利润增量。
基于上述背景，公司最终选择了与赣锋锂业合作，通过向下游冶炼环节延伸的方式，来获取更多的利益。
于赣锋锂业而言，达成上述合作则有利于自身原料端的稳定供应。
首先，上述计划合建的3.2万吨锂盐项目，Pilbara将与合资公司签署包销协议，向其每年供应30万吨锂精矿，协议期限为15年。
如果按照9∶1的原料产出比来看，刚好可以满足上述3.2万吨新建产能的全部原料需求，赣锋锂业无需担心原料供应问题。
其次，Pilbara对赣锋锂业的锂精矿供应总量，还可能会因合作项目成行与否出现变化。
据长江有色消息，今年1月中旬，Pilbara和赣锋锂业的承购协议已经修订。在2017年的协议的基础上，今年开始将额外供应15万吨锂精矿，合计达到31万吨，同时约定2025~2026年额外供应10万到15万吨，每年供应量在25万至31万吨之间。
双方约定，若上述3.2万吨的投资决定未能成行，2027年至2030年，Pilbara将在现有的包销协议基础上，每年向赣锋锂业额外供应10万吨锂辉石精矿，同时豁免双方此前约定的Pilgangoora二期扩建的包销义务。
相当于，两家公司达成了一项“对赌协议”，如若项目无法落地，Pilbara会给予额外的锂精矿供应量进行补偿。
不过，从Pilbara给出的时间表来看，整个项目的建设与落地尚有较长时间。
补短板
在资源端，赣锋锂业始终表现出一份不安全感，即便是前两年锂业资产价值飙升的阶段，公司也未停止对锂资源的收购。
最终，公司成为了集锂辉石、锂盐湖、锂云母和锂黏土各资源类型于一身的超级巨头。相关数据显示，包括阿根廷Cauchari-Olaroz、澳洲Mount Marion、墨西哥Sonora锂黏土等资源在内，赣锋锂业合计拥有权益资源量4808万吨LCE，冠绝全球。
足够多的锂资源储备、可观的锂盐产能，是赣锋锂业的优势，但是由于自身矿端资源开发进度较慢，反而成为了公司的成本劣势。
过去几年，赣锋锂业的原料自给率未见明显抬升，使得公司在行业竞争中并未能占据明显优势，至少成本水平远远无法与原料100%自给的“一体化”龙头相比。
在2021、2022年锂价上涨阶段，上述成本劣势不是大问题，公司可以凭借足够大的产能来弥补单位利润率不足的问题。
然而，到2023年行业景气度快速下降阶段，成本层面的劣势开始被放大。以去年三季度为例，赣锋锂业单季度营业收入同比下降42.77%，净利润同步下降至1.6亿元。
同样属于矿石提锂企业，但是“一体化”程度更高、成本优势更明显的天齐锂业和永兴材料，盈利能力虽然也同步下降，但是同期依旧有16亿元和11亿元以上的净利润。
从季度均价来看，2024年一季度均价要明显低于2023年三季度、四季度，生产成本超过10万元/吨的锂盐企业将全线出现亏损，只有盐湖提锂企业，和上述原料、产能高度匹配的少数矿石提锂企业能够实现盈利。
相当于，在当前锂价低迷阶段，成本较高的锂盐产能和企业正面临着被淘汰的风险，赣锋锂业也处于相对“脆弱”的阶段。
相对积极的消息包括，公司“主力盐湖”Cauchari-Olaroz项目已于去年投产，同时按照公司原计划，Mariana项目和Goulamina锂辉石项目也将在2024年投产。
加上锂精矿价格的回落，赣锋锂业的整体成本水平很可能会随之下降，进而帮助公司度过周期低谷。
还需要指出的是，与国内另一龙头天齐锂业不同，赣锋锂业走的是上下游全产业链布局的发展路径，涉及矿、盐、材料、电池、回收等整个产业链，并在固态电池等领域提前布局。
在经过前两个10年的“产品赣锋”“资源赣锋”发展阶段后，李良彬将下一个10年的发展主题确立为“技术赣锋”。
只是，面对行业景气度的明显变化，加强对自身矿端资源的开发，将名义储量转化实际产量以降低核心产品锂盐的成本，似乎更为重要。
先求生存，再谋发展。
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