星德胜IPO：产品结构优化带动盈利释放，加速领跑微特电机细分赛道_新浪财经

3月20日，星德胜科技（苏州）股份有限公司（股票代码：603344 简称：星德胜）成功在上交所主板挂牌上市。据公开资料显示，星德胜主要从事微特电机及相关产品的研发、生产及销售，产品主要应用于以吸尘器为代表的清洁电器领域，并在该领域占据较高市场份额，与国内外众多头部品牌客户保持良好合作关系。近年来公司开始有针对性地布局更具前景的直流无刷电机市场，相关产品销售额持续增长，在当前微特电机行业集中度持续上升的背景下，星德胜有望借助本次上市抢占行业发展先机，盈利能力进一步得到释放。

行业市占率超25%，布局直流无刷电机盈利释放

按照功能分类，电机主要可分为驱动电机和控制电机；按照尺寸和功率的大小分类，电机主要可分为大型、中型、小型、小功率和微特电机；按照电流类型分类主要可分为交流电机和直流电机。

星德胜生产的微特电机属于驱动电机，涵盖了交流串激电机、直流无刷电机、直流有刷电机三大类型。近年来，公司结合不同应用领域的特点进行了多系列的产品开发，形成了丰富的产品线，广泛应用于清洁电器、电动工具、园林工具等领域，尤其在吸尘器领域，公司凭借自身多年的技术积累获得了较高的市场份额和行业地位。

据测算，从“全国家用吸尘器产量”和“全球家用吸尘器主吸力电机销量”两个维度看，星德胜相关产品的市场占有率均在25%以上，市场份额较为稳固。

近年来，受益于全球消费者的卫生意识不断加强、居家时间增长等因素，清洁电器的使用需求大幅上涨，主要吸尘器类产品制造商集中出现“爆单”等现象，星德胜营收也从2019年的106,095.07万元提升至2021年的231,086.80万元，复合增速约47.58%；同期净利润从5,330.10万元提升至17,246.81万元，复合增速约80.92%。

2022年，受全球地缘政治动荡、通货膨胀等宏观因素等影响，星德胜营收短暂承压，同比下降21.77%至180,786.93万元，但净利润同比提升8.24%至18,667.16万元。2023年，公司业绩逐步恢复，实现营业收入205,665.04万元，同比增长13.76%，实现净利润19,799.57万元，同比增长6.07%。

盈利水平的持续提升得益于星德胜在直流无刷电机领域的前瞻性布局。随着微特电机行业的持续发展和下游产品的更新迭代，无绳化、智能化、使用场景多元化等趋势逐渐在以吸尘器为代表的清洁电器中成为主流，具备效率高、转速高、体积小、重量轻、噪音低、维护成本低等优点的直流无刷电机成为市场需求的主要增长点。目前，国内外中高端吸尘器已普遍采用直流无刷电机。

星德胜早在2015年时预见了这一市场趋势，积极开展直流无刷电机系统化解决方案的设计和开发，形成了直流无刷电机从结构设计、电磁优化以及电机驱动软硬件设计等全流程的研发和制造能力，公司直流无刷电机的销量占比从2019年的7.03%快速增长至2023年1-6月的29.08%。

由于公司直流无刷电机毛利率水平较高，近年来维持在30%以上，高于直流有刷电机和交流串激电机，进而带动星德胜主营业务毛利率的持续增长，报告期内，公司主营业务毛利率分别为 18.25%、17.28%、19.09%和 19.67%。

此外，星德胜对直流无刷电机所需的电机、电池、电控“三电一体”的布局也逐渐成型，直流无刷产品的产量及占比不断上升，由此带来的供应能力提升、单位成本降低、产品竞争力不断增强等优势将帮助公司进一步提升在该细分行业的市场占有率。

下游市场空间广阔，头部客户提供持续增长动力

从不同国家及地区的吸尘器市场发展情况来看，以吸尘器为代表的清洁电器早已成为欧美发达国家生活中不可或缺的产品类别。根据欧睿国际的统计数据，2022年全球吸尘器市场销量达到1.47亿台，其中北美地区销量最高，达到4,216万台；亚太地区占比第二，销量达到3,728万台；西欧地区紧随其后，为3,678万台；其余东欧、澳洲、拉美、中东及非洲等地区合计达到3,074万台。

由于发展历史悠久，海外吸尘器市场整体较为成熟，行业竞争充分且激烈，国际厂商在市场中占据着较大市场份额。2022年，全球销售额份额前4厂商分别为戴森（18.24%）、TTI（7.32%）、伊莱克斯（7.01%）、Shark（5.65%），CR3约为32.57%。Bissell、松下、石头科技、美诺、飞利浦、美的、博世、莱克、Stanley Black&Decker、海尔、Neato Robotics、苏泊尔、德尔玛等厂商也处于领先地位。

另一方面，得益于人口基数庞大及近年来经济迅猛增长，中国吸尘器市场的需求增长迅猛，已成为国际主要新兴市场。根据欧睿国际的统计数据，2022年国内吸尘器销量达到1,985万台，2017-2022年间年均复合增长率为5.79%，增长趋势较为明显。其中，美的、科沃斯、小米、Dyson、德尔玛、莱克、石头科技等品牌均占有一定市场份额，市场集中度较低，竞争较为激烈。

星德胜作为目前国内清洁电器用微特电机的主要供应商之一，公司产品广泛应用于上述多家头部品牌商，包括必胜（Bissell）、鲨客（Shark）、创科集团（TTI）、伊莱克斯（Electrolux）、iRobot、科沃斯、石头科技、美的、德尔玛等等知名清洁电器终端品牌。

凭借强劲的研发实力、出众的产品质量和稳定的交付能力，星德胜能够大幅缩短了产品开发以及交付的周期，从而能够稳定、快速地响应客户需求。并因此大大提升了客户粘性，公司微特电机产品在国际大型品牌商客户中形成了良好的口碑与声誉，获得了包括百得、伊莱克斯、iRobot、松下、LG、美的等多家知名企业颁发的优秀供应商奖项和荣誉。

与业界龙头企业的合作不仅能够给星德胜带来稳定的经营业绩，同时也对公司产品质量体系的建设、行业前沿技术的研究跟踪以及生产管理的规范产生了较大的影响，不断促使公司对自身的研发技术实力、生产工艺水平以及运营管理能力提出更高的要求，对公司的逐渐发展壮大起到了重要作用。

根据欧睿国际的预测，全世界吸尘器市场销量在2027年将达到1.71亿台，2022-2027年间年均复合增长率为3.06%。与国内外头部品牌商客户的稳定合作关系将帮助星德胜在未来获得更大的盈利空间。

技术催化龙头效应，募投项目打破发展瓶颈

整体来看，中国微特电机行业属于劳动密集型、技术密集型产业，行业内部存在较大的分化，而随着行业新技术、新材料的出现和工艺水平的不断提高，我国微特电机行业未来整体将向高转速、无刷化、智能化、高效节能化等方向发展，大型企业凭借雄厚的资金实力和强大的技术创新能力获得先机抢占市场，优胜劣汰下行业的龙头效应将越来越明显。

在此背景下，星德胜长期保持较大的研发力度，在产品性能、结构设计和功能实现等多方面形成了特有的产品和技术优势。截至目前，公司拥有专利202项，其中发明专利12项。公司针对行业发展趋势及应用需求相继开发出“干湿两用马达轴承防水技术”、“吸尘器全系统控制技术”和“马达低振动技术”等符合市场需求的多元化微特电机产品，并获得了主要客户及终端消费者的一致认可。

不过以吸尘器为代表的清洁电器产品具有多品种、多批次、定制化程度高等特点，加之更新迭代速度较快，对电机部件供应商的技术创新能力、生产能力、管理能力、反应速度都提出了较大的挑战。

为满足市场需求，实现长期发展，星德胜拟将本次上市募得资金用于帮助公司在现有业务的基础上进行规模化扩张、产业链完善、下游市场拓展及技术更新。

据招股书显示，星德胜拟募集资金95,983.47万元，主要用于“年产3,000万套无刷电机及控制系统、500万套电池包扩能项目”、“研发中心建设项目”、“有刷电机技改项目”及“补充流动资金”。

其中年产3,000万套无刷电机及控制系统、500万套电池包扩能项目建设完成后将直接扩大公司现有的生产规模，提升公司在研发、生产、质量检测等环节的软硬件实力。

此外，募投项目也将帮助星德胜进一步深化微特电机在清洁电器、电动工具等产品的应用，在巩固和提升公司产品在现有产品市场占有率的基础上，在其他终端应用领域和应用场景寻求突破。尤其是直流无刷电机的多场景应用方面，公司将积极布局个人护理电机、工业风机、机器人电机驱动系统以及新能源汽车热管理系统等产品领域，实现产品种类和应用领域的多元化，以达到各业务线相辅相成，齐头并进的发展目标。