投研通分享｜邦德股份(838171) 汽车冷凝器全球龙头企业募投项目投产助市占率提升_新浪财经

□作者：南财投研通数据分析师秦健

春节后沪深京三市喜迎开门红，数字经济板块、高股息板块各领风骚，小盘股、微盘股在历经节前普遍相对较大的波动后，被“错杀”的个股开始带头“反攻”，表现活跃。

今天投研君给大家分享一个属于汽车行业的北交所上市公司。邦德股份主营热交换器相关产品研发、生产及销售，公司产品广泛应用于汽车冷却系统等热交换领域，包括平行流式冷凝器、平行流式油冷器等系列，涵盖两千余类型号，并积极拓展中冷器、散热器等产品线。据介绍，公司先后获得了2018年威海市“专精特新”中小企业、2022年山东省“专精特新”中小企业、“国家高新技术企业”、“山东省省级企业技术中心”、“威海市工程实验室(工程研究中心)”等荣誉。

三季报毛利率重新站上40%大关

通过阅读公司财报，我发现公司2014年、2015年营收报1亿元左右，扣非净利润在1000万元以下，毛利率在25.9%至28.3%的范围。2016年公司扣非净利润站上了2354万元新台阶，归母净利润、营收分别报2533万元、1.3亿元，毛利率历史性地到达38%。2017年至2022年公司归母净利润处于0.31亿元至0.47亿元的区间，营收则处在1.5亿元至2.4亿元的区间。公司2017年至2021年的毛利率保持在37%以上，2019年创下了至今的年度峰值42%。

时隔数年，公司业绩在2022年再迎大突破，归母净利润同比大增114%至0.78亿元，营收同比增长46%至3.4亿元，毛利率较2021年的31.1%提升了3.3个百分点回到34.4%。根据2023年三季报，公司归母净利润录得0.68亿元，同比增长16%，营收录得2.5亿元，同比下滑5.5%，其中归母净利润创下了历史同期的新高。值得一提的是公司毛利率报40.7%，同比提高近8个百分点，重新站上了40%的大关。公司在手订单充足，经营情况持续向好，从成长性来看近5年归母净利润和营收的复合增速分别为18.9%、15.6%。

在经营分析中，公司提及了一些值得关注的细节。在行业方面，公司所处的二级行业汽车零部件是汽车工业发展的重要基础，是汽车行业的重要组成部分。近年来，中国汽车零部件产业在国家重大工程和技术专项的支持下，通过企业自主研发、合资合作及技术人才引进，持续加强技术攻关和创新体系建设，在部分领域核心技术逐步实现突破。国内汽车零部件企业已经具备乘用车及商用车零部件系统、零部件及子系统的产业化能力，并实现产品的全面覆盖。此外，能源问题的升温和全球新能源汽车的发展推动汽车零部件的环保、节能化。行业的发展趋势促使汽车零部件企业不断向高端制造业升级转型，以实现控制成本的同时，提升产品质量、稳定性及技术水平，进而在全球汽车产业链中保持足够的竞争力。

在专注领域和客户开拓成果方面，公司介绍了汽车冷凝器是汽车空调系统的核心组件之一，公司产品主攻汽车售后市场，通过具备自主知识产权的高新技术为国内外大型汽车零配件流通商提供符合国际质量标准的冷凝器、油冷器等热交换器产品。经过多年的行业积累和市场开拓，公司在研发创新、产品质量、团队管理、客户资源等方面形成了自己的核心优势，已成长为全球汽车后市场冷凝器领域的知名企业。公司以稳定的产品质量、及时的客户响应、齐全的产品型号赢得了较高的声誉和市场地位，打入全球汽车后市场知名零部件分销商的采购体系，成为其冷凝器品类的核心供应商。

在技术研发方面，公司高度重视研发创新，继续积极研发新产品，与相关技术专家交流，持续加大对产品、工艺、技术的创新和投入，引进人才与哈尔滨工业大学等高校开展合作研发项目，围绕客户的需求优化技术方案，为客户提供更加高效的产品。

在市场推广方面，公司主要通过参加各种大型展销会推广公司的产品，同时公司着重采用老客户维护、网络、展会营销等方式开发新客户，扩大企业宣传力度，拓宽业务渠道。

邦德股份评级纵览(近1年)

数据来源：南财投研通

拥有过人眼光和实力的分析师

下面我们看一下公司近年收获的评级情况。公司在2022年6月于北交所上市，开源证券诸海滨是第一位为公司作出评级的分析师，他在2023年4月21日公司发布2022年报后作出了首次覆盖。诸海滨谈到：公司主攻车后ODM市场，外销占比近90%，销售区域集中在北美洲和欧洲地区，客户包括汽车配件分销商、零售店、大型连锁店等。公司与美国Keystone、荷兰NRF、美国PRP等全球汽车大型零部件分销商合作年限较久，对其销售均占同品类采购额50%以上。2021年公司冷凝器全球市占率预估在7.59%至11.39%之间。公司根据募资净额调整后计划1.16亿元用于热交换器数字化生产项目(一期)。预计新增冷凝器、油冷器产能分别为118万台/年、22万台/年。随募投项目达产，公司冷凝器在全球市占率有望提升。汽车产业稳步复苏，冷凝器碰撞件受益全球汽车保有量逐年递增趋势,预计公司2023年-2025年归母净利润分别为0.88亿元/1.10亿元/1.36亿元，对应当前股价PE分别为11.8/9.4/7.6倍，可比公司PE(2023E)均值32.2X，首次覆盖给予“买入”评级。

在公司发布2023中报后，诸海滨去年8月21日继续跟踪公司：铝材价格降低促使冷凝器毛利率上升9.33pcts，完整产业链支撑出众盈利能力。公司积极稳固、维护老客户且积极开拓国内市场，国内销售业务实现较好增长。公司依托健全的信息化管理体系打通了从模具制造、零部件加工、装配、钎焊、气密、涂装、封氮等生产流程各个环节，拥有从原材料采购、零部件加工到产成品总成的完整产业链，在保证产品质量的同时控制了产品成本，为稳定较高毛利率提供支撑。募投项目预计9月全部可使用，新设苏州子公司推动中冷器和水箱等产品线的拓展。维持公司2023年-2025年归母净利润预测分别为0.88亿元/1.10亿元/1.36亿元，对应当前股价PE分别为12.4/9.8/8.0倍，维持公司“买入”评级。

当前，诸海滨在南财投研通分析师评价行情类排行榜及分析师评价(汽车行业)行情类排行榜分别位列第29名、第2名。根据南财投研通计算公式统计，若按评级日下一个交易日收盘价买入，诸海滨分析师的两次评级对应的价格分别为8.06元、8.61元，公司股价在11月曾一度报收20.85元，因此对应的收益率最高达到了142%以上，投研君曾多次提及诸海滨分析师，这次不得不再度惊叹他的过人眼光和实力!

作为汽车冷凝器全球龙头企业，公司立足于现有汽车冷凝器业务，不断丰富产品种类，扩展应用领域并积极开拓国内外客户，不断提升产品的市场占有率和公司行业地位，稳健的投资者或可逢低关注。

南财投研通数据齐备，覆盖全行业的持续跟踪，助力投资者在浩如烟海的研报信息中获取到准确情报、优质信息。下期我将带大家关注更多的动态。

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