沃顿科技主业为反渗透膜等分离膜产品的研发、制造与销售,凭借领先的技术优势,持续提升产品脱盐率、产水量、稳定性、抗污染等性能,满足各领域的定制化需求,其产品广泛应用在饮用水、食品饮料、医疗制药、工业用高纯水、海水淡化、电子超纯水、废水处理与回用、物料浓缩提纯、新能源等多行业。随着膜产品国产化加速以及膜分离业务的拓展,2023年前三季度,公司实现收入11.69亿元,同比增长22.5%,归母净利润1.38亿元,同比增长29.1%,业绩增长加速。
反渗透膜新兴领域空间广阔
膜是具有脱盐或选择性分离功能的高分子材料,其中反渗透膜(RO膜)为孔径最小、过滤精度最高的膜品种,主要应用于工业和家用领域。2018年中国反渗透膜材料市场销售额约70亿元。一方面,近年来盐湖提锂、电子超纯水、海水淡化等高端新兴领域对反渗透膜的需求持续提升,市场不断扩容。另一方面,反渗透膜本身易受到污染,被污染后膜的渗透性、膜通量、产水水质等都会受到影响,每2-4年需进行更换,因此其存量替换市场需求的可持续性强。
膜材料国产化正当时
膜材料为膜分离产业链的上游环节,具有高技术壁垒、高毛利的特征。国外反渗透膜企业起步较早,我国反渗透膜市场进口依赖度高,目前美国陶氏、日本东丽、美国海德能等海外龙头仍占据了超过70%的份额,国产化空间广。高性能分离膜材料被列为我国关键战略性材料,国际政治局面复杂化后,产业链自主可控重要性凸显,各环节国产化进程加速。相比海外膜,国产膜具有高性价比的优势,目前在传统领域性能已可与海外比肩,价格具有较大的优势。沃顿科技为国产反渗透膜龙头,2019年在国内的市占率为11%,由于膜环节具备较高技术难度且在水处理中具有关键性作用,膜的性能会直接影响分盐效果,因此下游厂商在选择供应商时看中历史经验;沃顿具备先发优势与品牌优势,有望在国产化进程中优先受益。
产业链延伸打造新增长
沃顿技术优势显著,产品系列丰富,经过多年的积累与下游各领域客户保持良好稳定的合作关系,2022年,公司引入国家能源集团旗下龙源环保为战略合作投资者,目前为公司二股东,国家能源集团旗下拥有大量煤炭、电力、煤制油化工资产,在电厂锅炉补给水、煤制油化工、煤矿矿井水等均有大量用膜产品的使用场景,2024年预计采购规模达1.53亿元-1.9亿元,目前95%以上采购进口品牌,2022年2月公司公告中标了龙源环保反渗透膜元件项目,2022年、2023年上半年分别完成了1131.67万元、1326.41万元的关联交易。公司2022年产能利用率为97.58%,基本达到饱和,一定程度上受到产能限制,目前年产480万平方米/年的三期项目部分生产线已开始调试及生产,预计年内全面竣工,有望支撑未来短期增长。此外,公司凭借强大的产品力,积极延伸产业链至中游膜分离应用领域,为客户提供专业化、定制化的综合解决方案,打造新的增长极。
投资建议
我们预计公司2023年-2025年公司收入分别为16.51亿元、20.26亿元、25.34亿元,增速分别为13.0%、22.7%、25.1%;净利润分别为1.80亿元、2.19亿元、2.72亿元,增速分别为23.8%、22.0%、24.2%,成长性突出,首次给予买入-A投资评级,给予公司2024年25倍PE,对应12个月目标价为11.5元。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)