利通科技2023Q1-Q3实现营收3.6亿元，同比+30.6%;归母净利润9748.8万元，同比+71.0%;扣非归母净利润9424.1万元，同比+102.5%。其中，Q3实现营收1.5亿元，同比+22.0%;实现归母净利润3438.9万元，同比+45.6%;实现扣非归母净利润3409.9万元，同比+59.9%。
石油管客户开拓顺利，业绩增长亮眼。2023Q1-Q3公司实现营业收入3.6亿元，同比上升30.6%，其中酸化压裂软管总成确认销售收入1.1亿元，同比增长109.8%，公司在酸化压裂软管方面与美国客户对接的数量增长超过1倍。公司在2023Q1-Q3新购部分工业管生产线，表明公司在工业管系列进一步扩张产能，新业务进一步放量，经营业绩有望持续增长。
高附加值系列产品市场需求增长，盈利能力显著上升。2023Q1-Q3公司扣非归母净利润达9424.1万元，同比上升102.5%。公司以酸化压裂软管总成为代表的高附加值系列产品市场销售保持高速增长，盈利能力持续提升，23Q3毛利率达48.7%，同比+9.3pp;净利率27.6%，同比+4.4pp。
全面拓展公司产品布局，拟发展超高压特种装备。2023Q3公司对外投资设立全资子公司河南利通超高压装备有限公司。根据公告，公司将投入20%的精力布局超高压设备，其方向以模块化总装为主。产品布局扩张使公司能够实现前端超高压管路系统、终端发展装备总成与末端超高压装备的覆盖，提高业务全面度，预期公司未来市场综合竞争力将进一步提高。
我们预计公司2023年-2025年归母净利润分别约为1.2亿元/1.4亿元/1.6亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达25.1%。公司募投项目产能扩张，酸化压裂软管等高价值产品快速放量，支撑公司业绩持续向好。传统液压胶管业务深入大客户供应体系，新增产能逐步释放。维持“买入”投资评级，建议关注。
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