价值回归“双高”可转债轮番闪崩_新浪财经

邹永勤

“双高（价格高、转股溢价率高）”可转债市场的下跌风险正日益凸显。

承接9月19日跌停板（-20%）的惯性，百洋转债（123194.SZ）9月20日早盘大幅低开9%，其后继续大幅杀跌，一度封死在-20%的跌停板上，收盘日跌幅19.62%；9月21日继续下跌4.83%。

由于在9月19日下跌前，百洋转债还曾一度冲高上涨15%左右，刷新上市以来最高位240.68元/张。因此，仅仅三天时间，百洋转债从最高价240.68元/张至最低价126.82元/张，下跌了113.86元，跌幅高达47%，接近腰斩。

轮番闪崩

值得注意的是，百洋转债连续三天杀跌之时，其对应的正股百洋医药（301015.SZ）的股价却没有如此大幅度的波动，股价分别下跌2.03%、微涨0.21%和下跌1.64%。

公开信息显示，百洋转债是于今年5月上市的次新转债。5月5日上市当天，在正股百洋医药股价下跌3.5%的背景下，百洋转债却大涨29%，以129元/张报收。其后，该可转债价格以130元为中枢展开宽幅震荡。直到8月24日，百洋转债以“不向下修正转股价格”的消息为契机，在137.75元/张附近开启了连续拉升行情，至9月19日最高点的240.68元/张，大涨约75%。

但这近一个月来的涨幅，在9月19日至9月20日两天内就已全部抹去。

记者留意到，百洋转债的中报数据显示，其前十大股东是清一色的机构名单，里面除了两家关联公司（百洋医药集团有限公司，持有70.28%；北京百洋诚创医药投资有限公司，持有3.81%）外，其余的八个席位皆由公募基金和私募基金把持。

其中，持有比例超过1%的分别有：银华可转债债券型证券投资基金持有3.18%，鹏华可转债债券型证券投资基金持有2.29%，安信医药健康主题股票型发起式证券投资基金持有1.85%，天津晖桐资产管理合伙企业（有限合伙）持有1.09%。

如此机构云集的百洋转债，为何却突然间走出崩盘行情？是机构预判断了公司基本面将出现问题从而不计成本抛售，抑或纯粹的市场行为？

对此，百洋医药董秘办公室的工作人员9月20日上午在接受记者电话咨询时表示，公司基本面没有什么变化，正在正常运营中。“近期可转债价格的大幅起落更多的是市场行为吧。比如前期在股票价格没有什么涨跌的背景下，可转债从100多元涨至200元以上，涨得有点高了；这两天大跌下来，股票价格还是没有什么波动的。”该工作人员称。

独立职业投资者、对股债套利有研究的李德明则对记者表示，其实不但是百洋转债，近期一批“双高”可转债正纷纷走出崩盘式的价值回归行情。

李德明说，“此前可转债之所以被誉为进可攻、退可守，是因为它具备股、债双重属性，因此其在牛市时可与正股价格关联而上涨，在熊市时则因债券收益而保底。但近年来，游资以‘T+0’为理由对可转债市场展开了疯狂的炒作，从而导致绝大部分的可转债处于价格高、转股溢价率的双高状态。从价值投资的角度来说，这种双高可转债其实就是泡沫，只要其中的炒作资金撤退，其价值回归是不可避免的，差别只不过是时间迟早的问题。”

板块整体走软

集思录网站显示，就算连吃跌停板，百洋转债目前的转股溢价率仍然高达50.98%。

Wind资讯数据显示，截至9月22日收盘，在A股市场上550余只可转债中，其中转股溢价率超过20%的多达432只；在这432只可转债中，收盘价在120元/张以上的有188只。

自9月份以来，这批“双高”可转债中已经有多只可转债在正股价格没有大幅波动的情况下，突然出现闪崩行情。

其中，天铁转债（123046.SZ）9月6日在正股天铁股份（300587.SZ）的股价上涨1.42%的情况下突然跌停，其后连续多天仍继续阴跌，至9月22日以168.35元/张报收。9月以来，其录得40.3%的跌幅，如果从7月19日最高点567.71元/张算起，两个月时间已经跌去70%多，转股溢价率亦从此前的超过300%回归到正常水平；而期间，天铁股份的股价仅下跌14.82%。

纽泰转债（123201.SZ）在9月1日正股纽泰格（301229.SZ）大涨10.84%的情况下暴跌20%，从而拉开下跌序幕；至9月22日，其9月份以来录得37.54%的跌幅。此外，福蓉转债（113672.SZ）于9月6日和9月7日连续两个跌停板、兴瑞转债（127090.SZ）于9月11日和9月12日连续两个跌停板等等，均是在正股价格并未明显波动的情况下走出闪崩行情。

在“双高”可转债轮番崩盘的影响下，近期可转债板块整体走软。通联数据Datayes！的统计显示，中证转债指数自8月4日的高点414.56点连续下调至9月22日的402.14点，录得约3%的跌幅。

对于可转债市场的后市研判，研究机构普遍比较乐观。

广发证券分析师刘郁在转债市场周报中指出，考虑到本轮中证转债指数自高点以来回撤幅度超3%，回溯历史表现之后发现，中证转债进一步下探空间有限，且通常会在短时间之内迎来较为可观的涨幅。