飞仕得应收账款两年增162%挤压现金流毛利率连降研发费率8.85%垫底同行|飞仕_新浪财经

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　　来源：长江商报

　　为金风科技、阳光电源、巨一科技等A股上市公司供应功率系统核心部件的杭州飞仕得科技股份有限公司（以下简称“飞仕得”），也要冲A。

　　日前，上交所科创板正式受理飞仕得的首发申请，公司拟公开发行新股1500万股并在科创板上市，募集资金总额4.54亿元。

　　近两年来，随着下游市场需求的扩大，飞仕得收入规模稳步提升。2020年至2022年，飞仕得营业收入由1.64亿元增长至2.91亿元；同期净利润为6306.76万元、5149.56万元、8061.73万元，呈先降后升趋势。

　　长江商报记者注意到，冲刺IPO时期，飞仕得毛利率已经呈下滑趋势，其中，2021年和2022年已连续两年下滑。

　　不仅如此，飞仕得盈利质量有待提升。2020年至2022年末，飞仕得应收账款余额增长约162%，受应收款项规模攀升影响，期间，公司经营性现金流量净额合计为7323.43万元，占同期净利润总额的比例仅为37.4%。

　　此外，上述报告期内，飞仕得的研发费用率分别为6.59%、9.82%、8.85%，均大幅低于同行业可比公司平均水平。

　　核心产品毛利率持续下滑

　　资料显示，飞仕得的前身飞仕得有限由施贻蒙、周存熙、徐晓彬于2011年共同出资设立。2022年9月，飞仕得完成股份制改制，2023年6月初，公司首发申请获得上交所科创板受理。

　　作为一家主营功率系统核心部件及功率半导体检测设备的公司，此次飞仕得拟公开发行新股1500万股，募集资金总额4.54亿元，主要投入到功率器件驱动器（年产80万件）及功率模组、功率半导体检测设备智能制造基地及研发中心建设项目，并补充流动资金。

　　据飞仕得介绍，公司在中高压板级功率器件驱动器领域处于国内领先地位，在风力发电、集中式光伏发电、矿用变频等细分市场占据较大优势。

　　凭借上述优势，近年来飞仕得营收规模稳步提升。2020年至2022年，公司分别实现营业收入1.64亿元、1.8亿元、2.91亿元，年均复合增长率达33.19%。

　　但其盈利能力出现波动。上述报告期内，公司净利润分别为6306.76万元、5149.56万元、8061.73万元，扣除非经常性损益后的净利润分别为6193.22万元、4841.64万元、7046.18万元。其中，2021年公司归母净利润和扣非归母净利润同比分别减少18.35%、21.82%，次年分别提升56.55%、45.53%。

　　从毛利率来看，2020年至2022年，飞仕得的主营业务毛利率分别为56.61%、52.40%、48.53%，连续两年下滑。

　　招股书显示，功率器件驱动器为飞仕得的核心产品，该产品的收入占比在88%以上，但各报告期内该产品的毛利率分别为56.44%、53.59%、51.48%，呈下降趋势，这也是飞仕得主营业务毛利率下滑的直接原因。其中，2022年飞仕得功率器件驱动器的毛利率水平已经低于同行业可比公司同款产品毛利率水平。

　　对此，飞仕得解释，功率器件驱动器的中高压领域产品毛利率受原材料价格上升的影响均有所下降，同时公司推出了部分市场竞争力较强但毛利率稍低的高压功率器件驱动器产品。

　　还需要注意的是，飞仕得的研发投入力度也不及同行。2020年至2022年，飞仕得研发费用分别为1081.41万元、1770.76万元、2575.35万元，研发费用率分别为6.59%、9.82%、8.85%。同期，同行业可比公司研发费用率平均值分别为12.86%、11.2%、16.89%，均大幅高于飞仕得。

　　？近三年经营现金流净额仅为净利37%

　　尽管业务规模不断扩大，营业收入不断提升，但实际上飞仕得的盈利质量依然较低。

　　招股书显示，2020年至2022年，飞仕得经营活动产生的现金净流量分别为777.68万元、5480.19万元、1065.56万元，与同期净利润的比值分别为12.33%、106.42%、13.22%。粗略计算，三年间，飞仕得经营活动产生的现金流量净额合计为7323.43万元，占同期净利润总额的比例约为37.4%。

　　长江商报记者注意到，应收款项大幅攀升远超过营收增速，成为制约飞仕得现金流表现的主要原因。

　　招股书显示，2020年至2022年末，飞仕得应收账款余额分别为4705.57万元、6363.64万元、1.23亿元，两年增长约162%；占当期营业收入的比例分别为28.69%、35.28%、42.29%。各报告期内，公司应收账款周转率分别为4.58次/年、3.44次/年、3.3次/年，略有下降。

　　飞仕得也表示，2020年、2022年公司经营活动产生的现金流量净额分别比当期净利润低5529.08万元、6996.17万元，主要原因系公司销售规模增长，当期期末应收账款、应收票据和应收款项融资等经营性应收项目增幅较大。

　　而由于下游的风电行业整体存在集中度较高的特点，飞仕得也存在客户集中度高的风险。各报告期内，公司前五大客户销售收入分别为1.22亿元、1.15亿元、1.85亿元，占当期营业收入的比例分别为74.67%、63.67%、63.46%。各报告期末，公司应收账款余额前五名占比也分别达到78.49%、70.33%、60.8%。

　　值得一提的是，飞仕得较少进行外部股权融资。本次发行前，飞仕得共有四名股东，其中施贻蒙直接和间接合计控制公司64.4521%的股份，为公司控股股东、实控人。同时，飞仕得的员工持股平台杭州斯年、杭州存志分别持有公司3.3209%、1.2893%股份。私募机构云扬投资、银杏堡投资分别持有飞仕得3.907%、0.8721%股份。

　　针对相关问题，长江商报记者向飞仕得发去采访函，截至发稿，公司尚未做出相关回复。

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