正如市场预期，北京时间2月2日凌晨，美联储公布新年首份利率决议，决定上调联邦基金利率目标区间25个基点（BP），至4.50%~4.75%。
美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，最近在通胀方面取得进展，但仍不足以宣布加息周期结束。不过，市场对加息步伐放缓及紧缩周期有望接近终点的预期表示欢迎，受此影响，美股三大股指全线收高，美元指数跳水1%下探101关口，国际金价涨破1960美元/盎司关口。亚太股市开盘亦普遍上涨，人民币汇率更是逼近6.7关口。
面对如此乐观预期，需要警惕的是通胀下行可能不会一帆风顺。美国通胀最为顽固的部分是“超级核心通胀”，即核心服务项（不包括住房、医疗等指标的通胀），紧俏的劳动力市场令薪资居高不下。高盛预计，3月、5月美联储还将加息25BP，使最终利率达到5%~5.25%。摩根士丹利也持续警告称，美股对潜在的盈利衰退明显定价不足。
就在2日晚间，英国央行、欧洲央行宣布加息50BP。英国2022年12月CPI连续两个月回落，但仍接近40年高位；欧元区1月调和CPI初值同比则连续3个月下跌。与美国类似，英国也面对着居高不下的服务业通胀和工资增长。市场预期，英国央行将在3月放缓加息脚步，加息25BP。但欧洲央行明确表示，3月将再加息50BP。
美国通胀有所放缓但依然高企
1月美联储决议声明的最大亮点是，联邦公开市场委员会（FOMC）首次提到了通胀有所缓解，虽然强调物价仍在上升。美联储认为，俄乌冲突加剧了全球不确定性，仍然高度关注通胀风险。声明显示，美联储再次强调了最大就业和长期通胀目标，并称未来持续提高利率将是适当的。
景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭对第一财经表示，美联储声明略趋鹰派——“通胀有所放缓但依然高企”，而鲍威尔在发布会上的言论则较为温和。
鲍威尔在谈及物价时表示，通胀放缓是可喜的，但远高于目标。他分析称，美国经济仍处于缓解通胀的“早期阶段”。商品价格的下降以及显示租赁住房市场近期疲软的数据是一个“好消息”，预计住房服务业的通胀将在下降之前继续上升，但核心服务业还没有看到回落的迹象。
对于本轮紧缩周期，鲍威尔表示美联储将继续加息，以达到充分的限制性政策立场。
与外界预期相反，鲍威尔重申了年内不会政策转向的立场。“目前的前景是增长放缓、失业率温和上升和通胀缓慢下降。如果经济表现大体符合这些预期，那么今年就不适合降息。”他随后表示，“如果我们确实看到通胀下降得更快，这当然会影响政策设定。”
“美联储即将结束紧缩政策。在加息暂停前，可能还会看到两次25BP的加息。”赵耀庭称，美联储甚至会借鉴加拿大央行的做法，提出“有条件暂停加息”，在经济数据不尽如人意的情况下调整加息幅度。
但景顺仍然认为，市场对今年降息预期的定价过于乐观。美国劳动力市场依然紧缩，就业缺口达1100万，每一位求职者对应1.9个职位。这表明，工资增长压力仍可能持续一段时间。
高盛也认为，鲍威尔虽然不那么“鹰”，但也绝对不“鸽”。比如，鲍威尔强调了通胀可能给消费者和劳动力市场带来的问题。他认为劳动力市场仍然“极度紧张”，工资增长仍然过高，尽管没有看到工资-物价螺旋上升的迹象。
近阶段，美国通胀展现出持续性的下行趋势，但距离2%的目标还很远。美联储最看重的通胀指标核心PCE同比数据从2022年11月的4.7%降至12月的4.4%。这是14个月来最小的通胀涨幅。与此同时，美国经济增长韧性似乎强于预期，“软着陆”预期升温。
先锋领航（Vanguard）认为，美国在2023年有90%的概率陷入经济衰退，“软着陆”的可能性非常低。该机构亚太区首席经济学家王黔此前表示：“虽然通胀下行，但预计核心通胀仍将保持在3%以上，而且通胀风险仍在上行——地缘政治和供给侧冲击仍有很大不确定性；通胀压力主要由服务业价格上涨和工资增长驱动，很具有黏性。”
机构警惕美股盈利衰退，中国股市仍有空间
美股年初至今的涨幅已超10%，纳斯达克指数领跑。而在2022年，美股暴跌超过两成。
“受美债收益率下降、美元偏软、美联储逐渐温和的立场和投资者持仓量少的推动，美股短期内可能继续受到支持。到目前为止，财报季并未引发重大担忧。衰退风险虽然存在且不断上升，但不是现在的担忧，而将是2023年第二季度的焦点。”安本多元资产解决方案投资总监Ray Sharma-Ong对记者表示。
但对于盈利衰退，摩根士丹利首席美股策略师威尔逊（Michael Wilson）则在更早前就频频预警。他表示，标普500中约80%的公司成本增长快于销售收入增长，利润率正在恶化，很可能导致本季度每股收益出现自疫情衰退以来的首次负增长。与此同时，该机构对季度预估的修正正在下滑，模型暗示未来将出现更多实质性的下行。更糟糕的是，在以往的收益衰退中，美联储都在降息，这次却非如此。
“在我们看来，美联储目前很难真正以积极的方式转向更温和的立场（通胀高企令央行难以大幅宽松来应对潜在衰退），加之目前面临2008年以来最严重的业绩衰退前景，这些因素正再次被市场错误定价。”威尔逊称，现在发生的只是另一个“熊市陷阱”，因为投资者担心落后或错过反弹机会，而被迫再次放弃他们的基本原则。数据显示，主动型投资经理再次大幅增加风险敞口。纳指在过去一个月的表现远超道指和标普500。
与此同时，目前国际资金正在寻觅新去处，包括去年表现糟糕的韩国、中国股市都获得青睐。赵耀庭表示：“考虑到当前估值、美元呈下行趋势及中国重新开放，相较于发达市场，我们继续更看好新兴市场尤其是亚太区新兴市场。”
事实上，MSCI中国指数已较去年低点大幅反弹近57%，这也令投资者对市场后续表现迟疑不定。不过，花旗在最新研究报告中提及，预计MSCI中国指数2023年的估值将提升到18倍，EPS（每股收益）将增长15%，远好于MSCI所有国家指数5%~10%的收缩预测。其在全球资产配置中仍对中国股市保持超配。
摩根士丹利研报同样重申“超配”的观点，并建议应该“买跌”。该机构首席中国股票策略师王滢表示，截至1月27日，MSCI中国相对于MSCI新兴市场指数的折让幅度超过8%，这样的估值折让将进一步提高中国股市的吸引力，并证明加大对中国股市的配置是合理的。
人民币或在波动中升值
中国股市近期的上涨被机构认为也有“汇率在发挥作用”（currency play），美元见顶、做空美元的策略开始盛行，外资涌入布局人民币资产，安全垫是相对比较厚的。未来，则需要中国经济基本面不断复苏并追上目前的市场估值。
在美元抛售下，2月2日，人民币汇率逼近6.7关口，截至16：30收盘，在岸人民币对美元报6.7221，较上一交易日上涨189点。去年一度跌至7.4的人民币在今年气势如虹，1月16日，在岸人民币对美元就曾一举突破6.7关口。经历了前两个月的快速升值，近期人民币波动加剧。
巴克莱宏观、外汇策略师张蒙近期对记者表示：“中国重新开放改善了人民币的前景，我们的模型显示，随着经济增长改善，人民币对美元可能会额外上涨7%。对人民币升值的预期也可能加速结汇。我们预计人民币将进一步升值，但升值速度会放缓，因为国际收支的不利因素抵消了一些积极因素。”
投资组合的资金流入和净出口是支持汇率的真金白银。就前者而言，光是1月至今，北向资金就已经净流入超1509亿元，近乎去年全年流入量的2倍。数据显示，债券资金流入也呈现回暖的趋势。
不过，出口可能是构成拖累的部分。瑞银中国首席经济学家汪涛近期对记者表示，以美元计价，中国2023年进出口将同步下降4%。尤其是旅游、出境游今年可能会增加更快，即服务业进口增加，体现为经常账户顺差会从去年底的2.8%降至2%。预计2023年实际进口增长2%，出口小幅下降，净出口预计为-0.6%，这将拖累GDP和汇率，而该项在2022年对GDP的贡献则为1.5%。
责任编辑：周唯
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